HSBCの専門家：成長のダイナミクスに変化が起きる

2025年のGDPは6.5%成長すると予測されており、成長への寄与度は若干変化すると予想され、輸出は減少し、国内消費は若干増加する。これはHSBC銀行アジア太平洋経済調査部のチーフエコノミスト、フレデリック・ニューマン氏がバンキング・タイムズ紙のインタビューで述べた意見である。

ベトナムの主要パートナーである米国、欧州、中国市場を中心に、世界経済の動向と見通しをどのように見ていますか?

確かに、この1年は地政学的な緊張、中東紛争、中国の不動産市場の継続的な下落、そして一時は米国の景気後退リスクが市場で話題になるなど、さまざまな出来事がありましたが...。しかし、世界経済をよく見ると、実は驚くほど順調に進んでいます。さらに、脱グローバリゼーションや関税の上昇、貿易保護主義のリスクについてあれこれ言われているにもかかわらず、現実には世界貿易は依然として過去最高水準にあり、現在、輸送が必要なすべての商品を輸送するのに十分なコンテナが世界中にありません。ですから、多くの点で、世界経済は人々の予想よりもはるかに回復力があることが証明されていると言えますが、もちろん、リスクがないということではありません。昨年、世界のGDPは約2.7％増加しました。これは当社が今年予測している成長率でもあり、来年も同様の成長率（2.6%）を予測しています。

米国経済については、7月、8月にもハードランディング、つまり景気後退が迫っているのではないかという懸念がありました。しかし、米国のさまざまな指標、特に比較的安定している消費者支出（米国の経済活動の70％を占め、現時点では米国経済だけでなく貿易や世界経済の原動力となっている）を見ると、米国経済は減速する可能性はあるものの、実際にはハードランディングのリスクに直面していないことが示唆される。今年の米国のGDP成長率は2.7%になると予測しています。

欧州の状況は実際には米国よりもやや弱く、製造業はすでに縮小傾向にあり（製造業PMIはかなり大幅に縮小しており、サービス業指数の縮小リスクを示唆している）、小売業の売上高の伸びも弱い（実質インフレ調整後では実際に下落している）ことから、弱さがさらに広がる可能性があることを示唆している。今年のユーロ圏のGDP成長率は0.7%になると予測しています。中国経済については、いくつかの大規模な景気刺激策が実施されているものの、特に構造的な課題や不動産市場の困難など、いくつかの課題もあります。今年の中国のGDP成長率は4.9%になると予測しています。

最近、HSBCは、ベトナムの2024年のGDP成長率の予測を7.0%に大幅に引き上げた組織の一つです。この予測値の増加の根拠は何ですか？

ベトナムの2024年のGDP成長率予測が7.0%に上方修正されたことは、第3四半期の経済の力強い回復を浮き彫りにしている。第3四半期のGDP成長率は7.4%と、当社の予想（6.2%と予想）を大幅に上回り、主に工業生産と輸出のプラス成長によるものでした。さらに、金融や不動産などサービス部門の回復を示す指標も明るい兆候だ。政府は自然災害の被災地への支援策を迅速に展開し、経済の安定に対する信頼強化に貢献した。

さらに、インフレ率は低下しており、9月のインフレ指数は前年比2.6%増にとどまったため、SBVは成長を支えるために現在の金融政策を維持することができた。これらの要因により、2024年にさらに力強い成長を遂げるための強固な基盤が築かれ、ベトナムがASEANの成長スターとしての地位を固めるのに役立つでしょう。

11月の政策会合におけるFRBの決定についてどのように予想しますか。また、これはベトナムにどのような影響を与えるでしょうか。

市場は、FRBが年末までにさらに50ベーシスポイントの利下げを行うだろうとかなり確信していると思う。おそらく25ベーシスポイントの利下げを2回行うだろう。私の基本シナリオは11月の0.25%の利下げだが、FRBが選挙に近すぎる時期には動きたくない（つまり11月の会合で利下げしない）可能性もある。連邦準備制度理事会が11月に金利を引き下げず、12月に50ベーシスポイント引き下げたとしても、それは単なる戦術的な調整に過ぎない。私たちにとってより大きな疑問は、FRBが2025年にどの程度利下げするかだ。明確な答えはないが、2か月前に市場が予想したFRBの強力な金融緩和（今後18か月間で12回の利下げを予測）はもはや正しくない。おそらく、FRBは来年、もう少し利下げを行い、その後、より安定した状態に落ち着くだろう。

連邦準備制度理事会が予想ほど金利を引き下げなければ、それは米国経済がかなり好調であることを示し、輸出に悪影響が及ばないことを意味する。したがって、ベトナムへの影響は国内側からより多く生じることになるだろう。なぜなら、FRBが金利を大幅に引き下げなければ、米ドルがベトナムドンを含む他の通貨よりも強い傾向が続くからです。これにより、中央銀行が金利をさらに引き下げる余地はさらに狭まることになる。さらに、インフレ圧力は依然として存在しており、金利を積極的に引き下げる理由はない。このようなシナリオでは、SBVが金利を引き下げることはなく、政策金利4.5%が2025年末まで維持されると考えられます。

あなたの見解では、今後どのような注目すべき変化が起こると思いますか?

当社は通年で7%の成長を予測していますが、実際には第4四半期には成長が若干鈍化すると予想しています。したがって、小売売上高は回復しているものの、依然としてパンデミック前の傾向より低いなど、国内需要が要因の1つであるため、成長率は第3四半期から変わらず、前年比7.4％に達すると予測しています。

2024年のプラス成長を踏まえ、2025年のGDP成長率は6.5%になると予測しています。しかし、その中では、輸出が若干減少し、国内需要が若干回復するなど、成長に若干の変化が生じる可能性があります。国内消費への逆風は緩和されると考えています。例えば、不動産市場では、外国人投資家が不動産市場に投資機会を求めている兆候が見られ、市場は底を打ち、最も困難な調整期間を過ぎたと感じています。市場はまだ力強く成長していないかもしれないが、少なくとも安定すれば、国内消費にいくらかの刺激を与えるだろう。さらに、インフラプロジェクトの実施を促進することも成長の原動力となります。

ありがとう！

出典: https://thoibaonganhang.vn/chuyen-gia-hsbc-se-co-su-chuyen-dich-trong-dong-luc-tang-truong-157016.html