Las políticas fiscales de los países ricos son “increíblemente imprudentes”

En lugar de endurecer la política fiscal cuando la inflación es alta y el desempleo es bajo, los países ricos están tomando medidas "increíblemente audaces" para hacer lo contrario: aumentar el gasto y el endeudamiento, según The Economist.

Los presupuestos gubernamentales en los países ricos están cada vez más limitados. Evitando el desastre de un impago de la deuda pública, Estados Unidos aún tuvo un déficit presupuestario de 2,1 billones de dólares en los primeros cinco meses del año, equivalente al 8,1% del PIB.

En la Unión Europea, los políticos están descubriendo que el aumento de las tasas de interés significa que un paquete de gastos de recuperación de 800.000 millones de dólares agotará el presupuesto común. Porque la mayor parte del dinero para este paquete proviene de préstamos.

El gobierno japonés abandonó recientemente su marco de política económica para equilibrar el presupuesto, que excluye los pagos de cuenta corriente, pero el déficit sigue siendo superior al 6% del PIB. El 13 de junio, el rendimiento de los bonos del gobierno británico a dos años subió por encima del nivel de la crisis de bonos causada por el programa presupuestario temporal de septiembre del año pasado.

Déficit presupuestario de Estados Unidos. Fuente: The Economist

Las políticas fiscales de los países ricos no sólo parecen imprudentes sino también inadecuadas para las circunstancias económicas actuales, según The Economist .

Ante las circunstancias, el 14 de junio la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) mantuvo sin cambios las tasas de interés a la espera de nuevas señales sobre la salud de la economía. Pero con una inflación básica superior al 5%, pocos creen que las tasas de interés se mantendrán estables.

El Banco Central Europeo (BCE) también está dispuesto a volver a subir los tipos de interés. Es casi seguro que el Banco de Inglaterra (BoE) seguirá su ejemplo el 22 de junio. Con los salarios nominales aumentando un 6,5%, Gran Bretaña es el único país que enfrenta la amenaza de una espiral ascendente de salarios y precios.

La alta inflación, el bajo desempleo y las crecientes tasas de interés significan que el mundo necesita una política estricta, es decir, restricciones al gasto y al endeudamiento. Pero los países ricos están haciendo lo contrario. El déficit de Estados Unidos sólo superó el 6% en épocas de turbulencia: durante la Segunda Guerra Mundial, después de la crisis financiera mundial y, más recientemente, después del confinamiento por la COVID-19.

No existe actualmente ninguna catástrofe que haga necesario un gasto de emergencia. Incluso la crisis energética en Europa se ha aliviado. Por lo tanto, el objetivo principal del enorme endeudamiento gubernamental es estimular la economía, elevando los tipos de interés más de lo necesario. Las tasas de interés más altas generan un mayor potencial de inestabilidad financiera.

Además de esto, el presupuesto del gobierno también se ve afectado. Por ejemplo, por cada aumento de un punto porcentual en las tasas de interés, los costos del servicio de la deuda del gobierno del Reino Unido aumentan en un 0,5% del PIB en un año. Una de las razones por las que Estados Unidos está teniendo dificultades es que la Reserva Federal tiene que pagar más intereses sobre el dinero que crea para recomprar bonos del gobierno estadounidense durante los años de estímulo. En resumen, la política monetaria sólo puede controlar la inflación si la política fiscal es prudente. La posibilidad de perder el control aumenta a medida que suben las tasas de interés.

Sin embargo, los esfuerzos de los políticos por lograr un cambio son mínimos. Incluso después de que la “Ley de Responsabilidad Fiscal” aumente el techo de la deuda estadounidense y reduzca el gasto, se prevé que la deuda pública neta del país aumente del 98% del PIB actual al 115% en 2033.

El gobierno británico planeó apretarse el cinturón el año pasado, pero ahora planea recortar los impuestos. La eurozona parece en términos generales bastante sólida, pero muchos estados miembros son frágiles. Con los tipos de interés actuales –y que probablemente aumentarán–, para reducir la relación deuda/PIB de Italia en un punto porcentual al año se necesitaría un superávit presupuestario antes de intereses del 2,4% del PIB.

