Фискальная политика богатых стран «невероятно безрассудна»

По данным журнала The Economist, вместо того чтобы ужесточать фискальную политику в условиях высокой инфляции и низкой безработицы, богатые страны предпринимают «невероятно смелые» шаги, чтобы сделать наоборот — увеличить расходы и заимствования.

Государственные бюджеты в богатых странах становятся все более напряженными. Избежав катастрофы дефолта по государственному долгу, США все равно имели дефицит бюджета в размере 2,1 млрд долларов США за первые 5 месяцев года, что эквивалентно 8,1% ВВП.

В Европейском союзе политики приходят к выводу, что рост процентных ставок означает, что пакет расходов на восстановление в размере 800 миллиардов долларов истощит общий бюджет. Потому что большая часть денег на этот пакет взята в долг.

Недавно правительство Японии отказалось от своей экономической политики, направленной на сбалансирование бюджета, которая исключает платежи по текущему счету, однако дефицит по-прежнему составляет более 6% ВВП. 13 июня доходность двухлетних государственных облигаций Великобритании выросла выше уровня облигационного кризиса, вызванного временной бюджетной программой в сентябре прошлого года.

Дефицит бюджета США. Источник: The Economist — Дефицит бюджета США. Источник: *The Economist*

По мнению журнала The Economist , фискальная политика богатых стран кажется не только безрассудной, но и неадекватной сегодняшним экономическим обстоятельствам.

В связи со сложившимися обстоятельствами 14 июня Федеральная резервная система США (ФРС) сохранила процентные ставки без изменений, ожидая дальнейших сигналов о состоянии экономики. Однако при базовой инфляции выше 5% мало кто верит, что процентные ставки останутся стабильными.

Европейский центральный банк (ЕЦБ) также готов снова повысить процентные ставки. Банк Англии (BoE) почти наверняка последует этому примеру 22 июня. При росте номинальной заработной платы на 6,5% Великобритания является единственной страной, столкнувшейся с угрозой роста цен и заработной платы.

Высокая инфляция, низкая безработица и растущие процентные ставки означают, что миру необходима жесткая политика, подразумевающая ограничения расходов и заимствований. Но богатые страны делают наоборот. Ранее дефицит бюджета США превышал 6% только в периоды потрясений: во время Второй мировой войны, после мирового финансового кризиса и совсем недавно после карантина, введенного из-за COVID-19.

В настоящее время не существует такой катастрофы, которая потребовала бы экстренных расходов. Даже энергетический кризис в Европе смягчился. Таким образом, главная цель крупных государственных заимствований — стимулировать экономику, повышая процентные ставки выше необходимого уровня. Более высокие процентные ставки приводят к большей вероятности финансовой нестабильности.

Наряду с этим страдает и государственный бюджет. Например, при каждом повышении процентных ставок на один процентный пункт расходы правительства Великобритании на обслуживание долга увеличиваются на 0,5% ВВП в течение года. Одна из причин, по которой США испытывают трудности, заключается в том, что ФРС вынуждена платить больше процентов по деньгам, которые она создает для выкупа государственных облигаций США в годы стимулирования экономики. Короче говоря, денежно-кредитная политика может контролировать инфляцию только в том случае, если фискальная политика является осмотрительной. Вероятность потери контроля возрастает по мере роста процентных ставок.

Однако усилия политиков по внесению изменений минимальны. Даже после того, как «Закон о фискальной ответственности» повысит потолок госдолга США и сократит расходы, прогнозируется, что чистый государственный долг страны вырастет с сегодняшних 98% ВВП до 115% к 2033 году.

В прошлом году британское правительство планировало затянуть пояса, но теперь планирует снизить налоги. В целом еврозона выглядит достаточно прочной, но многие государства-члены уязвимы. При текущих процентных ставках (которые, вероятно, будут расти) для сокращения соотношения государственного долга Италии к ВВП на один процентный пункт в год потребуется профицит бюджета до вычета процентов в размере 2,4% ВВП.

