Каков сценарий обменного курса, если США по-прежнему будут вводить 46%-ный взаимный налог?

Давление на обменный курс и процентную ставку снизилось, но все еще необходимо проявлять осторожность

2 апреля администрация президента США Дональда Трампа объявила о списке взаимных пошлин в отношении 60 стран, включая ставку налога до 46% на товары из Вьетнама, вступающую в силу с 9 апреля. Эта информация сразу же вызвала сильные колебания на мировых финансовых рынках.

Однако 10 апреля 2025 года президент США Дональд Трамп внезапно объявил о 90-дневной приостановке взаимных пошлин в отношении более чем 75 стран, за исключением Китая, где ставка налога увеличилась до 125%. Решение было принято под давлением международного сообщества и торговых партнеров и открывает возможности для переговоров по ослаблению глобальной торговой напряженности.

Этот шаг не только приносит временное «облегчение», но и оказывает существенное влияние на рынок золота, обменные курсы и внутренние процентные ставки.

До того, как США объявили об отсрочке уплаты налогов, мировые цены на золото испытывали сильные колебания. Желтый металл вырос на 3% 9 апреля, показав лучший показатель за последние годы, чему способствовали потоки активов-убежищ на фоне обострения торговой напряженности между США и Китаем после решения президента США Дональда Трампа повысить пошлины на товары из Китая.

Однако после объявления об отсрочке уплаты налогов в ходе утренних торгов мировая цена на золото продолжила резко расти, достигнув в какой-то момент отметки 3122 долл. США за унцию, что на 77 долл. США больше, чем на предыдущей торговой сессии.

Хотя взаимная отсрочка пошлин является позитивным знаком для мировой экономики, неопределенность сохраняется. Инвесторы, возможно, не полностью уверены в долгосрочной торговой сделке между США и Китаем. Резкий рост цен на золото на 77 долларов за один день свидетельствует о том, что рынок по-прежнему обеспокоен мировой экономической ситуацией. Особенно, когда такие факторы, как процентные ставки в США, денежно-кредитная политика крупнейших экономик и глобальный государственный долг, по-прежнему вызывают серьезную обеспокоенность у инвесторов.

Во Вьетнаме цены на золото часто колеблются в зависимости от мировых цен на золото. Однако на этот уровень колебаний также влияют такие факторы, как обменный курс донгов к доллару США и политика управления Государственного банка.

Отсрочка уплаты налога на 90 дней, многомерное влияние на золото, обменный курс и процентную ставку.

Обменный курс USD/VND является одним из наиболее чувствительных индикаторов торговой политики США, особенно с учетом того, что Вьетнам сильно зависит от экспорта на этот рынок. Перед тем, как США отложили введение налога, глава Государственного банка Нгуен Тхи Хонг предупредила о «сложных изменениях обменного курса» после объявления президента Трампа о налоге, предусматривающем повышение на 0,6% в первый день. Ожидается, что ставка налога в размере 46% будет введена для вьетнамских товаров, что может привести к сокращению экспортного оборота, оказать давление на предложение иностранной валюты и подтолкнуть обменный курс вверх, который, по оценкам некоторых экспертов, составит около 3–5%.

Решение отложить введение пошлин на 90 дней позволяет немедленно снизить давление на обменный курс. При временной ставке налога всего в 10% вьетнамские экспортные предприятия имеют больше времени для корректировки своих стратегий и поддержания потоков иностранной валюты из США — источника дохода, на который приходится большая часть торгового баланса. Это помогает Госбанку стабилизировать обменный курс, избегая перегрева, подобного двум сессиям 8-9 апреля.

В частности, на дневной сессии 8 апреля обменный курс во Vietcombank составлял 25 750–26 140 донгов, что на 160 донгов больше по сравнению с ценой открытия ранним утром. К сессии 9 апреля обменный курс составлял 25 792–26 182 донгов за доллар США (покупка/продажа), что на 42 донгов больше, чем на предыдущей сессии.

Однако на утренней сессии 10 апреля, после объявления об отсрочке тарифной ставки, обменный курс в коммерческих банках резко упал на 182 донгов и в настоящее время составляет 26 000 донгов/доллар США.

Экономист Дин Чонг Тхинь заявил, что снижение обменного курса VND/USD может быть признаком временной стабильности во вьетнамской экономике. После решения об отсрочке налога международные финансовые рынки отреагировали позитивно, что ослабило опасения инвесторов относительно ситуации в мировой торговле. Поскольку торговая напряженность между США и Китаем временно ослабла, спрос на долларовые резервы во Вьетнаме снизился, что привело к небольшому снижению обменного курса. Кроме того, внутренние экономические данные показывают, что экономика Вьетнама сохраняет стабильную динамику роста, что также способствует снижению давления на обменный курс.

Однако губернатор Нгуен Тхи Хонг также подчеркнула: «Государственный банк будет внимательно следить за развитием ситуации на рынке, чтобы действовать в разумных пределах, учитывая гармонию между обменными курсами и целью снижения процентных ставок».

