Possibilité d'augmenter les taux d'intérêt opérationnels pour limiter la pression sur le taux de change

Expert MSVN : Possibilité d'augmenter les taux d'intérêt opérationnels pour contrôler la pression sur le taux de change

Il est impossible de laisser le VND se déprécier excessivement, il faut des mesures spécifiques et des politiques fiscales pour minimiser l’impact de l’augmentation des taux d’intérêt d’exploitation.

SBV prévoit d'augmenter les taux d'intérêt de 50 points de base en mai ou juin

M. Nguyen Thanh Lam, directeur de la recherche et de l'analyse de la division des clients personnels de Maybank Investment Bank Securities Company (MSVN), prévoit que la Banque d'État du Vietnam (SBV) augmentera le taux d'intérêt opérationnel de 50 points de base pour stabiliser le taux de change du dong vietnamien en dépréciation. Une hausse des taux pourrait intervenir dans les prochaines semaines, en mai ou en juin.

La SBV pourrait adopter une approche attentiste, en évaluant d'abord si l'augmentation des taux d'intérêt (ainsi que la poursuite des ventes en USD) allégerait la pression sur le taux de change, avant de décider si de nouvelles augmentations des taux d'intérêt sont nécessaires. L’augmentation des taux d’intérêt entraînera une hausse des taux de prêt avec un certain décalage et pourrait affecter la demande intérieure.

Cependant, l’autre option serait de laisser le VND se déprécier davantage, ce qui pourrait pousser l’inflation au-dessus de l’objectif de 4,5 % du SBV, affectant ainsi le pouvoir d’achat des ménages et les coûts des entreprises. Le MSVN maintient ses prévisions de croissance du PIB pour 2024 à 5,8 %, inférieures à l'objectif du gouvernement de 6 % à 6,5 %.

L’augmentation du taux d’intérêt opérationnel est le dernier recours lorsque la pression sur le VND et les réserves de change devient intense.

Le taux de change USD/VND a chuté d'environ 4,5 % depuis le début de l'année pour atteindre un niveau historiquement bas, ce qui en fait la deuxième monnaie la moins performante de la région ASEAN. Bien qu’il existe un certain nombre de raisons différentes, notamment la spéculation sur l’or et les récents développements politiques, le facteur clé reste le différentiel de taux d’intérêt avec les États-Unis.

Le VND est l’une des devises les plus faibles de la région ASEAN. Source : Bloomberg. Derniers points de données au 22/05/2024.

La Banque d'État du Vietnam a réduit son taux d'intérêt directeur de 125 points de base en 2023 pour réduire les taux de prêt dans un contexte économique en difficulté, alors même que la Réserve fédérale américaine (Fed) continue d'augmenter ses taux d'intérêt. Les taux d'intérêt interbancaires ont baissé en raison de la faible croissance du crédit et de la forte liquidité, obligeant la SBV à augmenter ses taux d'intérêt par le biais d'opérations d'open market (OMO) au cours des derniers mois. La Banque d'État a également augmenté le taux d'intérêt de l'OMO pour la deuxième fois à 4,5 % (contre 4,25 %), dans le but de pousser les taux d'intérêt interbancaires encore plus haut.

La SBV a vendu 2,8 milliards USD de ses réserves de change totales d'environ 102 milliards USD depuis le 19 avril 2024 pour protéger le VND, mais la pression sur le taux de change reste persistante avec une augmentation des ventes de réserves USD ces derniers jours. La pression sur les réserves de change de la Banque d'État du Vietnam s'est fortement accrue en mai avec la vente de 2,4 milliards USD, soit plus de 6 fois plus que les 380 millions USD vendus en avril.

Selon M. Lam, contrairement aux devises d'autres pays de la région de l'ASEAN, la pression sur le VND n'a montré aucun signe d'atténuation, même si l'indice USD (DXY) a encore baissé suite à la baisse des données de l'IPC. De plus, il existe encore beaucoup d’incertitude quant au calendrier et à l’ampleur des baisses des taux d’intérêt aux États-Unis, compte tenu de la vigueur de l’économie américaine.

Le VND ne peut pas être autorisé à se déprécier excessivement , des mesures spécifiques et des politiques fiscales sont nécessaires pour réduire l' impact de l' augmentation des taux d'intérêt d'exploitation .

M. Lam a déclaré que, comme d'autres banques centrales, la SBV craint que la dépréciation incontrôlée du VND ne fasse grimper l'inflation, qui est déjà proche de l'objectif de 4,5% (4,4% en avril). La monnaie pourrait continuer à se déprécier si elle n'est pas strictement contrôlée, car de plus en plus de personnes dans le pays convertissent leur argent en dollars pour se protéger contre une nouvelle dépréciation du VND. La dépréciation du VND fait également grimper les coûts de production pour les investisseurs IDE, dont la plupart dépendent des matières premières importées.

Forte pression sur le taux de change, le taux de change USD/VND touchant la limite supérieure de la bande de fluctuation gérée par la Banque d'État (± 5%). Source : CEIC

La Banque d’État utilisera le plafond des taux d’intérêt des dépôts à court terme (moins de 6 mois) comme principal outil politique pour augmenter les taux d’intérêt des dépôts sur le marché. Les dépôts étant la principale source de financement des banques, des taux de dépôt plus élevés se répercuteront sur des taux de prêt plus élevés, mais avec un décalage d’environ 3 à 6 mois. Les autorités ont reconnu que l’économie avait encore besoin de soutien et ont demandé aux banques de baisser leurs taux de prêt.

Selon le MSVN, dans le contexte d'une augmentation des taux d'intérêt d'exploitation, les taux d'intérêt des prêts peuvent être maintenus bas grâce à des taux d'intérêt préférentiels pour les secteurs prioritaires (tels que l'immobilier). Des mesures de politique budgétaire, notamment des reports d’impôts et une prolongation de la réduction de la TVA de 2 points de pourcentage jusqu’en décembre (par rapport au mois de juin précédent), pourraient également être utilisées pour amortir l’impact.

Comment (0)