Infrastrukturunternehmen ertrinken immer noch in Schulden

Einheiten im Infrastrukturbau weisen einen hohen Verschuldungsgrad auf; die Gesamtverbindlichkeiten dieser Gruppe betragen oft das Doppelte oder Dreifache des Eigenkapitals.

Im Finanzbericht von Vinaconex (VCG) für das dritte Quartal hieß es, das Unternehmen habe Ende September Schulden in Höhe von über 20.000 Milliarden VND gehabt, wovon 58 % Finanzschulden seien. Dieses Niveau hat sich deutlich verbessert, nachdem die Verschuldung dieses „Giganten“ bei der Durchführung öffentlicher Investitionsprojekte zuvor fast kontinuierlich gestiegen war, und zwar mit einer Rate von etwa 280 % im Zeitraum 2018–2022. Obwohl die Gesamtverbindlichkeiten von VCG im Vergleich zum Jahresbeginn um mehr als 2.000 Milliarden VND gesunken sind, sind sie immer noch doppelt so hoch wie ihr Eigenkapital. Aufgrund der hohen Verschuldung gab dieses Unternehmen in den ersten neun Monaten des Jahres durchschnittlich 2,4 Milliarden VND pro Tag für Finanzausgaben aus.

Arbeiter bauen ein öffentliches Investitionsprojekt in der Provinz Long An, August 2023. Foto: Hoang Nam

Ausgehend vom gleichen Staatsunternehmen ereignete sich die gleiche Geschichte auch bei der Construction Corporation No. 1 (CC1). Zuvor hatte dieses Unternehmen im Vergleich zum Eigenkapital eine hohe Gesamtverschuldung, die oft 4-5 Mal höher war. Davon entfällt die Hälfte der Schulden auf den Fremdkapitalanteil. Bis zum Ende des dritten Quartals reduzierte CC1 die Gesamtverbindlichkeiten auf über 10.700 Milliarden VND, das ist 2,85-mal mehr als das Eigenkapital. Allerdings blieb die Finanzverschuldung im Vergleich zum Jahresbeginn nahezu unverändert und belief sich immer noch auf fast 6.800 Milliarden VND.

Bei CII sanken die Gesamtschulden des Unternehmens in den ersten neun Monaten des Jahres um mehr als 2.200 Milliarden VND auf rund 18.000 Milliarden VND. Allein die Gruppe der Finanzschulden verringerte sich um fast 1.700 Milliarden auf rund 12.900 Milliarden VND. Mittlerweile hat die Deo Ca Group (HHV) eine Gesamtverschuldung von mehr als 27.800 Milliarden VND, wovon 73 % auf Fremdkapital entfallen.

Was den „BOT-Chef“ Tasco (HUT) betrifft, so konnte das Unternehmen dank einer kräftigen Kapitalerhöhung in den vergangenen neun Monaten seinen Verschuldungsgrad auf das 1,24-fache senken – ein niedriger Wert im Vergleich zum allgemeinen Niveau der gesamten Branche. Allerdings hat das Unternehmen Schulden in Höhe von 13.400 Milliarden VND, was einem Anstieg von 79 % gegenüber dem Jahresanfang entspricht. Allein die Finanzschulden stiegen um 72 % auf über 8.300 Milliarden VND.

In den letzten Jahren ist die Nutzung eines hohen Fremdkapitalanteils ein gemeinsamer Nenner von Infrastrukturbauunternehmen. Bei der Investorenversammlung im November erklärten die Verantwortlichen von Deo Ca, dass dies ein Merkmal dieser Branche sei und sie eine hohe Schuldenquote akzeptierten.

Dies ist auch das Ergebnis der starken Wachstumsphase öffentlicher Projekte im Zeitraum 2011–2015, insbesondere des BOT-Verkehrs. Um im BOT-Markt wettbewerbsfähig zu bleiben, versuchten Unternehmen in den vergangenen Jahren, Geld für die Durchführung einer Reihe von Projekten aufzutreiben, für die sie ein Kapital von Tausenden bis Zehntausenden Milliarden VND benötigten. Statistiken der Staatsbank von Ende Juni 2021 zeigen, dass sich die ausstehenden Kredite im BOT-Transportsektor auf 105.000 Milliarden VND belaufen. Nachdem die Banken aufgrund steigender uneinbringlicher Forderungen langsamer vorgingen, wandten sich die Infrastrukturbauunternehmen dem Anleihenkanal zu, wobei einige Unternehmen im Durchschnitt alle drei bis sechs Monate eine Anleihe emittierten.

