'กระตุ้น' ตลาดพันธบัตรองค์กร

นี่คือปัญหาที่ธุรกิจหลายแห่งกำลังรอคอยเพื่อ “กระตุ้น” ช่องทางการระดมเงินทุนระยะยาวให้กับเศรษฐกิจ

การลดเครดิต เงื่อนไขสำหรับนักลงทุนมืออาชีพ

ในร่างที่ส่งให้กระทรวงและหน่วยงานที่เกี่ยวข้องพิจารณาในช่วงปลายปี 2565 กระทรวงการคลังเสนอให้เลื่อนการบังคับใช้ระเบียบเกี่ยวกับการพิจารณาสถานะนักลงทุนในหลักทรัพย์มืออาชีพตามพระราชกฤษฎีกา 65 ออกไป โดยจะบังคับใช้ระเบียบนี้ตั้งแต่ต้นปี 2567 แทนที่จะเป็นต้นปี 2566 พร้อมกันนี้ หน่วยงานดังกล่าวเสนอให้ขยายเวลาบังคับใช้ระเบียบที่กำหนดให้ต้องมีการจัดอันดับเครดิตภาคบังคับออกไปอีก 1 ปีจนถึงวันที่ 1 มกราคม 2567 อย่างไรก็ตาม สำหรับพันธบัตรของบริษัทที่ออกให้กับประชาชนทั่วไป แผนงานยังคงกำหนดให้มีการจัดอันดับเครดิตตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2566

นอกจากนี้ หน่วยงานดังกล่าวยังได้เสนอให้เลื่อนการบังคับใช้กฎเกณฑ์กำหนดเวลาการจำหน่ายพันธบัตรออกไปภายใน 1 ปี เป็นวันที่ 1 มกราคม พ.ศ. 2567 (พระราชกฤษฎีกาฉบับที่ 65 กำหนดให้กำหนดเวลาการจำหน่ายพันธบัตรในแต่ละครั้งที่ออกไม่เกิน 30 วัน ซึ่งกฎเกณฑ์เดิมกำหนดไว้ที่ 90 วัน) นอกจากนี้ กระทรวงการคลังได้เสนอให้บริษัทต่างๆ สามารถเปลี่ยนอายุและแลกเปลี่ยนพันธบัตรที่ออกได้เป็นเวลาสูงสุด 2 ปี เมื่อเทียบกับอายุในแผนการออกพันธบัตรที่ประกาศให้กับผู้ลงทุน พร้อมกันนี้ขอแนะนำให้บริษัทผู้ออกพันธบัตรและผู้ลงทุนที่ถือพันธบัตรตกลงกันในการแปลงเงินต้นและดอกเบี้ยของพันธบัตรที่ครบกำหนดเป็นเงินกู้หรือสินทรัพย์อื่น...

ควรพิจารณาเพิ่มความเข้มงวดในการกำกับดูแลหน่วยงานรัฐในการออกพันธบัตรของบริษัทต่างๆ

ดร.เหงียน ตรี ฮิเออ แสดงความเห็นว่า การเลื่อนการบังคับใช้กฎข้อบังคับในการระบุตัวนักลงทุนมืออาชีพออกไป 1 ปี ถือเป็นสิ่งที่เหมาะสมในบริบทของความยากลำบากในตลาดหุ้นในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม ระยะเวลาที่นักลงทุนต้องถือพอร์ตหลักทรัพย์มูลค่า 2 พันล้านดอง ควรจะลดลงเหลือ 30 ถึง 60 วัน แทนที่จะขยายเป็น 180 วันติดต่อกัน การแก้ไขดังกล่าวยังคงมุ่งเน้นจำกัดผู้ลงทุนที่ไม่มีความรู้เกี่ยวกับพันธบัตร โดยหลีกเลี่ยงความเสี่ยงสำหรับตนเองเมื่อเทเงินลงในผลิตภัณฑ์นี้เหมือนเช่นในอดีต แต่ไม่เข้มงวดเกินไปในการกำหนดระยะเวลาการถือครองพอร์ตหลักทรัพย์ นอกจากนี้ ยังจำเป็นต้องเพิ่มโปรแกรมการเลื่อนการชำระหนี้โดยเฉพาะสำหรับบางธุรกิจ (พร้อมเงื่อนไข) เพื่อให้มีเวลาในการฟื้นตัว หลีกเลี่ยงการล่มสลายของห่วงโซ่อันเป็นผลพวงจากเอฟเฟกต์โดมิโน ได้แก่ วิสาหกิจที่ได้ออกหุ้นกู้ถูกต้องตามระเบียบ มีการเปิดเผยข้อมูลชัดเจน และไม่ได้ฝ่าฝืนระเบียบใดๆ ในการใช้เงินทุนที่ระดมได้จากหุ้นกู้ของบริษัท...

