Zahlreiche Faktoren sprechen für die Rückkehr ausländischer Investoren auf den Markt

Auch wenn ausländische Investoren ein weiteres Jahr mit starken Nettoverkäufen verzeichneten und sogar einen neuen Rekord verzeichneten, bewiesen die positiven Effekte der ausländischen Investitionskapitalströme und die Beteiligung dieser Gruppe am Primärmarkt weiterhin die Attraktivität des vietnamesischen Aktienmarktes.

Vietnamesischer Aktienmarkt 2025: Viele Faktoren unterstützen ausländische Investoren bei der Rückkehr auf den Markt

Auch wenn ausländische Investoren ein weiteres Jahr mit starken Nettoverkäufen verzeichneten und sogar einen neuen Rekord verzeichneten, bewiesen die positiven Effekte der ausländischen Investitionskapitalströme und die Beteiligung dieser Gruppe am Primärmarkt weiterhin die Attraktivität des vietnamesischen Aktienmarktes.

Unerwünschter Rekord für vietnamesische Aktien

In den letzten Monaten verlief die Preisbewegung der VNM-Aktien der Vietnam Dairy Products Joint Stock Company (Vinamilk) recht ähnlich dem Nettokauf- und -verkaufsrhythmus ausländischer Investoren. In den meisten Sitzungen mit Nettoauslandsverkäufen blieben die VNM-Aktien am Ende der Sitzung selten im Plus und umgekehrt.

Im Jahr 2024 verkauften ausländische Investoren netto VNM-Aktien und verdienten etwa 3.150 Milliarden VND. Obwohl VNM im Jahr 2024 unter den zehn am häufigsten von ausländischen Investoren verkauften Aktien den letzten Platz belegte, war die Verkaufsaktivität ausländischer Investoren neben einer Reihe anderer Faktoren wie Wachstum, Quartalsberichten zu den Geschäftsergebnissen usw. ein Teil des Grundes für den Rückgang des Aktienkurses des „Riesen“ der Milchindustrie.

„Der inländische Cashflow ist für diese Aktie nicht besonders günstig. „Wenn es also an inländischen Cashflows mangelt, werden die Aktionen ausländischer Investoren zum entscheidenden Faktor für die Kursbewegungen der VNM-Aktie“, erklärte Nguyen Duc Khang, Leiter der Analyseabteilung der Pinetree Securities Company, den Investoren in seinem Kommentar zu den VNM-Aktientransaktionen der letzten Monate.

Allerdings sind nicht alle Aktien gleichermaßen betroffen. Ausländische Investoren erzielten Gewinne in Höhe von bis zu 6.400 Milliarden VND, dennoch brachten die FPT-Aktien den Anlegern im vergangenen Jahr eine gute Performance (+82 %). Ganz zu schweigen davon, dass der Besitz von FPT auch der Grund dafür ist, warum viele Investmentfonds den Markt „gewinnen“.

Da die Mehrheit der Aktien auf dem Parkett gehandelt wird, ist der Anteil ausländischer Investoren nicht groß. Diese Zahl kann während Sitzungen mit geringer Liquidität steigen. Allerdings entfallen den Statistiken der HoSE zufolge seit Jahresbeginn im Durchschnitt 9,14 Prozent des Kauftransaktionswerts und 10,9 Prozent des Verkaufstransaktionswerts auf ausländische Investoren.

Vor 2016 konnten ausländische Investoren etwa 20 Prozent der Liquidität beisteuern. Als Ursache für die Beeinträchtigung der Anlegerstimmung am gesamten Markt wurde allerdings immer noch der mehrfache Abzug großer Geldbeträge durch ausländische Investoren genannt.

Aktualisiert zum 27. Dezember erreichte der Nettoverkaufswert ausländischer Investoren mehr als 95.000 Milliarden VND, was 3,7 Milliarden USD entspricht. Dies ist ein Rekordniveau in der 24-jährigen Geschichte des vietnamesischen Aktienmarktes. Davon brachten allein die Top 10 mit den höchsten Nettoumsätzen ausländischen Investoren 94.680 Milliarden VND ein, angeführt von Aktien von Vinhomes (19.100 Milliarden VND), VIB (8.264 Milliarden VND), FUEVFVND-Fondszertifikaten (7.215 Milliarden VND), FPT (6.390 Milliarden VND) und Masan (fast 6.030 Milliarden VND).

