بسبب الاقتراض المستمر للتعويض عن التدفق النقدي السلبي للأعمال، نام ميكونج (VC3) "عالقة" في مشروع باو نينه 2

[إعلان 1]

لم تدفع شركة نام ميكونج (VC3) أي أرباح نقدية على مدار 6 سنوات.

عند النظر إلى تاريخ تطور شركة نام ميكونج، يمكننا أن نرى مرحلتين متميزتين. من عام 2008 إلى عام 2017، واصلت شركة VC3 دفع أرباح نقدية بشكل منتظم للغاية.

خلال هذه السنوات التسع من التشغيل، تم تقسيم معدل توزيع أرباح VC3 نقدًا بمعدل يتراوح من 10% إلى 22% اعتمادًا على الوضع التجاري في كل عام. وفي عام 2016 فقط، قامت شركة VC3 بدفع أرباح نقدية بمعدل 5% و29% في الأسهم.

من عام 2017 وحتى نهاية عام 2022، ستواصل VC3 دفع أرباح الأسهم وممارسة الحق في شراء أسهم إضافية مصدرة.

اقتراض المال بشكل مستمر للقيام بأعمال تجارية في دلتا ميكونج VC3 واختيار الاستثمار في مشروع باو نينه 2 الصورة 1 — لم تدفع شركة نام ميكونج (VC3) أي أرباح نقدية لمدة 6 سنوات، ويوجد 80% من المخزون في مشروع باو نينه 2 (مدينة لا سيليا) (صورة TL)

وعلى وجه التحديد، في نهاية عام 2019، دفعت VC3 أرباح عام 2017 في الأسهم بمعدل 15%. وفي الوقت نفسه، إصدار أسهم للمساهمين الحاليين بنسبة 1:1 بسعر 10000 دونج/سهم. وهذه المرة، بلغ عدد الأسهم الإضافية المصدرة 28,379,461 سهماً، وهو ما يعادل زيادة في رأس المال التأسيسي بمبلغ 283.8 مليار دونج.

بحلول عام 2021، ستواصل VC3 دفع أرباح الأسهم للمساهمين بمعدل 9.5٪ (منها 2.5٪ من أرباح عام 2018 و 7٪ من أرباح عام 2019). بما يعادل أن كل مساهم يملك 1000 سهم سيحصل على 95 سهمًا إضافيًا يتم إصدارها.

في عام 2022، ستقوم VC3 بزيادة رأس المال مرة أخرى عن طريق إصدار أسهم للمساهمين بنسبة 2:1 (سيكون كل مساهم يمتلك سهمين قادرًا على شراء سهم واحد جديد). تم تسعير الأسهم المصدرة حديثًا بمبلغ 10000 دونج للسهم مع حجم إصدار يبلغ 33،405،740 سهمًا، وهو ما يعادل زيادة في رأس المال التأسيسي بمقدار 334.1 مليار دونج.

في عام 2023، أصدرت VC3 أسهمًا لدفع أرباح بمعدل 11.5%. وبالتالي، خلال السنوات الست من 2017 إلى 2022، لم تدفع VC3 أي أرباح، بل أصدرت أسهمًا فقط لدفع الأرباح للمساهمين. وبالإضافة إلى ذلك، قامت هذه الوحدة أيضًا بزيادة إصدار الأسهم للمساهمين بمقدار مرتين لزيادة رأس المال بمئات المليارات من الدونغ.

هناك مفارقة أخرى وهي أنه في الفترة من 2017 إلى 2022 أيضًا، أعلنت شركة VC3 بشكل مستمر عن أرباح من أدنى مستوى لها عند 13.9 مليار دونج فقط في عام 2020 إلى ربح "قياسي" قدره 73.4 مليار دونج في عام 2022، لكن الشركة لم تتمكن من دفع توزيعات أرباح نقدية واحدة.