Im Rahmen der Ausschreibung öffentlicher Projekte haben die Unternehmen ihre Kosten und Einnahmen nicht sorgfältig berechnet, was zum Scheitern ihrer Schuldentilgungspläne führte. Darüber hinaus führt die langsame Auszahlung staatlicher Mittel aus vielen Gründen, wie beispielsweise mangelhaften Vereinbarungen, fehlendem Konsens bei der Wirtschaftsprüfung, unsachgemäßen Verfahren usw., dazu, dass sich die Unternehmen selbst Geld leihen müssen, um vorzustoßen, und sich dann langfristig verschulden. Was die BOT-Verkehrsgruppe betrifft, so haben negative Reaktionen der Bevölkerung auf die Mauterhebung dazu geführt, dass der Kapitalrückgewinnungsprozess des Unternehmens in die Länge gezogen wurde.

Diese Entwicklung zeigt, dass die Gesundheit der großen Unternehmen im Infrastrukturbau den Kriterien für die Auswahl der Auftragnehmer zuwiderläuft . Gemäß den Vorschriften haben Unternehmen mit Erfahrung und Baukapazität, guter Fähigkeit zur Mobilisierung von Maschinen und Ausrüstung und insbesondere gesunder Finanzkraft eine höhere Wahrscheinlichkeit, bei Ausschreibungen für öffentliche Investitionsprojekte den Zuschlag zu erhalten.

Bei einer außerordentlichen Sitzung im September sagte Herr Le Quoc Binh, Generaldirektor von CII, außerdem, dass die finanzielle Leistungsfähigkeit das Kriterium sein werde, auf das sich Investoren von Infrastrukturprojekten konzentrieren würden, um die Situation zu vermeiden, dass sie „den Zuschlag erhalten und es dann dabei belassen“, weil das Unternehmen nicht über genügend Kapazitäten verfügt, um Kapital zu mobilisieren, wenn die Banken die Kreditvergabe für BOT-Investitionen beschränken.

Daher ist die Umschuldung für viele Unternehmen die wichtigste Strategie. Im August kündigte CC1 den vorzeitigen Rückkauf ausstehender Anleihen im Wert von 2.650 Milliarden VND an, der voraussichtlich spätestens bis zum Ende dieses Jahres abgeschlossen sein wird. Das Management sagte, dieser Schritt trage dazu bei, einen effektiven Kapitaleinsatz sicherzustellen, der der Finanzlage und dem Kapitalbedarf entspreche.

Ebenfalls im August bot Deo Ca bestehenden Aktionären Aktien an, um mehr als 823 Milliarden VND aufzubringen. In der kommenden Zeit plant HHV, im Jahr 2024 private Aktien im Wert von über 740 Milliarden VND anzubieten, um in Projekte zu investieren und das Kapital für Produktion und Geschäftsaktivitäten aufzustocken.

Vor kurzem hat CII außerdem aktiv den Plan umgesetzt, Wandelanleihen im Wert von 7.000 Milliarden VND an die Aktionäre auszugeben, um Schulden in Eigenkapital umzuwandeln. Der Vorstand sagte, dieser Plan werde dazu beitragen, den enormen finanziellen Druck auf CII zu verringern, nachdem das Unternehmen über einen langen Zeitraum hinweg hohe Fremdkapitalkosten für Investitionen in BOT-Projekte aufgewandt hatte.

Von der Welle öffentlicher Investitionsauszahlungen profitieren vor allem Unternehmen, die Infrastruktur errichten. Das Finanzministerium teilte mit, dass die Auszahlungsfortschritte vom Jahresbeginn bis zum 31. Oktober mehr als 430.600 Milliarden VND erreicht hätten, was 52 % des Jahresplans entspräche. Derzeit drängt die Regierung Ministerien sowie zentrale und lokale Behörden zu einer raschen Auszahlung.

VNDirect geht davon aus, dass im vierten Quartal die öffentlichen Investitionen weiter gefördert werden, um mindestens 95 % des von der Nationalversammlung für 2023 festgelegten Kapitalauszahlungsplans im Wert von fast 712.000 Milliarden VND abzuschließen.

Siddhartha

Quellenlink: https://vnexpress.net/doanh-nghiep-ha-tang-van-ngap-trong-no-nan-4675983.html