ウォーレン・バフェットのアジア投資戦略

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億万長者のウォーレン・バフェット氏は、中国から徐々に資本を引き上げ、台湾に電撃的な投資を行った後、今度は日本の「ビッグ5」に注力している。

3月末時点で、バークシャー・ハサウェイのポートフォリオは3,280億ドルの価値があり、その77%はアップル、バンク・オブ・アメリカ、アメリカン・エキスプレス、コカ・コーラ、シェブロンの5つの米国株で構成されている。

しかし近年、億万長者のウォーレン・バフェットはアジアへの投資を増やしている。彼は2002年にペトロチャイナへの投資から始め、その後2006年に韓国の鉄鋼メーカー、ポスコに投資し、約10年間保有した。

2008年、彼は深センを拠点とする電気自動車メーカーBYDに投資した。現在、アジアはバークシャーのポートフォリオの成長の大部分を占めており、アジアでの動向は投資家の関心をますます集めている。

好例は、バークシャー・ハサウェイとTSMCとの短命な関係だ。長期投資家として知られるバークシャー・ハサウェイは、投資家が「異例」と考える動きで、2022年に41億ドル相当のTSMC株を購入し、わずか数か月後に売却した。 5月の最新四半期報告書によると、バークシャーは台湾の半導体企業の株式を一切保有していない。

日経によると、この決定はバークシャー・ハサウェイが地政学的リスクを懸念しておらず、TSMC株を購入しても安心していないことを示しているという。最近の株主総会で、バフェット氏は再評価したと述べた。これに先立ち、4月に日本を訪問した際、億万長者のバフェット氏は地政学は「確かに考慮する価値がある」と示唆した。

その見返りとして、より多くのバークシャー・ハサウェイの資金が日本に流れ込むことになる。億万長者のバフェット氏は先月、米国で最も古い企業５社の株式保有を７．４％に増やしたと発表した。伊藤忠、丸紅、三菱、三井物産、住友です。バークシャー・ハサウェイが5月19日時点で保有する日本株の時価総額は約2兆1000億円（152億ドル）で、同グループにとって米国外で最大の投資先となっている。

「台湾よりも日本に投資したほうが良いと感じている」と億万長者のバフェット氏は株主に語った。彼が直接言及することはあまりない地政学的な理由を別にすれば、中国と台湾から日本への資本移転は彼にとって単純に経済的利益を目的とした決断である。

日本企業は安定した収益、適切な配当、着実な自社株買いの実績があり、これはバフェット氏が繰り返し主張してきたことだ。彼によれば、買収は実際に会社を買い増すことなく会社の所有権を増やすことになる。

さらに、バフェット氏が2019年に投資した当時、日本のコングロマリット5社はいずれも帳簿価格を下回り、配当利回りは約5％だった。「当時の金利と比較すると、法外な価格で売られていたと感じた」と同氏はコメントした。

5社が5月9日に発表した最新の年間決算では、利益と配当の大幅な伸びが示された。５社合計の３月期純利益は４兆２０００億円で、前年比１９％増加した。現金配当金の総額は9,570億円で、20％増加した。

バークシャー・ハサウェイが権利落ち日前に両社の株式の7.4%を購入すると仮定すると、配当収入は約5億1000万ドルとなる。 5社の配当計画によれば、この数字は2024年3月期には5億6500万ドルに増加すると予想されている。これはバークシャーが昨年コカコーラから受け取った7億400万ドルと比べると決して小さい金額ではない。

ウォーレン・バフェットはなぜ日本を最も多くの資金を投資する国として選んだのでしょうか？バフェット氏は、日本企業の魅力の一つはバークシャー・ハサウェイとの類似点が多いことだと語る。日本の複合企業と同様に、バークシャー・ハサウェイは多くの資産を持つ持ち株会社です。

具体的には、バークシャー・ハサウェイは、保険、鉄道、公共事業およびエネルギー、製造、食料品卸売、サービス、小売の 6 つの事業部門を持つ複合企業です。彼らは、自動車保険会社 Geico、See's Candies、北米最大の鉄道会社の一つであるバーリントン・ノーザン・サンタフェ (BNSF) などの実際のビジネスを所有し、運営しています。

一方、彼が投資した5つの会社の元々の日本語名は「総合商社」であり、文字通り「総合貿易会社」を意味します。これら5社はバークシャーと同様の事業を展開しており、その多くが明治維新の頃に登場した長い歴史を持っています。三井や住友も17世紀に生まれました。

さらに、日本への投資は、バークシャーにとって極めて安価な資金調達の恩恵を受けることになる。そのため、日本政府は過去5年間にわたり、一連の地方債発行を通じて資金を調達し、米国よりも大幅に低い金利を受け取ってきた。「全ては順調に進んでいる」とバフェット氏は最近の株主総会で語った。彼は各社の株式を9.9％まで増やす計画で、潜在的な提携も検討している。「我々はさらなる機会を探し続けていく」と彼は付け加えた。

バフェット氏が米国外へ出張することは極めて稀だ。アジア最大の金儲けの担い手であるにもかかわらず、先月の訪問は2011年11月以来2度目だった。三井物産の堀賢一会長兼CEOは、バークシャーの経営陣が自社のビジネスモデルを理解していると感じ、東京でのバフェット氏との会談は「実りあるもの」だったと述べた。

バークシャーの日本への取り組みは日本の株式市場も押し上げている。バフェット氏が2020年8月下旬に日本企業5社への投資を公表して以来、日経平均株価は40％近く上昇した。 1989年12月に記録された史上最高値に近づいています。