حتى لمدة 5 سنوات متتالية، ظل التدفق النقدي لشركة VC3 من العمليات التجارية سلبيا بشكل مستمر بمئات المليارات من دونج. ويعني هذا أن أرباح الشركة لم تكن كافية لتغطية تكاليف التشغيل على مدى السنوات الخمس الماضية. وفي الواقع، فإن الأموال الإضافية تأتي فقط من الاقتراض أو إصدار الأسهم لزيادة رأس المال.

5 سنوات من التدفق النقدي السلبي، من أين تحصل شركة نام ميكونج على المال لتنفيذ مشروع باو نينه 2؟

أحد الأشياء الغريبة في العمليات التجارية لشركة نام ميكونج هو أنه على مدى السنوات الخمس من 2018 إلى 2022، كانت هذه الوحدة تعاني بشكل مستمر من تدفق نقدي سلبي. وكان التدفق النقدي الأكثر إيجابية خلال هذه الفترة في عام 2019، سلبيًا فقط بمقدار 19.9 مليار دونج. وبلغت الذروة في أعوام 2018 و2020 و2022 مع تدفقات نقدية سلبية من الأنشطة التشغيلية بلغت -181.6 مليار و-163.4 مليار و-214.3 مليار دونج على التوالي.

اقتراض المال بشكل مستمر للقيام بأعمال تجارية في دلتا ميكونج VC3 واختيار البقاء في مشروع باو نينه 2 الصورة 2 — على مدى 5 سنوات متتالية، ظل التدفق النقدي لشركة VC3 سلبيا بمئات المليارات من الدونغ.

ولتعويض هذا النقص في التدفق النقدي، يتعين على منطقة دلتا ميكونج أن تعمل باستمرار على زيادة مواردها الاقتراضية. لقد كان حجم النقد المأخوذ من الاقتراضات المبين في بيان التدفقات النقدية من أنشطة التمويل يتزايد بشكل مستمر كل عام. من 178.7 مليار في عام 2018، بلغ ذروته عند 734.6 مليار في عام 2022.

بالإضافة إلى ذلك، قامت VC3 أيضًا بزيادة رأس المال مرتين عن طريق إصدار أسهم للمساهمين الحاليين في عامي 2020 و2022. وبلغ حجم الأموال المجمعة من هذين الإصدارين للأسهم 283.8 مليار دونج و334.1 مليار دونج.

مع تدفقات نقدية سلبية تصل إلى مئات المليارات من الدونغ كل عام والاضطرار المستمر إلى تعبئة المزيد من أنشطة الاقتراض وزيادة رأس المال. إذن، أين ذهب التدفق النقدي لـVC3 طوال هذه السنوات؟

مخزون يصل إلى 80% في مشروع باو نينه 2، أي ما يعادل 1,847.7 مليار دونج

في نهاية الربع الثاني من عام 2023، بلغ إجمالي أصول VC3 3,621.9 مليار دونج. يذكر أن المخزون المسجل بلغ 2,340 مليار دونج، وهو ما يعادل 64.6% من قيمة أصول الشركة.

هذه هي جميع تكاليف البناء الجارية في المشاريع التي تنفذها VC3. ويأتي 80% من هذا المخزون من مشروع باو نينه 2، وهو ما يعادل مخزون يصل إلى 1,847.7 مليار دونج. ويمثل هذا المخزون أيضًا 51% من أصول ميكونج ساوث.

ومن الأمور الجديرة بالملاحظة أيضًا تقلب المخزون في مشروع باو نينه 2. في عام 2022، سجل مشروع باو نينه 2 مخزونًا بقيمة 355.3 مليار دونج في بداية العام. وبحلول نهاية عام 2022، من المتوقع أن يصل المخزون إلى 1,911.4 مليار دونج. بحلول منتصف عام 2023، سيظل مخزون باو نينه 2 عند 1,847.7 مليار دونج.

وبالتالي، يمكن ملاحظة أنه طوال العام الماضي، لا يزال المخزون في مشروع باو نينه 2 يشكل نسبة كبيرة جدًا من إجمالي أصول VC3.

[إعلان 2]
مصدر