기업들, 수평적 M&A로 사업 확장 '지름길' 택한다
많은 상장기업은 사업을 확장하기 위해 동일 분야의 합병 및 인수(M&A)에 필요한 자본을 조달하기 위해 부채를 늘리는 지름길을 선택합니다.
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| 화나 수력발전소(사진: 르 토안) |
항만회사와 운송회사의 M&A를 수행합니다.
수용 능력이 최대치에 가까워지고 확장이 제한적일 때, 상장기업은 사업을 빠르게 확장하기 위해 처음부터 투자하기보다는 경쟁사를 인수하여 지름길을 택합니다.
예를 들어, 2024년 7월, 베트남 컨테이너 주식회사(Viconship, 코드 VSC)는 남하이딘부 항구의 자본을 65% 더 매수했는데, 이는 약 2조 1,790억 VND에 해당하며, 이를 통해 소유권이 35%에서 100%로 증가했습니다.
Viconship 경영진의 기대에 따르면, Nam Hai Dinh Vu 항구를 인수하면 회사는 선박 일정이 겹치는 경우 Green 및 Vip Green 항구에서 화물을 수령하여 아웃소싱 서비스 비용을 줄이고 Viconship의 매출 총 이익률을 개선할 수 있습니다.
M&A 활동을 통한 사업 확장으로 인해 Viconship과 Hua Na Hydropower는 모두 부채를 늘렸습니다.
또한, 남하이딘부 항구는 Viconship이 소유한 두 항구인 Vip Green과 VIMC Dinh Vu 사이에 위치해 있습니다. 남하이딘부 항구가 Vip Green과 '인접'해 있어 800m가 넘는 원활한 부두 시스템이 구축되어 Viconship이 운영 비용을 최적화하고 화물 처리 용량을 늘리는 데 도움이 됩니다.
조사에 따르면, 남하이딘부 항구는 깜강 하류 지역, 박당교 앞에 위치하고 있으며, 설계 용량은 55만 TEU이고, 최대 48,000TEU 규모의 선박을 수용할 수 있습니다. Viconship은 남하이딘부 항구를 인수한 후 5개 항구를 소유하게 되었으며, 총 설계 용량은 245만 TEU로 하이퐁 항구 클러스터 전체 용량의 약 30%에 해당합니다.
그러나 Viconship이 공식적으로 소유권을 100%로 늘린 후 분석가들은 남하이딘부 항구의 개발에 대해 신중한 예측을 내놓았습니다. 특히 Vietcombank Securities는 남하이딘부 항구가 2024년에 40%, 2025년에 45%의 효율성에 도달할 것으로 전망했습니다. DSC Securities도 남하이딘부 항구의 운영 용량이 2024년에 40%에 도달할 것으로 전망했는데, 이는 주로 Viconship의 두 주요 항구에서 이전되는 상품 출처 덕분입니다.
Vietcombank Securities는 2025~2026년까지 하이퐁 지역의 공급이 현재 대비 약 34% 증가할 것으로 전망했습니다. 공급 압박이 커졌음에도 불구하고 전문가들은 장기적으로 베트남 항구 산업이 미중 무역 전쟁과 적재 및 하역 서비스 수수료 인상으로 계속해서 혜택을 볼 것으로 생각하며, 이에 따라 기업들은 핵심 지역의 용량을 확대하기 위해 계속해서 용량을 늘리고 새로운 용량을 건설할 것입니다.
실제로 비콘십은 항만 부문을 확장하는 데 그치지 않고, 최근에는 M&A를 통해 운송 부문까지 확장하는 움직임도 보이고 있습니다. 이 중 Viconship은 Vinaship Shipping Joint Stock Company(코드 VNA) 주식 1,276만 주 이상을 양도하여 정관 자본금의 2.46%에서 40.01%로 소유권을 늘렸으며, 이는 3,447억 2,000만 VND에 해당합니다.
조사에 따르면, 이전에 Shipping Company III로 알려졌던 Vinaship Shipping은 1984년에 설립되었습니다. 회사의 수익은 주로 국제 해운 사업에서 발생하며, 부분적으로는 운송, 적재 및 하역, 컨테이너 야드 활용 서비스에서 발생합니다.
이 중 Vinaship은 현재 총 용량 95,861 DWT의 선박 5척을 소유하고 있으며, 평균 연령은 20년 이상입니다. 그 중 3척은 용량 22,000~27,000 DWT(28년)이고, 1척은 용량 13,245 DWT(16년)이고, 1척은 용량 6,500 DWT(21년)입니다.
Vinaship의 지분을 40.01%로 늘리면 Viconship이 항만 부문 외에도 핵심 사업인 운송 사업을 계속 확장하는 데 도움이 될 것으로 보입니다.
동일 산업 분야 기업과의 M&A 거래에 부채를 활용하여 자금 조달
Viconship과 유사하게, 화나수력 주식회사(코드 HNA)는 2024년 1월에 HoSE에 상장되었습니다. 당시 회사는 발전 용량이 180MW이고 총 투자액이 7조 920억 VND인 화나수력발전소라는 단 하나의 공장만을 소유하고 있었으며, 2013년부터 가동을 시작했습니다.
2013년부터 운영되어 온 공장을 소유하고 있다는 것도 사업 성장에 문제를 초래합니다. 화나 수력발전소 경영진은 새로운 프로젝트에 투자하는 대신, 2024년 10월에 남논 수력발전소(응에안성)를 인수하기로 결정했습니다. 이 발전소는 설비 용량이 20MW이고 발전기 2개가 있으며, 2014년 9월 6일부터 가동을 시작했으며 총 투자액은 5,130억 VND입니다.
주목할 점은 M&A 활동을 통해 사업을 확장하기 위해 Viconship과 Hua Na Hydropower 모두 부채를 늘렸다는 것입니다.
2022년 1월 1일에 Viconship이 부채를 사용하지 않는다면, 2024년 9월 30일까지 총 부채는 2조 1,820억 VND에 달할 것이며, 이는 자기자본의 47.4%에 해당합니다(업계 평균은 39%에 불과합니다).
마찬가지로, 화나 수력발전소는 부채를 늘리지 않았지만, 남논 수력발전소를 인수하기 위해 베트남 외국무역 주식회사 상업은행 하노이 지점에서 자본을 빌리는 계획을 승인했으며, 최대 대출 금액은 4,876억 2,000만 동입니다.
화나 수력발전소 이사회 의장인 황쑤언탄 씨는 회사가 남논 수력발전소 프로젝트에 투자하기 위해 6,966억 VND를 사용할 계획이라고 밝혔습니다(자본 구조는 30% 자본, 약 2,089.8억 VND, 70% 대출 자본, 약 4,876.2억 VND에 해당).
따라서 자본구조가 변화하지 않는 한, 남논 수력발전소 인수를 위한 추가 부채를 받은 후 화나 수력발전소의 총 부채는 5,965억 3,000만 VND로 증가할 것으로 추산되며, 이는 자본의 18.97%에 해당합니다.
M&A 전략과 함께 부채 사용 증가로 인해 M&A 후 화나 수력발전과 비콘십 모두 상당한 재정적 비용 압박을 받고 있으며, M&A 프로젝트를 업그레이드하는 데 더 많은 시간이 필요하기 때문에 효율성이 저하될 것입니다.
![[사진] 팜민친 총리, 지방자치단체와 경제성장에 관한 정부회의 주재](https://vstatic.vietnam.vn/vietnam/resource/IMAGE/2025/2/21/f34583484f2643a2a2b72168a0d64baa)
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