Die USA können einen Handelskrieg mit China nicht gewinnen … und sollten es auch nicht versuchen

Dies ist der Kommentar des Experten Qiyuan Xu, stellvertretender Direktor des Instituts für Weltwirtschaft und Politik und leitender Forscher an der Chinesischen Akademie der Sozialwissenschaften, zum Handelskrieg zwischen den USA und China, der fast zwei Amtszeiten von US-Präsidenten andauert und dessen Ausgang noch immer völlig unklar ist.

Die USA können einen Handelskrieg mit China nicht gewinnen … und sollten es auch gar nicht erst versuchen. Illustrationsfoto. (Quelle: Reuters)

Warum sind chinesische Waren billig?

Ist Chinas Überangebot an Billigwaren auf einen unterbewerteten Yuan zurückzuführen?

Vorwürfe über Überkapazitäten in der chinesischen Produktion haben unter politischen Entscheidungsträgern hitzige Diskussionen ausgelöst. Bei einem Besuch in China im April argumentierte die US-Finanzministerin Janet L. Yellen: „Die Weltmärkte werden mit billigen, gefälschten chinesischen Produkten überschwemmt, was die Überlebensfähigkeit amerikanischer und anderer ausländischer Unternehmen in Frage stellt.“ Diese Situation sei noch immer die Geschichte von vor zehn Jahren.

Es lässt sich erkennen, dass der Handelskrieg zwischen China und den USA die Wettbewerbsfähigkeit Chinas im Exportbereich eher gestärkt als geschwächt hat.

Im Jahr 2023 wird China etwa 14 Prozent der gesamten weltweiten Exporte ausmachen, 1,3 Prozentpunkte mehr als 2017 (vor Beginn des Handelskonflikts zwischen den beiden Ländern). Bemerkenswerter ist, dass Chinas Handelsüberschuss bis 2023 voraussichtlich bei rund 823 Milliarden US-Dollar liegen wird, fast doppelt so viel wie 2017.

Vor mehr als einem Jahrzehnt war Chinas Handelsüberschuss größtenteils auf einen unterbewerteten Renminbi (CNY) zurückzuführen. Die Situation heute ist in gewisser Weise ähnlich.

Einer Untersuchung des Experten Qiyuan Xu zufolge war der CNY im Jahr 2023 gegenüber dem US-Dollar um 16 % unterbewertet, was zu Chinas hohen Exporten und Handelsüberschüssen beitrug. Als Grund wird angegeben, dass die Inflationsrate in den USA in den vergangenen zwei Jahren um zehn Prozentpunkte höher gewesen sei als in China. Gemäß Kaufkraftparitätsberechnungen hätte der CNY gegenüber dem USD um 10 % an Wert gewinnen müssen, tatsächlich fiel er jedoch um 11 %.

Aus dieser Perspektive ist der CNY gegenüber dem USD um 21 % unterbewertet.

Natürlich werden kurzfristige Wechselkurse stärker von Zinsunterschieden als von Inflationsraten beeinflusst. Daher verwendete Herr Qiyuan Xu ökonometrische Methoden und kombinierte Faktoren wie Zinsdifferenzen und Wirtschaftswachstum, um den zukünftigen CNY-Wechselkurs zu schätzen.

Die vergleichenden Studien dieses Experten zeigen, dass der CNY in den letzten zwei Jahren viel stärker unterbewertet war als die wichtigsten ASEAN-Währungen. Im Vergleich zu den jüngsten Zinserhöhungen der US-Notenbank (Fed) in den Jahren 2015 bis 2018 hat die Unterbewertung des CNY in den letzten Jahren deutlich zugenommen.

Kurioserweise gibt es keinerlei Hinweise darauf, dass die chinesische Regierung eine Manipulation des Wechselkurses anstrebt. Sogar die USA sind sich einig, dass China in den letzten Jahren keine Währungsmanipulationen vorgenommen hat.

In dieser Hinsicht unterscheidet sich die Situation heute stark von der vor einem Jahrzehnt, da China während der Interventionsphase erhebliche Fortschritte bei der Reform seines Wechselkurssystems erzielt hat. Die Frage ist hier, warum der CNY immer noch unterbewertet ist.

Betrachtet man die Zahlungsbilanz der Jahre 2020 und 2021, so überstiegen die kumulierten Nettozuflüsse aus Direktinvestitionen und Wertpapierinvestitionen 400 Milliarden US-Dollar, während in den Jahren 2022 und 2023 die kumulierten Nettozuflüsse aus der Kapital- und Finanzbilanz 500 Milliarden US-Dollar überstiegen. Der enorme Leistungsbilanzüberschuss Chinas hat – wie man vielleicht erwarten könnte – aufgrund recht hoher Kapitalabflüsse nicht zu einer Aufwertung des CNY geführt.

