Presión financiera del apalancamiento financiero para la inversión BOT
Ho Chi Minh City Infrastructure Investment Joint Stock Company (Code CII) se estableció en 2001 y cotizó en la Bolsa de Valores de la Ciudad de Ho Chi Minh (HoSE) en 2006. Las principales actividades comerciales de la empresa se centran en tres áreas: carreteras y puentes, infraestructura hídrica e infraestructura inmobiliaria.
Actualmente, CII enfrenta problemas en torno a su estructura de capital, con un ratio de apalancamiento relativamente alto y una deuda que excede al capital. Esta cuestión fue planteada por CII en los documentos de la junta extraordinaria de accionistas de 2023.
CII dijo que en los últimos 5 años, los activos totales de la compañía aumentaron en VND 7,850 mil millones (de VND 20,709 mil millones a VND 28,559 mil millones) mientras que su capital social se mantuvo casi sin cambios, en solo VND 2,800 mil millones. Esto ha provocado que los ratios de apalancamiento financiero aumenten.
CII emite 7 billones de VND en bonos para reestructurar fuentes de capital, ¿se acumulará deuda sobre deuda? (Foto TL)
Según la explicación de CII, esto es resultado de la estrategia de inversión de apalancamiento financiero de la compañía para minimizar la dilución del valor de las acciones al emitir aumentos de capital. Como resultado, el monto de la deuda aumentó, la presión financiera para CII fue relativamente grande porque las fuentes de crédito solo tenían un plazo de 5 a 7 años mientras que los proyectos BOT tenían un tiempo mucho más largo para cobrar peajes y recuperar capital.
Se puede entender que el problema al que se enfrenta CII es que la empresa está tomando prestado capital a mediano plazo para inversiones a largo plazo. Esto ha puesto presión financiera sobre las operaciones comerciales.
Al cierre del tercer trimestre de 2023, los pasivos de CII representaron VND 18.022,6 mil millones, equivalente al 69,1% del capital total. De los cuales, la empresa tiene préstamos y debe arrendamientos financieros a corto plazo por VND 5.106,6 mil millones, y préstamos a largo plazo y debe arrendamientos financieros a largo plazo por VND 7.791,1 mil millones. La deuda total y los arrendamientos financieros de la empresa ascienden a 12.897,7 mil millones de VND.
Además, CII también está registrando otras cuentas por pagar a corto plazo por VND 2.039,7 mil millones y otras cuentas por pagar a largo plazo por VND 2.032,2 mil millones en los estados financieros.
En cuanto a los costos financieros, en los primeros 9 meses de 2023, CII tuvo que pagar costos financieros de hasta VND 1,170,2 mil millones. De los cuales, hasta 920 mil millones de VND se gastan en pago de intereses. De esta manera, cada mes CII tiene que pagar más de 100 mil millones de VND en intereses, lo que equivale a la presión de pagar más de 3 mil millones de VND en intereses cada día, sin mencionar otras obligaciones.
Plan para emitir 7.000 billones de VND en bonos para reestructurar las fuentes de capital, ¿habrá deuda sobre deuda?
En el documento de la junta extraordinaria de accionistas de 2023, CII anunció un plan para reestructurar las fuentes de capital mediante la emisión de 7 billones de VND adicionales en bonos a largo plazo.
Esto incluye 2,4 billones de VND en bonos con un plazo de más de 10 años, garantizados para el pago por una institución financiera internacional con una calificación crediticia AA-, que la compañía está negociando. Además, la compañía también ofreció 4,5 billones de VND adicionales en bonos convertibles a los accionistas existentes, con un plazo de emisión de 10 años. Actualmente, CII ha trabajado con la Comisión Estatal de Valores en el expediente para la primera emisión de bonos convertibles con un valor de emisión de 2,840 mil millones de VND.
Plan de CII para reestructurar sus fuentes de capital mediante bonos convertibles (fuente: Documentos de la Junta General Extraordinaria de Accionistas de CII de 2023)
Según las estimaciones de CII, el ratio de apalancamiento de CII: pasivos/patrimonio de 2,2 veces (al final del segundo trimestre de 2023) se reducirá a solo 1,1 veces después de convertir todo el lote de bonos de 4,5 billones de VND en acciones.
Sin embargo, cabe señalar que esto sólo ocurre en el caso de que el lote de bonos antes mencionado se convierta en acciones de la empresa. Por el contrario, si la conversión no se produce, este capital adicional seguirá considerándose deuda. La empresa caerá en deudas.
El director general de CII y su esposa se deshacen de todo el capital para comprar bonos convertibles, preocupan a los accionistas
También girando en torno a la historia de la emisión de bonos convertibles de CII, recientemente los accionistas de la compañía han estado muy preocupados cuando el Sr. Le Quoc Binh, Director General, y su esposa han vendido todo su capital para conseguir dinero para comprar bonos convertibles.
En concreto, el Sr. Binh vendió 6 millones de acciones de CII, reduciendo su ratio de propiedad del 2,13% al 0% del capital social. La Sra. Hang, esposa del Sr. Binh, vendió 4 millones de acciones de CII, reduciendo su tasa de propiedad del 1,41% al 0%. Ambas transacciones se realizaron entre el 10 y el 23 de octubre.
En la junta extraordinaria de accionistas, el Sr. Binh tomó la palabra para tranquilizar a los accionistas. Según el Sr. Binh, vendió sus acciones para tener capital para comprar bonos convertibles de CII. Según el Sr. Binh, su posición en la empresa no ha cambiado después de las transacciones de venta de acciones mencionadas anteriormente.
Durante el período en que el Sr. Binh y su esposa vendieron 10 millones de acciones de CII, el precio de CII disminuyó continuamente de VND 18.400/acción a VND 15.600/acción. Se puede observar que el valor de CII disminuyó en un 15,2% cuando el Sr. Binh y su esposa "abandonaron los bienes". Esto significa que los accionistas públicos sufrieron pérdidas temporales debido a que las acciones de CII perdieron un 15,2% de valor entre el 10 y el 23 de octubre.
Cumpliendo su promesa, el Sr. Le Quoc Binh se registró para comprar 10 millones de derechos de compra de bonos convertibles código CII42301. La Sra. Hang, esposa del Sr. Binh, también se registró para comprar 6 millones de derechos de compra de bonos convertibles CII42301. Horario de negociación del 26/10 al 9/11.
El código de bono CII42301 es emitido por CII con un valor nominal de 100.000 VND/bono. Se estima que el Sr. Binh y su esposa gastaron alrededor de 162 mil millones de VND para comprar estos bonos convertibles.
Una vez completada la transacción, el Sr. Binh y su esposa se convertirán en tenedores de bonos, equivalentes a la posición de acreedores de CII. Si estos bonos se convierten en acciones, el Sr. Binh y su esposa volverán a ser accionistas de CII.
Sin embargo, en caso de que estos bonos no se conviertan en acciones, el Sr. Binh y su esposa estarán en la posición de tenedores de bonos, equivalentes a los acreedores de CII. Con este puesto, el Sr. Binh y su esposa tendrán prioridad para pagar las deudas antes que otros accionistas en caso de que CII quiebre. Este es realmente un problema que preocupa a muchos accionistas.
Volviendo a la historia de la reestructuración de capital de CII, el mismo supuesto también puede ocurrir. Si los 4,5 billones de VND en bonos se convierten en acciones, CII seguirá el escenario dibujado, reduciendo su ratio de apalancamiento financiero de 2,2 a 1,1 veces. Pero si los bonos no se convierten en acciones, CII estará en una situación de deuda sobre deuda.
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