Unterdessen kauften ausländische Anleger auf dem Parkett am meisten BHI-Aktien der Saigon - Hanoi Insurance Corporation im Wert von knapp über 1.600 Milliarden VND. Diese entstammten der Transaktion von DB Insurance, die 75 % des Gründungskapitals kaufte.

Trotz des „traurigen“ Rekords bewegte sich der VN-Index überwiegend seitwärts in einem engen Bereich von 1.200-1.300 Punkten, wobei es viele Misserfolge bei der Eroberung der 1.300-Punkte-Marke gab, obwohl er 5-6 Mal nahe daran kam, aber auch bei der 1.200-Punkte-Marke ein ziemlich solides Unterstützungsniveau ausbildete.

Es ist schwierig, gegen den Strom zu schwimmen, wenn Geld in die USA fließt.

Laut Herrn Tran Hoang Son, Direktor für Marktstrategie bei der VPBank Securities Company (VPBankS), ist der Nettoabzug ausländischer Investoren aus Vietnam und einer Reihe von Schwellen- und Grenzmärkten auf den globalen Kapitalflusstrend zurückzuführen. Die Geldpolitik der Notenbanken, insbesondere der US-Notenbank Federal Reserve (Fed), hat von einer Straffung zur Lockerung gewechselt. Sofern keine Rezession vorliegt, verzeichnet der S&P 500 während jedes Zinssenkungszyklus der Fed in der Regel erhebliche Zugewinne.

Wir erwarten, dass die nächste Welle nach der Akkumulationsphase des vergangenen Jahres eine Marktaufwertungswelle in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 sein wird. Im Tiefland kann es im April bis Juni zu Niederschlägen kommen. In der zweiten Jahreshälfte könnte der VN-Index einen Höchststand von 1.400 Punkten erreichen.

- Herr Tran Hoang Son, Direktor für Marktstrategie, VPBankS Research

Viele andere Anlageklassen wie Gold und Kryptowährungen haben ebenfalls große Kapitalzuflüsse angezogen. Herr Son sagte, dass der Cashflow aus ETF-Fonds, der im Jahr 2024 in den US-Aktienmarkt strömte, mit einem Wert von über 1.000 Milliarden USD einen 10-Jahres-Rekord erreichen würde.

Trotz des starken Abzugs indirekten Kapitals gibt es weiterhin positive Anzeichen für ausländisches Kapital in Vietnam. Nach Angaben des Ministeriums für Planung und Investitionen erreichten die realisierten ausländischen Direktinvestitionen (FDI) in den ersten elf Monaten des Jahres 2024 21,7 Milliarden USD, ein Anstieg von 7,1 % gegenüber dem gleichen Zeitraum des Vorjahres, während die registrierten FDI 31,4 Milliarden USD erreichten.

Insbesondere Großprojekte wie NVIDIAs KI-Forschungs- und Entwicklungszentrum in Hanoi und die 200-Millionen-Dollar-Investition in eine KI-Fabrik in Kooperation mit FPT stärken die langfristigen FDI-Aussichten weiter und legen den Grundstein für die Entwicklung von Hightech-Industrien, insbesondere Halbleitern und künstlicher Intelligenz.

Darüber hinaus sind ausländische Investoren trotz Nettokapitalabflüssen auf dem Parkett weiterhin aktiv auf dem Primärmarkt vertreten und geben mehr als zehntausend Milliarden VND aus, um sich an Emissionen zu beteiligen. Davon gaben zwei internationale Private-Equity-Fonds, Bain Capital, 6.339 Milliarden VND aus, um 74,6 Millionen Dividendenvorzugsaktien mit dem Recht zur Umwandlung in Stammaktien der Masan Group (MSN) zu kaufen. Vier ausländische Aktionäre der Phu Hung Securities Company beteiligten sich an der Privatplatzierung von 50 Millionen Aktien und besaßen damit insgesamt 76,36 % des Kapitals dieser Wertpapierfirma.

