Welche Szenarien könnten für eine Abkühlung des USD/VND-Wechselkurses vorliegen?

Bildunterschrift — Der USD-Preis steigt kontinuierlich und erreicht fast 26.000 VND/USD

Allein am 17. April stieg der Leitkurs um 90 VND, was einem Anstieg von 0,37 % gegenüber dem 16. April entspricht. Der USD/VND-Wechselkurs bei den Geschäftsbanken steigt weiter bis zur Obergrenze, der USD-Kurs auf dem freien Markt nähert sich 26.000 VND...

Warum „steigt“ der USD immer noch?

Analysten zufolge stieg der USD auf dem Weltmarkt weiter und legte am 16. April um fast 0,2 % zu. Der Dollar erreichte gegenüber dem Euro zudem ein Fünfmonatshoch, nachdem Fed-Vorsitzender Jerome Powell erklärt hatte, dass die Zinssätze möglicherweise länger hoch bleiben müssten, da die US-Inflation keine Anzeichen einer Abkühlung zeige.

Die Geldpolitik der Fed und ihre Rolle als sicherer Hafen angesichts der jüngsten geopolitischen Spannungen im Nahen Osten haben dazu beigetragen, die Position des Dollars auf den Weltmärkten zu stärken. Darüber hinaus wird die starke Abwertung des CNY gegenüber dem USD in der kommenden Zeit den Druck auf die inländischen Wechselkurse erhöhen.

„Die jüngsten Daten geben uns eindeutig nicht mehr Vertrauen, sondern legen eher nahe, dass es länger als erwartet dauern könnte, dieses Vertrauen wiederzugewinnen“, sagte der Fed-Vorsitzende auf einer Wirtschaftskonferenz, bevor die Behörde am 30. April ihre Sitzung beginnt.

Der Markt geht nun davon aus, dass die Fed eine Zinssenkung bereits ab September dieses Jahres (statt bereits ab Juni) in Erwägung ziehen wird, wobei zwei Senkungen möglich sind. Sollte die Inflation in den USA jedoch weiter steigen, ist dieses Szenario nicht völlig garantiert. Der auf dem Weltmarkt gehandelte US-Dollar profitiert stark von der Geldpolitik der Fed und seiner Rolle als sichere Anlage angesichts der jüngsten geopolitischen Spannungen im Nahen Osten.

Zudem befindet sich der chinesische Yuan auf einem Fünfmonatstief, nachdem er in diesem Jahr gegenüber dem Dollar rund 1,9 Prozent verloren hat, da ausländisches Kapital weiterhin aus den angeschlagenen Finanzmärkten des Landes abfließt. Es wird erwartet, dass der CNY weiter schwächer wird, wenn die Fed ihren derzeit hohen Leitzins bis Ende 2024 beibehält.

Da China Vietnams wichtigster Handelspartner ist, sagen Analysten, dass die Schwächung des CNY den Druck auf den Inlandswechselkurs in der kommenden Zeit sicherlich erhöhen wird.

Darüber hinaus haben sich der Anstieg des US-Dollars und die Schwächung des CNY laut einer Analyse der Experten von Mirae Asset Securities (Vietnam) stark auf den inländischen VND/USD-Wechselkurs ausgewirkt. Die tatsächlichen Auswirkungen werden jedoch anders ausfallen als in den beiden Vorjahren, da sich die aktuelle Wirtschaftslage deutlich verbessert hat. Dies wurde durch frühzeitige Interventionsmaßnahmen der Staatsbank von Vietnam (SBV) durch die Änderung des Rundschreibens 02/2021/TT-NHNN ergänzt, das auf eine Ausweitung des Interventionsspielraums durch die Kontrolle von Swap-Lücken abzielt.

In der Zwischenzeit lieferte die Maybank Securities Company auch viele Analysen zu dem jüngsten brisanten Thema, dass der VND-Wechselkurs (gelistet bei der Vietcombank) im März 2024 weiter an Wert verlor und gegenüber dem USD um 0,6 % sank. Obwohl der Rückgang geringer ausfiel als die Rückgänge von 0,7 % bzw. 0,9 % im Januar und Februar 2024, brachte er den VND auf seinen niedrigsten Stand aller Zeiten.

Maybank nannte drei Hauptgründe: Die Zinssätze der Fed sind hoch, die Kluft zwischen dem globalen und dem inländischen Goldpreis wird größer und die Rohstoffimporte (wie Kraftstoff, Stahl usw.) inländischer Unternehmen nehmen zu.

Der dritte Faktor wird als kurzfristig und positiv angesehen, da der Anstieg der Importnachfrage tatsächlich zeigt, dass sich die vietnamesische Wirtschaft erholt, was langfristig zur Stärkung der Landeswährung beitragen wird. Gleichzeitig stellen die ersten beiden Gründe eine Herausforderung für die lockere Geldpolitik der SBV dar und erfordern in den kommenden Monaten eine dringende politische Neuausrichtung sowie günstigere globale Entwicklungen.

Wird die Staatsbank Terminkontrakte für USD verkaufen?

