Quelle est la véritable raison pour laquelle le prix de l’or continue de battre des records ?

Lingots d'or à vendre à Kelantan, Malaisie. Archives photographiques

La montée en flèche du prix de l’or vers un sommet historique semble facile à expliquer de la manière la plus évidente, compte tenu de l’environnement géopolitique difficile et des perspectives sombres de l’économie mondiale. Le métal précieux est connu comme une « valeur refuge » et l’opinion générale est que les prix des lingots augmenteront à mesure que les taux d’intérêt baisseront – un phénomène que de nombreux investisseurs voient se produire plus tard cette année.

Mais pas encore. Regardez de plus près et le mystère émerge quant à la raison pour laquelle le prix de l’or augmente soudainement à ce moment-là ?

Après avoir évolué de manière relativement stable pendant plusieurs mois, les prix des lingots ont commencé à grimper début mars de cette année. Il a gagné 14 % depuis lors, laissant derrière lui une série de records quotidiens. Mais les tensions géopolitiques sont vives depuis des mois, voire des années, et les perspectives quant à la date à laquelle la Réserve fédérale américaine réduira ses taux d’intérêt sont devenues encore plus floues ces dernières semaines. Alors qu’est-ce qui a changé pour que le prix de l’or augmente ainsi ?

Les dirigeants et analystes chevronnés offrent des réponses très différentes à la question de savoir qui ou qu'est-ce qui pousse l'or à des sommets historiques : les banques centrales s'inquiètent-elles du rôle du dollar en tant qu'arme économique ? Les fonds parient-ils sur l’imminence d’une baisse des taux de la Fed ? Une armée de traders algorithmiques attirés par l’or simplement parce que son prix augmente ? Inflation persistante et crainte d’un atterrissage brutal ? Une monnaie faible ? Prochaines élections américaines ? Ou une combinaison de tout ce qui précède ?

Ce mystère a incité les initiés du secteur à enquêter sur un système commercial mondial massif couvrant les fonds négociés en bourse et les contrats à terme existants, de New York à Shanghai en passant par un centre de négociation de gré à gré géant à Londres, ainsi qu'un réseau de courtiers répartis dans le monde entier, vendant des lingots d'or, des pièces de monnaie et des bijoux à tout le monde, partout.

C’est un monde trouble et complexe qui a toujours été difficile à ouvrir. Cependant, les régulateurs travaillent depuis des années à accroître la transparence, en améliorant l’accès aux données qui jettent un peu plus de lumière sur la concentration d’or dans l’une des plus anciennes réserves de richesse du monde.

Qui achète de l'or ?

Premièrement, la réponse est simple : les banques centrales, ainsi que les principales institutions et les traders, se préparent à s’orienter vers un assouplissement des taux d’intérêt ; Les consommateurs chinois s’inquiètent de la baisse des rendements des autres actifs et de la dépréciation de la monnaie ; Sur Reddit, les collectionneurs d’or se vantent d’accumuler des lingots et des pièces d’or.

Mais ces groupes sont à l’origine de la hausse du prix de l’or depuis des mois – ou des années dans le cas des banques centrales – et on ne voit pas pourquoi l’un d’entre eux achèterait de l’or aujourd’hui avec beaucoup plus de peur, de cupidité ou d’enthousiasme. Les analystes sont mieux équipés en données de marché qu’auparavant, mais la réponse à cette question est vague : tout le monde achète en même temps, et personne n’achète particulièrement beaucoup.

Des bijoux en or sont exposés à la vente dans un magasin en Californie, aux États-Unis.

Quel type d’or achètent-ils ?

Une chose est claire mais également déroutante : les investisseurs n’achètent pas de fonds négociés en bourse (ETF) sur l’or, l’un des moyens les plus simples d’acheter de l’or. Mais les sorties continues des ETF sur l’or suggèrent qu’un grand nombre d’investisseurs passent à côté de cette opportunité ou ont pris des bénéfices alors que les prix de l’or augmentent.

« C’est l’un des phénomènes les plus étranges que j’ai jamais vu dans le domaine des ETF », a déclaré Nate Geraci, président de l’ETF Store. Ce qui est particulièrement intéressant, c’est que la demande d’or est très forte dans d’autres canaux tels que les achats des banques centrales et les achats directs des investisseurs individuels et privés.

Selon la banque Citigroup, la prise de bénéfices par les investisseurs à long terme qui ont acheté de l'or il y a de nombreuses années est la raison pour laquelle les entrées nettes d'ETF ont considérablement diminué. Joe Cavatoni, gestionnaire de la plateforme ETF au World Gold Council, a expliqué que les fortes ventes nettes de ces fonds sans provoquer de pression à la baisse significative sur les prix de l'or sont le signe d'une forte demande pour les lingots qu'ils vendent, et que les banques centrales seront les acheteurs traditionnels.

« Il y a d’autres investisseurs qui achètent de l’or physique, donc la vente nette de l’ETF n’a aucun impact [sur le prix de l’or] », a déclaré Cavatoni dans une interview. Devinez où ira l’or : vers le marché de gré à gré (OTC) ou vers les banques centrales.

Où les investisseurs achètent-ils de l’or ?

L'activité commerciale reprend sur les marchés à terme et de gré à gré, ce qui indique que les acheteurs institutionnels – tels que les banques centrales, les banques d'investissement, les fonds de pension, les fonds souverains – s'impliquent. Le trading d'options sur l'or reprend également et l'on s'attend à ce que les prix des lingots augmentent encore, car les courtiers en options augmentent leurs achats pour compenser les risques.

Le nombre de contrats sur l’or sur le marché à terme de New York est en hausse, signe que les gestionnaires de fonds parient sur des prix plus élevés à plus long terme. Mais le volume global des transactions a largement dépassé l’intérêt ouvert, ce qui indique une augmentation des fonds de trading algorithmique.

Pourquoi les investisseurs achètent-ils de l’or en ce moment ?

C'est une grande question. Le défaut flagrant de l’histoire des cinq dernières semaines est que, même si l’on s’attend toujours à ce que la Fed commence à réduire ses taux d’intérêt cette année – ce qui serait positif pour l’or – de nombreux investisseurs sont moins convaincus du calendrier de ces baisses qu’ils ne l’étaient il y a quelques mois.

Il est possible que certains investisseurs en or aient cessé de se soucier du moment où la Fed commencera à réduire ses taux d’intérêt et se concentrent plutôt sur la perspective d’un atterrissage brutal de l’économie américaine sur la base de données récentes et se précipitent pour acheter des lingots en raison de leur rôle de « valeur refuge ».

Cela pourrait également expliquer un autre mouvement étrange sur le marché de l’or ces dernières semaines : la relation entre le différentiel de prix de l’or et les taux d’intérêt de la Fed.

L'écart en pourcentage entre l'or au comptant et les contrats à terme à trois mois de Londres - qui a tendance à monter et à descendre avec les taux d'intérêt en raison du coût du stockage, du financement et de l'assurance de l'or - s'est réduit en dessous du taux des fonds fédéraux ces dernières semaines, alors que les prix au comptant de l'or ont grimpé en flèche. C’est rare et, historiquement, cela ne s’est produit de manière durable que lorsque les taux d’intérêt étaient bas ou sur le point de chuter fortement.

Un tel renversement de l’écart pourrait signaler que les investisseurs nerveux intensifient leurs achats d’or au comptant, pour se protéger contre d’éventuelles turbulences.

Journal VNA/Tin Tuc

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