柔軟な金融運営：成長目標の確保

国立銀行副総裁ファム・タン・ハ氏：

短期手形の規制は金利に影響しません。政府と国立銀行が設定した目標は、借り手を支援するために金利を下げることです。世界各国が引き続き金利を引き上げている中、中央銀行は年初から運営金利を4回引き下げており、優先セクター融資金利だけでも2022年末に比べて4％～5.5％低下している。

現在、国立銀行は為替レートを安定させるための解決策を見つけるために外国為替市場を注意深く監視しています。最近、国立銀行はシステム内の過剰流動性を削減し、金利に大きな影響を与えないようにするために、短期信用債を規制しました。現在、銀行間市場金利は安定しています。

金融緩和の維持

国立銀行は今年初めから、経済を支えるために緩和的な金融政策を維持してきた。ベトナム国家銀行は、多くの経済的困難と経済の吸収力の低さを背景に、金利引き下げを含む企業の資本へのアクセスを増やすための多くの解決策を実施しましたが、2023年の最初の9か月間の信用の伸びは、2022年末と比較して6.92％しか増加せず、今年設定された目標の50％にしか達しませんでした。一方、銀行システムに滞留している資金の量は膨大です。

ハノイプラスチック株式会社での生産活動。写真: クアン・フック

金融専門家の観点から、WiGroup Financial Data and Technology Joint Stock Companyのジェネラルディレクターであるトラン・ゴック・バウ氏は、これは政策を緩和するだけでは信用資本が経済に届かないことの兆候だと述べた。

こうした状況の中で、為替レートは再び緊張状態にあります。信用資本を経済に投入できないため、銀行システム内の過剰流動性によって銀行間金利が急激に低下し、米ドルが上昇傾向にある一方で、米ドル/ベトナムドンの為替レートに圧力がかかっています。最近、銀行における米ドル/ベトナムドンの為替レートは継続的に新たな高値に達し、時には24,600ベトナムドン/米ドルを超えることもありました。銀行の過剰流動性は、VNDとUSDの金利差の拡大にもつながります。為替レートが継続的に新たな高値に達した後、国立銀行は信用手形の発行を通じて為替レートを安定させるために介入した。

ベトナム国家銀行は、9月21日から10月9日までの13回の財務省短期証券発行を経て、システムから約145兆7000億ベトナムドンを引き出した。この措置は短期的に流動性を規制し、為替レートへの圧力を軽減することを目的としている。為替レートは落ち着いてきたものの、国内銀行のUSD/VND為替レートは依然として高く、10月10日時点では買値が24,230 VND/USD、売値が24,570 VND/USDとなっている。

ホーチミン市ビンチャン地区ヴィンロック工業団地のタンクアンミン生産貿易会社有限会社（BIDRICO）は、市場に販売する商品を準備しています。写真: HOANG HUNG

VNダイレクト証券会社のマクロ経済・市場戦略部長ディン・クアン・ヒン氏によると、ベトナム国家銀行が国内成長とインフレを支えるために引き続き金利を引き下げる計画である一方、米連邦準備制度理事会（FED）の運営金利はインフレ抑制のため2023年末まで最高水準にとどまる可能性があるため、ベトナムドンと米ドルの金利差は縮小し続けている。

「米ドル/ベトナムドンの為替レートの上昇は、特に民間部門における対外債務返済への圧力につながっています。同時に、輸入原材料や消費財の価格上昇によりインフレ圧力が高まります。したがって、為替レートの圧力が高ければ高いほど、国内の金融政策を緩和する「余地」は狭まる」とディン・クアン・ヒン氏は述べた。

財政政策を最大限に活用する

信用の伸びは依然として低く、政府が2023年に設定した6%～6.5%の成長目標の達成について懸念が生じている。しかし、経済専門家は、企業の「健康」が改善せず、生産と事業活動が回復しない状況では、信用の流れを促進することに加えて、財政政策の実施を強化し、経済に資本の相乗効果を生み出し、最高の成長目標を目指す必要があると考えています。

ディン・チョン・ティン博士によれば、今から年末まで、経済成長を支える金融政策の余地はほとんど残されていないという。したがって、設定された経済成長目標を達成するためには、政府が最近発表した地代金の 30% 削減、手数料や料金の削減、付加価値税の削減など、財政政策の役割を強力に推進する必要があります。

