Zahlreiche Faktoren sprechen für die Rückkehr ausländischer Investoren auf den Markt

Obwohl ausländische Investoren auch in diesem Jahr wieder starke Nettoverkäufe verzeichneten und sogar einen neuen Rekord aufstellten, bewiesen der Lichtblick in den ausländischen Investitionskapitalströmen und die Beteiligung dieser Gruppe am Primärmarkt weiterhin die Attraktivität des vietnamesischen Aktienmarktes.

Vietnamesischer Aktienmarkt 2025: Viele Faktoren unterstützen ausländische Investoren bei der Rückkehr auf den Markt

Obwohl ausländische Investoren auch in diesem Jahr wieder starke Nettoverkäufe verzeichneten und sogar einen neuen Rekord aufstellten, bewiesen der Lichtblick in den ausländischen Investitionskapitalströmen und die Beteiligung dieser Gruppe am Primärmarkt weiterhin die Attraktivität des vietnamesischen Aktienmarktes.

Unerwünschter Rekord für vietnamesische Aktien

In den letzten Monaten ähnelte die Preisbewegung der VNM-Aktien der Vietnam Dairy Products Joint Stock Company (Vinamilk) stark dem Netto-Kauf- und Verkaufsrhythmus ausländischer Investoren. In den meisten Sitzungen mit Nettoauslandsverkäufen blieben die VNM-Aktien am Ende der Sitzung selten im Plus und umgekehrt.

Im Jahr 2024 verkauften ausländische Investoren netto VNM-Aktien und verdienten rund 3.150 Milliarden VND. Obwohl VNM im Jahr 2024 den letzten Platz unter den zehn am häufigsten von ausländischen Investoren verkauften Aktien einnahm, war die Verkaufsaktivität ausländischer Investoren neben einer Reihe anderer Faktoren wie Wachstum und Quartalsberichten zu den Geschäftsergebnissen einer der Gründe für den Rückgang des Aktienkurses des „Riesen“ der Milchindustrie.

„Der inländische Cashflow ist für diese Aktie nicht besonders günstig. Daher werden bei einem Mangel an inländischem Cashflow die Aktivitäten ausländischer Investoren zum entscheidenden Faktor für die Kursentwicklung der VNM-Aktie“, erklärte Nguyen Duc Khang, Leiter der Analyseabteilung der Pinetree Securities Company, gegenüber Investoren in einem Kommentar zu den VNM-Aktientransaktionen der letzten Monate.

Allerdings sind nicht alle Aktien gleichermaßen betroffen. Ausländische Investoren erzielten Gewinne von bis zu 6.400 Milliarden VND, dennoch brachten die FPT-Aktien den Anlegern im letzten Jahr eine gute Performance (+82 %). Ganz zu schweigen davon, dass der Besitz von FPT auch der Grund dafür ist, dass viele Investmentfonds den Markt „gewinnen“.

Da die Mehrheit der Aktien auf dem Parkett gehandelt wird, ist der Anteil ausländischer Investoren am Handel nicht groß. Diese Zahl kann während Sitzungen mit geringer Liquidität steigen. Allerdings entfallen laut Statistiken der HoSE seit Jahresbeginn im Durchschnitt 9,14 Prozent des Kauftransaktionswerts und 10,9 Prozent des Verkaufstransaktionswerts auf ausländische Investoren.

Vor 2016 konnten ausländische Investoren bereits etwa 20 Prozent der Liquidität beisteuern. Als Ursache für die Beeinträchtigung der Anlegerstimmung am gesamten Markt wurde jedoch immer noch der mehrfache Abzug großer Geldsummen durch ausländische Investoren genannt.