Это свидетельствует о том, что, несмотря на снижение давления, Госбанк по-прежнему с осторожностью относится к риску колебаний под воздействием внешних факторов, особенно в случае эскалации торговой войны между США и Китаем.

Эксперты полагают, что в ближайшие 90 дней курс USD/VND может оставаться стабильным около текущего уровня, однако сохраняется потенциальный риск его роста, если переговоры с США не принесут положительных результатов или если Китай примет жесткие ответные меры, что приведет к колебаниям мировых потоков капитала.

VND рискует девальвироваться на 10% из-за тарифного давления

Комментируя динамику валютного курса, д-р Нгуен Чи Хьеу, директор Института исследований и развития мировых финансовых рынков и рынков недвижимости, заявил, что обменный курс USD/VND окажется под большим давлением, если США введут пошлину в размере до 46% на товары, происходящие из Вьетнама. Основная причина – серьезное снижение валютной выручки от экспортной деятельности.

По словам г-на Хьеу, только за первые три месяца 2025 года импортный оборот Вьетнама достиг около 100 млрд долларов США. Между тем валютные резервы в настоящее время составляют всего около 80 миллиардов долларов, что ниже международных стандартов, которые требуют резервов, эквивалентных как минимум трем месяцам импорта. Экспорт продолжает сталкиваться с трудностями из-за тарифных барьеров, что оказывает все большее давление на обменный курс.

«В неблагоприятном сценарии, если налоговая ставка в размере 46% сохранится, обменный курс USD/VND может вырасти до 10% в этом году», — подчеркнул доктор Хьеу.

«Однако ставка налога в 46% все еще находится на стадии переговоров. Поэтому невозможно дать конкретный прогноз относительно колебаний обменного курса в 2025 году, пока Вьетнам и США не достигнут окончательного соглашения по тарифам», — добавил он.

Разделяя эту точку зрения, в отчете банка UOB говорится, что тарифная политика приведет к тому, что вьетнамские товары утратят свое конкурентное преимущество в США. Это может негативно повлиять на целевой показатель роста ВВП в 8% в этом году и продолжить оказывать давление на обменный курс.

Эксперты UOB придерживаются мнения, что курс донгов продолжит слабеть, при этом обновленные прогнозы обменного курса USD/VND составят 26 500 донгов за доллар США во втором квартале 2025 года, 27 200 донгов за доллар США в третьем квартале 2025 года, 26 800 донгов за доллар США в четвертом квартале 2025 года и 26 500 донгов за доллар США в первом квартале 2026 года.

В условиях давления на обменный курс и отсутствия окончательного решения по тарифам на вьетнамские товары ожидается, что операционные процентные ставки продолжат создавать условия для поддержки роста.

Эксперты утверждают, что давление на обменные курсы в основном обусловлено способностью Государственного банка Вьетнама (ГБВ) поддерживать или снижать процентные ставки для поддержки внутреннего экономического роста.

Фактически, в последние периоды SBV поддерживал базовую процентную ставку по операциям на открытом рынке (OMO) на уровне 4%, в то время как ставка рефинансирования сохранялась на уровне 4,5%, что отражает контролируемую инфляцию и стабильность процентных ставок по 12-месячным депозитам.

По данным Государственного банка Вьетнама, к концу первого квартала 2025 года уровень новых процентных ставок по депозитам практически не изменился, увеличившись всего на 0,08%, тогда как уровень процентных ставок по кредитам продолжил снижаться на 0,4% по сравнению с концом 2024 года, что свидетельствует об усилиях банковской системы по поддержке экономики.

Однако, по оценке UOB, если ситуация в экономике и на рынке труда продолжит ухудшаться, SBV может снизить процентные ставки до низкого уровня периода COVID-19, то есть 4%, или даже до 3,5%. Этот сценарий будет зависеть от стабильности валютного рынка и решения Федеральной резервной системы США о снижении процентной ставки.

По мнению эксперта Нгуен Чи Хьеу, Государственный банк пока официально не объявил о плане реагирования, однако у оператора есть много политических инструментов, которые можно использовать в случае снижения валютных поступлений.

«Во-первых, это выпуск казначейских векселей для изъятия денег из обращения, тем самым сокращая денежную массу и снижая давление на обменные курсы. Во-вторых, это увеличение валютных резервов через такие каналы, как международные заимствования или привлечение денежных переводов. В-третьих, это корректировка операционных процентных ставок в сторону небольшого повышения, чтобы сократить разрыв в процентных ставках между Вьетнамом и США, тем самым ограничивая отток капитала», - сказал он.

Однако г-н Хьеу также подчеркнул, что ставка налога в 46% является беспрецедентной налоговой ставкой в ​​истории торговых отношений Вьетнама и США. Это огромная проблема, и Государственному банку могут потребоваться дополнительные специальные меры, если он хочет сохранить макроэкономическую стабильность.

Источник: https://baodaknong.vn/kich-ban-nao-cho-ty-gia-khi-my-van-ap-thue-doi-ung-46-249191.html