為替レート圧力を抑えるために運営金利を引き上げる可能性

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MSVN専門家：為替レート圧力を抑制するために運営金利を引き上げる可能性

ベトナムドンを過度に下落させることは不可能であり、運営金利の上昇の影響を最小限に抑えるための具体的な措置と財政政策が必要である。

SBVは5月か6月に金利を50ベーシスポイント引き上げると予想

メイバンク投資銀行証券会社（MSVN）の個人顧客部門の調査分析ディレクター、グエン・タン・ラム氏は、ベトナム国家銀行（SBV）が下落するベトナムドンの為替レートを安定させるために運営金利を50ベーシスポイント引き上げると予測している。今後数週間のうち、5月か6月に利上げが行われる可能性がある。

SBVは様子見の姿勢をとり、まず金利引き上げ（および米ドル売却の継続）が為替レートへの圧力を緩和するかどうかを評価し、その後さらなる金利引き上げが必要かどうかを決定する可能性がある。金利を引き上げると、一定の遅れをもって貸出金利が上昇し、国内需要に影響を及ぼす可能性がある。

しかし、もう一つの選択肢は、ベトナムドンをさらに下落させることであり、そうなるとインフレ率がSBVの目標である4.5%を超え、家計の購買力と事業コストに影響を及ぼす可能性がある。 MSVNは2024年のGDP成長率予測を5.8%に維持したが、これは政府の目標である6%～6.5%を下回る。

運営金利の引き上げは、ベトナムドンと外貨準備高への圧力が強まったときの最後の手段である。

USD/VND為替レートは年初から約4.5%下落し、過去最低を記録し、ASEAN地域で2番目にパフォーマンスの悪い通貨となった。金投機や最近の政治情勢などさまざまな理由があるが、主な要因は依然として米国との金利差である。

VNDはASEAN地域で最もパフォーマンスの弱い通貨の一つです。出典：ブルームバーグ。 2024 年 5 月 22 日時点の最新データポイント。

ベトナム国家銀行は、米連邦準備制度理事会（FRB）が引き続き金利を引き上げているにもかかわらず、景気低迷の中で貸出金利を下げるため、2023年に政策金利を125ベーシスポイント引き下げた。信用の伸びが鈍く、流動性が高いため銀行間金利が低下し、SBVは過去数ヶ月間、公開市場操作（OMO）を通じて金利を引き上げざるを得なかった。国立銀行はまた、銀行間金利をさらに引き上げることを目指して、OMO金利を2度目に4.5%（4.25%から）に引き上げた。

SBVは、2024年4月19日以降、ベトナムドンを守るために、総外貨準備高約1,020億ドルのうち28億ドルを売却したが、ここ数日は米ドル準備高の売却が増加しており、為替レートへの圧力は続いている。ベトナム国家銀行の外貨準備高への圧力は、5月に24億ドルの売却により急激に高まり、4月の3億8000万ドルの6倍以上となった。

ラム氏によると、ASEAN地域の他の国の通貨とは異なり、CPIデータの低下を受けて米ドル指数（DXY）がさらに下落しているにもかかわらず、VNDへの圧力は緩和の兆しを見せていない。さらに、米国経済が好調であることを考えると、米国の金利引き下げの時期と範囲については依然として不確実性が大きい。

ベトナムドン（VND）が過度に下落することは許されず、運営金利の上昇の影響を軽減するための具体的な措置と財政政策が必要である。

ラム氏は、他の中央銀行と同様に、ベトナムドンの制御不能な下落がインフレ率を押し上げることをベトナム中央銀行は懸念していると述べた。インフレ率は既に4.5％（4月は4.4％）の目標に近づいている。国内でドンのさらなる下落をヘッジするためにドルに両替する人が増えているため、厳しく管理されなければ、ドンは引き続き下落する可能性がある。ベトナムドンの下落は、輸入原材料に頼っているFDI投資家の生産コストも押し上げる。

為替レートに対する強い圧力があり、USD/VND為替レートはベトナム国立銀行が管理する変動幅の上限（±5%）に達しています。出典: CEIC

国立銀行は、市場の預金金利を引き上げるための主な政策手段として、短期預金金利（6か月未満）の上限設定を使用します。預金は銀行の主な資金源であるため、預金金利の上昇は貸出金利の上昇に転嫁されますが、それには3～6か月程度の遅れが生じます。当局は経済が依然として支援を必要としていることを認め、銀行に貸出金利の引き下げを要請した。

MSVNは、運営金利が上昇する状況下でも、優先分野（不動産など）への優遇金利を通じて貸出金利を低く抑えることができると考えている。税の繰り延べや、2パーセントポイントのVAT引き下げを12月まで（従来は6月から）延長するなどの財政政策措置も、影響を緩和するために活用できる可能性がある。

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出典: https://baodautu.vn/chuyen-gia-msvn-co-kha-nang-tang-lai-suat-dieu-hanh-de-kiem-che-ap-luc-ty-gia-d216289.html