Почему некоторые богатые страны продолжают увеличивать расходы, даже если это может привести к увеличению задолженности? Речь идет не только об экономическом росте, но и о взглядах политиков на неотложные проблемы или об их знакомстве с моделью ведения бизнеса, ориентированной на дефицит.

По данным организации по экономическим данным CEIC Data, в Италии государственный долг как доля ВВП снизился с пикового значения в 144,7% ВВП в декабре 2022 года, но по-прежнему значительно превышает уровень в 103,9% в декабре 2007 года. Долг высок, но стране необходимо много статей расходов, требующих увеличения расходов.

Системы пенсионного обеспечения и здравоохранения испытывают давление из-за старения населения. Достижение целей углеродной нейтральности требует государственных инвестиций. Геополитические риски увеличивают потребность в расходах на оборону. Чтобы удовлетворить эти потребности, мы должны либо повысить налоги, либо смириться с печатанием большего количества денег и ростом инфляции.

В США в начале этого месяца, после того как Конгресс одобрил 103-е повышение потолка госдолга с 1945 года, наблюдатели полагают, что последует 104-е и последующие повышения. Адель Махмуд, председатель Каирского форума экономических исследований (Египет), заявил, что кризис потолка государственного долга повторится, поскольку правительство США тратит больше, чем могут себе позволить доходы, и полагается на заимствования для покрытия своих операций.

Даже в Германии, стране, известной своей фискальной дисциплиной, где государственный долг на конец прошлого года составлял всего 66,4% ВВП, взгляды на фискальную политику постепенно меняются и становятся предметом дискуссий.

Динамика соотношения государственного долга Германии к ВВП. Источник: данные CEIC — Динамика соотношения государственного долга Германии к ВВП. Источник: *данные CEIC*

Столкнувшись с чередой кризисов, вызванных пандемией и конфликтом на Украине, Германия отошла от своей характерной жесткой фискальной политики. В 2020 году, после 8 лет сбалансированного бюджета (2012–2019 гг.) и снижения общего государственного долга примерно с 80% ВВП до всего лишь 60%, тогдашний канцлер Ангела Меркель заявила, что страна готова пойти на значительные расходы, чтобы компенсировать экономические последствия COVID-19.

И по мере того, как последствия изменения климата становятся все более очевидными, некоторые представители немецкой политики, в частности Партия зеленых, утверждают, что к нему следует относиться как к неотложной проблеме, требующей инвестиций наравне с пандемиями и войнами.

Марсель Фратцшер, президент Немецкого института экономических исследований, поддерживает это. Он сказал, что следует учитывать увеличение расходов, когда решаете, стоит ли действовать быстро, чтобы добиться успеха и сэкономить деньги, или действовать медленно и сложнее. «Если бы правительство Германии было честным, оно бы осознало, что мы находимся в состоянии почти перманентного кризиса, что нас ждут серьезные перемены и что это не вариант», — сказал он.

Однако некоторые другие немецкие экономисты рассматривают последние три года как фискальный аномалию. Они хотят как можно скорее восстановить механизм предотвращения роста задолженности. Они утверждают, что правительство смогло свободно тратить средства во время пандемии благодаря экономии в предыдущие годы.

Никлас Потрафке, экономист Института экономических исследований Ifo в Мюнхене (Германия), заявил, что реакция правительства на пандемию посредством экспансионистской фискальной политики была хорошей. Однако конфликт на Украине спровоцировал новый кризис и дальнейшую фискальную экспансию. «Я обеспокоен тем, что пандемия и война на Украине сформировали менталитет принятия вечного увеличения бюджетных расходов. Правительству необходимо рассмотреть стратегии консолидации», — сказал эксперт.

Пхиен Ан ( по данным Economist, FP, Синьхуа )

Ссылка на источник