Le nœud est dénoué, en attendant que les capitaux étrangers entrent en bourse

À partir du 2 novembre, les investisseurs institutionnels étrangers pourront acheter des actions au Vietnam sans disposer de suffisamment d'argent (non-préfinancement) lors de la passation d'un ordre. Pour ce faire, les sociétés de valeurs mobilières doivent auto-évaluer la capacité du client à déterminer le niveau de marge convenu.

De nombreuses sociétés de valeurs mobilières sont prêtes à déployer des services sans préfinancement - Photo : Q. DINH

Les réglementations relatives aux procédures de paiement et à la gestion des situations où les investisseurs institutionnels étrangers manquent d'argent... ont également été mentionnées en détail dans la circulaire n° 68 du ministère des Finances.

S'adressant à Tuoi Tre, les sociétés de valeurs mobilières ont déclaré qu'elles avaient préparé des processus commerciaux, des ressources humaines, des systèmes, des mécanismes de gestion des risques et des capitaux pour mettre en œuvre la nouvelle réglementation.

Que recevez-vous du non-préfinancement (NPS) ?

M. Tran Duc Anh, directeur de la macroéconomie et de la stratégie de marché chez KB Securities (KBSV), a déclaré qu'avec la nouvelle réglementation, les investisseurs institutionnels étrangers réputés n'ont besoin que d'une petite somme d'argent, voire d'aucune liquidité, pour passer des ordres et peuvent effectuer des paiements les jours T+1 et T+2. Auparavant, ils devaient déposer 100 %.

Selon M. Duc Anh, dénouer ce nœud est très important pour attirer les capitaux étrangers. « Soudain, l'indice VN a chuté brutalement lors d'une séance. Les investisseurs étrangers souhaitaient investir immédiatement, mais n'avaient pas d'argent disponible. Avec la nouvelle réglementation entrée en vigueur le 2 novembre, ils peuvent appeler la société de valeurs mobilières pour passer un ordre », a déclaré un expert de la KBSV.

Selon cet expert, les quatre marchés de la région, à savoir l'Indonésie, la Malaisie, les Philippines et la Thaïlande, ont tous appliqué le principe du non-préfinancement, seul le Vietnam ne l'a pas fait. C’est l’une des raisons pour lesquelles les transactions étrangères au Vietnam sont encore relativement « réservées » par rapport à la taille du marché.

En fait, récemment, des organismes de notation tels que MSCI, FTSE Russell et des institutions financières internationales estiment également que l’exigence d’une marge préalable à la transaction est un obstacle que le Vietnam doit modifier.

Une fois le goulot d'étranglement des marges résolu, de nombreux experts prédisent qu'il existe une forte probabilité que le marché boursier vietnamien soit envisagé pour une mise à niveau par FTSE Russell au cours de la période d'examen finale de 2025.

Jusqu’à présent, le Vietnam reste un marché frontière – le niveau « inférieur » du classement. Il est essentiel d’améliorer le marché vers une plus grande liquidité et une plus grande stabilité.

M. Huynh Hoang Phuong, expert en gestion d'actifs chez FIDT, a déclaré qu'il serait difficile de récupérer la valeur des ventes nettes à l'étranger depuis le début de l'année s'il n'y a pas d'histoire officielle de mise à niveau, même lorsque la Fed a commencé la feuille de route pour abaisser les taux d'intérêt.

Selon cet expert, dans le cadre des efforts du Vietnam pour moderniser son marché, du début de l'année à la fin septembre, la valeur nette totale des ventes des investisseurs étrangers a atteint 66 100 milliards de VND (équivalent à 2,7 milliards de dollars). La proportion des transactions des investisseurs étrangers a également diminué, passant de 12 % le mois précédent à 10 % en septembre dernier.

En octobre, la tendance des ventes nettes s’est rétrécie, mais a toujours eu un impact psychologique sur le marché. Toutefois, selon M. Phuong, l’application du non-préfinancement nécessite également du temps pour être mise en pratique, et les investisseurs étrangers ont besoin d’expérience et d’évaluation.

« Bien que nous ne puissions pas nous attendre à ce que les capitaux étrangers affluent vers les actions vietnamiennes dès que le goulot d'étranglement des marges sera supprimé, il s'agit d'une prémisse importante pour le marché dans le processus de mise à niveau », a déclaré cet expert.

Gestion des risques lorsque les investisseurs ne paient pas

M. Bui Hoang Hai, vice-président de la Commission des valeurs mobilières de l'État, a déclaré que la circulaire n° 68, qui contient un contenu important sur le non-préfinancement, est le résultat d'un processus urgent de rédaction de documents visant à poursuivre l'objectif de mise à niveau et de maintien des résultats de mise à niveau.

Auparavant, lors de la conférence sur le déploiement de nouvelles réglementations avec les membres du marché organisée par la Commission des valeurs mobilières, les sociétés de valeurs mobilières ont déclaré que de nombreux clients avaient réagi positivement à la nouvelle réglementation.

Sans avoir à déposer suffisamment d’argent, les investisseurs institutionnels étrangers peuvent investir sur le marché boursier vietnamien à moindre coût, minimisant ainsi les risques de taux de change, d’échanges de portefeuille, etc.

Les sociétés de valeurs mobilières ont également déclaré qu'elles préparaient activement des processus commerciaux complets, des ressources humaines, des systèmes, des mécanismes de gestion des risques et des capitaux pour mettre en œuvre la circulaire.

S'adressant à Tuoi Tre, un dirigeant de DNSE Securities Company a déclaré qu'il était prêt à mettre en œuvre le non-préfinancement à partir de début novembre. « Jusqu'à présent, nous n'avons rencontré aucune difficulté. Certains clients étrangers ont également accepté d'effectuer des transactions via ce nouveau mécanisme », a-t-il révélé.