PYN Elite Fund, ein Investmentfonds aus Finnland, war im Rahmen des Börsengangs (IPO) ebenfalls sehr aktiv beim Kauf von Aktien auf dem Primärmarkt und wurde Anfang des Jahres zum zweitgrößten Anteilseigner der DNSE Securities Company. Dies ist auch der bemerkenswerteste Börsengang in Vietnam im Jahr 2024.

Als nächstes war PYN Elite Fund der Investor, der im Rahmen des Privatangebots der Vietcap Securities Company den größten Geldbetrag (mehr als 600 Milliarden VND) auszahlte. Einem Bericht an die Anleger des Fonds zufolge konnte PYN Elite im Laufe des Jahres neben der Steigerung seiner Investitionen im Finanzsektor auch Gewinne mit Aktien der CMC Group (CMG) und der HDBank (HDB) erzielen und eine beeindruckende Gewinnentwicklung erzielen, als die Aktienkurse um 223 % bzw. 60 % stiegen.

Die Umstrukturierung des Portfolios spiegelt zum Teil auch die Verlagerung ausländischer Kapitalströme bei der Gewinnoptimierung bei der Kapitalallokation wider. Die Begeisterung für andere Kanäle wie ausländische Direktinvestitionen oder Aktienemissionen zeigt, dass Vietnam dank seines langfristigen Potenzials und der politischen Reformen zur Unterstützung des Marktes immer noch ein attraktives Ziel ist.

Zukunft des ausländischen Kapitalflusses bei zahlreichen Unterstützungsmaßnahmen

Bei der Einschätzung der Aussichten für das Jahr 2025 sagte Dr. Ho Sy Hoa, Direktor für Forschung und Anlageberatung bei der DNSE Securities Company, wies auf drei Faktoren hin, die ausländischen Anlegern nach zwei Jahren kontinuierlicher Verkäufe bei der Rückkehr auf den Markt helfen könnten. Zu diesen Faktoren gehören attraktive Bewertungen, Geschäfts- und Branchenwachstumsprognosen sowie Fortschritte bei der Marktverbesserung.

Laut Experten der DNSE Securities Company liegt das KGV Vietnams bei 12 und ist somit relativ attraktiv. Währenddessen ist der US-Markt für ausländische Investoren zwar auf entwickelte Märkte ausgerichtet, aber angesichts der Bewertung des S&P 500 von 23 ist er nicht mehr sehr attraktiv.

Laut Nguyen Viet Duc, Director of Digital Business bei der VPBank Securities Joint Stock Company, muss das Szenario berücksichtigt werden, dass der US-Aktienmarkt nach einer Überhitzung in eine Korrekturphase gerät. Dies könnte zwar nicht schon im ersten Halbjahr 2025, aber erst in der zweiten Jahreshälfte passieren. Wenn die US-Aktien um 7 bis 10 Prozent nachgeben, ist das für die Grenz- und Schwellenmärkte eine Gelegenheit, die Kapitalströme wieder willkommen zu heißen. Bei zu starken Anpassungen im Bereich von 10 bis 20 % – möglicherweise aufgrund anderer interner Gründe – ist jedoch Vorsicht geboten.

Tatsächlich wird erwartet, dass sich die Gewinne der börsennotierten Unternehmen im Jahr 2024 mit einem Wachstum von 18 % sehr gut erholen und die Marktbewertungen damit auf ein attraktiveres Niveau bringen. Das für 2025 gesetzte hohe Wirtschaftswachstumsziel mit einem geplanten Niveau von 6,5–7,0 % und einem Ziel von 7,0–7,5 % wird das Wachstum jedes Unternehmens weiterhin fördern, insbesondere durch die Beschleunigung der Auszahlung öffentlichen Investitionskapitals.

