Fomento del desarrollo del mercado de bonos

Permitir que los inversores individuales compren bonos individuales contribuirá a promover el desarrollo del mercado de bonos cuando el número de inversores individuales todavía representa una gran proporción. Sin embargo, también hay condiciones "vinculadas" a la organización emisora...

Según el proyecto de enmienda a una serie de artículos de la Ley de Valores, los inversores individuales podrán comprar, vender, negociar y transferir bonos individuales - Foto: QUANG DINH

Muchos expertos lo han afirmado después de que el proyecto de modificación de una serie de artículos de la Ley de Valores, presentado a la Asamblea Nacional el 29 de octubre, incluyera disposiciones que permiten a los inversores individuales profesionales comprar bonos individuales cuando la empresa emisora ​​tenga una calificación crediticia, disponga de avales o de una garantía de pago de un banco.

Debe clasificarse con lotes de bonos

Hablando con Tuoi Tre, el director general de una empresa de calificación crediticia dijo que en lugar de aplicar regulaciones "generalmente" a las empresas emisoras, se deberían requerir calificaciones crediticias para los bonos que esas empresas emiten.

Además, sólo los inversores individuales profesionales pueden comprar bonos con calificaciones crediticias de grado de inversión o superiores.

Las calificaciones crediticias a largo plazo varían de C (la más baja) a AAA (la más alta). "El nivel apropiado para los bonos que los inversores individuales pueden comprar debería ser BBB o superior, este nivel corresponde a la calificación crediticia promedio del mercado", sugirió.

El Sr. Nguyen Ly Thanh Luong, jefe del grupo de análisis de VIS Rating and Research, dijo que a diferencia de la calificación crediticia a nivel de emisor, la calificación de bonos analizará el riesgo de cada emisión.

"Esto explica las diferencias entre bonos de distinta naturaleza y limita los casos de precios erróneos. Sin embargo, hasta la fecha, ningún bono corporativo en Vietnam ha sido calificado, a diferencia de otros mercados de la región", afirmó el Sr. Luong.

Según el Sr. Luong, los inversores pueden utilizar la calificación crediticia de los bonos y el historial de precios de transacciones anteriores de los bonos para determinar la referencia para la fijación de precios de las transacciones de bonos. "Por ejemplo, los bonos tienen términos y condiciones similares.

"Los bonos emitidos por organizaciones con mejores calificaciones crediticias tendrán tasas de interés más bajas que los bonos emitidos por organizaciones con peores calificaciones crediticias", analizó el Sr. Luong.

Otro experto también dijo que se deberían considerar las calificaciones crediticias de los bonos y mantenerlas durante toda la vida de los mismos, en lugar de exigir únicamente calificaciones crediticias del emisor. Porque el producto que compran los inversores es un lote específico de bonos.

"El Decreto 155 menciona las calificaciones crediticias de los bonos, mientras que el Decreto 65 sólo menciona las calificaciones crediticias de los organismos emisores pero no menciona los requisitos de calificación de los instrumentos de deuda o bonos", dijo.

El Sr. Phan Phuong Nam, subdirector del Departamento de Derecho Comercial de la Universidad de Derecho de la Ciudad de Ho Chi Minh, afirmó que es necesario modificar pronto el decreto que regula los servicios de calificación crediticia para mejorar la calidad de los bonos y, al mismo tiempo, establecer regulaciones más estrictas para evitar acuerdos y colusiones en las calificaciones.

Además, al Sr. Nam también le preocupa la situación de "esquivar" los certificados de inversores profesionales para que los particulares puedan comprar y vender libremente bonos individuales. "No se debe excluir a los inversores individuales de participar en el mercado privado de bonos, pero debe haber regulaciones para que los inversores profesionales sean verdaderamente profesionales", afirmó el Sr. Nam.

Fuente: Fiinratings, Vis Rating - Datos: BINH KHÁNH - Gráficos: TUAN ANH

¿Es posible la garantía bancaria?

Además de la calificación crediticia, según el proyecto, la empresa emisora ​​debe tener una garantía o aval de pago de una entidad crediticia para ser elegible para la participación de inversionistas individuales.

El Sr. Nguyen Quang Thuan, Director General de FiinRatings, dijo que a diferencia de una garantía de emisión, una garantía de pago es un garante que se comprometerá a pagar parte o la totalidad de las obligaciones de deuda de la organización emisora ​​en caso de que la organización emisora ​​no pueda cumplir con las obligaciones de deuda comprometidas.

