‘การพนันครั้งใหญ่’ ของเศรษฐกิจโลก

ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่สูง เงินออมที่ลดลง และความไม่มั่นคง ทางการเมือง การคาดหวังว่าเศรษฐกิจโลกจะเติบโตต่อไปนั้น ถือเป็นการ "เสี่ยงครั้งใหญ่" ตามที่นิตยสาร Economist กล่าว

แม้ว่าบรรยากาศทางภูมิรัฐศาสตร์จะตึงเครียดในบางพื้นที่ แต่ เศรษฐกิจ โลกยังคงคึกคัก เมื่อปีที่แล้ว ผู้คนคิดว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงจะนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยในไม่ช้า แต่อย่างไรก็ตาม ตอนนี้แม้แต่ผู้มองโลกในแง่ดีก็ยังรู้สึกสับสน เพราะสิ่งนั้นไม่ได้เกิดขึ้น ในทางตรงกันข้าม เศรษฐกิจสหรัฐฯ กลับขยายตัวในไตรมาสที่ 3 อัตราเงินเฟ้อทั่วโลกลดลง อัตราการว่างงานยังคงอยู่ในระดับต่ำ และธนาคารกลางหลักๆ กำลังส่งสัญญาณหยุดการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

อย่างไรก็ตาม นักเศรษฐศาสตร์ กล่าวว่าความสุขนั้นจะไม่คงอยู่ตลอดไป รากฐานสำหรับการเติบโตในปัจจุบันดูเหมือนจะสั่นคลอน และยังมีภัยคุกคามมากมายรออยู่ข้างหน้า

ประการแรก ความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจทำให้หลายคนเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยแม้จะไม่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่ก็จะไม่ลดลงมากนัก ธนาคารกลางยุโรป (ECB) และธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ (BoE) ดำเนินการในลักษณะเดียวกัน

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวจึงเพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ปัจจุบัน รัฐบาล สหรัฐจ่ายเงิน 5% ให้กับพันธบัตรอายุ 30 ปี เพิ่มขึ้นจากเพียง 1.2% ในช่วงการระบาดใหญ่ แม้แต่เศรษฐกิจที่ขึ้นชื่อเรื่องอัตราดอกเบี้ยต่ำก็เริ่มเปลี่ยนแปลง เมื่อไม่นานมานี้ ต้นทุนการกู้ยืมของเยอรมนีเป็นลบ แต่ในปัจจุบัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีอยู่เกือบ 3% ธนาคารกลางญี่ปุ่นเกือบจะพ้นอัตราดอกเบี้ย 1% สำหรับสินเชื่อ 10 ปีแล้ว

ผู้ตอบแบบสำรวจบางราย รวมถึงรัฐมนตรีกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เจเน็ต เยลเลน กล่าวว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นนี้เป็นเรื่องดี ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงเศรษฐกิจโลกที่แข็งแกร่ง แต่ นักเศรษฐศาสตร์ ไม่คิดเช่นนั้นและถือว่าเป็นอันตรายเพราะอัตราดอกเบี้ยที่สูงเป็นเวลานานจะทำให้การดำเนินนโยบายเศรษฐกิจในปัจจุบันล้มเหลวและโมเมนตัมการเติบโตล้มเหลว

เทรดเดอร์บนพื้นที่ของตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กเมื่อวันที่ 13 กันยายน 2022 ภาพ: Reuters — เทรดเดอร์บนพื้นที่ของตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กเมื่อวันที่ 13 กันยายน 2022 ภาพ: *Reuters*

หากต้องการดูว่าเหตุใดเงื่อนไขที่เอื้ออำนวยในปัจจุบันจึงไม่สามารถดำเนินต่อไปได้ ลองพิจารณาดูว่าเหตุใดเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ถึงดีกว่าที่คาดไว้เมื่อเร็วๆ นี้ ประชาชนได้ใช้เงินที่เก็บไว้ในช่วงการระบาดใหญ่ และคาดว่าจะหมดลงในเร็วๆ นี้ ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าครัวเรือนมีเงินเหลืออยู่ 1 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นศักยภาพในการออมที่น้อยที่สุดนับตั้งแต่ปี 2010

เมื่อเงินออมลดลง อัตราดอกเบี้ยที่สูงก็เริ่มส่งผลกระทบ ส่งผลให้ผู้บริโภคต้องใช้จ่ายน้อยลง ในยุโรปและอเมริกา การล้มละลายมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น แม้แต่ในกลุ่มบริษัทที่ออกพันธบัตรระยะยาวเพื่อรับอัตราดอกเบี้ยต่ำก็ตาม

ราคาบ้านจะลดลง - โดยเฉพาะเมื่อปรับตามอัตราเงินเฟ้อแล้ว - เมื่ออัตราดอกเบี้ยเงินกู้จำนองสูงขึ้น ธนาคารที่ถือหลักทรัพย์ระยะยาว ซึ่งได้รับการค้ำประกันโดยเงินกู้ระยะสั้น รวมถึงจากเฟด จะต้องระดมทุนหรือควบรวมกิจการเพื่ออุดช่องโหว่ในงบดุลที่เกิดจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