Laut Herrn Petri Deryng, Leiter des Pyn Elite Fund, wird der Schwerpunkt des vietnamesischen Aktienmarktes in der kommenden Zeit auf dem starken Gewinnwachstum der börsennotierten Unternehmen liegen. Angesichts der für 2025 prognostizierten anhaltenden Wachstums- und Gewinnentwicklung prognostiziert Herr Petri Deryng, dass das KGV des vietnamesischen Aktienmarktes auf das 10,1-fache sinken wird.

Neben internen Faktoren wird die Marktentwicklung im Jahr 2025 auch durch positive Entwicklungen bei politischen Veränderungen unterstützt, die darauf abzielen, ausländisches Kapital willkommen zu heißen, die Marktupgrade-Anforderungen des FTSE zu erfüllen und auch das Marktvertrauen zu stärken.

Das Rundschreiben Nr. 68/2024/TT-BTC beseitigt den Engpass, der ausländischen institutionellen Anlegern den Erwerb von Aktien ohne ausreichende Eigenmittel (Non Pre-funding Solution – NPS) erschwert, und bietet einen offiziellen Fahrplan für die Informationsveröffentlichung in englischer Sprache, der Anfang November 2024 herausgegeben wird.

Anschließend stimmte die Nationalversammlung für die Verabschiedung eines Gesetzes zur Änderung und Ergänzung einer Reihe von Artikeln aus neun Gesetzen, darunter das Wertpapiergesetz. Und weniger als zehn Tage später wurde vom Finanzministerium der Änderungsentwurf zum Dekret 155/2020/ND-CP angekündigt, der die Umsetzung einer Reihe von Artikeln des Wertpapiergesetzes mit zahlreichen wichtigen Inhalten detailliert beschreibt und zur Kommentierung einlädt.

Durch die Festlegung einer maximalen ausländischen Eigentumsquote in Unternehmen soll der Entwurf den Unternehmen nicht gestatten, willkürlich ausländische Spielräume zu blockieren, sondern andere Anteile ausländischer Beteiligungen nur dann zulassen, wenn dies von den zuständigen staatlichen Stellen beschlossen wird. Diese Änderung soll die Rechte ausländischer Aktionäre sichern und Risiken bei unvorhersehbaren Änderungen seitens des Unternehmens reduzieren.

Auf Seiten der Verwaltungsagentur betonte Herr To Tran Hoa, stellvertretender Direktor der Abteilung für Marktentwicklung (Staatliche Wertpapierkommission), ebenfalls das aktuelle Problem der fehlenden Klarheit hinsichtlich der Liste der für ausländische Investoren zugänglichen Branchen. Dies ist eine Geschichte, die die Zusammenarbeit und Klärung vieler Ministerien und Sektoren erfordert, um die Erfahrungen ausländischer Investoren in Vietnam deutlich zu verbessern.

Experten erwarten, dass der September 2025 der Meilenstein sein wird, an dem der FTSE den vietnamesischen Markt aufwertet. Herr Tran Hoang Son, Direktor für Marktstrategie bei VPBankS Research, sagte, dass dies im zweiten Halbjahr 2025 ein Investitionshighlight sein wird.

VNM – eine Aktie, die von den Maßnahmen ausländischer Investoren nicht positiv beeinflusst wird, wird zu den Aktien gezählt, die im Zuge der Aufwertung zum Status eines Schwellenmarkts Cashflow anziehen können. Laut SSI Research werden die Aktien von Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von mehreren Milliarden US-Dollar, die frühzeitig auf die Qualität der Unternehmensführung achten und frühzeitig auf die Veröffentlichung von Informationen in englischer Sprache reagieren, wie etwa Vinamilk, Vinhomes, Vingroup, Hoa Phat …, von ausländischem Kapital profitieren, wenn dieser Aufschwung eintritt.

Quelle: https://baodautu.vn/chung-khoan-viet-nam-2025-nhieu-yeu-to-ho-tro-khoi-ngoai-tro-lai-thi-truong-d237525.html