Aktualisiert zum 27. Dezember erreichte der Nettoverkaufswert ausländischer Investoren mehr als 95.000 Milliarden VND, was 3,7 Milliarden USD entspricht. Dies ist ein Rekordniveau in der 24-jährigen Geschichte der vietnamesischen Börse. Davon brachten allein die Top 10 mit den stärksten Nettoumsätzen 94.680 Milliarden VND an ausländische Investoren ein, angeführt von Aktien von Vinhomes (19.100 Milliarden VND), VIB (8.264 Milliarden VND), FUEVFVND-Fondszertifikaten (7.215 Milliarden VND), FPT (6.390 Milliarden VND) und Masan (fast 6.030 Milliarden VND).

Unterdessen kauften ausländische Anleger am Parkett am meisten BHI-Aktien der Saigon-Hanoi Insurance Corporation im Wert von knapp über 1.600 Milliarden VND. Diese Aktien entstanden durch die Transaktion von DB Insurance, die 75 % des Gründungskapitals erwarb.

Trotz des „traurigen“ Rekords bewegte sich der VN-Index überwiegend seitwärts in einer engen Spanne von 1.200–1.300 Punkten, wobei es viele Misserfolge bei der Überwindung der 1.300-Punkte-Marke gab, obwohl er 5–6 Mal nahe daran kam, aber auch bei der 1.200-Punkte-Marke ein ziemlich solides Unterstützungsniveau aufbaute.

Es ist schwierig, gegen den Strom zu schwimmen, wenn Geld in die USA fließt.

Laut Herrn Tran Hoang Son, Direktor für Marktstrategie bei der VPBank Securities Company (VPBankS), ist der Nettoabzug ausländischer Investoren in Vietnam und einer Reihe von Schwellen- und Grenzmärkten auf den globalen Kapitalflusstrend zurückzuführen. Die Geldpolitik der Zentralbanken, insbesondere der US-Notenbank Federal Reserve (Fed), hat sich von einer Straffung zu einer Lockerung gewandelt. Sofern keine Rezession eintritt, verzeichnet der S&P 500 während jedes Zinssenkungszyklus der Fed in der Regel erhebliche Zugewinne.

Wir erwarten, dass die nächste Welle nach der Akkumulationsphase des vergangenen Jahres eine Marktaufwertungswelle in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 sein wird. Im Tiefland kann es im April-Juni zu Niederschlägen kommen. In der zweiten Jahreshälfte könnte der VN-Index einen Höchststand von 1.400 Punkten erreichen.

- Herr Tran Hoang Son, Direktor für Marktstrategie, VPBankS Research

Auch viele andere Anlageklassen wie Gold und Kryptowährungen haben große Kapitalzuflüsse angezogen. Herr Son sagte, dass der Cashflow aus ETF-Fonds, der im Jahr 2024 in den US-Aktienmarkt strömte, mit einem Wert von über 1.000 Milliarden USD einen 10-Jahres-Rekord erreicht habe.

Trotz des starken Abzugs indirekten Kapitals gibt es weiterhin positive Anzeichen für ausländisches Kapital in Vietnam. Nach Angaben des Ministeriums für Planung und Investitionen erreichten die realisierten ausländischen Direktinvestitionen (FDI) in den ersten elf Monaten des Jahres 2024 21,7 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 7,1 % gegenüber dem gleichen Zeitraum des Vorjahres, während die registrierten FDI 31,4 Milliarden US-Dollar erreichten.

Insbesondere Großprojekte wie das KI-Forschungs- und Entwicklungszentrum von NVIDIA in Hanoi und die 200 Millionen US-Dollar teure Investition in eine KI-Fabrik in Zusammenarbeit mit FPT stärken die langfristigen Aussichten für ausländische Direktinvestitionen und legen den Grundstein für die Entwicklung von Hightech-Industrien, insbesondere der Halbleiter- und künstlichen Intelligenzbranche.

Darüber hinaus sind ausländische Investoren trotz Nettoabflüssen auf dem Parkett noch immer aktiv auf dem Primärmarkt vertreten und geben mehr als zehntausend Milliarden VND aus, um sich an Emissionen zu beteiligen. Davon gaben zwei internationale Private-Equity-Fonds, Bain Capital, 6.339 Milliarden VND aus, um 74,6 Millionen Dividendenvorzugsaktien mit dem Recht auf Umwandlung in Stammaktien der Masan Group (MSN) zu kaufen. Vier ausländische Aktionäre der Phu Hung Securities Company beteiligten sich an der Privatplatzierung von 50 Millionen Aktien und besaßen damit insgesamt 76,36 % des Kapitals dieser Wertpapierfirma.

