Unter Berufung auf die nationale Sicherheit erwägt die US-Regierung, die Regulierung von ausländischem Kapital zu verschärfen. Die Durchsetzung dürfte jedoch eine Herausforderung sein.
In den letzten Monaten hat sich in der amerikanischen Politik die Debatte über eine Verschärfung der Vorschriften für Investitionen in China hitzig entwickelt. Im März veröffentlichten das US-Finanz- und Handelsministerium Entwürfe des Plans.
Im April stellte der Nationale Sicherheitsberater Jake Sullivan diese Politik in einer Rede vor. Es wird erwartet, dass Präsident Biden eine entsprechende Durchführungsverordnung erlässt. Auch die Verbündeten der USA erwägen ähnliche Beschränkungen. Am 20. Juni gab die Europäische Kommission den Plan bekannt, ging jedoch nicht näher darauf ein.
Der konkrete Inhalt der US-Politik wurde nicht bekannt gegeben. Allerdings prognostiziert der Economist , dass sich Bidens Durchführungsverordnung wahrscheinlich auf die Kontrolle von Investitionen in drei Arten von Technologien konzentrieren wird, denen eine Rolle bei der „Stärkung“ der Macht der Nation zugeschrieben wird. Dazu gehören fortschrittliche Halbleiter, künstliche Intelligenz (KI) und Quantencomputer. Paul Rosen, der Investmentsicherheitsbeauftragte des US-Finanzministeriums, erklärte, dass sich die Regulierungen auf „Investitionskapital gepaart mit Know-how und Expertise“ konzentrieren werden.
Ökonomengrafik zu den US-Plänen zur Verschärfung der Vorschriften für ausländisches Kapital.
Diese Bereiche der Investitionskontrolle sind keine völlig neuen Ideen. Einige Unternehmen mit Verbindungen zum chinesischen Militär dürfen keine Investitionen mehr erhalten. Der US-Chip Act untersagt zudem staatlich subventionierten Unternehmen Investitionen, die der chinesischen Halbleiterindustrie zugute kommen könnten.
Laut dem Economist werden die verschärften Vorschriften wahrscheinlich nur einen kleinen Teil der US-Investitionen in chinesische Unternehmen betreffen, die sich bis Ende 2021 auf über eine Billion Dollar belaufen werden. Nach Angaben des Forschungsunternehmens Rhodium Group haben US-Unternehmen im letzten Jahrzehnt 120 Milliarden US-Dollar an ausländischen Direktinvestitionen in China und 62 Milliarden US-Dollar an Risikokapitalinvestitionen (VC) getätigt.
Allerdings sind mit der Verschärfung der Regulierung für Anleger immer noch Risiken verbunden. Eine Möglichkeit besteht darin, zu weit gefasste Regeln festzulegen, die den Kapitalfluss einschränken und die Anleger unnötig belasten könnten. Zweitens ist es nicht einfach herauszufinden, bei welchen Investitionen ein Verlust an technologischem Know-how wahrscheinlich ist.
Ein Technologieriese, der seine Investitionen im Bereich Hochtechnologiecomputer in China ausweiten möchte, könnte leicht Verstöße gegen Vorschriften feststellen. Allerdings werden die Kapitalanlagetätigkeiten von Investmentfonds komplizierter. Beispielsweise könnte ein Fonds ein Unternehmen erwerben, das keinen operativen Vorteil bietet. Mit einer kleinen Risikokapitalinvestition kann jedoch auch schützenswertes technisches Know-how verbunden sein.
Nach Angaben des Center for Security and Emerging Technology, einer in Washington ansässigen politischen Forschungseinrichtung, entfielen im Zeitraum 2015–2021 37 Prozent der 110 Milliarden Dollar, die chinesische KI-Unternehmen einsammelten, auf Kapital von US-Investoren – darunter Risikokapitalfonds von Intel und Qualcomm.
Die Renditegier amerikanischer Pensionsfonds hat dazu geführt, dass sie von solchen Investitionen profitieren. GGV Capital ist beispielsweise laut Daten von PitchBook einer der aktivsten US-Investoren in chinesische KI-Unternehmen. GGV Capital hat im letzten Jahrzehnt außerdem etwa 2 Milliarden Dollar von sechs anderen Fonds mit einem Gesamtvermögen von 600 Milliarden Dollar erhalten.
Die Risiken, die derartige Investitionen für die nationale Sicherheit der USA darstellen, sind eine offene Frage. Könnten inländische chinesische Investoren einspringen und Kapital bereitstellen, wenn US-Investoren Beschränkungen auferlegt werden?
Manche meinen, die Biden-Regierung sollte konkretere Antworten liefern, bevor sie Vermögensverwalter und Pensionsfonds – die normalerweise Hunderte von globalen Investmentfonds betreuen – auffordert, in ihren Portfolios nach Spuren chinesischer Technologieunternehmen zu suchen.
Eine weitere Gefahr ist das Potenzial für Mehrdeutigkeiten und Unkontrollierbarkeit. Unter Herrn Biden verschwimmen Wirtschaftspolitik und nationale Sicherheit immer mehr, so der Economist .
Im vergangenen Jahr wies der Präsident das Committee on Foreign Investment in the United States (CFIUS), das die Investitionen in den USA überwacht, an, umfassendere Faktoren zu überprüfen, darunter auch die Belastbarkeit der Lieferketten.
Bei ausländischen Investitionen kann es schwierig sein, ein Geschäft anhand allgemeiner nationaler Interessenstandards gründlich zu bewerten. Es sind Bedenken hinsichtlich der Bürokratie, die einige dazu veranlasst haben, Kontrollen der bestehenden Strafpolitik vorzuschlagen.
Grafik: Ökonom
Ein weiteres Problem besteht darin, dass Bidens ursprüngliche Investitionspolitik zwar darauf ausgerichtet war, Geschäfte zu begrenzen, die die nationale Sicherheit bedrohten, es jedoch außerhalb des Weißen Hauses keinen Mangel an Falken gab, die sie als Instrument für umfassendere industriepolitische Interventionen nutzten.
Im Jahr 2021 hat eine überparteiliche Gruppe von Gesetzgebern einen Gesetzentwurf zur Überprüfung ausländischer Investitionen eingebracht, der umfassend genug ist, um mehr als 40 % der US-Investitionen in China zu betreffen, so die Rhodium Group. Letzten Monat wurde eine aktualisierte Version angekündigt. Es würde Beschränkungen für Investitionen nicht nur im Bereich Hochtechnologie, sondern auch in Branchen wie der Automobil- und Pharmaindustrie einführen und dem Weißen Haus die Befugnis geben, die Liste zu erweitern.
Die Zunahme von Handelsbeschränkungen beschränkt sich nicht nur auf die USA. Auf dem G7-Gipfel im Mai wurde hierzu eine Verpflichtung eingegangen. Die Auswirkungen auf westliche Investitionen in China werden vom Ausmaß der letztlich vereinbarten Beschränkungen abhängen.
Trotz dieser Prognosen sind die US-Investitionen tatsächlich zurückgegangen. Die Risikokapitalflüsse nach China sind seit ihrem Höchststand im Jahr 2018 um mehr als 80 % eingebrochen. Ein Grund dafür ist das sich verschlechternde Geschäftsumfeld in China.
In diesem Monat kündigte Sequoia, ein großes US-Risikokapitalunternehmen, an, dass es sein China-Geschäft bis 2024 ausgliedern werde. Die kriegslüsternen Politiker können nun beruhigt davon ausgehen, dass sich die Kapitalflüsse verlangsamt haben, ohne dass sie eingreifen mussten.
Phien An ( laut The Economist )
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