ประการที่สอง การใช้จ่ายงบประมาณที่มากเกินไปได้ช่วยให้ประเทศต่างๆ ฟื้นตัวและเติบโตอย่างรวดเร็วในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แต่ดูเหมือนว่าจะไม่ยั่งยืนหากอัตราดอกเบี้ยยังคงสูงอยู่ ตามข้อมูลของ IMF อังกฤษ ฝรั่งเศส อิตาลี และญี่ปุ่น มีแนวโน้มที่จะขาดดุลงบประมาณประมาณร้อยละ 5 ของ GDP ภายในปี 2566

ในช่วง 12 เดือนก่อนสิ้นสุดเดือนกันยายน งบประมาณขาดดุลของสหรัฐฯ อยู่ที่ 2 ล้านล้านดอลลาร์ หรือร้อยละ 7.5 ของ GDP ในสภาวะที่มีอัตราการว่างงานต่ำ การกู้ยืมดังกล่าวจึงเป็นเรื่องที่ไม่รอบคอบนัก หนี้สาธารณะของประเทศร่ำรวยเมื่อเทียบเป็นสัดส่วนของ GDP อยู่ในระดับสูงที่สุดนับตั้งแต่สงครามนโปเลียน (พ.ศ. 2346-2358)

เมื่ออัตราดอกเบี้ยต่ำ หนี้ที่สูงลิ่วก็สามารถจัดการได้ ขณะนี้อัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น หนี้สาธารณะกำลังทำให้งบประมาณไหลออก ดังนั้น อัตราดอกเบี้ยที่สูงเป็นเวลานานมีความเสี่ยงที่จะทำให้รัฐบาลมีความขัดแย้งกับธนาคารกลาง ในสหรัฐฯ ประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ เน้นย้ำว่าเขาจะไม่ลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อลดแรงกดดันต่องบประมาณของรัฐบาล

ไม่ว่านายพาวเวลล์จะพูดอย่างไร อัตราดอกเบี้ยที่สูงอย่างต่อเนื่องจะทำให้ผู้ลงทุนตั้งคำถามถึงความมุ่งมั่นของรัฐบาลที่จะรักษาอัตราเงินเฟ้อให้อยู่ในระดับต่ำและการชำระหนี้ หนี้ของธนาคารกลางยุโรป (ECB) เริ่มไม่สมดุล แม้ว่าผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นจะต่ำถึง 0.8% เมื่อปีที่แล้ว แต่ 8% ของงบประมาณยังคงถูกใช้ไปเพื่อจ่ายดอกเบี้ย

หากแรงกดดันเพิ่มขึ้น รัฐบาลบางแห่งจะรัดเข็มขัดมากขึ้น ส่งผลให้สูญเสียทางเศรษฐกิจ เป็นไปได้ที่ช่วงเวลาที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงเป็นเวลานานจะสิ้นสุดลงด้วยการทำให้เศรษฐกิจอ่อนแอ บังคับให้ธนาคารกลางต้องปรับลดอัตราดอกเบี้ยโดยไม่ทำให้อัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

สถานการณ์ที่สดใสกว่าคือการเติบโตของผลผลิตที่พุ่งสูงขึ้น อาจต้องขอบคุณปัญญาประดิษฐ์ (AI) ที่เป็นนวัตกรรม ผลลัพธ์คือรายได้และกำไรที่เพิ่มขึ้น ช่วยให้บริษัทยอมรับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นได้ ศักยภาพของ AI ในการเพิ่มผลผลิตอาจอธิบายได้ว่าทำไมตลาดหุ้นสหรัฐฯ ถึงทำได้ดีมาจนถึงตอนนี้ เบื้องหลังคือการลงทุนจาก 7 บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องตลอดเวลา หากไม่เป็นเช่นนั้น ดัชนี S&P 500 อาจลดลงในปีนี้

อย่างไรก็ตาม ตรงกันข้ามกับความหวังนั้น โลกกลับเต็มไปด้วยภัยคุกคามต่อการเติบโตของผลผลิต โดนัลด์ ทรัมป์ ให้คำมั่นว่าจะเรียกเก็บภาษีเพิ่มเติมหากเขากลับเข้าสู่ทำเนียบขาว รัฐบาลต่างๆ กำลังบิดเบือนตลาดมากขึ้นเรื่อยๆ ด้วยนโยบายอุตสาหกรรมที่ไม่ขึ้นอยู่กับโลกาภิวัตน์

นอกจากนี้ ภาระงบประมาณที่เพิ่มขึ้นตามอายุของประชากร การเปลี่ยนแปลงของพลังงานสีเขียว และความขัดแย้งทั่วโลกทำให้ต้องใช้จ่ายภาครัฐมากขึ้น เมื่อพิจารณาจากทั้งหมดนี้ นักเศรษฐศาสตร์ ได้โต้แย้งว่าใครก็ตามที่เดิมพันว่าเศรษฐกิจโลกสามารถเติบโตต่อไปได้ก็เท่ากับว่ากำลังเสี่ยงครั้งใหญ่

ฟีนอัน ( ตามรายงานของ The Economist )

ลิงค์ที่มา