¿Por qué algunos países ricos siguen aumentando el gasto, aunque ello pueda suponer un aumento de la deuda? No se trata sólo de crecimiento económico, sino también de las opiniones de los políticos sobre lo que es urgente o su familiaridad con el modelo de funcionamiento basado en el déficit.

En Italia, la deuda pública como porcentaje del PIB se ha enfriado desde su pico del 144,7% del PIB en diciembre de 2022, pero sigue siendo significativamente más alta que el nivel del 103,9% en diciembre de 2007, según la organización de datos económicos CEIC Data. La deuda es alta, pero el país necesita muchos artículos que requieren un mayor gasto.

Los sistemas de pensiones y de atención sanitaria se enfrentan a la presión del envejecimiento de la población. Los objetivos de neutralidad de carbono requieren inversión pública. Los riesgos geopolíticos aumentan la necesidad de gasto en defensa. Para satisfacer estas necesidades, debemos aumentar los impuestos o aceptar imprimir más dinero y aumentar la inflación.

En Estados Unidos, a principios de este mes, después de que el Congreso autorizara la 103.ª elevación del techo de la deuda desde 1945, los observadores creen que habrá una 104.ª y más. Adel Mahmoud, presidente del Foro de Investigación Económica de El Cairo (Egipto), dijo que la crisis del techo de la deuda volverá a ocurrir porque el gobierno estadounidense ha estado gastando más allá de su capacidad de ingresos y dependiendo del endeudamiento para cubrir sus operaciones.

Incluso en Alemania, un país famoso por su disciplina fiscal, con una deuda pública de apenas el 66,4% del PIB a fines del año pasado, las opiniones sobre la política fiscal están cambiando gradualmente y se están convirtiendo en un tema de debate.

Evolución de la ratio deuda pública/PIB de Alemania. Fuente: Datos del CEIC

Tras enfrentarse a sucesivas crisis debido a la pandemia y al conflicto de Ucrania, Alemania se ha alejado de su política fiscal típicamente restrictiva. En 2020, después de ocho años de presupuestos equilibrados (2012-2019), con una deuda pública total que cayó de alrededor del 80% del PIB a solo el 60%, la entonces canciller Angela Merkel anunció que el país estaba listo para gastar fuertemente para compensar el impacto económico del Covid-19.

Y a medida que los impactos del cambio climático se hacen más claros, algunos en la política alemana —en particular el Partido Verde— sostienen que debería ser tratado como un problema urgente que requiere inversiones equivalentes a las de las pandemias y las guerras.

Marcel Fratzscher, presidente del Instituto Alemán de Investigación Económica, apoya esta afirmación. Dijo que se debería considerar aumentar el gasto a la hora de evaluar si actuar con rapidez para tener éxito y ser más económico, o con lentitud y mayor desafío. “Si el gobierno alemán fuera honesto, se daría cuenta de que estamos en un estado de crisis casi permanente, que nos enfrentamos a grandes cambios por delante y que esto no es una opción”, dijo.

Pero otros economistas alemanes consideran que los últimos tres años fueron un caso atípico en materia fiscal. Quieren restablecer lo antes posible el mecanismo para evitar el crecimiento de la deuda. Argumentan que el gobierno ha podido gastar libremente durante la pandemia debido a los ahorros de años anteriores.

Niklas Potrafke, economista del Instituto Ifo de Investigación Económica en Múnich, Alemania, dijo que la respuesta del gobierno a la pandemia con una política fiscal expansiva fue buena. Pero el conflicto de Ucrania ha provocado otra crisis y una mayor expansión fiscal. "Me preocupa que la pandemia y la guerra en Ucrania hayan creado una mentalidad de aceptar un aumento constante del gasto presupuestario. El gobierno debe considerar estrategias de consolidación", afirmó el experto.

Phien An ( según economista, FP, Xinhua )

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