Tenga cuidado con el riesgo de prestar margen a grandes clientes

Muchas compañías de valores aumentan sus provisiones: cuidado con los riesgos de los préstamos con margen a grandes clientes

Es necesario prestar atención a la aparición de más compañías de valores que hacen provisiones para préstamos, aunque dichas provisiones no son grandes en comparación con la deuda total pendiente.

Los beneficios de muchas compañías de valores han mejorado gracias a un fuerte incremento de los beneficios procedentes de las actividades de inversión y de los préstamos de margen.

El “trípode” cada vez más importante

Las estadísticas de casi 80 compañías de valores muestran que, en promedio, por cada 100 VND de ingresos totales obtenidos en el primer semestre de 2024, hay casi 28,4 VND de intereses de préstamos y cuentas por cobrar. Esta cifra en el mismo periodo de 2023 fue del 24,2%. El crecimiento de esta fuente de ingresos por sí sola alcanzó el 46%, muy superior al crecimiento del 25% de los ingresos totales del grupo de compañías de valores.

Según los expertos de VIS Rating, el sentimiento del mercado es fuerte en medio de tasas de interés bajas y una disminución gradual en la tasa de pagos atrasados de capital e intereses en bonos de nueva emisión. Esto aumenta el volumen de operaciones y las valoraciones de las acciones y alienta a los inversores a pedir más préstamos con margen.

“Los beneficios mejoraron en el primer semestre del año gracias a un fuerte incremento de los beneficios procedentes de las actividades de inversión y de préstamos de margen. "Éstos son también dos factores que 'mejoran significativamente', especialmente para las grandes compañías de valores", destaca el informe de análisis sobre la industria de valores.

El fuerte aumento del volumen de negociación de acciones ha incrementado los ingresos procedentes de esta actividad. Sin embargo, además de la demanda del mercado, la capacidad financiera y las políticas para atraer a los inversores a utilizar los servicios han provocado que los préstamos pendientes de muchas grandes compañías de valores aumenten drásticamente, al tiempo que generan cada vez más "beneficios".

Techcom Securities Company (TCBS) ganó aproximadamente 1,210 mil millones de VND en intereses por préstamos de margen y anticipos de ventas en el primer semestre de 2024, la mayor cantidad entre las compañías de valores. Después de solo un año, los ingresos por actividades de préstamos de margen aumentaron un 80% durante el mismo período, TCBS ganó el "trono" de toda la industria, aunque solo estuvo entre los 3 primeros en la primera mitad de 2023.

El aumento de capital adicional de más de 10.000 billones de VND a finales de 2022 a través de la oferta privada de 105 millones de acciones a 95.000 VND/acción a Techcombank ha fortalecido la fortaleza interna de TCBS para ayudarlo a abrirse paso. Los préstamos pendientes de cobro a finales de junio de 2024 ascendían a cerca de 1.000 millones de dólares, una vez y media más que a principios de año. El beneficio antes de impuestos del semestre fue 2,8 veces superior al del mismo periodo del año anterior, siendo líder en el grupo de valores.

Muchas otras compañías de valores también ganaron cientos de miles de millones de dongs gracias a los préstamos de margen, como VPS (367 mil millones de dongs) y HSC (271 mil millones de dongs). MBS, SSI y VPBankS obtuvieron beneficios adicionales de alrededor de 260 mil millones de VND. Muchas compañías de valores más pequeñas también aumentaron las tasas de interés de los préstamos en… veces, como VNSC, KAFI, TCI…

Los préstamos de margen se están convirtiendo cada vez más en un "trípode" importante en muchas compañías de valores. Según las estadísticas, en 34/78 compañías de valores la relación entre los intereses de los préstamos y los ingresos totales superó el 30%, 6 compañías más que hace un año. En este sentido, VNSC, TCI, NSI y NH Vietnam aumentaron fuertemente la proporción de este segmento comercial.

Tenga cuidado con las señales de aumento de provisiones de riesgo

Se estima que en el primer semestre de 2024, las compañías de valores habrán añadido casi 45.000 billones de VND, aumentando así la fuente de capital de margen para los inversores a 227.656 billones de VND. Además de que TCBS aumentó más de 8.070 mil millones de VND en capital de margen en el mercado (líder), en comparación con fines de 2023, hasta 15 empresas proporcionaron miles de millones de VND en capital de margen al mercado, como HSC (6.400 mil millones de VND), SSI (5.252 mil millones de VND), ACBS (2.926 mil millones de VND), KAFI (2.880 mil millones de VND), VPBankS (2.120 mil millones de VND)...

El aumento de los préstamos de margen a grandes clientes podría incrementar los riesgos para las empresas de valores si tienen que vender garantías durante un mercado bajista, como sucedió en el cuarto trimestre de 2022.

- Clasificación VIS

Además de los "grandes" de siempre, muchas compañías de valores que acaban de cambiar de propietario y se han "transformado" con nuevas estrategias comerciales también se centran en la promoción de esta actividad comercial. Por lo general, Kafi y VPBankS son compañías de valores que comenzaron a transformarse a partir de 2022, y ambas han aumentado fuertemente la proporción del segmento mencionado en su estructura de ingresos.

El mercado fluctuó, las ganancias de los activos financieros disminuyeron drásticamente, pero gracias al crecimiento constante de los ingresos de las actividades de préstamos de margen, las ganancias de VPBankS en la primera mitad del año disminuyeron un 30% en comparación con el mismo período, en parte "soportando" la fuerte caída debido a la auto-negociación.

Las compañías de valores están gastando alrededor del 40% de su capital total para asignarlo a activos que son préstamos a inversores. Como los activos son capital, las actividades de "comercio de dinero" a menudo tienen un bajo nivel de riesgo porque la compañía de valores es la que tiene el control. La garantía del préstamo son los valores subyacentes. Las compañías de valores pueden liquidar de forma proactiva para recuperar dinero cuando se viola el índice de margen de mantenimiento.

A medida que se desarrolla el mercado y la propia compañía de valores, el sistema de gestión de riesgos se construye cada vez más estricto, respondiendo rápidamente a las fluctuaciones. Más recientemente, la actividad de venta de hipotecas y reducción de la tasa de interés de los préstamos a las acciones de una empresa se activó repentinamente en una serie de compañías de valores, cuando falleció el presidente del consejo de administración de esta empresa.

Sin embargo, lo que resulta bastante preocupante sobre los préstamos de margen en la primera mitad del año es la aparición de provisiones de riesgo de decenas de miles de millones de dongs en algunas compañías de valores. Aunque la relación entre las provisiones y los préstamos pendientes es muy modesta, se trata de una cantidad grande en comparación con los ingresos provenientes de las actividades de préstamos de margen, así como en comparación con el historial operativo anterior.

El valor de los préstamos en VPBank al 30 de junio era de aproximadamente VND 9,285 mil millones, pero tuvo que reservar VND 81 mil millones en provisiones, mientras que para fines de 2023 sería más de VND 50 mil millones. En VNDirect, a pesar de haber logrado un crecimiento muy alto de las ganancias en el primer semestre del año (71,4%) gracias a las tasas de interés reducidas y a las actividades comerciales efectivas, las ganancias fueron significativamente menores debido al aprovisionamiento (VND81.8 mil millones, mientras que en el mismo período del año pasado fueron solo VND5.4 mil millones).

VIS Rating evaluó que el aumento de los préstamos de margen a grandes clientes representa un riesgo de pérdida para las compañías de valores. Al igual que en el caso de VNDirect, las cuentas por cobrar están vencidas en el segundo trimestre de 2024 de los principales clientes del sector de energía renovable debido al reciente retraso en el pago del capital e intereses de los bonos.

Sin embargo, VIS Rating espera que los riesgos de los activos se estabilicen gradualmente en la segunda mitad de 2024 a medida que surjan nuevos bonos morosos a un nivel bajo. Además, las ampliaciones de capital anunciadas en el primer semestre de 2024 por muchas grandes sociedades de valores y sociedades de valores vinculadas a los bancos contribuirán a reforzar los colchones de riesgo.

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