ماذا يمكن للمستثمرين أن يتوقعوا من "عصر النمو"؟

السيد/ نغوين دوي آنه، محلل مالي معتمد، مدير إدارة المحافظ، شركة Vietcombank Fund Management Company (VCBF)

النمو غير المتوقع وتحولات التدفق النقدي

ويعتبر نمو مؤشر VN اعتبارًا من الأشهر الأولى من عام 2025 بمثابة مفاجأة كبيرة. في بداية العام، توقعت معظم شركات الأوراق المالية أن يبدأ السوق ببطء، مع توقعات بأن يصبح أكثر نشاطًا في النصف الثاني من العام فقط. لكن الواقع هو عكس ذلك. لقد تجاوزت نتائج أعمال الشركات المدرجة التوقعات بكثير، مما شكل القوة الدافعة الرئيسية لنمو المؤشر. وعلق السيد نجوين دوي آنه بأن هذا العامل، إلى جانب سياسة أسعار الفائدة، خلق فرقًا كبيرًا مقارنة بالتوقعات الأولية.

وتساهم عوامل أسعار الفائدة أيضاً بشكل كبير في هذه الصورة المتفائلة. في البداية، كان الخبراء يخشون أن يشهد عام 2025 ارتفاع أسعار الفائدة، وهو ما سيضع ضغوطاً على السوق. ومع ذلك، ومع الرسالة الأخيرة من الحكومة، فإن أسعار الفائدة لا تظل مستقرة فحسب، بل تميل أيضًا إلى الانخفاض في بعض الصناعات. لقد أصبح هذا التعديل المرن بمثابة أساس متين، مما ساعد سوق الأوراق المالية على الازدهار منذ بداية العام وتعزيز الثقة في قدرة الاقتصاد الفيتنامي على التكيف في مواجهة الظروف العالمية الصعبة.

ومن الاتجاهات الملحوظة في السنوات الأخيرة أن تدفق الأموال في السوق يتغير اتجاهه تدريجيا. إذا كان المستثمرون الأفراد في الماضي يشاركون بشكل مباشر في معاملات الأسهم مع تدفق نقدي "داخل وخارج سريع"، مما يؤدي إلى تقلبات قوية، فإنهم الآن يتجهون بشكل متزايد إلى صناديق الاستثمار، وخاصة الصناديق المفتوحة. في VCBF، تضاعف التدفق النقدي إلى الصندوق في عام 2024 مقارنة بعام 2023. وبحلول الأشهر الأولى من عام 2025، استمر هذا الرقم في الارتفاع بشكل كبير، ليصبح أعلى بمقدار 2-3 مرات من نفس الفترة من العام الماضي.

وهذا التحول له أهمية كبيرة. إن التدفق النقدي إلى الصندوق هو في أغلب الأحيان استثمار طويل الأجل، مع القليل من عمليات السحب المفاجئة، مما يساعد على تقليل الزيادات والانخفاضات الحادة في السوق. وبالمقارنة بالفترة السابقة، عندما كانت التدفقات النقدية الفردية تهيمن، مما تسبب في انخفاض مؤشر VN بسهولة أو انفجاره بشكل غير طبيعي، أصبح السوق الآن أكثر استقرارًا تدريجيًا. وهذا لا يعكس نضج المستثمرين فحسب، بل يظهر أيضًا الثقة المتزايدة في قنوات الاستثمار المهنية والآفاق المستدامة للأوراق المالية الفيتنامية.

فرص عظيمة وسط المخاطر العالمية

وقال السيد نجوين دوي آنه إنه من المتوقع أن تشهد سوق الأسهم الفيتنامية تقلبات كبيرة بحلول عام 2025. السبب الرئيسي يأتي من السياسة التجارية الأميركية في ظل الولاية الثانية للرئيس دونالد ترامب، حيث يمكن إصدار القرارات في غضون أيام أو أسابيع قليلة، مما يجعل الأسواق العالمية غير قابلة للتنبؤ. وهذا عامل يفرض على المستثمرين قبول مخاطر معينة، لكنه في الوقت نفسه يؤكد أن إمكانات فيتنام على المدى الطويل لا تزال إيجابية للغاية. ومع ذلك، في مثل هذا السياق الصعب، لا تزال فيتنام تتمتع بمزاياها الخاصة التي تمكنها من خلق الزخم اللازم لتحقيق اختراق.

ومن المتوقع أن ينمو الاقتصاد بنسبة تزيد عن 8%، مما يخلق أساسًا متينًا لسوق الأوراق المالية. وإذا حسبنا معدل نمو أرباح الشركات بنسبة 18-20% هذا العام، فإن تقييم نسبة السعر إلى الربحية في السوق يبلغ نحو 12 مرة فقط ــ وهو مستوى جذاب للغاية مقارنة بالدول الأخرى في المنطقة. ومن الجدير بالذكر أنه على الرغم من قيام المستثمرين الأجانب بسحب رأس المال الصافي بشكل مستمر منذ عام 2024، فإن السوق لم تنخفض بشكل حاد كما كان من قبل. منذ 3-4 سنوات، كان من الممكن أن يؤدي ضغط البيع من جانب المستثمرين الأجانب إلى انخفاض مؤشر VN بنسبة 15-20%، ولكن الآن يتحرك المؤشر بشكل جانبي فقط. ويشير هذا إلى أن التدفقات النقدية المحلية قوية بما يكفي لدعم السوق، مما يخلق دعماً مهماً.

