最近、経済委員会は、2024年の社会経済発展計画に関する国会の決議の実施結果の検討と評価に関する報告書を発表しました。 2025年の社会経済発展計画。

経済委員会常務委員会は、社債市場について、社債市場の流動性は大幅に改善したが、銀行システムと資本供給の役割を分担し、経済にとって効果的な中長期の資金動員チャネルとなるには、依然として多くの課題に直面していると述べた。

ベトナムの社債市場は、2018年から2021年にかけて年間約45％の力強い成長サイクルを経験しました。しかし、ビジネス環境や法的枠組みの変化、発行規制違反に関連するいくつかの事件により、2022年以降、市場は大幅に減少しました。

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社債市場には依然として多くの潜在的なリスクがあると評価されています。イラスト: ファム・ハイ

社債の役割の低下は、経済の中長期的な資本需要を満たす上で大きな課題となっている。

経済委員会常任委員会は、近年の動向から社債市場が多くの困難と課題に直面していることが示されたと強調した。

具体的には、企業の長期的な資金ニーズと比較すると、市場規模はまだ小さいです。 2024年8月末時点の企業債務残高はわずか約1兆億ドンで、GDPの10％に相当する。この数字は、マレーシア（GDPの54％）、シンガポール（25％）、タイ（27％）など、この地域の他の国々と比較するとまだ低い。

民間発行の割合が大きすぎる（約88％）一方で、公的発行は依然として非常に限られている（約12％）ため、発行構造は合理的ではありません。これにより、企業が一般投資家から資本を得ることが制限されるだけでなく、市場の透明性に対するリスクも生じます。

さらに、投資家構造は依然として不均衡であり、商業銀行と個人投資家の割合が大きい一方で、投資ファンドや保険会社などの専門金融機関の参加は依然として限られています...

経済委員会常任委員会は、これらの問題が、ベトナムの社債市場をより持続可能で透明性があり効果的な方向に改善し、発展させるための緊急の要件を提起していると考えています。

そのためには、今後の発展期における経済の増大する資本動員ニーズを満たす健全な社債市場を構築するために、管理機関、金融機関、および発行企業自身が協調して努力する必要があります。

社債市場の改善のため、証券法のいくつかの条項を改正・補足する草案が現在議論されている。

証券法案（改正案）は、個人投資家との取引を制限する規制で株式操縦を合法化するほか、市場を保護するため、債券を一般に発行する組織に対し、発行ライセンスを申請する際に担保または銀行保証を用意することを義務付けている（信用機関がTier 2資本に算入される条件を満たし、規定どおり債券保有者の代表者を置く二次債務として債券を提供する場合を除く）。

第38回会議において、財政予算委員会のレー・クアン・マイン委員長は、この内容について経済委員会（証券法改正の内容を検討する機関）の意見を提示した。

包括的な評価の基礎とするため、経済委員会は起草機関に対し、個々の社債投資家の構成などの追加データを提供し、投資家を組織のみに限定することの長期的な影響を慎重に評価することを勧告する。

検討に参加した人々の中には、個人投資家は個別社債市場に参加する投資家の大きなグループであり、個人投資家を排除することは社債市場の狭小化につながり、企業の流動性や資金動員能力に大きな影響を与えるという意見がある。

「したがって、この意見は、この主題を排除すべきではなく、代わりに政府がプロの個人投資家を特定するための基準と条件を明記し、プロの個人が投資に参加する際に個々の社債のリスクレベルを評価できるようにすべきであると示唆している」と検討報告書は述べている。

サイゴン経済誌に掲載された記事の中で、ホーチミン経済法科大学のルー・ミン・サン氏は、コーポレートガバナンスの変化について次のようにコメントしている。「当局は、技術的な障壁を構築するという極端なアプローチを取るのではなく、投資家の保護と企業にとって有利な条件の創出という目標の間で、よりバランスのとれた政策を検討すべきだ。」合理的なアプローチとしては、債券をリスクのレベルに基づいて分類することが考えられます。

したがって、リスクレベルが高い債券、信用格付けが低い債券、または信用格付けがない債券については、担保または銀行保証のみが必要になります。信用度の高い企業や財務状況が透明かつ健全な企業は、担保なしで債券を発行できる場合があります。

ホアン・アン・ジャーライ社の事業活動は大幅に改善したが、ドゥック氏の事業は債券の元本と利息4兆5000億ドンの支払いが遅れ続けている。