Mirae Asset Securities geht davon aus, dass die SBV schrittweise weitere Maßnahmen zur Reduzierung des Wechselkursdrucks vorbereitet. Diese werden wahrscheinlich mit dem Verkauf von USD-Terminkontrakten sowie in den letzten Handelstagen vorgenommenen Zinsanpassungen beginnen, was die Flexibilität und den besonnenen Ansatz der SBV bei der Intervention in den Wechselkurs widerspiegelt.

Maybank teilt diese Ansicht und glaubt auch, dass die SBV zur Verringerung des Drucks auf den VND USD aus Reserven verkaufen oder die Leitzinsen im Inland erhöhen könnte, um die Zinslücke zu verringern. Analysten wiesen jedoch darauf hin, dass die Verwendung von Devisenreserven nicht die bevorzugte Option der SBV sei, da diese Reserven nur etwa dem Wert von 3,1 Monaten Importen entsprächen und damit sehr nahe an der von der Weltbank empfohlenen 3-Monats-Grenze lägen. Inzwischen hat die SBV ihre geldpolitische Lockerung verdoppelt, da die wirtschaftliche Erholung des Landes oberste Priorität hat.

Daher greift die Staatsbank noch immer auf weniger anspruchsvolle Instrumente zurück, darunter die Ausgabe von Schatzwechseln (T-Bills), um überschüssige Liquidität zu absorbieren, die Interbankenzinsen zu erhöhen und die Handelsmöglichkeiten der Geschäftsbanken und großen Devisenhandelsunternehmen im Hinblick auf Zinsdifferenzen einzuschränken. Diese Tools haben den Markt im dritten Quartal 2023 tatsächlich etwas entlastet.

Bis zum 29. März 2024 hat die Staatsbank von Vietnam etwa 171 Billionen VND bzw. 7,1 Milliarden USD über 28-tägige Schatzwechsel abgezogen und damit dazu beigetragen, den 1-Monats-Interbankenzinssatz auf etwa 3 % zu erhöhen.

Maybank betonte, dass diese Erhöhung lediglich die Interbankenzinsen wieder auf ein normales Niveau bringe und keine Änderung der Geldpolitik der Staatsbank bedeute. Noch wichtiger ist, dass die SBV bereit ist, eine größere Volatilität der Devisenkurse zuzulassen, während sie auf die Zinssenkung der Fed wartet. In der Vergangenheit verkaufte die SBV zur Stabilisierung des VND massiv USD, wenn dieser im gleichen Zeitraum gegenüber dem USD um etwa 2 % an Wert verlor. Doch als der VND im gleichen Zeitraum im Oktober 2023 gegenüber dem USD um 4,3 % an Wert verlor, griff die SBV dennoch nicht stark ein.

Laut Maybank wird die Staatsbank von Vietnam im dritten Quartal 2023 kaum USD verkaufen, um in den VND-Wechselkurs einzugreifen, da der VND seit Jahresbeginn um mehr als 4 % abgewertet hat. Die SBV wird dieses Toleranzniveau wahrscheinlich beibehalten, während sie auf die erste Zinssenkung der Fed in diesem Jahr wartet, da die Devisenreserven der SBV nur ausreichend sind und die wirtschaftliche Erholung für Vietnam oberste Priorität hat.

„Wir gehen davon aus, dass sich dieser Trend in diesem Jahr fortsetzen wird. Der offizielle USD/VND-Wechselkurs der Vietcombank ist seit Jahresbeginn um 2,3 % gestiegen. Daher muss der VND noch um etwa 2–3 % fallen, bevor wir mit einer stärkeren Intervention der SBV rechnen können“, so die Experten der Maybank.

Unterdessen prognostiziert das Forschungsteam von BIDV, ADB und NFSC, dass die Weltwirtschaft stagnieren oder langsamer wachsen wird (2,4 % gegenüber 2,6 % im Jahr 2023), auch wenn sich Handel und Investitionen allmählich erholen werden und die globale Inflation weiter sinken wird (3,5 – 4 % gegenüber 5,7 % im Jahr 2023). Für Vietnam prognostiziert das Forschungsteam, dass das BIP-Wachstum im Jahr 2024 6 – 6,5 % erreichen könnte (Basisszenario), wobei sich die Wachstumstreiber besser erholen würden als im Jahr 2023 und die Inflation um etwa 3,4 – 3,8 % gegenüber dem Ziel von 4 – 4,5 % steigen würde.

Dementsprechend wird für den vietnamesischen Finanzsektor im Jahr 2024 eine positivere Entwicklung prognostiziert. Die Geldpolitik soll proaktiv und flexibel sein und die Zinssätze sollen niedrig gehalten werden, um das Wachstum zu fördern. Obwohl der Wechselkurs vor der Entscheidung der Fed zur Zinssenkung noch stark unter Druck steht, wird er sich ab dem Ende des zweiten Quartals 2024 allmählich abkühlen und im Jahr 2024 um etwa 2,5 bis 3 % steigen. Die Kapitalangebotsstruktur der Wirtschaft dürfte sich im Jahr 2024 und in den Folgejahren in eine positivere Richtung verschieben, wenn der Anteil der Kreditkanäle schrittweise reduziert und der Anteil über die Kapitalmarktkanäle und private Investitionen erhöht wird. Es wird erwartet, dass sich die Marktliquidität positiv verbessern wird.

TN (laut News)

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