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Laut dem unabhängigen Ökonom Andy Xie könnte die Eskalation des Konflikts im Nahen Osten zum Platzen der USD-„Superblase“ führen. (Quelle: Shutterstock) |
Laut SCMP werden die Anleiherenditen mit steigenden Ölpreisen und wachsendem US-Haushaltsdefizit stark ansteigen. Dies könnte dazu führen, dass die Aktien- und Immobilienblase in den USA und dann auch anderswo platzt.
Chinas Handelsüberschuss und die rasant steigende Lohninflation werden den Druck auf die inoffizielle Bindung des Yuan an den Dollar nur noch erhöhen. Wenn diese Beziehung zerbricht, wird der USD abstürzen.
Ändere das Spiel
In Amerika könnte es zu einer Superblase kommen. Überbewertete US-Vermögenswerte, eine nicht tragbare Verschuldung und politische Uneinigkeit erschweren größere politische Anpassungen. Das Haushaltsdefizit der USA liegt mittlerweile bei fast 2 Billionen Dollar.
Da Chinas Verpflichtung, den Yuan gegenüber dem Dollar innerhalb einer engen Handelsspanne zu halten, als Puffer gegen die Sorgen der Devisenmärkte vor einer starken Abwertung des Dollars dient, bekommt der Anleihemarkt die volle Wucht des Drucks zu spüren.
Der eskalierende Konflikt im Nahen Osten könnte die Situation jedoch ändern.
Je nachdem, wie stark die Öllieferungen aus dem Persischen Golf gestört sind, könnten die Preise für Brent-Rohöl steigen. Die Inflation wird steigen, und die Zentralbanken, darunter auch die US-Notenbank (Fed), werden sich wieder stärker auf die Aufgabe konzentrieren müssen, die Inflation zu drosseln, was die Rettung der Schuldenmärkte schwieriger machen wird.
Gleichzeitig könnte die globale Geldmenge um Billionen von Dollar steigen. Nach den Terroranschlägen vom 11. September 2001 gaben die Vereinigten Staaten schätzungsweise 6 Billionen Dollar für die anschließend ausgebrochenen Konflikte im Nahen Osten aus. Diese Ausgaben bedeuten eine höhere Verschuldung der USA und die Anleiherenditen dürften zweistellig steigen.
Die Renditen liegen immer noch unter dem nominalen US-BIP-Wachstum von rund 6%. Steigende Renditen dürften jedoch die US-Verschuldung nicht bremsen, da politischer Druck besteht, die Staatsausgaben hoch zu halten, und die USA möglicherweise auch weiterhin Anleihen emittieren.
Sollten Anleger keine US-Anleihen mehr kaufen, müsste die Fed diese möglicherweise aufkaufen, was den Anleihemarkt vorübergehend stabilisieren würde. Allerdings werden die Anleger sich erneut Sorgen über eine steigende Inflation machen. Die weiteren Entwicklungen auf dem US-Anleihemarkt könnten die globale Finanzstabilität jahrelang beeinträchtigen.
Unterm Strich heißt das: Sollten die Renditen der US-Anleihen zweistellig steigen, werden die US-Aktienkurse und der überbewertete US-Immobilienmarkt abstürzen. Der Wert des US-Anleihemarktes liegt bei 180 Prozent des BIP. Der Immobilienwert des Landes beträgt 170 % des BIP. Bei einer Korrektur der Vermögenspreise könnte der Rückgang bis zu 150 Prozent des BIP betragen.
Ein weniger stabiles US-Finanzsystem wird es für China schwieriger machen, den Yuan an den Dollar zu koppeln. Allein der zunehmend wettbewerbsorientierte Automobilsektor könnte seine Exporte in den nächsten zehn Jahren auf 20 Millionen Einheiten steigern und einen Handelsüberschuss erzeugen, der die Bindung des Yuan an den Dollar unhaltbar machen würde.
Der Arbeitskräftemangel in China führt auch zu einer Lohninflation. Sollte China seinen Wechselkurs freigeben, könnte es innerhalb von fünf Jahren zu einer starken Lohninflation kommen. China wird gezwungen sein, die Bindung des Yuan an den Dollar aufzuheben. Dies würde zu weiteren Schwankungen des USD führen.
Mögliche Risiken
Als China vor Jahrzehnten ein exportorientiertes Wachstumsmodell einführte, entschied es sich 1994 wie andere ostasiatische Volkswirtschaften für eine Währungsbindung an den US-Dollar. Diese endete offiziell 2005, der Yuan blieb jedoch an den US-Dollar gekoppelt, wenn auch mit Anpassungen und kontrollierten Schwankungen.
Eine kleine Volkswirtschaft mit einer Währungsbindung an den US-Dollar ändert nichts an der Welt des US-Dollars. Doch Chinas große und schnell wachsende Wirtschaft hat die Situation verändert.
Nachdem die erste Blase im Jahr 2008 platzte, führten die großen Zentralbanken eine quantitative Lockerung ein, die die Blase noch größer machte. Chinas Geldmenge M2 hat sich zwischen 2007 und 2022 um das 5,6-fache erhöht, während sich die Bilanzsumme der Fed um das Neunfache vergrößerte. Diese beiden Zahlen erklären den rasanten Anstieg der Vermögenswerte als Prozentsatz des BIP in vielen Anlageklassen und weltweit.
Schnelles Geldmengenwachstum über einen zu langen Zeitraum, da die Geldmenge nicht mehr an die Inflation gekoppelt ist. Dies liegt daran, dass Hunderte Millionen chinesischer Arbeitnehmer in die Weltwirtschaft eingetreten sind und Unternehmen ihre Produktion nach China verlagert haben.
Amerika hat den Weg der Kreditaufnahme und des Geldausgebens eingeschlagen. Den Weg hierfür ebnete die vom ehemaligen Fed-Vorsitzenden Ben Bernanke umgesetzte Politik der quantitativen Lockerung. Seit 2007 ist die öffentliche Verschuldung der USA um etwa neun Billionen Dollar auf fast 33 Billionen Dollar gestiegen, während das BIP nur um die Hälfte dieses Betrags zunahm.
Das Ausleihen ist schnell zur Gewohnheit geworden. Wenn die Märkte nicht Alarm schlagen, könnte sich die US-Schuldenlage in zehn Jahren verdoppeln. Letztlich besteht die Gefahr, dass Kredite die Wirtschaft ins Trudeln bringen.
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