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| Durante el último año, la Reserva Federal ha utilizado el debilitamiento de la economía como argumento para dejar de aumentar las tasas de interés. (Fuente: Reuters) |
El riesgo de alta inflación es constante.
Algunos funcionarios de la Reserva Federal todavía están a favor de tasas de interés más altas, citando la posibilidad de recortarlas más adelante. Sin embargo, otros consideran que los riesgos están más equilibrados. Temen que aumentar las tasas de interés y debilitar la economía sea innecesario, o que eso desencadene un nuevo episodio de inestabilidad financiera.
El cambio hacia una visión más equilibrada sobre las tasas de interés se ve reforzado por los datos: la inflación y el mercado laboral se están suavizando. Además, la política de aumento inusualmente rápido de las tasas de interés implementada durante el último año y medio continuará debilitando la demanda de los consumidores en los próximos meses.
Los funcionarios de la Fed han decidido aumentar las tasas de interés en 11 de las últimas 12 reuniones, la más reciente un aumento de 0,25 puntos porcentuales en julio de 2023, llevando la tasa de interés base al 5,25-5,5%, la más alta en 22 años. Parecieron llegar a un amplio consenso sobre mantener las tasas de interés sin cambios en su reunión del 19 y 20 de septiembre, para darse más tiempo para evaluar cómo reaccionaría la economía al aumento de las tasas de interés.
La cuestión más urgente es qué factores impulsarán a la Fed a subir las tasas de interés en noviembre o diciembre.
En junio de 2023, la mayoría de los funcionarios de la Fed sostuvieron que se necesitaban dos aumentos de tasas más modestos, lo que significa un aumento de un cuarto de punto entre ahora y fines de 2023 (después de un aumento de un cuarto de punto en julio). Sin embargo, si se deben aumentar o no los tipos de interés sigue siendo una cuestión abierta.
Durante el último año, la Reserva Federal ha utilizado el debilitamiento de la economía como argumento para dejar de aumentar las tasas de interés. A medida que la inflación disminuye, esa “carga” se traslada a una economía en crecimiento, lo que se considera una razón para anclar las tasas de interés más altas.
Eso es exactamente lo que dijo recientemente el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell: el riesgo de una actividad económica mejor de lo esperado contrarrestará el progreso reciente en la lucha contra la inflación.
La evidencia de un crecimiento más fuerte de lo esperado “podría poner en riesgo el progreso en la lucha contra la inflación, potencialmente forzando un mayor ajuste de la política monetaria”, dijo Powell en la conferencia de Jackson Hole en agosto pasado.
Promover la política de defensa
Dentro de la Fed, hay una escuela de pensamiento que sigue preocupada por la inflación y quiere protegerse contra ella aumentando las tasas de interés este otoño. Estos responsables políticos temen que poner fin a la campaña de ajuste monetario sólo dará como resultado que la Fed se dé cuenta meses después de que no ha implementado suficiente política.
Esta deficiencia sería particularmente perturbadora si los mercados financieros se dejaran llevar por la visión de una inflación y unas tasas de interés en descenso y ahora se dieran cuenta de la realidad opuesta.
En una entrevista del año pasado, la presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Loretta Mester, dijo: “El ajuste excesivo es un riesgo. Pero hemos subestimado la inflación. Dejar que la inflación perdure por más tiempo también causa daños a la economía. “Estaría dispuesto a reducir los tipos de interés bastante rápido el próximo año”.
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| Algunos funcionarios de la Reserva Federal temen que aumentar las tasas de interés y debilitar la economía sea innecesario o que desencadene una nueva crisis financiera. (Fuente: AP) |
La semana pasada, el gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, también dijo que el banco central estadounidense debería aumentar las tasas de interés si lo considera necesario. Porque otro pequeño aumento en las tasas de interés no necesariamente empujaría a la primera economía del mundo a una recesión.
La misma opinión la comparte la presidenta de la Reserva Federal de Dallas, Lorie Loga, quien dijo que no aumentar las tasas de interés en septiembre no significa que la Reserva Federal haya detenido la senda de aumento de tasas.
Mantener las tasas de interés altas por más tiempo
Otra escuela de pensamiento está a favor de detener el aumento de las tasas de interés. Quieren cambiar el enfoque de hasta dónde aumentar las tasas a cuánto tiempo mantenerlas vigentes. La economía estadounidense mantuvo una tasa de crecimiento del 2,1% en el segundo trimestre de 2023 y podría llegar a superar el 3% en el tercer trimestre.
Pero este grupo de funcionarios de la Fed duda de la posibilidad de un crecimiento estable, especialmente cuando las economías china y europea declinan, y Estados Unidos también sufrirá impactos negativos por las subas de las tasas de interés debido al efecto rezago.
Según Susan Collins, presidenta de la Reserva Federal de Boston, ahora es necesario sopesar el riesgo de una inflación más alta y duradera frente al riesgo de que una política monetaria excesivamente restrictiva conduzca a una desaceleración económica más pronunciada. La Reserva Federal debe ser paciente en esta etapa del ciclo de política.
El rendimiento de los bonos del gobierno estadounidense a 10 años ha subido del 3,9% al 4,25% desde la reunión de política monetaria de la Reserva Federal de julio. Esto ha incrementado el coste de los préstamos, especialmente los tipos de interés hipotecarios, que recientemente alcanzaron su máximo en 22 años.
A muchos también les preocupa que, si posteriormente resulta innecesario un nuevo aumento de las tasas, el proceso de reducción será más complicado y tendrá consecuencias peores que las que han predicho los halcones.
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