연말에도 주식 시장은 여전히 '불안정'합니다.

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최근 SSI증권은 2023년 베트남 주식시장 전망 업데이트 보고서를 발표했습니다. 분석팀은 올해 주식시장이 급격한 금리 인하 전망과 상장기업의 부진한 이익 전망을 동시에 반영하고 있어, 올해 말까지 시장 추세는 상승세를 보일 것이라고 밝혔습니다.

따라서 수익 전망 측면에서 SSI Research는 상장 기업이 2분기와 3분기 실적 발표 시즌에 계속해서 어려움에 직면할 것으로 예상함에 따라 2023년 수익 성장 추정치를 하향 조정했습니다.

실제로 HoSE에 상장된 회사의 이익은 같은 기간에 비해 상당한 감소를 기록했으며, 이러한 과정은 2022년 2분기에서 2023년 1분기에 비교적 일찍 시작되었는데, 이 기간 동안 많은 기업의 이익 마진이 주로 비용 증가로 인해 급격히 감소한 반면, 매출 성장률은 2023년 1분기까지 매우 안정적으로 유지되었습니다.

금융 - 은행업 - 연말 주식시장은 여전히 많은 '울퉁불퉁함'을 겪을 것입니다. — HoSE에 상장된 기업의 분기별 이익(출처: SSI Research).

그러나 국내외 수요 약세로 인해 2023년 2분기부터 매출 성장률이 감소할 위험이 있습니다. SSI는 국내 소비가 2023년 4분기까지 회복되지 않을 수 있다고 보고 있으며, 이는 신용 증가와 수입 상황을 통해 측정할 수 있다.

이전 주식 시장 주기에서는 금리가 정점에 도달했을 때 시장이 크게 회복되었고, 중앙은행이 2012년에 강력한 금리 인하를 지시했습니다. 문제는 이러한 상황이 현재에도 반복될 것인가 하는 것입니다.

VN 지수는 2023년 5월 26일 기준으로 5.63% 상승했으며, SBV가 3월에 처음으로 금리를 인하한 이후로는 2.28% 상승했습니다. 올해 초 대부분의 추정치보다 이자율이 더 빨리 하락했지만, 이러한 하락과 함께 신용 수요는 낮아졌고 수입 활동이 약해 환율이 안정되었습니다.

금융 - 은행업 - 주식 시장은 연말까지 여전히 많은 '울퉁불퉁함'을 겪을 것입니다(그림 2). — 기준 시나리오와 최상의 시나리오의 주요 지표(출처: SSI Research).

이자율 전망과 관련하여 SSI는 기준 시나리오에 따라 올해 말까지 이자율이 50~100베이시스포인트 더 하락할 수 있으며, 2024년에도 계속 하락할 것으로 보고 있습니다.

예금금리는 연초 대비 250~300베이시스포인트 하락한 반면, 주택매매금리는 기업채권이나 부동산 시장 이슈로 인해 주택매매대출이 상당히 위험한 것으로 간주돼 변동폭이 크지 않았다.

현재 주택담보대출 금리가 13% 안팎에 머물고 있는 상황에서 부동산 시장 수요를 자극하기 위해 주택담보대출 금리를 150~200베이시스포인트 더 인하해야 할 수도 있으며, 이는 2024년까지 실현될 가능성이 높습니다. 그때쯤이면 정부의 부동산 시장 및 기업채 시장 완화 조치가 시행되면서 유동성이 개선될 것입니다.

2023년에만 법령 08에 따라 기업 채권 발행자는 지급 의무를 최대 2년까지 연장할 수 있게 되었고, 여러 은행에서는 필요한 법적 지위를 갖춘 프로젝트 투자자에게 추가 자본을 제공할 준비를 하고 있다고 밝혔습니다. 이는 또한 시스템 내 유동성 문제를 점진적으로 안정화하는 데 기여합니다.

금융 - 은행 - 주식 시장은 연말까지 여전히 많은 '울퉁불퉁함'이 있을 것입니다(그림 3). — 예상 P/E(출처: SSI Research)

올해 주식시장은 급격한 금리 인하 전망과 상장기업의 부진한 이익 전망을 동시에 반영하고 있어, SSI는 올해 말까지 시장 추세가 상승세를 보이며 줄다리기 양상을 보일 것으로 전망했습니다. 주식시장의 변동성은 매우 높게 유지될 것입니다.

주식 시장에 영향을 줄 수 있는 주목할 요인으로는 이자율 동향, 새로운 정부 정책, 그리고 세계 경제 침체 위험을 극복하고 점진적으로 회복하는 데 도움이 되는 현재 정책의 시행 등이 있습니다. 긍정적인 점은 올해 3분기가 되면 대부분 산업이 수익 면에서 바닥을 넘을 수 있을 것이라는 점입니다.

SSI Research는 이러한 기준에 따라 장기 투자자는 특히 VN 지수가 1,000포인트에 가까울 때 주식을 점진적으로 매수할 것을 권장합니다.

SSI Research는 은행 및 부동산을 포함하여 자본금 비중이 가장 큰 두 부문에 대해 중립적인 추천을 유지하고 있지만, 은행주의 경우 이 주식 그룹을 검토할 시점은 4분기입니다. 그 시점에 투자자들은 은행의 부채 구조 조정 및 충당금 적립 활동에 대한 이해를 높일 수 있고, 이를 통해 이 주기 동안 은행의 모든 부실채권을 흡수하는 데 걸리는 시간을 추정할 수 있기 때문입니다.

반면, 부동산 산업의 경우 기업채 시장과의 연관성이 적은 부동산 주식을 우선적으로 선택해야 합니다 .

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