米国の投資ファンド、カナメ・キャピタルの共同創設者トビー・ローズ氏は、日本の株式市場は過去最高値に達した前回の時よりもかなり安くなっているとコメントした。「ウォーレン・バフェット氏や多くの人々がこの市場に惹かれるのは、彼らが本当の価値を見出しているからだ」と彼は説明した。

しかしアナリストによると、バフェット氏が日本企業5社に多額の投資をする戦略には、他の利点もあるという。 これは、バークシャーが徐々に直接投資を撤退する中で、中国市場の機会にアクセスする間接的な方法だ。

これら 5 つの日本企業はいずれも、さまざまなレベルで中国に露出しています。彼らのさまざまな天然資源関連事業は中国の需要に大きく依存している。彼らはまた、同国に直接投資も行っています。

伊藤忠商事の元会長は駐中国日本大使だった。同社は、中国の国有複合企業であるCITICおよび、10年近く中国と密接な関係を築いてきたタイの複合企業であるチャロン・ポカパンと三者資本・戦略提携を結んでいる。

コムジェスト・アセット・マネジメント・ジャパンのポートフォリオ・アドバイザー兼アナリスト、リチャード・ケイ氏は、バークシャーがこの日本企業5社に投資することを選んだもう一つの理由は、日本と中国の間に密接なビジネス関係と交流があることから、世界第2位の経済大国である中国の成長にバークシャーがアクセスするための「代理人」としてこれらの企業が機能するためだと述べた。「日本は中国の発展に投資するための世界最高のプラットフォームだ」とケイ氏はコメントした。

一方、バフェット氏は2002年から2003年にかけて始めた中国への直接投資を縮小している。最も注目すべきは、ペトロチャイナへの4億8,800万ドルの出資だ。当時、バフェット氏の長年の投資哲学が米国のみに限定されていたことを考えると、ペトロチャイナ株の購入は驚きだった。

しかし、2007年にスーダンのダルフール地方での暴力が激化すると、バークシャーはペトロチャイナへの投資をめぐって非難を浴びた。ペトロチャイナの親会社である中国石油天然気集団（CNPC）は、同地方の石油会社に多額の株式を保有している。

2008年2月、バークシャーは前年に保有していたペトロチャイナ株をすべて売却したと発表した。バフェット氏が挙げた2つの理由は、ダルフール危機は言うまでもなく、原油価格の急激な上昇とそれに続く株価の上昇だった。

ペトロチャイナの株価は、バークシャーによる売却後の2008年11月に20.25香港ドルで最高値を付け、それ以来その水準には達していない。 5月19日の終値は5.4香港ドルだった。日経新聞によると、広報上の悪夢となったものの、バフェット氏の「撤退」の取り組みは「大成功」だったという。

バークシャー・ハサウェイが中国で最近大きな賭けに出たのは、バフェット氏が15年前に初めて投資した電気自動車メーカーのBYDだ。同社は今年フォルクスワーゲンを追い越し、中国で最も売れている自動車ブランドになる見込みだ。

5月初旬時点で、バークシャー・ハサウェイは深セン上場株を含めてBYD株1億834万株（約3.7％）を保有していた。この数字は、2008年9月に最初に購入した2億2500万株から半分に減少した。

当初の購入価格は1株当たり8香港ドルであったが、売却価格は1株当たり約200香港ドル以上であったため、バークシャー社はこれまでに60億香港ドル（7億6500万ドル）以上の現金と50億香港ドル以上の利益を獲得したと推定される。

バークシャー経営陣は、BYDからの投資を徐々に撤退させている理由については明らかにしなかった。一部の憶測には、自動車産業の将来に対する疑問や地政学的な考慮も含まれています。「自動車業界は厳しい」とバフェット氏は語った。同氏は、この業界は世界中で競争が激しいとし、今後5～10年で何が起こるかを予測するのは不可能だと認めた。

さらに、2020年11月のアントのIPO中止や、その後のアリババ創業者ジャック・マー氏の失踪などの懸念により、バフェット氏の中国に対する見方は大きく変化した。ジャック・マー氏は再び姿を現したが、この事件は中国企業に直接投資することのリスクを思い起こさせるものだ。

匿名を条件に語った香港在住のヘッジファンドマネジャーは、特に米国企業として、バークシャーが中国と直接取引することに伴うリスクを認識していたのは理解できると語った。

ウォーレン・バフェット氏とバークシャー副会長のチャーリー・マンガー氏は、米国と中国の間の緊張がさらに高まることを望んでいない。オマハの年次株主総会で、マンガー氏は双方が状況を危うくしていると強調した。彼は、現在起こっている結果に対して米国と中国は「同等に責任がある」と考えている。

マンガー氏は、バークシャーが多額の投資をしているアップルの例を挙げ、中国との協力は成果を上げており、「アップルにとっても中国にとっても良いことだ」と指摘した。バフェット氏は、現在の二大超大国間の競争を冷戦時代の核兵器増強に例えた。同投資家は、米国が現在中国と対峙しているのは、サイバー戦争を含む「より多くの破壊手段」を両国が自由に使える「異なるゲーム」であると考えている。

「中国と米国は、互いにあまり強く圧力をかけてはいけないことを理解することが不可欠だ」とバフェット氏は述べた。「我々はより競争力を高めるつもりだが、相手が反応しないようにどの程度まで強化するかを見極める必要がある」と同氏は付け加えた。そして、バークシャーとともに、バフェット氏はこの新たな状況において長期戦を戦う準備ができているようだ。「我々はこのゲームが始まったばかりだ」と彼は言った。

フィエンアン（日経新聞による）

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