وعلاوة على ذلك، من المتوقع أن تعمل عوامل مثل احتمال ترقية السوق وتنفيذ نظام تكنولوجيا KRX الجديد على جذب رأس المال الأجنبي مرة أخرى خلال العامين أو الثلاثة أعوام المقبلة. وبناء على هذه الأسس، يعتقد الخبراء أن سوق الأسهم الفيتنامية قادرة على الارتفاع بشكل كامل إلى مستوى تقييم يتناسب مع المنطقة، مما يفتح مرحلة جديدة واعدة من التطور.

وعلى الرغم من التوقعات المحلية الإيجابية، تظل الأسواق العالمية محفوفة بالمخاطر. وباعتبارها ثالث أكبر شريك تجاري مع الولايات المتحدة، قد تواجه فيتنام خطر فرض الضرائب عليها لتقليص العجز التجاري. وفي حين فرضت الولايات المتحدة رسوما جمركية على العديد من الشركاء الرئيسيين الآخرين، فإن فيتنام لم تكن مستهدفة بعد، ولكن هذا الاحتمال يظل محل استفهام. ومع ذلك، استجابت الحكومة بشكل استباقي من خلال زيادة واردات الغاز الطبيعي المسال لمشاريع الطاقة، وتوقيع عقود لشراء الطائرات والعديد من العناصر الأخرى من الولايات المتحدة، من أجل تحقيق التوازن في العلاقات التجارية وتقليل المخاطر.

وبالإضافة إلى ذلك، فإن إمكانية إرجاء بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي لخفض أسعار الفائدة تشكل أيضاً عاملاً ينبغي أخذه في الاعتبار. ومع ذلك، تعتبر هذه التقلبات قصيرة الأجل. وعلى المدى الطويل، تكمن محركات النمو في فيتنام في استراتيجيتها الابتكارية وجذب الاستثمار الأجنبي المباشر عالي الجودة. وعلى النقيض من الفترة السابقة، حيث ركزت الاستثمارات الأجنبية المباشرة من سامسونج أو إل جي بشكل أساسي على التجميع بقيمة مضافة منخفضة، تهدف فيتنام الآن إلى إتقان التكنولوجيا. وإذا نجحت هذه الخطة، فبعد 5 إلى 7 سنوات، سوف تشكل الأساس لنمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة مزدوجة الرقم، وهو ما يفتح عصرا جديدا للاقتصاد وسوق الأوراق المالية على حد سواء.

الحاجة إلى الاستفادة من الفرص طويلة الأجل

ومع نمو الاقتصاد وتحسن أرباح الشركات، فمن المتوقع أن تستفيد كل مجموعة صناعية تقريباً. ومن المتوقع أن تحقق الشركات المدرجة - والتي تعد رائدة في الصناعة - والتي تستهدف تحقيق نمو في الناتج المحلي الإجمالي يتراوح بين 8% و10%، نمواً في الأرباح بنسبة تتراوح بين 15% و20% سنوياً في السنوات الخمس إلى العشر المقبلة، وهو ما يعادل ضعف معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة ونصف. وهذه إمكانية كبيرة لانطلاق سوق الأوراق المالية.

وبشكل أكثر تحديدًا، لا تزال صناعة تكنولوجيا المعلومات، على الرغم من عمليات البيع المكثفة التي شهدتها في الآونة الأخيرة، تحظى باحترام كبير بسبب آفاقها على المدى الطويل. وأصبحت مؤسسات المناطق الصناعية أيضًا وجهات جذابة للتدفقات النقدية، وذلك بفضل موجة الاستثمار الأجنبي المباشر المتدفقة إلى فيتنام. علاوة على ذلك، فإن قطاعي الكهرباء والمياه - وهما قطاعان أساسيان للإنتاج - يعدان أيضاً بنمو مستقر. ويعتقد السيد نجوين دوي آنه أن المستثمرين لا ينبغي أن ينظروا إلى الصناعة فقط، بل يحتاجون إلى التركيز على كل شركة على حدة، لأنه حتى في الأوقات الصعبة، لا تزال هناك شركات ترتفع إلى القمة.

في بيئة السوق المتقلبة، يحتاج المستثمرون الأفراد إلى تطوير استراتيجية حذرة. إن توزيع استثماراتك، بدلاً من وضع رأس مالك بالكامل في مكان واحد، سيساعد على تقليل المخاطر عندما ينعكس السوق فجأة. يجب أن تكون إدارة المخاطر من أهم الأولويات، بدلاً من مجرد مطاردة الأرباح قصيرة الأجل.

بالنسبة لأولئك الذين ليس لديهم الوقت لمراقبة تطورات السوق عن كثب، فإن شهادات الصناديق المفتوحة تشكل خيارًا جديرًا بالاهتمام. بفضل محفظتها المتنوعة واستراتيجية الاستثمار المرنة، لا توفر الصناديق المفتوحة فرص الربح فحسب، بل تعمل أيضًا على تقليل ضغوط الإدارة على المستثمرين. وهذا نهج عملي، ومناسب للفترة الحالية حيث تتشابك الفرص والتحديات.

مع القوة الاقتصادية المتزايدة والتدفقات النقدية المحلية المستقرة وآفاق الترقية في متناول اليد، تواجه سوق الأسهم الفيتنامية فرصة عظيمة لتأكيد مكانتها في المنطقة. ورغم أن التحديات الناجمة عن الحرب التجارية أو سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي قد تخلق بعض الموجات قصيرة الأجل، فإن قصة النمو على المدى الطويل في فيتنام لا تزال تُكتب بضربات جريئة. ومن بين هذه الأسواق، تشكل الأسهم المرآة الأكثر وضوحاً، والتي تستعد لاستقبال ضوء العصر الجديد.

المصدر: https://thoibaonganhang.vn/nha-dau-tu-co-the-ky-vong-gi-tu-ky-nguyen-vuon-minh-161872.html