Dies führt dazu, dass Wechselkursänderungen bei der Anpassung der Handelsbilanz keine Wirkung zeigen.

Solche Kapitalabflüsse können nicht allein auf Veränderungen des Zinsunterschieds zwischen China und den USA zurückgeführt werden. Tatsächlich sind die Kapitalabflüsse größtenteils auf nicht-wirtschaftliche Faktoren zurückzuführen, darunter auch einige politische Maßnahmen Chinas selbst, wie etwa die Verschärfung der Kontrollen in bestimmten Industriezweigen.

Die chinesische Regierung hat dies erkannt und Ende letzten Jahres auch nichtwirtschaftliche Maßnahmen in ihren Selbstbewertungsrahmen aufgenommen. Noch wichtiger ist jedoch, dass die USA aufgrund der jüngsten Eskalation der Spannungen zwischen den beiden Ländern eine Reihe von Maßnahmen ergriffen haben, um Investitionen in China zu verhindern.

Dazu gehören die Beschränkung des Zuflusses von Risikokapital nach China und Warnungen vor den Risiken für Investoren, die sich für die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt interessieren.

Der US-Kongress erwägt außerdem, Gesetze zu erlassen, um US-Investitionen in China weiter einzuschränken.

Zusammen haben diese Faktoren die Kapitalabflüsse verstärkt, die Unterbewertung des CNY verstärkt und die Auswirkungen der Wechselkursanpassung auf die Handelsbilanz weiter abgeschwächt.

Je mehr Sie treffen, desto schwieriger ist es zu gewinnen.

Der Experte Qiyuan Xu kam zu dem Schluss, dass der CNY-Wechselkurs wahrscheinlich deutlich unterbewertet bleiben wird, solange die Beziehungen zwischen den USA und China schwierig bleiben, und dass die Beschwerden von Finanzministerin Yellen schwieriger zu lösen sein werden als je zuvor, je mehr „Schläge“ die USA gegen China versetzen.

Natürlich bremsen politische Faktoren, die den Wechselkurs verzerren, auch die Entwicklung des chinesischen Dienstleistungssektors und behindern damit die Strukturanpassungsbemühungen des Landes. Allerdings werden die USA im Handelskrieg mit China keinen Sieg erringen können … und sollten es auch gar nicht erst versuchen, denn die Folgen könnten weit über das hinausgehen, worüber die USA sich Sorgen machen.

So warf der Sprecher des chinesischen Außenministeriums, Lin Jian, den USA kürzlich vor, den Ukraine-Konflikt als Vorwand zu nutzen, um gegen zahlreiche chinesische Unternehmen wegen ihrer Verbindungen zu Russland Sanktionen zu verhängen.

Ziel westlicher Sanktionen und Exportkontrollen ist es, Amerikas Rivalen einzudämmen und sie mithilfe der Macht des US-Dollars zur „Unterwerfung“ zu zwingen. Dadurch sei unbeabsichtigt eine globale „Schattenwirtschaft“ entstanden, die die Hauptrivalen des Westens miteinander verbinde, mit Amerikas Hauptrivalen China im Zentrum, kommentierte das Wall Street Journal .

Beispiellose Finanz- und Handelsbeschränkungen gegenüber Russland, dem Iran, Venezuela, Nordkorea, China und anderen Ländern haben diese Volkswirtschaften unter Druck gesetzt, indem sie ihren Zugang zu westlichen Waren und Märkten eingeschränkt haben.

Doch ist es Peking zunehmend gelungen, die von den USA angeführten Bemühungen zu vereiteln, indem es die Handelsbeziehungen mit anderen sanktionierten Ländern stärkt, wie aus Angaben westlicher Behörden und Zolldaten hervorgeht. Der Block der von den USA und ihren westlichen Verbündeten sanktionierten Länder verfügt nun über die wirtschaftliche Stärke, um sich gegen den Wirtschafts- und Finanzkrieg Washingtons zu verteidigen. Sie handeln mit allem, von Drohnen und Raketen bis hin zu Gold und Öl.

Der frühere hochrangige US-Verteidigungsbeamte Dana Stroul, heute Senior Fellow am Washingtoner Institut für Nahostpolitik, kommentierte: „China ist ein bedeutender strategischer Konkurrent der USA und hat das Potenzial, die gegenwärtige Weltordnung neu zu gestalten.“

„Zum Nutzen beider Seiten muss China einen konsistenten Mechanismus zur Bewertung der Auswirkungen nichtwirtschaftlicher Maßnahmen entwickeln und die USA müssen ihre restriktive Politik gegenüber Peking lockern“, schlug Qiyuan Xu, stellvertretender Direktor des Instituts für Weltwirtschaft und Politik, vor.

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