ما هو سيناريو سعر الصرف في ظل استمرار فرض الولايات المتحدة ضريبة متبادلة بنسبة 46%؟

انخفاض سعر الصرف وضغط أسعار الفائدة ولكن لا يزال هناك حاجة إلى توخي الحذر

في الثاني من أبريل/نيسان، أعلنت إدارة الرئيس الأمريكي دونالد ترامب عن قائمة من الرسوم الجمركية المتبادلة على 60 دولة، بما في ذلك معدل ضريبة يصل إلى 46% على السلع الواردة من فيتنام، اعتبارًا من التاسع من أبريل/نيسان. وقد تسببت هذه المعلومات على الفور في تقلبات قوية في الأسواق المالية العالمية.

لكن في 10 أبريل/نيسان 2025، أعلن الرئيس الأميركي دونالد ترامب فجأة تعليق الرسوم الجمركية المتبادلة لمدة 90 يوما على أكثر من 75 دولة، باستثناء الصين، حيث ارتفع معدل الضريبة إلى 125%. ويأتي القرار بعد ضغوط من المجتمع الدولي وشركاء التجارة، ويفتح فرصا للمفاوضات لتخفيف التوترات التجارية العالمية.

ولا تؤدي هذه الخطوة إلى تحقيق "راحة" مؤقتة فحسب، بل إنها تخلق أيضًا تأثيرات كبيرة على سوق الذهب وأسعار الصرف وأسعار الفائدة المحلية.

قبل أن تعلن الولايات المتحدة عن تأجيل الضرائب، شهدت أسعار الذهب العالمية تقلبات قوية. ارتفع المعدن الأصفر بنسبة 3% في 9 أبريل وسجل أفضل يوم له منذ سنوات، بدعم من تدفقات الملاذ الآمن وسط تصاعد التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين في أعقاب قرار الرئيس الأمريكي دونالد ترامب برفع الرسوم الجمركية على الصين.

ومع ذلك، بعد الإعلان عن تأجيل الضرائب، واصل سعر الذهب العالمي ارتفاعه بشكل حاد في جلسة اليوم الصباحية، ليصل في إحدى النقاط إلى 3,122 دولار للأونصة، بزيادة قدرها 77 دولار مقارنة بجلسة التداول السابقة.

ورغم أن تأجيل الرسوم الجمركية المتبادلة يعد علامة إيجابية للاقتصاد العالمي، إلا أن حالة عدم اليقين لا تزال قائمة. قد لا يكون المستثمرون واثقين تمامًا بشأن التوصل إلى اتفاق تجاري طويل الأجل بين الولايات المتحدة والصين. يشير الارتفاع الحاد في أسعار الذهب بمقدار 77 دولارًا في يوم واحد إلى أن السوق لا يزال يشعر بالقلق بشأن الوضع الاقتصادي العالمي. وخاصة عندما تظل عوامل مثل أسعار الفائدة في الولايات المتحدة والسياسات النقدية للاقتصادات الكبرى والدين العام العالمي تشكل مصدر قلق كبير بالنسبة للمستثمرين.

في فيتنام، تتقلب أسعار الذهب في كثير من الأحيان وفقًا لأسعار الذهب العالمية. ومع ذلك، فإن هذا المستوى من التقلب يتأثر أيضًا بعوامل مثل سعر صرف دونج/دولار أمريكي وسياسات إدارة البنك المركزي.

تأجيل الضرائب لمدة 90 يوما، تأثير متعدد الأبعاد على الذهب وسعر الصرف وسعر الفائدة.

يعد سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل دونج فيتنامي أحد المؤشرات الأكثر حساسية لسياسات التجارة الأمريكية، خاصة عندما تعتمد فيتنام بشكل كبير على الصادرات إلى هذه السوق. قبل أن تؤجل الولايات المتحدة فرض الضريبة، حذرت محافظة بنك الدولة نجوين ثي هونغ من "تطورات معقدة في سعر الصرف" عقب إعلان الرئيس ترامب عن الضريبة، مع زيادة بنسبة 0.6% في اليوم الأول. من المتوقع أن يؤدي معدل الضريبة البالغ 46% والمقرر فرضه على السلع الفيتنامية إلى خفض حجم الصادرات والضغط على المعروض من العملات الأجنبية ودفع سعر الصرف إلى الارتفاع، والذي يقدر بنحو 3% -5% وفقا لتحليل بعض الخبراء.