ベトナム経済戦略研究センター（VESS）のチーフエコノミストであるファム・ジ・アン准教授は、すべての資源を公共投資の支出に集中させる必要があるという解決策を提案した。現時点では、公共投資の支出は50％程度にとどまっているが、年末に加速されれば、経済成長に大きく貢献するだろう。計算によると、今年、公共投資資金の95％（約711兆VND）が支出されれば、経済のGDP成長率は約1.2％～1.3％増加することになる。

一方、カン・ヴァン・ルック博士とBIDVトレーニング・リサーチ研究所の執筆者グループは、堅調な消費の伸び、公共投資の継続的な拡大、民間投資、輸出、工業生産、不動産市場などの改善により、2023年通年のGDP成長率は5%～5.2%（ベースラインシナリオ）または5.3%～5.5%（プラスシナリオ）に達する可能性があると予測した。

「5％～5.2％の成長率を達成するには、2023年第4四半期のGDPが6.9％～7.7％以上増加する必要があり、政府、省庁、支部、地方自治体、企業と国民の合意によるさらなる決意と努力が必要である。同時に、経済回復政策をより思い切って実行する必要がある」とカン・ヴァン・ルック博士は強調した。

ベトナム国家銀行の最新報告によると、2023年7月末までに人々が銀行システムに預けた金額は、過去最高となる約64兆ドンに達した。ベトナム国家銀行常任副総裁は9月の政府定例記者会見で、9月30日時点で商業銀行の資本動員総額は約129兆ドンに達し、2022年末と比較して約5.9％増加したと述べた。一方、融資の面では、9月末時点で経済の未払い債務総額は約126.3億ドンに達し、2022年末と比較して6.1％～6.2％増加すると推定されている。

*グエン・トリ・ヒエウ博士

金融および銀行の専門家:

国立銀行による為替レート管理の問題は、米国連邦準備制度理事会（FED）の行動に大きく左右されます。 FEDが金利を引き上げると、VNDの価値は下落し、為替レートは上昇するでしょう。この傾向を逆転させるには、ベトナム中央銀行は金利を引き上げ、米国とベトナムの金利差を縮小する必要があるだろう。

現在、翌日物金利を計算すると、米国とベトナムの金利差は約5％と比較的大きいです。 FEDが引き続き金利を引き上げた場合、上記の差は大きくなり、為替レートへの影響が強すぎる場合、国立銀行はVNDとUSDの翌日物金利の差を縮小するために金利を調整せざるを得なくなります。

国立銀行が現時点で金利を引き上げると、企業、特に依然として融資を借り入れて事業や生産を継続している企業の資本コストが上昇することになります。

しかし、現時点で金利を上げたり下げたりしても、現在の経済成長に大きな影響は及ばないというのが私の考えです。現在のように経済成長が遅いのは、銀行金利が障害になっているからではなく、市場の生産が主なボトルネックになっているからだ。

したがって、現在、主な問題は、経済基盤が世界的な需要の低下という状況にどれだけうまく対応できるかということです。

*グエン・ミン・トゥアン氏

AFAキャピタルゼネラルディレクター：

私の計算によると、VNDはUSDとの為替レート差により約3.5%下落します。ベトナム市場と米国市場には差があるため、為替レートでそれを補う必要があります。そうでなければ、資本は流出してしまいます。国立銀行による最近の財務省証券の「ポンピングとポンピング」は正常なことだ。

経済は比喩的に畑と考えることができ、銀行間市場はまさに畑に水を分配できるシステムの領域です。これはまた、金融政策が分野全体に影響を及ぼす必要があることも意味します。それは畑に十分な水、つまり経済を運営するのに十分な資本を意味します。 「ポンプ排水」活動は、まさに「貯水槽」、つまり銀行の活動です。

FEDはインフレ対策に重点を置いているが、ベトナムはGDP成長に重点を置いている。この目標を達成するまで、金融政策は継続されます。

流れる水

ソース: https://www.sggp.org.vn/dieu-hanh-tien-te-linh-hoat-dam-bao-muc-tieu-tang-truong-post709412.html