Wird die EZB ihre restriktive Geldpolitik bald aufgeben?

Die Inflation in der Eurozone hat sich in den letzten Monaten abgekühlt und ist auf den niedrigsten Stand seit mehr als zwei Jahren gefallen. Dies weckt die Hoffnung, dass die Europäische Zentralbank (EZB) ihre restriktive Geldpolitik bald aufgeben und den Weg für Zinssenkungen frei machen könnte. Die meisten Ökonomen gehen jedoch davon aus, dass die EZB die Zinsen bis Mitte 2024 stabil halten wird. Die erste Zinssenkung dürfte voraussichtlich erst im Juli nächsten Jahres erfolgen.

Gebäude der Europäischen Kommission (EK) in Brüssel, Belgien. Foto: THX/TTXVN

Das Risiko besteht weiterhin

Die neuesten Zahlen des Europäischen Statistikamtes (Eurostat) zeigen, dass der Verbraucherpreisindex (VPI) in der Eurozone im November 2023 nur um 2,4 % gestiegen ist, 0,3 Prozentpunkte weniger als die Prognosen der Analysten und deutlich weniger als der Höchststand von 10,6 %. Dies ist zugleich die niedrigste Inflationsrate seit Juli 2021.

Zwar weckt die sinkende Inflation Hoffnungen auf eine baldige Zinssenkung durch die EZB. Die Wahrscheinlichkeit dieses Szenarios hängt jedoch weitgehend von der Entwicklung der internationalen Rohstoffmärkte, insbesondere der Energiemärkte, sowie von der finanziellen Stabilität der Region ab.

Derzeit sind die EZB-Vertreter noch immer sehr besorgt über das Risiko eines erneuten Inflationsanstiegs aufgrund der Auswirkungen eines neuen Schocks auf dem Energiemarkt. „Die EZB ist weiterhin besorgt, dass Faktoren wie das Lohnwachstum und das Risiko eines Anstiegs der Energiepreise die Inflation wieder in die Höhe treiben könnten“, sagte Bert Colijn, leitender Eurozonen-Ökonom bei der ING Bank.

Ein weiteres Thema, das den Zentralbankern erhebliche Sorgen bereitet, ist die Finanzstabilität der Eurozone. Die EZB warnte am 22. November, dass die Aussichten auf Finanzstabilität in der Eurozone weiterhin fragil seien, da strengere Finanzierungsbedingungen, eine hohe Inflation und geopolitische Spannungen ihren Schatten auf die Region werfen.

Im jüngsten Bericht zur Finanzstabilitätsbewertung kommentierte EZB-Vizepräsident Luis de Guindos: „Die düsteren Wirtschaftsaussichten in Verbindung mit den Folgen der hohen Inflation erschweren es Haushalten, Unternehmen und Regierungen, ihre Schulden zu bedienen.“ „Es ist wichtig, dass wir wachsam bleiben, da die Wirtschaft in ein Umfeld höherer Zinsen gerät, das von zunehmender Unsicherheit und geopolitischen Spannungen begleitet wird.“

Der Bericht warnte, dass eine Rezession ein „wahrscheinliches Szenario“ sei, da sich die Aussichten verschlechtern. Die Auswirkungen der steigenden Kreditkosten auf die Wirtschaftstätigkeit sind noch nicht in vollem Umfang zu spüren, und viele Sektoren könnten aufgrund der steigenden Kosten für den Schuldendienst vor Herausforderungen stehen. Der Bericht erwähnte auch den Immobilienmarkt, der laut EZB in eine Rezession gerät.

Darüber hinaus könnten Banken, die von steigenden Zinsen profitieren, in Schwierigkeiten geraten, da höhere Kreditkosten zu einer geringeren Kreditnachfrage führten, heißt es in dem Bericht.

Darüber hinaus wurde in dem Bericht hervorgehoben, dass sich die Sorgen um die Stabilität der Eurozone durch den Ausbruch des Krieges zwischen Israel und Hamas verstärkt hätten.

Wann wird die EZB den Leitzins senken?

Aus der jüngsten Reuters-Umfrage geht hervor, dass die EZB die Zinsen voraussichtlich bis Mitte nächsten Jahres stabil halten wird. Die Umfrage wurde vom 8. bis 13. November von Reuters unter Beteiligung von 72 führenden Ökonomen durchgeführt. Alle diese Ökonomen sind sich einig, dass die EZB im aktuellen Zyklus die Zinsen nicht erhöhen wird.

Ein Geschäft in Brüssel, Belgien, zeigt ein „Verkaufsschild“. Foto: THX/TTXVN

Während die Finanzmärkte mit einer Zinssenkung im April 2024 rechnen, deutet die jüngste Reuters-Umfrage darauf hin, dass dies unwahrscheinlich ist, insbesondere nachdem EZB-Präsidentin Christine Lagarde im Oktober sagte, dass es „zu früh ist, überhaupt über eine Senkung zu sprechen“.

Einer Reuters-Umfrage zufolge gehen die meisten Ökonomen davon aus, dass die erste Zinssenkung der EZB mindestens bis Juli 2024 dauern könnte, trotz Vorhersagen einer möglichen Rezession in der Eurozone. Konkret gehen 40 von 72 Ökonomen davon aus, dass die Zinsen bis Mitte nächsten Jahres auf dem aktuellen Niveau bleiben werden. Die übrigen prognostizieren eine Zinssenkung vor der Sitzung des EZB-Rats im Juli 2024.

Peter Vanden Houte, Chefvolkswirt für die Eurozone bei der ING Bank, merkte an, dass die EZB ein schwächeres als erwartetes Wachstum eingestanden habe. Allerdings betonte Houte: „Das bedeutet nicht, dass die EZB sich beeilen wird, die Zinsen zu senken. … Wir erwarten vor dem Sommer 2024 keine Zinssenkungen.“

Zu einer früher als erwarteten Zinssenkung könnte es wohl nur kommen, wenn die Rezession so tief wäre, dass die EZB ihre Geldpolitik lockern müsste, selbst wenn die Inflation über dem Zwei-Prozent-Ziel der Notenbank bliebe.

Allerdings prognostizierten in einer Reuters-Umfrage nur 15 von 35 Ökonomen einen weiteren Rückgang im vierten Quartal 2023, nachdem die Wirtschaft der Eurozone im dritten Quartal 2023 um 0,1 % geschrumpft war und die Eurozone damit offiziell in eine Rezession fiel. Unterdessen liegt die Prognose für den stärksten BIP-Rückgang in den kommenden Quartalen bei lediglich 0,3 Prozent. Konkret hieß es bei der Frage, welche Art von Rezession die Eurozone erleiden könnte, dass 24 von 29 befragten Ökonomen eine kurze und leichte Rezession vorhersagten, während nur 3/29 eine lange und leichte Rezession für die Eurozone vorhersagten, 1/29 eine lange und tiefe Rezession sagten und 1/29 eine kurze und tiefe Rezession vorhersagten./.

Hoang Anh