PYN Elite Fund, ein Investmentfonds aus Finnland, war im Rahmen des Börsengangs (IPO) ebenfalls sehr aktiv beim Kauf von Aktien auf dem Primärmarkt und wurde Anfang des Jahres zum zweitgrößten Aktionär der DNSE Securities Company. Dies ist auch der bemerkenswerteste Börsengang in Vietnam im Jahr 2024.

Als nächstes war PYN Elite Fund der Investor, der den größten Geldbetrag im Privatangebot der Vietcap Securities Company auszahlte (mehr als 600 Milliarden VND). Einem Bericht an die Anleger des Fonds zufolge erzielte PYN Elite im Laufe des Jahres neben der Steigerung seiner Investitionen im Finanzsektor auch Gewinne bei Aktien der CMC Group (CMG) und der HDBank (HDB) und verzeichnete eine beeindruckende Gewinnentwicklung, als die Aktienkurse um 223 % bzw. 60 % stiegen.

Die Umstrukturierung des Portfolios zeigt teilweise auch die Verlagerung ausländischer Kapitalströme bei der Allokation von Investitionen zur Gewinnoptimierung. Die Begeisterung für andere Kanäle wie ausländische Direktinvestitionen oder Aktienemissionen zeigt, dass Vietnam dank seines langfristigen Potenzials und der politischen Reformen zur Unterstützung des Marktes immer noch ein attraktives Ziel ist.

Zukunft des ausländischen Kapitalflusses bei zahlreichen Unterstützungsmaßnahmen

Bei der Einschätzung der Aussichten für 2025 wies Dr. Ho Sy Hoa, Direktor für Forschung und Investmentberatung bei der DNSE Securities Company, auf drei Faktoren hin, die ausländischen Investoren dabei helfen könnten, nach zwei Jahren kontinuierlicher Verkäufe wieder auf den Markt zurückzukehren. Zu diesen Faktoren zählen attraktive Bewertungen, Geschäfts- und Branchenwachstumsprognosen sowie Fortschritte bei der Marktverbesserung.

Laut Experten der DNSE Securities Company liegt das KGV Vietnams bei 12 und ist somit relativ attraktiv. Der US-Markt hingegen ist angesichts der 23-fachen Bewertung des S&P 500 nicht mehr sehr attraktiv, auch wenn sich ausländische Investoren eher auf die entwickelten Märkte konzentrieren.

Laut Herrn Nguyen Viet Duc, Director of Digital Business bei der VPBank Securities Joint Stock Company, ist ein Szenario, das berücksichtigt werden muss, wenn der US-Aktienmarkt nach einer Überhitzung in eine Korrekturphase gerät. Dies könnte zwar nicht in der ersten Hälfte des Jahres 2025, aber in der zweiten Jahreshälfte eintreten. Wenn die US-Aktien um 7 bis 10 % nachgeben, bietet sich den Grenz- und Schwellenmärkten die Gelegenheit, wieder Kapitalflüsse zu begrüßen. Bei zu starken Anpassungen von 10 bis 20 %, möglicherweise aufgrund anderer interner Gründe, ist jedoch Vorsicht geboten.

Tatsächlich wird erwartet, dass sich die Gewinne börsennotierter Unternehmen im Jahr 2024 mit einem Wachstum von 18 % deutlich erholen und die Marktbewertungen damit auf ein attraktiveres Niveau bringen. Das für 2025 festgelegte hohe Wirtschaftswachstumsziel mit einem geplanten Niveau von 6,5–7,0 % und einem Ziel von 7,0–7,5 % wird das Wachstum jedes Unternehmens weiterhin fördern, insbesondere durch die Beschleunigung der Auszahlung öffentlichen Investitionskapitals.

