結び目は解かれ、外国資本が株式市場に参入するのを待っている

11月2日より、海外の機関投資家は注文時に十分な資金を持たなくても（非事前資金）、ベトナムの株式を購入できるようになります。これを実現するために、証券会社は顧客の能力を自己評価し、合意した証拠金レベルを決定する必要があります。

多くの証券会社は非事前資金調達サービスを展開する準備ができている - 写真: Q.DINH

支払い手続きや外国機関投資家の資金不足時の対応などに関する規定も、財務省通達第68号に詳しく記載されています。

証券会社はトゥオイ・チェ氏に対し、新しい規制を実施するために業務プロセス、人材、システム、リスク管理メカニズム、資本を準備したと語った。

非事前資金調達（NPS）から何が得られますか?

KB証券（KBSV）のマクロ経済・市場戦略担当ディレクターのトラン・ドゥック・アン氏は、新しい規制により、評判の良い海外の機関投資家は注文を出すのに少額の資金、あるいは現金を一切必要とせず、T+1日とT+2日に支払いを行うことができると述べた。以前は、100% の預託が必要でした。

ドゥック・アン氏によれば、この結び目を解くことは外国資本を誘致するために非常に重要である。 「突然、VN指数が急落したセッションがあり、外国人投資家はすぐに支払いをしたいが、資金がなかった。11月2日からの新しい規制により、彼らは電話をかけて証券会社に注文を出すことができる」とKBSVの専門家は語った。

この専門家によれば、インドネシア、マレーシア、フィリピン、タイなど、この地域の4つの市場はすべて非事前資​​金調達を適用しており、ベトナムだけが適用していない。これは、ベトナムにおける外国取引が市場規模に比べて依然として比較的「控えめ」である理由の 1 つです。

実際、最近では、MSCI、FTSE Russellなどの格付け機関や国際金融機関も、取引前証拠金の要件はベトナムが変更する必要がある障壁であると考えています。

マージンのボトルネックが解消されれば、ベトナム株式市場は2025年の最終評価期間にFTSEラッセルによる格上げ対象として検討される可能性が高いと多くの専門家が予測している。

今のところ、ベトナムは依然としてフロンティア市場であり、ランキングでは「最下位」レベルです。市場の流動性と安定性を高めるためのアップグレードが不可欠です。

FIDTの資産運用専門家、フイン・ホアン・フォン氏は、FRBが金利引き下げのロードマップを開始したとしても、公式の引き上げ話がなければ、年初からの海外純売上高の価値を回復するのは難しいだろうと述べた。

この専門家によると、ベトナムの市場アップグレードの取り組みを背景に、年初から9月末までに、外国人投資家の純売却額は合計66兆1000億ベトナムドン（27億ドル相当）に達した。外国人投資家の取引の割合も前月の12％から昨年9月は10％に減少した。

10月までに純売り傾向は縮小したが、市場には依然として心理的な影響が残っている。しかし、フォン氏によれば、非事前資金調達の適用も実践に時間がかかり、外国人投資家には経験と評価が必要だという。

「マージンのボトルネックが解消されてもすぐに外国資本がベトナム株に流入するとは期待できないが、それは市場がアップグレードする過程において重要な前提だ」とこの専門家は述べた。

投資家が支払わない場合のリスク管理

国家証券委員会のブイ・ホアン・ハイ副委員長は、非事前資金調達に関する重要な内容を含む通達第68号は、アップグレードの目標とアップグレードの結果の維持に向けて継続するための緊急文書起草プロセスの結果であると述べた。

以前、証券委員会が主催した市場関係者との新規制導入会議では、証券会社は多くの顧客が新規制に好意的に反応したと述べた。

外国の機関投資家は十分な資金を預ける必要がなく、低コストでベトナムの株式市場に投資することができ、為替レートやポートフォリオスワップなどのリスクを最小限に抑えることができます。

証券会社はまた、通達を実行するために、ビジネスプロセス、人材、システム、リスク管理メカニズム、資本のすべてを積極的に準備していると述べた。

DNSE証券会社の代表者はTuoi Tre氏に対し、11月初旬から非事前資金調達を実施する準備ができていると語った。 「これまでのところ、何の問題も起きていない。この新しい仕組みの下で取引することに同意した海外の顧客もいる」と同氏は明らかにした。