ويساهم قرار تأجيل الرسوم الجمركية لمدة 90 يوماً في تخفيف الضغوط على سعر الصرف بشكل فوري. وبمعدل ضريبي مؤقت يبلغ 10% فقط، تتمتع شركات التصدير الفيتنامية بمزيد من الوقت لتعديل استراتيجياتها والحفاظ على تدفقات العملات الأجنبية من الولايات المتحدة ــ وهو مصدر الإيرادات الذي يشكل غالبية الميزان التجاري. ويساعد هذا البنك المركزي على استقرار سعر الصرف، وتجنب ارتفاع درجة الحرارة مثل الدورتين اللتين عقدتا في 8 و9 أبريل/نيسان.

على وجه التحديد، في جلسة بعد الظهر يوم 8 أبريل، تم إدراج سعر الصرف في بنك فيتكوم عند 25،750-26،140 دونج، بزيادة قدرها 160 دونج مقارنة بسعر الافتتاح في الصباح الباكر. وبحلول جلسة 9 أبريل، كان سعر الصرف 25,792-26,182 دونج/دولار أمريكي (شراء/بيع)، بزيادة قدرها 42 دونج مقارنة بالجلسة السابقة.

ومع ذلك، في جلسة الصباح من يوم 10 أبريل، بعد الإعلان عن تأجيل سعر التعريفة الجمركية، انخفض سعر الصرف في البنوك التجارية بشكل حاد بمقدار 182 دونج، ويتداول حاليًا عند 26000 دونج/دولار أمريكي.

وقال الخبير الاقتصادي دينه ترونغ ثينه إن الانخفاض في سعر صرف دونج/دولار أمريكي قد يكون علامة على استقرار مؤقت في الاقتصاد الفيتنامي. وعقب قرار تأجيل الضريبة، تفاعلت الأسواق المالية العالمية بشكل إيجابي، ما خفف من مخاوف المستثمرين بشأن وضع التجارة العالمية. مع تراجع التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين مؤقتًا، انخفض الطلب على احتياطيات الدولار الأمريكي في فيتنام، مما تسبب في انخفاض سعر الصرف قليلاً. وعلاوة على ذلك، تظهر البيانات الاقتصادية المحلية أن الاقتصاد الفيتنامي يحافظ على زخم نمو مستقر، مما يساهم أيضاً في تخفيف الضغوط على سعر الصرف.

ومع ذلك، أكدت محافظ البنك المركزي نجوين ثي هونغ أيضًا: "سوف يراقب البنك المركزي عن كثب تطورات السوق للعمل بجرعة معقولة، مع مراعاة الانسجام بين أسعار الصرف وهدف خفض أسعار الفائدة".

ويُظهر هذا أنه على الرغم من انخفاض الضغوط، لا يزال بنك الدولة حذراً بشأن خطر التقلبات الناجمة عن العوامل الخارجية، وخاصة إذا صعدت الولايات المتحدة والصين الحرب التجارية.

ويعتقد الخبراء أن سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل دونج في الأيام التسعين المقبلة قد يظل مستقرا حول المستوى الحالي، ولكن لا يزال هناك خطر محتمل لارتفاعه إذا لم تحقق المفاوضات مع الولايات المتحدة نتائج إيجابية أو إذا ردت الصين بقوة، مما يتسبب في تقلبات في تدفقات رأس المال العالمية.

يواجه الدونج الفيتنامي خطر انخفاض قيمته بنسبة 10٪ بسبب ضغوط التعريفات الجمركية

وفي تعليقه على تطورات سعر الصرف، قال الدكتور نجوين تري هيو، مدير معهد البحوث والتطوير للأسواق المالية والعقارية العالمية، إن سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل دونج فيتنامي سوف يتعرض لضغوط كبيرة إذا فرضت الولايات المتحدة تعريفة جمركية تصل إلى 46٪ على السلع القادمة من فيتنام. السبب الرئيسي يعود إلى الانخفاض الخطير في عائدات العملات الأجنبية من أنشطة التصدير.

وبحسب السيد هيو، فإن حجم واردات فيتنام سيصل إلى نحو 100 مليار دولار أمريكي خلال الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025 فقط. وفي الوقت نفسه، تبلغ احتياطيات النقد الأجنبي حاليا نحو 80 مليار دولار فقط ــ وهو أقل من المعايير الدولية التي تتطلب احتياطيات تعادل ثلاثة أشهر على الأقل من الواردات. وتظل الصادرات تواجه صعوبات بسبب الحواجز الجمركية، مما يضع ضغوطا متزايدة على سعر الصرف.