การเสริมสร้างกิจกรรมการติดตาม

ในเอกสารที่ให้ความคิดเห็นเกี่ยวกับร่างแก้ไขและภาคผนวกของพระราชกฤษฎีกาฉบับที่ 65 สหพันธ์การค้าและอุตสาหกรรมเวียดนาม (VCCI) กล่าวว่าการกำหนดให้ต้องมีการจัดอันดับเครดิตภาคบังคับเป็นพื้นฐานสำคัญสำหรับการปรับปรุงสุขภาพและความเชื่อมั่นของตลาด ส่งผลให้ตลาดพันธบัตรของเวียดนามใกล้เคียงกับมาตรฐานสากลมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ประเด็นเรื่องเรตติ้งเครดิตมักเผชิญกับสถานการณ์ “ไก่กับไข่” เสมอมา กล่าวคือ เมื่อไม่มีความต้องการ ก็ยากที่จะมีอุปทาน และเมื่อไม่มีอุปทาน ก็ยากที่จะทำให้มีการบังคับใช้

หากบังคับใช้กฎเกณฑ์การจัดอันดับเครดิตภาคบังคับทันทีตั้งแต่ต้นปี 2566 จะทำให้การออกพันธบัตรประสบความยากลำบากมากมาย เนื่องจากผู้ให้บริการยังไม่สามารถให้บริการลูกค้าได้จำนวนมากเหมือนในปัจจุบัน แต่หากกำหนดเส้นตายการสมัครถูกเลื่อนออกไปเป็นต้นปี 2567 สถานการณ์ดังกล่าวก็อาจเกิดขึ้นซ้ำอีกได้ หากไม่มีผู้ให้บริการรายใดใช้บริการดังกล่าวในปี 2566 ดังนั้น VCCI จึงเสนอให้หน่วยงานร่างพิจารณาทางเลือกในการระบุผู้ให้บริการรายใดรายหนึ่งแยกกันซึ่งจำเป็นต้องมีเรตติ้งเครดิตในปี 2566 แล้วจึงนำไปปรับใช้อย่างแพร่หลายในปี 2567

เงื่อนไขบางประการในการออกหุ้นกู้ของบริษัทจะต้องเข้มงวดยิ่งขึ้นในระยะยาว เช่นในแผนการออกโครงการต่างๆ ของรัฐวิสาหกิจนั้นๆ ได้รับการอนุมัติและอนุญาตแล้ว

ดร. หยุน ทันห์ เดียน

ดร.เหงียน ตรี ฮิเออ เห็นด้วยว่า แม้จะเลื่อนการใช้กฎระเบียบอื่นๆ เพื่อสร้างเงื่อนไขให้ธุรกิจและนักลงทุนเข้าร่วมในตลาดพันธบัตรขององค์กรออกไป แต่ข้อกำหนดในการจัดอันดับเครดิตจำเป็นต้องได้รับการนำไปปฏิบัติทันที นี่เป็นส่วนหนึ่งของกฎเกณฑ์เพื่อคุ้มครองสิทธิของผู้ลงทุนและหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในตลาด นอกจากนี้ บริษัททั้งหมดที่ต้องการออกหุ้นกู้ต่อสาธารณชนจะต้องได้รับการจัดอันดับเครดิต (พระราชกฤษฎีกาฉบับที่ 65 ระบุว่ามูลค่ารวมของหุ้นกู้ที่ออกต้องมากกว่า 500,000 ล้านดอง และมากกว่าร้อยละ 100 ของส่วนทุนของบริษัท จึงต้องใช้การจัดอันดับเครดิต) พร้อมกันนี้ จำเป็นต้องเสริมสร้างบทบาทและความรับผิดชอบของหน่วยงานกำกับดูแลต่อวิสาหกิจในการออกพันธบัตรให้กับประชาชนและใช้เงินทุนที่ระดมมา เนื่องจากกฎระเบียบในอดีตไม่ได้ระบุอย่างชัดเจนว่าหน่วยงานใดเป็นผู้รับผิดชอบในการกำกับดูแลทั้งการออกและการใช้เงินทุน ธุรกิจจึงได้ทำผิดพลาดและส่งผลให้ไม่สามารถชำระเงินให้ผู้ถือพันธบัตรได้