顧客の取引ニーズを満たしながら資金が不足している場合、証券会社は十分な資本を確保する必要があります。

VCI、HCM、SSなど市場の多くの大手企業も、外国人投資家に十分な資金を必要としない株式購入取引サービスに見返り資本を提供するためのリソースを用意していると述べた。

ある証券会社の代表者は、外国人投資家の市場全体の平均購入額が1セッションあたり数千億ドンであることを挙げ、「これは現在の証券会社の資金不足に対する取引限度額を設ける規模や余地に比べればかなり小さい数字だ」と断言した。

多くの証券会社がより懸念しているのは、リスク管理計画と、外国人投資家が期限通りに支払わない、あるいはお金を「払わない」という想定にどう対処するかである。

なぜなら、通達68号によれば、外国の機関投資家が資金不足に陥った場合、証券会社は自社の取引口座を通じて不足分を支払うことになるからだ。

DNSE証券の責任者は、顧客が預金する必要がないリスク管理プロセスについて言及し、ファンドの設立時期、実績、総資産などの基準に基づいて顧客を慎重に評価すると述べた。

「非事前資金調達コードのリストには流動性が高いコードも含まれ、現在の証拠金貸付ポートフォリオよりも厳しく評価されることになる」と同氏は述べた。

SHS証券の幹部はまた、顧客に取引限度額を与えているにもかかわらず、顧客が支払わないケースをどう扱うかを検討する必要があると述べた。

「最悪の場合、顧客が支払いをしない場合、商品の到着を待ってから販売するしかない。しかし、損失が発生する可能性もある」と同氏は述べ、この担保の取り扱いには保管銀行の協力が必要だと付け加えた。

出典: VDSC - 編集: BINH KHANH - グラフィック: TUAN ANH

市場にはもっと新しい製品が必要です。

スマート・インベスト・セキュリティーズの分析ディレクター、ヴー・デュイ・カーン氏によると、ベトナム市場から資本が撤退する理由は数多くあるという。

金利差の問題に加え、ベトナムだけでなく多くの国からの資本撤退は、株式市場のアップグレードの遅れや商品の基本的なボトルネックからも生じている可能性がある。

専門家は、市場が国内外の資本を引き付けるためには、魅力的なインセンティブ、多くの良質な商品、新製品が必要であると強調した。一方、ベトナム市場にはどちらも欠けています。

周囲には古い製品がわずかしかなく、近年上場した企業の数は指で数えられるほどで、良い製品は外国の「余地」に満ちており、取引できる新しい製品はありません。

カーン氏は「商品や製品の品質が向上しなければ、たとえ品質が向上したとしても、ベトナムへの外国資本の流入は活発にはならないだろう」と語った。

この専門家によると、VN-Index は銀行、不動産、証券に依存しているため、経済を反映していないとのことです。このグループは時価総額全体の約70％を占めているため、ベトナムの株式は実体経済を十分に反映しておらず、外国人投資家にとって投資が困難になっています。

また、外国ファンドは原則として市場ランキングに応じて投資ウェイトを割り当てます。そのため、市場のアップグレードが遅れたことにより、ベトナムは資本流入を歓迎する機会も逃したとカーン氏は言う。

SSIリサーチは、新興市場へのアップグレードにより、アクティブファンドからの資本フローを除いて、ETFファンドからの資本フローが最大17億ドルに達する可能性があると推定した。

より包括的な長期的解決策が必要

新韓証券のアナリスト、グエン・ホアン・ニエン氏は、68号通達の最も重要な内容は、外国の機関投資家が十分な資金を必要とせずに株式の購入注文を出すことを許可するというもので、市場における外国人投資家の取引額にプラスの影響を与えるだろうと述べた。

「VCI、HCM、SSIなど、大規模な海外機関投資家顧客基盤と豊富な資本を有する証券会社は、主要な非事前資金調達サービスプロバイダーになることで特に恩恵を受けるだろう」とニエン氏は述べ、これらの企業の市場シェアと業績も向上すると付け加えた。特に機関投資家市場シェアでトップ2位のHCMとVietcapはそうだ。

しかし、ニエン氏は、短期的にはNPSソリューションがFTSEのベトナム市場のアップグレードに役立つとも指摘した。

しかし長期的には、ベトナムは中央決済システム（CCP）の運用を展開するための包括的な解決策を見つける必要がある。

出典: https://tuoitre.vn/nut-that-duoc-go-cho-von-ngoai-vao-chung-khoan-20241031225613112.htm