وأكد الدكتور هيو أنه "في السيناريو المعاكس، إذا تم الحفاظ على معدل الضريبة البالغ 46٪، فقد يرتفع سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل دونج بنسبة تصل إلى 10٪ هذا العام".

ومع ذلك، لا يزال معدل الضريبة البالغ 46% قيد التفاوض. لذلك، لا يُمكن إصدار توقعات محددة بشأن تقلبات سعر الصرف في عام 2025 إلا بعد توصل فيتنام والولايات المتحدة إلى اتفاق نهائي بشأن الرسوم الجمركية، كما أضاف.

وفي نفس السياق، أشار تقرير بنك UOB إلى أن سياسة التعريفات الجمركية ستؤدي إلى فقدان السلع الفيتنامية لميزتها التنافسية في الولايات المتحدة. وقد يؤثر هذا سلباً على هدف نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 8% هذا العام ويستمر في الضغط على سعر الصرف.

ويرى خبراء بنك UOB أن سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدولار الأمريكي سيستمر في الضعف، مع توقعات محدثة لسعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدولار الأمريكي عند 26500 دونج فيتنامي في الربع الثاني من عام 2025، و27200 دونج فيتنامي في الربع الثالث من عام 2025، و26800 دونج فيتنامي في الربع الرابع من عام 2025، و26500 دونج فيتنامي في الربع الأول من عام 2026.

وفي ظل ضغوط سعر الصرف وعدم وجود قرار نهائي بشأن التعريفات الجمركية على السلع الفيتنامية، فمن المتوقع أن تستمر أسعار الفائدة التشغيلية في خلق الظروف لدعم النمو.

ويقول الخبراء إن الضغوط على أسعار الصرف تأتي بشكل رئيسي من قدرة بنك الدولة الفيتنامي على الحفاظ على أسعار الفائدة أو خفضها لدعم النمو الاقتصادي المحلي.

في الواقع، حافظ بنك فيتنام المركزي على سعر الفائدة الأساسي على عمليات السوق المفتوحة (OMO) عند 4% في الفترات الأخيرة، في حين تم إبقاء سعر إعادة التمويل عند 4.5%، مما يعكس التضخم المسيطر عليه والاستقرار في أسعار الفائدة على الودائع لمدة 12 شهراً.

وبحسب بيانات بنك الدولة الفيتنامي، فإنه بحلول نهاية الربع الأول من عام 2025، ظل مستوى سعر الفائدة الجديد على الودائع دون تغيير تقريبًا، حيث ارتفع بنسبة 0.08% فقط، في حين استمر مستوى سعر الفائدة على الإقراض في الانخفاض بنسبة 0.4% مقارنة بنهاية عام 2024، مما يدل على جهود النظام المصرفي لدعم الاقتصاد.

ومع ذلك، وفقًا لتقييم UOB، إذا استمر الوضع الاقتصادي وسوق العمل في التدهور، فقد يخفض بنك SBV أسعار الفائدة إلى المستوى المنخفض لفترة COVID-19، أي 4٪، أو حتى إلى 3.5٪. وسيعتمد هذا السيناريو على استقرار سوق الصرف الأجنبي وخفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي.

ومن وجهة نظر الخبير نجوين تري هيو، فإن البنك المركزي لم يعلن رسميا بعد عن خطة استجابة، ومع ذلك، فإن لدى المشغل العديد من أدوات السياسة التي يمكن استخدامها في حالة انخفاض عائدات العملات الأجنبية.

أولاً، إصدار أذون خزانة لسحب الأموال من التداول، مما يُقلل المعروض النقدي ويُخفف الضغط على أسعار الصرف. ثانياً، زيادة احتياطيات النقد الأجنبي من خلال قنوات مثل الاقتراض الدولي أو جذب التحويلات المالية. ثالثاً، تعديل سعر الفائدة التشغيلي باتجاه تصاعدي طفيف لتضييق فجوة أسعار الفائدة بين فيتنام والولايات المتحدة، وبالتالي الحد من تدفقات رأس المال إلى الخارج، كما قال.

ومع ذلك، أكد السيد هيو أيضًا أن معدل الضريبة البالغ 46٪ هو معدل ضريبي غير مسبوق في تاريخ العلاقات التجارية بين فيتنام والولايات المتحدة. وهذا يشكل تحدياً هائلاً وربما يحتاج البنك المركزي إلى اتخاذ المزيد من التدابير الخاصة إذا كان يريد الحفاظ على الاستقرار الاقتصادي الكلي.

المصدر: https://baodaknong.vn/kich-ban-nao-cho-ty-gia-khi-my-van-ap-thue-doi-ung-46-249191.html