Dr Vu Minh Khuong : Les taux d’intérêt des obligations du Vietnam sont très élevés par rapport au reste du monde.

Les taux d'intérêt sur la mobilisation des obligations d'entreprises sont trop élevés, jusqu'à 13%, ce qui expose les entreprises à des risques et des difficultés, selon le Dr Vu Minh Khuong.

Les obligations, un important canal de mobilisation de capitaux, outre le crédit, sont en difficulté depuis l'année dernière après qu'un certain nombre de grands émetteurs ont été pris dans des crises juridiques.

Lors du séminaire « Stabilité macroéconomique, développement du marché obligataire » du 28 mai, le Dr Vu Minh Khuong, professeur à la Lee Kuan Yew School of Public Policy (Singapour), a déclaré que les récents risques du marché étaient en partie dus aux taux d'intérêt élevés.

Selon lui, le taux d'intérêt d'émission est trop élevé dans le contexte de la stabilité du dong par rapport au dollar américain, ce qui entraîne des difficultés pour les entreprises.

« Le taux d'intérêt de 13 % est très élevé par rapport à la situation mondiale. Si nous utilisons trop l'effet de levier, c'est-à-dire en nous appuyant principalement sur les obligations, pour investir dans la construction, ce sera encore plus difficile, car il est facile de perdre de l'argent », a-t-il déclaré.

Dr Vu Minh Khuong, maître de conférences à la Lee Kuan Yew School of Public Policy, Singapour. Photo : Nhat Bac — Dr Vu Minh Khuong, maître de conférences à la Lee Kuan Yew School of Public Policy, Singapour. Photo : *Nhat Bac*

Dans le même temps, le professeur Dr. Hoang Van Cuong, vice-président de l'Université nationale d'économie, a déclaré que les risques du marché obligataire proviennent des entreprises et des investisseurs eux-mêmes. M. Cuong a analysé que les entreprises émettent facilement des obligations, ce qui conduit à une situation où les facteurs garantissant la valeur des obligations n'ont aucun fondement.

Ces obligations sont principalement émises de manière privée et, conformément à la réglementation, ne sont accessibles qu’aux investisseurs professionnels ou institutionnels. Mais en réalité, la plupart des investisseurs individuels achètent des obligations avec le même état d’esprit que s’ils les déposaient dans une banque. Lorsque l’incident s’est produit, ce marché est tombé en difficulté, les nouvelles émissions ont chuté brutalement.

Pour relancer cet important marché de capitaux, a déclaré le Dr Vu Minh Khuong, le Vietnam doit construire un écosystème obligataire sain.

Le Dr Khuong a cité l’expérience de nombreux pays : actuellement, les obligations sont émises sous trois types. L’une d’elles consiste à émettre des obligations assurées, ce qui permet aux investisseurs de se sentir en sécurité lorsqu’ils investissent leur argent, car la compagnie d’assurance vérifie soigneusement la qualité des obligations.

La deuxième solution consiste à émettre des obligations garanties. Enfin, les obligations non garanties nécessitent au moins une évaluation par une agence professionnelle.

Selon lui, certains pays ne prêtent pas attention à l'investissement dans la modernisation de l'écosystème obligataire, ce qui rend son développement difficile, comme l'Indonésie ou les Philippines, qui ne peuvent émettre que de très petites quantités d'obligations. En Corée, ils peuvent émettre des milliers de milliards de dollars.

« Construire les fondations d’un système financier sain pour l’avenir du Vietnam est une question très urgente », a-t-il déclaré.

Selon les données de l'Association du marché obligataire du Vietnam (VBMA), les nouvelles émissions d'obligations d'entreprises en avril 2023 ont presque été gelées, tandis que les entreprises se sont précipitées pour racheter les obligations avant l'échéance et ont négocié avec les détenteurs d'obligations pour prolonger la période de remboursement.

Au début du mois de mai, le montant total des obligations d'entreprises émises s'élevait à près de 31 700 milliards de VND, dont 83 % étaient des obligations individuelles. Les entreprises ont racheté pour près de 49 500 milliards de VND d'obligations avant leur échéance, soit une augmentation de 48 % par rapport à la même période en 2022.

La valeur des obligations arrivant à échéance en mai est de plus de 21 400 milliards de VND, dont 45 % sont des biens immobiliers (9 600 milliards de VND), les biens de consommation représentent 17 % ; les secteurs bancaire et des matières premières 12% et 14% respectivement.

Selon le professeur Hoang Van Cuong, de nombreuses entreprises disposant de bonnes capacités ont actuellement du mal à mobiliser des capitaux par le biais de l’émission d’obligations. Les entreprises fragiles n’ont pas les fonds nécessaires pour payer les intérêts des obligations à leur échéance. Ces facteurs, selon lui, créent une forte pression sur de nombreuses entreprises et le marché obligataire ne peut pas prospérer immédiatement.

Cependant, TS. Vu Minh Khuong a déclaré que de nombreux pays se sont développés grâce à la mobilisation de capitaux par le biais de l'émission d'obligations. Par exemple, en Corée du Sud, 18 localités ont émis des obligations pour construire des voies ferrées et des métros. Cela signifie que des capitaux doivent être investis dans des domaines et des infrastructures qui créent de la valeur.

« Lorsque nous investissons dans des choses créatrices de valeur, nous n'hésitons pas à investir de l'argent ni à faire des efforts pour emprunter. Lorsqu'un dollar est investi dans les bons projets et dans la bonne direction, il génère d'importants profits et contribue à une croissance très rapide », a commenté M. Khuong.

Monsieur Minh

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