Pour répondre aux besoins commerciaux des clients mais au manque d'argent, les sociétés de valeurs mobilières doivent garantir un capital suffisant.

De nombreuses grandes unités du marché telles que VCI, HCM ou SS ont également déclaré qu'elles étaient prêtes à fournir des ressources pour fournir des capitaux de contrepartie pour les services de transaction d'achat d'actions qui ne nécessitent pas de fonds suffisants pour les investisseurs étrangers.

Citant la valeur moyenne des transactions d'achat des investisseurs étrangers sur l'ensemble du marché de plusieurs milliers de milliards de VND/session, le dirigeant d'une société de valeurs mobilières a affirmé : c'est un nombre plutôt petit par rapport à l'échelle et à la marge de manœuvre pour fournir des limites de transaction en raison du manque de fonds des sociétés de valeurs mobilières actuelles.

Ce qui préoccupe le plus les sociétés de valeurs mobilières, c'est le plan de gestion des risques et la manière de gérer l'hypothèse selon laquelle les investisseurs étrangers ne paient pas à temps, voire « sautent » l'argent.

Car selon la circulaire 68, si les investisseurs institutionnels étrangers manquent d’argent, les sociétés de valeurs mobilières paieront le manque à gagner via leurs propres comptes de trading.

Faisant référence au processus de gestion des risques avec des clients n'ayant pas besoin de déposer, le dirigeant de DNSE Securities a déclaré qu'il y aurait une évaluation minutieuse des clients en fonction de critères tels que le temps de création du fonds, la performance et le total des actifs.

« La liste des codes non préfinancés comprendra des codes avec une bonne liquidité, qui seront évalués plus strictement que le portefeuille actuel de prêts sur marge », a-t-il déclaré.

Un dirigeant de SHS Securities a également déclaré qu'ils devront calculer comment gérer les cas où des limites sont accordées aux clients pour les transactions mais qu'ils ne paient pas.

« Dans le pire des cas, si le client ne paie pas, il ne peut qu'attendre l'arrivée des marchandises et les vendre. Mais des pertes potentielles peuvent survenir », a-t-il déclaré, ajoutant que le traitement de ces garanties nécessite la coopération de la banque dépositaire.

Source : VDSC - Compilé par : BINH KHANH - Graphiques : TUAN ANH

Le marché a besoin de plus de nouveaux produits.

Selon M. Vu Duy Khanh, directeur de l'analyse chez Smart Invest Securities, les raisons du retrait des capitaux du marché vietnamien sont nombreuses.

Outre l'histoire des différences de taux d'intérêt, le retrait des capitaux de nombreux pays, et pas seulement du Vietnam, peut également provenir de retards dans la mise à niveau du marché boursier et de goulets d'étranglement de base dans les biens.

L'expert a souligné que pour que le marché puisse attirer les capitaux nationaux et étrangers, il a besoin d'incitations attractives, de nombreux produits de qualité et de nouveaux produits. Alors que le marché vietnamien manque des deux.

Il n'y a que quelques anciens produits, le nombre d'entreprises répertoriées ces dernières années peut être compté sur les doigts, les bons produits sont pleins de « place » étrangère, il n'y a pas de nouveaux produits à échanger.

« Si la qualité des biens et des produits ne peut pas être améliorée, les flux de capitaux étrangers au Vietnam ne seront guère dynamiques, même après avoir été modernisés », a déclaré M. Khanh.

Selon cet expert, l'indice VN ne représente pas l'économie car l'indice dépend du secteur bancaire, de l'immobilier et des valeurs mobilières. Ce groupe représente environ 70 % de la capitalisation boursière totale, de sorte que les actions vietnamiennes ne reflètent pas pleinement l’économie réelle et rendent difficile l’investissement des investisseurs étrangers.

En outre, en règle générale, les fonds étrangers répartissent les pondérations d’investissement en fonction des classements du marché. Par conséquent, en tardant à moderniser le marché, selon M. Khanh, le Vietnam a également manqué l’occasion d’accueillir les flux de capitaux.

Avec la mise à niveau vers les marchés émergents, SSI Research a estimé que les flux de capitaux provenant des fonds ETF pourraient atteindre jusqu'à 1,7 milliard USD, sans compter les flux de capitaux provenant des fonds actifs.

Des solutions plus globales à long terme sont nécessaires

Mme Nguyen Hoan Nien, analyste chez Shinhan Securities, a déclaré que la circulaire 68, dont le contenu le plus important permet aux investisseurs institutionnels étrangers de passer des ordres d'achat d'actions sans nécessiter de fonds suffisants, aura un impact positif sur la valeur transactionnelle des investisseurs étrangers sur le marché.

« Les sociétés de valeurs mobilières disposant d'une large base de clients institutionnels étrangers et d'un capital disponible abondant, telles que VCI, HCM, SSI... bénéficieront particulièrement du fait de devenir les principaux fournisseurs de services non préfinancés », a déclaré Mme Nien, ajoutant que la part de marché et les résultats commerciaux de ces sociétés s'amélioreront également, en particulier HCM et Vietcap - les deux sociétés leaders en termes de part de marché des clients institutionnels.

Toutefois, Mme Nien a également noté qu'à court terme, la solution NPS peut aider le FTSE à moderniser le marché vietnamien.

Mais à long terme, le Vietnam doit encore trouver une solution globale pour déployer le fonctionnement du système de compensation central (CCP).

Source : https://tuoitre.vn/nut-that-duoc-go-cho-von-ngoai-vao-chung-khoan-20241031225613112.htm