ANTD.VN - 過去6回のセッションで、ベトナム国立銀行は継続的に信用債を発行し、銀行から総額90兆億ベトナムドンを調達した。これは運営者による金融政策の引き締めという反転の動きなのでしょうか?
9月28日、国立銀行は国債入札活動を通じて約20兆億ドンを引き続き引き出した。運営会社が国債入札を行うのはこれで6回連続となり、銀行間市場から引き出された資金の額は90兆億ドンに上った。
これらのラウンドで発行される債券はすべて、満期が 28 日で、金利入札によって販売されます。
これまで、運営会社が国債チャネルを通じて最後に資金を引き出したのは今年2月で、1か月間の総引き出し額は400兆億ドン近くに上った。
運営者の継続的な資金引き出しの動きを評価し、これは短期的な流動性状況を調整するためのものであり、国立銀行が金融政策を引き締めることを意味するものではないとのコメントが出ている。
SSI証券会社の分析部門（SSIリサーチ）によると、国債の発行はシステムの短期的な流動性状態を調整するための一般的な活動です。この動きは国立銀行が金融政策を転換することを意味するものではない。
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過剰なシステム流動性が、国立銀行が資金を引き出すために継続的にクレジット ノートを発行する理由です。 |
実際、専門家によれば、国立銀行が外貨準備から外貨を売却することを選択する代わりに、財務省証券の発行はプラスとみなすことができる。この操作を通じて、管理機関は流動性の豊富さのレベルを評価し、為替レートの圧力を均衡させるために銀行間市場の金利を調整することができます。
分析チームによると、政策転換に対する懸念は当然のことであり、昨年6月には中央銀行も公開市場チャネルで国債を発行し、総発行額は660兆ドン近くに上った。
しかし、現在の状況は大きく異なります。最初の違いは入札の仕組みにあります。昨年の短期国債の発行は量入札（その後金利入札に変更）でしたが、過去 5 日間は金利入札が採用されています。
発行金利は昨年とほぼ同水準（長期）ですが、性質は比較的異なります。
具体的には、銀行の流動性は豊富であり、今年のこの問題の原因は昨年とは大きく異なります。
2022年は年半ばから信用の伸びが上限に達したことが主な理由であり、2023年は経済成長の鈍化により信用の伸びが鈍化した。
重要な違いは、SBVが銀行システムの流動性への長期的な影響を制限するために、2022年のように外貨準備を売却するのではなく、2023年からオプションとして財務省短期証券を発行することを選択したことです。
為替レートについては、昨年とは異なり、銀行市場と闇市場における為替レートの変動水準を見ると、需給ギャップが銀行市場に大きく傾いていることが分かります。これはおそらく商業銀行による為替レート投機によるものと思われます。
「外貨供給が豊富なため、システム内の外貨ポジションはまだ大きな圧力にさらされていない。もう一つのプラス点は、SBVのポジションが昨年の同時期と比べて比較的異なっていることだ」と報告書は述べている。 ]
第二に、国立銀行は非常に低い金利で財務省短期証券を発行しており、銀行間金利は大きく変化していないため、市場 2 の流動性が非常に豊富であることがわかります。銀行システム内の過剰流動性の量を評価することは、規制当局がより包括的な見解を得るのにも役立ちます。
今年上半期、国立銀行は外貨資源を補充するために60億米ドルを購入し、システムの流動性に注入された130兆億ベトナムドンに相当する。したがって、分析チームは、現時点での財務省短期証券の発行は、流動性を確認し、市場 2 の適切な金利を評価して、市場 1 の金利への影響を最小限に抑えるための最初のステップになる可能性があると考えています。
ドラゴン・ベト証券（VDSC）は、運営会社による財務省短期証券の発行の動きを評価し、現在、インターバンク市場における米ドルとベトナムドンの金利差は1か月未満の期間で4～5パーセントポイントであり、FRBの金融政策に関する最新の期待と相まって、キャリートレード活動は引き続き増加するだろうと述べた。
したがって、SBVがFRBの会合結果の直後に財務省短期証券を発行する行動は、この活動が為替レート圧力に与える影響を軽減するための動きでもある。
分析チームは、今後も国立銀行が信用紙幣の発行を続ける可能性があるが、マネーサプライ規制はタイムリーかつ柔軟であるため、これは金融政策の転換を意味するものではないと考えている。同時に、為替レート圧力に対する介入の有効性も多くの要因に依存しますが、最も重要なのは米ドル指数の動向です。
メイバンク証券（MBKE）も、国立銀行が現在のシステムから資金を引き揚げることを検討しているのは、為替レートの圧力を軽減し、目標水準（今年は+/- 3％）に戻すための措置だとコメントした。 8月と9月には為替レートが急上昇し、目標閾値（3％超）を超える兆候が見られました。
メイバンクによれば、これはシステムの流動性（現在は過剰）を観察した上で慎重に計算された動きであり、賢明な動き（昨年のように外国為替売りツールを使用する必要はない）だという。
メイバンクは、国立銀行が財務省証券を通じて引き出される金額を慎重に計算し、その金額が銀行間市場の金利を引き上げ、それによって為替レートへの圧力を軽減するという目標を達成するのに十分なものであることを確認していると考えています。経済全体の流動性を乱すことなく;経済の実質金利（貸出金利）が引き続き低下することを確実にする。
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