EVNは数十億ドルの損失、鉄鋼とセメントのコスト上昇

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EVNは26兆VNDの追加資金を保有していると推定される

11月9日、ベトナム電力グループ（EVN）は平均小売電力価格を86VND/kWh以上引き上げ、4.5%増の2,006.79VND/kWhとした（付加価値税は除く）。今年に入って電気料金が値上げされるのは今回が2回目だ（1回目は5月4日に3％の値上げ）。

MBS証券によれば、価格上昇によりEVNの財務的圧力は軽減されるだろう。しかし、この価格はまだEVNが2023年に利益を上げるのに十分ではありません。

特にEVNが主要な電力購入者と販売者の役割を果たす場合、小売電力価格の上昇は電力業界のバリューチェーンにプラスの影響を与えることがわかります。

MBSは、世界の燃料価格が急騰しEVNが財政難に直面する2022年から、電力会社に対する売掛金が急増する傾向が始まると評価した。特に、ペトロベトナム発電公社（POW）、第3発電公社（PGV）、ニョンチャク2石油発電（NT2）、クアンニン火力発電（QTP）、ハイフォン火力発電（HND）など、証券取引所に上場している多くの著名な火力発電企業は、電気料金の高騰によりEVNからの売掛金が最も急増した。

giadienevn cp.gif — *電力公社（EVN）は2023年に2度目の電気料金値上げを実施しました。*

これらは業界で最も高い売掛金/総資産比率を記録している事業でもあります。

POWに関しては、財務報告によると、2023年第3四半期末の時点で、この企業の短期売掛金は約17.2兆VNDに達しており、年初の12.5兆VND超を大幅に上回り、この企業の総資産63.6兆VNDと比べても非常に大きい。

MBSは、この電力価格の値上げにより、EVNは2024年に約26兆ドンの追加収益を得ることができ、EVNの支払い能力と、上記の火力発電企業の事業キャッシュフローおよび財務効率の改善につながると考えています。

火力発電企業に加え、一部の電力建設・設置企業も恩恵を受けると予想されます。したがって、2022年から2023年は電力インフラ建設企業にとって非常に困難な時期となり、EVNとの新規建設契約を締結できず、プロジェクトのキャッシュフローも中断されます。 EVNが電力システムへの投資と保守コストを継続的に削減したため、多くの企業で建設収益と受注残額が低下しました。

送電網開発に対する需要は年間平均約15～16億米ドルと大きく、EVNは送電網投資計画を実現するために早急にキャッシュフローを安定させる必要がある。これはまた、建設活動がより活発になり、ベトナム電力建設公社（VNE）、PC1グループ（PC1）、建設コンサルティング2（TV2）など証券取引所の有名企業が恩恵を受けることを意味します。

タンギアディエン mbs1.gif — *電気料金の値上げによって利益を受ける/損失を受ける事業を予測します。*

最近、NT2、POW、HND、NTH、KHP、GEGなど、多くの電力業界の株が資金を集め、かなり力強く上昇しました。

未来アセット証券によると、ファライ火力発電所（PPC）、クアンニン火力発電所（QTP）など、EVNとの電力購入契約締結時に長期契約を結んでいるため、電力価格の上昇は短期的には電力生産企業に大きな影響を及ぼしていないという。

未来アセットは、電力価格の上昇は電力配給事業者にプラスの影響を与える可能性があると見ている。なぜなら、事業者はこれまで低価格で長期契約を結び、現在は高値で販売しており、事業利益が増加する可能性があるからだ。

しかし、長期的には、小売電気料金の上昇と競争的な電力市場の発展により、企業が電力市場の需給比率を正確に反映して電気料金を引き上げるのに有利な条件が整うことになる。

多くの製造業に悪影響

11月14日の取引セッションでは、株式市場がかなり力強く上昇した一方で、億万長者のトラン・ディン・ロン氏のホア・ファット・スチール（HPG）株は最近の上昇を維持できず、下落に転じた。 HPGは、10月の消費量が過去16か月間で最高を記録したことや、外国人投資家の購入が増加したことなど、この企業が一連の好ニュースを受け取っている状況で、まさにその状況に陥った。公共投資も増加している。不動産市場活性化に向けた政府の取り組み...

ホア・パットは電気料金の値上げの影響を受ける企業の一つです。

MBS証券によれば、鉄鋼、セメント、化学など一部の製造業の事業が悪影響を受けるだろう。したがって、2020年から現在まで、鉄鋼生産企業のコストのうち電気料金は10〜15％を占めています。電気料金は鉄鋼会社の資本コストを0.6％増加させるだろう。

セメント産業は電力消費量も非常に多く、電気料金は生産コストの14～15%を占めています。化学薬品に関しては、電気代が総生産コストの9％を占めています。

Mirae Assetはセメント業界についても同様の分析を行っており、鉄鋼製造企業の売上原価に占める電気代の割合は9～10％程度と推定しているが、これは化学業界の企業とほぼ同程度である。

実際、電気料金が上昇すると、企業は製品の価格を上げることでそのコストを消費者に転嫁することができます。しかし、昨年のような消費者需要の低迷の状況では、値上げは容易ではありません。販売価格を上げることができなければ、多くの製造業は利益のかなりの部分が減少する可能性があります。

MBSによると、値上げの決定は驚きだったが、5月以降電気料金を3％値上げした後でも、今年最初の6か月間で29兆ドンの純損失を記録し続けたEVNの財務状況を部分的に反映しているという。

火力発電源（石炭とガスの価格）の投入価格は、2021年以前の低い基準期間よりもはるかに高い水準で固定されており、年間の最初の6か月間のピーク時に天候が好ましくなかったため、安価な電力源である水力発電の出力割合が非常に低かったことでさらに悪化しています。

今年最後の数か月と2024年には、石炭価格の下落の兆候や2024年後半の天候の安定などの要因がEVNのコスト削減を支援するだろう。小売電気料金の値上げと相まって、グループの業績向上に貢献するだろう。

MBSは、商工省が今年初めに小売電力価格の枠組みを1kWhあたり1,826～2,444ドン（残りの値上げ余地は21％）に正式に調整したため、EVNが引き続き電力価格を値上げする余地はまだ大きいと考えている。

さらに、新たな電力価格調整メカニズムの草案が承認されれば、EVNが入力変動に応じて電力価格を計算するための基礎となる。具体的には、規制案では、商工省による審査と検査を経て、電力生産コストの変化に応じてEVNが3か月ごとに（現在の6か月ごとではなく）価格を上下に調整することを提案している。ただし、電気料金を調整するかどうかの決定には、多くの要素を評価し、タイミングを考慮する必要があります。