ดร. ฮวิน ทันห์ เดียน จากมหาวิทยาลัยเศรษฐศาสตร์นครโฮจิมินห์ วิเคราะห์ว่า การแก้ไขหรือการล่าช้าการใช้กฎระเบียบบางประการในพระราชกฤษฎีกา 65 เป็นเพียงระยะสั้นเท่านั้น ประเด็นที่สำคัญที่สุดคือความเชื่อมั่นของนักลงทุนได้รับผลกระทบอย่างรุนแรงจากการละเมิดกฎเกณฑ์ที่เกิดขึ้นในปีที่ผ่านมา ดังนั้นนโยบายที่เกี่ยวข้องกับพันธบัตรขององค์กรจึงต้องได้รับการออกแบบมาเพื่อสร้างความเชื่อมั่นให้กับผู้ลงทุน เช่น ในการออกพันธบัตร แต่ละบริษัทจะต้องมีแผนธุรกิจเพื่อวัตถุประสงค์ในการใช้เงินทุน อย่างไรก็ตาม นักลงทุนจะต้องกังวลว่าแผนธุรกิจดังกล่าวได้รับการประเมินโดยใครหรือไม่ หน่วยประเมินนั้นจะรับผิดชอบอย่างไรเมื่อองค์กรนำเงินทุนไปใช้เพื่อจุดประสงค์ที่ผิด? ในทำนองเดียวกัน ผู้คนจำนวนมากที่ซื้อพันธบัตรผ่านธนาคาร มักเข้าใจผิดว่าหากบริษัทไม่สามารถชำระหนี้ได้ ธนาคารจะเป็นผู้ชำระเงินแทนพวกเขา แต่ในความเป็นจริงไม่มีสิ่งนั้นอยู่เลย เพราะธนาคารไม่รับประกันการชำระเงิน ดังนั้น ควรกำหนดอย่างชัดเจนว่าโครงการที่ธนาคารค้ำประกันนั้นจะต้องมาพร้อมกับการค้ำประกันการชำระเงินหรือไม่ จากนั้นนักลงทุนจึงจะกล้าลงทุนในพันธบัตร

ตามพระราชกฤษฎีกาฉบับที่ 65 ของกระทรวงการคลัง กำหนดว่า บริษัทต่างๆ ไม่สามารถเปลี่ยนแปลงวันครบกำหนดชำระของหุ้นกู้ของบริษัทที่ออกแล้วและมีหนี้ค้างชำระได้ อย่างไรก็ตาม ขณะนี้ตลาดการเงินและตลาดเงินกำลังประสบปัญหาสภาพคล่อง ทำให้ธุรกิจต่างๆ ประสบความยากลำบากในการออกพันธบัตรใหม่ ขณะเดียวกันก็มีแรงกดดันในการชำระคืนพันธบัตรที่จะครบกำหนดในปี 2566-2567 ดังนั้น การอนุญาตให้ขยายอายุพันธบัตรของบริษัทต่างๆ จึงเป็นการสนับสนุนให้ธุรกิจสามารถระดมทุนมารองรับการผลิตและการดำเนินกิจกรรมทางธุรกิจ และปรับโครงสร้างหนี้ได้ การอนุญาตให้ขยายเวลาออกไปจะช่วยกระจายปริมาณพันธบัตรที่จะครบกำหนดในตลาดโดยรวม ซึ่งจะถึงจุดสูงสุดในปี 2566 - 2567 แต่จะต้องได้รับการอนุมัติจากผู้ถือพันธบัตรที่เป็นตัวแทนมากกว่า 65% ของ TPDP ที่คงค้างทั้งหมด (ตามระเบียบข้อบังคับปัจจุบัน)

ดร. ฮยุน ทันห์ เดียน เน้นย้ำว่า: เมื่อมีการกำหนดกฎเกณฑ์เกี่ยวกับความจำเป็นในการจัดอันดับเครดิตขององค์กร จะต้องระบุความรับผิดชอบขององค์กรจัดอันดับอย่างชัดเจน ในทำนองเดียวกัน จะต้องมีการระบุไว้อย่างชัดเจนว่าหน่วยงานใดที่กำกับดูแลการออกหรือใช้เงิน “เงื่อนไขบางประการในการออกพันธบัตรของบริษัทจะต้องเข้มงวดยิ่งขึ้นในระยะยาว เช่น ในแผนการออกพันธบัตร โครงการของบริษัทนั้นต้องได้รับการอนุมัติและอนุญาตแล้ว ไม่ต้องพูดถึงโครงการสร้างอพาร์ตเมนต์หรือพื้นที่ในเมือง... แม้แต่บริษัทต้องการกู้เงินเพื่อสร้างโรงงาน โครงการนั้นต้องได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานที่มีอำนาจหน้าที่ หากไม่ได้ระบุไว้อย่างชัดเจนเช่นเดิม บริษัทใดๆ ก็สามารถออกพันธบัตรและระดมทุนจากประชาชนได้ แม้ว่าโครงการนั้นจะ "จัดทำขึ้น" ก็ตาม เมื่อนั้นนักลงทุนจึงจะรู้สึกมั่นใจ และจากตรงนั้น บริษัทที่มีโครงการที่เป็นไปได้และธุรกิจที่ดีจะสามารถเข้าถึงแหล่งทุนระยะยาวได้อย่างง่ายดาย” ดร. หยุน ทันห์ เดียน กล่าวเสริม

ที่มา: https://thanhnien.vn/kich-lai-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-185230203220023277.htm