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| TSによると。 Le Xuan Nghia氏によると、ベトナムの経済はU字型の底で回復するだろうが、すぐには回復しないだろう。 （出典：投資新聞） |
フィッチ・レーティングスは米国の信用格付けを1段階引き下げた。これは今年後半の米国の政策にどのような影響を与えると思いますか?
米国では格下げは非常に稀だ。フィッチによる信用格付けの引き下げは、インフレ懸念が依然として残るものの、予想よりも早く金融政策を緩和せざるを得ない圧力を生み出す可能性があると言える。
信用格付けが引き下げられなければ、米連邦準備制度理事会（FRB）が来年9月に引き続き0.25％の小幅な利上げを実施する可能性はゼロではないが、今回の事態により、FRBがさらに利上げを実施する可能性は低い。今年末には、クリスマスと新年の休暇期間中の消費を刺激するために連邦準備制度理事会が金利を引き下げる可能性さえあると私は考えています。
では、他の主要国ではどうでしょうか。金融政策の方向転換を引き起こす変数はあるのでしょうか。
現在、英国や欧州は金融政策を緩和していないが、近い将来、これらの国は徐々に金利上昇の勢いを弱め、今年末までに減速し、来年初めには金利引き下げに向かう可能性があると私は考えている。
注目すべき 2 つの経済指標、購買担当者景気指数 (PMI) と USD 指数を見てみましょう。
現在、米国、欧州、日本、韓国、シンガポール、中国などのPMI指数は上昇し始めています。これは、世界経済の成長が底を打って回復しつつあること、そしてFDIの流入も回復し始めていることを示しています。特に、ベトナムはMPI指数の回復が最も顕著な国の一つです（2023年6月の46.2ポイントから2023年7月の48.7ポイントに上昇）。
一方、米ドル指数も昨年末のピーク（114ポイント）から急落し、先週末には102ポイント程度まで下落しており、ロシア・ウクライナ紛争前や新型コロナウイルス感染拡大前の通常の水準に戻ったことになる。
言い換えれば、3年間の新型コロナウイルス感染症と1年以上のロシア・ウクライナ紛争を経て、米ドル指数、PMI、消費者物価指数（CPI）などの多くの経済指標は徐々に正常レベルに戻りつつある（米国のCPIは現在3％、欧州は5.5％）。
今日の世界経済の問題はインフレではなく、低成長である。そうした中で、各国の金融引き締め政策は徐々に緩和傾向へと向かっていくのではないかと思います。
各国が予想通り金融緩和に「反転」するのではなく、今年後半に引き続き金融引き締め政策を続けることになるような潜在的なリスクはあるでしょうか？
過去2年間、各国が新型コロナウイルス感染症の影響を受けた人々を支援するために前例のない額の資金を投入したことにより、世界中でインフレが急速に進行した。過去の経済危機の時でさえ、これほど巨額の資金が投入されたことはなかった。米国、日本、欧州のM2マネーサプライ指数は、コロナ禍で20～30％増加した。これがインフレが急激に起こる理由です。しかし、この要素は今日では存在しなくなりました。
今後インフレを引き起こす可能性がある2つの変数は、食料と燃料です。燃料価格は依然として非常に予測不可能です。食料に関しては、現在、インドやロシアなどの主要国が米の輸出を禁止しているほか、中国などでは自然災害が相次ぐ中、米の備蓄を増やしており、食料価格の上昇を招く恐れがある。
しかし、今後の世界のインフレが急激に上昇する可能性は低いと私は考えています。その理由は、消費者需要は回復しているものの、依然として非常に弱いからです。
ベトナムはここ数ヶ月、金融政策を緩和する方向に転換しつつある。この程度の緩和は経済を刺激するのに十分だとお考えですか?
金融緩和の程度は、金利がどれだけ下がるかではなく、通貨供給量がどれだけ増加するかによって決まります。現時点では、マネーサプライを増やすための解決策は多くないことがわかります。幸いなことに、ベトナムは貿易黒字を計上しているため、ベトナム国家銀行（SBV）は外貨準備の購入を増やして資金を注入することができますが、SBVが外貨を購入するために注入した金額は今のところ多くなく、OMO市場はかなり弱いです。幸い、今後は国立銀行が外貨購入を増やして市場にさらに多くの資金を投入するだろう。
私が話しているのはマネーベース市場、つまり商業銀行外の資金の流れについてです。商業銀行の資金については、確かに豊富にあるが、企業は借りることができず、経済に流入することができない。信用の伸びが低い理由は 2 つあります。1 つは注文がないことです。第二に、企業の支払い能力が急激に低下した。
キャッシュフローの流動性が弱く、世界経済がこのような状況にある中で、国内の景気回復は安定しているのでしょうか？
ベトナムの経済はU字型の底で回復すると思いますが、すぐには回復しません。
まず、世界経済もゆっくりと回復しているため、回復する一方でインフレ（戦争、燃料価格、食料価格によるリスク）には警戒する必要があります。
第二に、ベトナムの上半期の輸出入は減少したが、減少率は鈍化した。特に、電子機器や農産物などの一部の輸出産業では回復率が良好です。市場に関しては、現在、ヨーロッパへの輸出注文のほとんどは、炭素クレジットの要件により非常にゆっくりと回復していますが、ベトナムの企業はまだ準備ができていません。したがって、輸出は米国、中国、韓国、日本などの主要市場にのみ依存しています。
第三に、サービス部門（観光、食品、旅行）もかなり回復しています。現在最も懸念される問題は、国内の消費需要が依然として弱く、回復も遅いことです。しかし、私の予測によれば、2023年第4四半期頃には経済がより明確に回復し、PMIは50ポイント以上に達する可能性があります。
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ソース
![[写真] ファム・ミン・チン首相が経済成長に関する地方との政府会議を主催](https://vstatic.vietnam.vn/vietnam/resource/IMAGE/2025/2/21/f34583484f2643a2a2b72168a0d64baa)
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