Laut Herrn Petri Deryng, Leiter des Pyn Elite Fund, wird der Schwerpunkt des vietnamesischen Aktienmarktes in der kommenden Zeit auf dem starken Gewinnwachstum der börsennotierten Unternehmen liegen. Angesichts der für 2025 prognostizierten Wachstums- und Gewinnentwicklung prognostiziert Herr Petri Deryng, dass das KGV des vietnamesischen Aktienmarkts auf das 10,1-fache sinken wird.

Neben internen Faktoren wird die Marktentwicklung im Jahr 2025 auch durch positive Entwicklungen bei politischen Veränderungen unterstützt, um ausländisches Kapital willkommen zu heißen, die Marktaufwertungsanforderungen des FTSE zu erfüllen und auch das Marktvertrauen zu stärken.

Das Rundschreiben Nr. 68/2024/TT-BTC beseitigt den Engpass, der ausländischen institutionellen Anlegern den Erwerb von Aktien ohne ausreichende Eigenmittel (Non Pre-funding Solution – NPS) erschwert, und stellt einen offiziellen Fahrplan für die Informationsveröffentlichung in englischer Sprache bereit, der Anfang November 2024 herausgegeben wird.

Anschließend stimmte die Nationalversammlung für die Verabschiedung des Gesetzes zur Änderung und Ergänzung einer Reihe von Artikeln aus neun Gesetzen, darunter das Wertpapiergesetz. Und weniger als 10 Tage später wurde vom Finanzministerium der Änderungsentwurf zum Dekret 155/2020/ND-CP angekündigt, der die Umsetzung einer Reihe von Artikeln des Wertpapiergesetzes mit vielen wichtigen Inhalten detailliert beschreibt und zur Kommentierung auffordert.

Durch die Festlegung des maximalen Anteils ausländischer Eigentümer an Unternehmen soll der Entwurf den Unternehmen nicht gestatten, willkürlich ausländische Spielräume zu blockieren, sondern andere Anteilshöhen nur dann zulassen, wenn dies von den zuständigen staatlichen Stellen beschlossen wird. Diese Änderung soll die Rechte ausländischer Aktionäre sichern und Risiken bei unvorhersehbaren Veränderungen seitens des Unternehmens verringern.

Auf Seiten der Verwaltungsagentur betonte Herr To Tran Hoa, stellvertretender Direktor der Abteilung für Marktentwicklung (Staatliche Wertpapierkommission), ebenfalls das aktuelle Problem der fehlenden Klarheit hinsichtlich der Liste der für ausländische Investoren zugänglichen Branchen. Dies ist eine Geschichte, die die Zusammenarbeit und Klärung vieler Ministerien und Sektoren erfordert, um die Erfahrungen ausländischer Investoren in Vietnam deutlich zu verbessern.

Experten erwarten, dass der September 2025 der Meilenstein sein wird, an dem der FTSE den vietnamesischen Markt aufwertet. Herr Tran Hoang Son, Director of Market Strategy bei VPBankS Research, sagte, dass dies in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 ein Investitionshighlight sein werde.

VNM – eine Aktie, die nicht positiv von den Maßnahmen ausländischer Investoren beeinflusst wird, wird unter den Aktien aufgeführt, die im Zuge der Aufwertung zum Schwellenmarktstatus Cashflow anziehen können. Laut SSI Research werden Aktien von Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von mehreren Milliarden US-Dollar, die frühzeitig auf die Qualität der Unternehmensführung achten und frühzeitig auf die Offenlegung von Informationen in englischer Sprache reagieren, wie etwa Vinamilk, Vinhomes, Vingroup, Hoa Phat usw., von ausländischem Kapital profitieren, wenn dieser Aufschwung eintritt.

Quelle: https://baodautu.vn/chung-khoan-viet-nam-2025-nhieu-yeu-to-ho-tro-khoi-ngoai-tro-lai-thi-truong-d237525.html