"En el mercado de bonos corporativos, varios lotes de bonos han sido garantizados para su pago por bancos comerciales, y el resto son principalmente garantías corporativas otorgadas por empresas del mismo grupo a emisores de bonos corporativos", explicó el Sr. Thuan.

Sin embargo, según Thuan, el número de bonos garantizados todavía es pequeño y los bonos son adquiridos principalmente por compañías de seguros. Los bonos ofrecidos al público casi nunca están garantizados para su pago por un banco o una institución financiera con alto potencial financiero y calificación crediticia.

Por lo tanto, el Sr. Thuan dijo que Vietnam debería considerar la creación de un marco legal para establecer una serie de organizaciones que proporcionen servicios de garantía de crédito, incluidas garantías de bonos realizadas fuera de las instituciones crediticias. Esta organización de garantía puede ser establecida por particulares y operada por grandes instituciones financieras y de inversión de Vietnam y organizaciones internacionales.

El Sr. Huynh Hoang Phuong, consultor de gestión de activos de FDIT, también dijo que muchos bonos no han pagado el capital y los intereses a tiempo en los últimos dos años, aun cuando la organización emisora ​​todavía tiene garantías.

Sin embargo, los activos hipotecados o comprometidos como garantía de los bonos están en su mayoría vinculados al ciclo económico de la organización emisora, como es el caso de las acciones.

Algunos activos colaterales tienen baja liquidez, como los bienes raíces suburbanos, e incluso la legalidad de los proyectos utilizados como garantía no cumple con los requisitos... Por lo tanto, si existe una garantía de pago de un banco, los bonos privados son más seguros que los bonos emitidos al público.

Sin embargo, según el Sr. Phuong, en la realidad será muy difícil de implementar. La mayoría de las organizaciones optarán por una opción colateralizada, en lugar de optar por una garantía bancaria. "La comisión de garantía de pago suele ser calculada por el banco como un porcentaje del valor de la garantía durante todo el período de garantía, por lo que el coste para la empresa emisora ​​será muy elevado", explicó el Sr. Phuong.

Es necesario “reforzar” las actividades de valoración

El Sr. Huynh Hoang Phuong dijo que gestionar garantías es un proceso difícil para los bancos, no sólo para los tenedores de bonos. Esto requiere tiempo, esfuerzo, dinero y mano de obra...

Por lo tanto, según el Sr. Phuong, las actividades de las empresas/unidades de valoración deberían "restringirse" más y debería haber regulaciones más estrictas sobre la evaluación del valor, los riesgos y la legalidad de los activos en el expediente de emisión.

Según el Sr. Phan Phuong Nam, de la Universidad de Derecho de la Ciudad de Ho Chi Minh, en lugar de endurecer la "inspección previa", es necesario establecer un mecanismo de "inspección posterior". Porque los casos destacados que han provocado pérdida de confianza en TPDN en los últimos tiempos se deben principalmente a un uso indebido.

Por lo tanto, es necesario mejorar el mecanismo de control del uso del capital por parte de las empresas después de su emisión. "Es necesario intensificar las sanciones y adoptar medidas contundentes cuando la entidad emisora ​​hace un uso indebido de su propósito. Es necesario advertir oportunamente a los inversores", señaló el Sr. Nam.

* Sr. NGUYEN DUC CHI (Viceministro de Finanzas):

Numerosas regulaciones para mejorar la calidad de los bonos

Sr. NGUYEN DUC CHI (Viceministro de Finanzas)

Para limitar los riesgos para los inversores individuales en el mercado de bonos corporativos privados y superar las limitaciones pasadas, el proyecto de Ley de Valores ha añadido regulaciones para mejorar la calidad de los bonos.

Para que los inversores profesionales, ya sean personas físicas u organizaciones, puedan participar, recomendamos que el emisor individual de bonos corporativos tenga una calificación crediticia.

Las empresas que emitan bonos corporativos individuales deberán contar con una garantía o aval de pago de una entidad de crédito.

También proponemos modificar el proceso de decisión para la emisión de bonos corporativos al público para crear condiciones más favorables para que las empresas calificadas sean consideradas rápidamente y se les otorguen certificados para la emisión de bonos al público para recaudar capital.

En el caso de los bonos emitidos al público, podrán participar todos los inversores individuales e institucionales, independientemente de que sean profesionales o no profesionales. Sin embargo, la nueva política necesita tiempo para que el mercado se adapte. Por lo tanto, se espera que este reglamento sea presentado a la Asamblea Nacional para su aprobación para entrar en vigor a partir del 1 de enero de 2026.

Fuente: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm