„Vietnam kann nicht für immer ein Grenzmarkt bleiben“

Aus der Entscheidung von BlackRock, den Fonds zu schließen: „Vietnam kann nicht für immer ein Grenzmarkt bleiben“

iShares MSCI Frontier and Select EM ETF – ein großer Fonds, der in Grenz- und Schwellenmärkte investiert und voraussichtlich am 31. Mai 2025 geschlossen wird. Experten von SSI schätzten, dass der oben genannte Schritt keine großen Auswirkungen mehr hat, aber zeigt, dass die Upgrade-Story immer dringlicher wird.

Kürzlich gab die BlackRock Asset Management Group die Auflösung des iShares MSCI Frontier and Select EM ETF bekannt – eines 2012 aufgelegten ETFs, der auf Investitionen in Grenz- und Schwellenmärkte spezialisiert ist. Es wird erwartet, dass der Fonds während der verlängerten Liquidationsphase den Großteil seines Vermögens in Barmitteln und Barmitteläquivalenten hält. Der Schlusstermin ist frühestens der 12. August 2024. Derzeit wird erwartet, dass der Handel mit dem oben genannten ETF eingestellt wird und dass gleichzeitig nach Börsenschluss am 31. März 2025 keine Aufträge zur Ausgabe und Rücknahme mehr angenommen werden.

„Während der Liquidationsphase wird der iShares MSCI Frontier and Select EM ETF nicht mehr gemäß seinen Anlagezielen und -richtlinien verwaltet, da der Fonds seine Vermögenswerte veräußert. Der Erlös aus der Liquidation wird voraussichtlich etwa drei Tage nach dem letzten Handelstag an die Aktionäre ausgeschüttet“, heißt es in einer Erklärung der BlackRock Asset Management Group.

Am 11. Juni erreichte der gesamte Nettoinventarwert (NAV) des Fonds 400,6 Millionen US-Dollar. Die aktuelle Top-Anlageklasse des iShares MSCI Frontier and Select EM ETF ist Bargeld in VND (über 62 Millionen USD), was 15,94 % des NAV entspricht. In letzter Zeit hat der Fonds aktiv vietnamesische Aktien verkauft, um Geld zu beschaffen. Nicht nur auf dem vietnamesischen Markt ist der Anteil von Bargeld und Derivaten in diesem ETF-Portfolio auf 47,11 % gestiegen.

Der Wert des vietnamesischen Aktienportfolios sank zum 11. Juni auf 14,59 %, was etwa 1.460 Milliarden VND entspricht. Der Anteil vietnamesischer Aktien sank im Vergleich zum 18-Prozent-Niveau der vorherigen Sitzung weiterhin rapide. Bisher war Vietnam oft der Markt mit der höchsten Gewichtung im Portfolio des iShares MSCI Frontier und Select EM ETF. Bis zum Ende des ersten Quartals 2024 wird der Anteil vietnamesischer Aktien immer noch 28,5 % des Nettoinventarwerts des Fonds ausmachen.

In seiner Einschätzung der oben genannten Entwicklung sagte Herr Pham Luu Hung, Chefökonom von SSI Securities, dass die Liste der geschlossenen ETF-Fonds von BlackRock tatsächlich ziemlich lang sei. Im Fall von iShares MSCI Frontier und Select EM sind die Auswirkungen auf den vietnamesischen Aktienmarkt laut Herrn Hung nicht groß.

„Bei einem Fondsportfolio von 400 Millionen US-Dollar lag der Anteil vietnamesischer Aktien bei 28 %, was etwa 120 Millionen US-Dollar entspricht. Der Fonds hat netto rund 45 Millionen US-Dollar verkauft. Für den Rest denke ich, dass dies keine großen Auswirkungen hat. Es zeigt uns jedoch eine längere Geschichte. Vietnam kann nicht ewig in einem Grenzmarkt bleiben“, betonte der Chefökonom von SSI.

Herr Pham Luu Hung – Chefökonom von SSI Securities

Der iShares MSCI Frontier and Select EM ETF hieß ursprünglich iShare MSCI Frontier Markets 100 ETF und bildet den MSCI Frontier Markets 100 Index ab. Im März 2021 änderte der Fonds jedoch seinen Namen und verwendete den MSCI Frontier & Emerging Markets Select Index als Referenz. Auch die Entscheidung vor drei Jahren, einige Aktien aus Schwellenländern in das Portfolio aufzunehmen, sei eine Lösung gewesen, die BlackRock umgesetzt habe, um die Attraktivität zu steigern und mehr Anleger zum Kauf von Fondszertifikaten zu bewegen, so Hung.

„Einer der großen Fonds im Grenzmarkt wurde geschlossen. Wenn vietnamesische Wertpapiere dort bleiben, werden sie keine Vorteile daraus ziehen. Daher müssen alle Beteiligten aktiver an der Modernisierung des Marktes arbeiten“, sagte Herr Hung.

Laut Schätzungen der Weltbank könnte Vietnams Aktienmarkt, wenn MSCI und FTSE Russell ihn zu einem Schwellenmarkt hochstufen, bis 2030 rund 25 Milliarden US-Dollar an neuem Investitionskapital von internationalen Investoren auf den vietnamesischen Markt locken. Würde er in die Gruppe der Frontier Markets wechseln, könnte der Anteil vietnamesischer Aktien am gesamten Indexkorb nur noch 0,5 bis 1 Prozent betragen. In absoluten Zahlen wird der Umfang des Investitions-Cashflows jedoch wesentlich größer sein.

Vergleich des Anteils Vietnams im Frontier- und Emerging-Market-Index – Quelle: WB

Die Geschichte der Marktaufwertung dürfte der Höhepunkt sein, der Kapitalströme von Investoren anzieht. Ausländisches Kapital verzeichnete in den ersten Monaten dieses Jahres eine starke Nettoverkaufswelle. Bis zum Ende der Sitzung am 12. Juni betrug der Nettoverkaufswert ausländischer Investoren rund 41.450 Milliarden VND, fast das Doppelte des Betrags für das gesamte Jahr 2023 (mehr als 22.000 Milliarden VND).

Bei der Analyse der Gründe für den Nettoabverkauf ausländischer Investoren kam Herr Nguyen Ba Huy, CFA – Investment Director – SSI Fund Management Company Limited (SSIAM), zu dem Schluss, dass eine der wichtigsten Verkaufskräfte die Entscheidung zur Gewinnmitnahme war, insbesondere für die Gruppe ausländischer Investoren, die im Jahr 2021 mit Gewinn investierten. Gleichzeitig wirkt sich der Trend zum Nettokapitalabzug aus Thailand sowohl aus technischen Gründen aufgrund der Erhebung einer Einkommensteuer auf ausländische Investitionen in diesem Land als auch aufgrund von Bedenken hinsichtlich der Wechselkurse auf den oben genannten Kapitalfluss aus.

Laut Herrn Huy könnten ausländische Investoren weiterhin Nettoverkäufe tätigen. Allerdings hat die aktuelle Geschichte der Nettoverkäufe ausländischer Investoren vor allem eine psychologische Wirkung. Der Markt muss dem inländischen Cashflow mehr Aufmerksamkeit schenken, da erwartet wird, dass sich das Niedrigzinsumfeld in den nächsten sechs Monaten bis einem Jahr stabilisiert. Gleichzeitig ist der ausländische Cashflow durch inländische Fonds auch stark genug, um den Cashflow aus den oben genannten Quellen auszugleichen.

MSCI hat gerade seinen Global Market Accessibility Assessment Report 2024 veröffentlicht. MSCI ist eine der drei wichtigsten Organisationen im Marktranking und auch die Einheit, die den Referenzindex MSCI Frontier & Emerging Markets Select Index erstellt. In seiner Bewertung stellte MSCI insbesondere fest, dass sich Vietnams Rating beim Übertragbarkeitskriterium von „verbesserungsbedürftig“ auf „keine größeren Probleme“ verbessert habe.

Insbesondere in Vietnam kam es aufgrund regulatorischer Änderungen zu einer Verbesserung der Übertragbarkeit durch vermehrte außerbörsliche Übertragungen und Sachtransfers. Somit wurden für den vietnamesischen Aktienmarkt lediglich acht Kriterien nicht erfüllt, darunter Beschränkungen des ausländischen Eigentums, ausländischer „Spielraum“, gleiche Rechte für ausländische Investoren, Freiheit des Devisenmarkts, Anlegerregistrierung und Kontoeröffnung, Marktregulierung, Informationsfluss und Clearing.

Quelle: https://baodautu.vn/tu-quyet-dinh-dong-quy-cua-blackrock-viet-nam-khong-the-cu-mai-o-thi-truong-can-bien-d217540.html