Damit der Markt von sinkenden Zinsen nicht überrascht wird, hat die US-Notenbank (Fed) zuletzt viele Formulierungen in ihren Stellungnahmen und Berichten gekürzt.
Diese Woche findet eine zweitägige Sitzung der Fed statt. Vertreter der Fed haben angedeutet, dass es in naher Zukunft zu keiner Zinssenkung kommen wird. Die meisten Volkswirte gehen davon aus, dass die Fed bis Juni warten wird, da die privaten Ausgaben in den USA weiterhin hoch und die Konjunkturaussichten unsicher sind.
Allerdings haben sie bereits zahlreiche Signale für eine Änderung der Geldpolitik gesendet. In den letzten sechs Monaten hat die Fed ihren Leitzins bei 5,25-5,5% belassen.
Der Preisdruck lässt nach. Das bevorzugte Inflationsmaß der Fed, der Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben (PCE), stieg nach Angaben des US-Handelsministeriums im Dezember 2023 im Vergleich zum gleichen Monat im Jahr 2022 um 2,6 %. Auch die Kerninflation liegt mittlerweile unter dem Inflationsziel von 2 %.
Aufgrund dieser Zahlen gehen die Anleger nun davon aus, dass die geldpolitische Sitzung Ende April den Auftakt zu einer Reihe von Zinssenkungen in diesem Jahr geben wird. Vertreter der Fed beharrten bislang darauf, dass Fortschritte im Kampf gegen die Inflation nicht ausreichten. Sie wollen aber auch nicht unerwartet zu Gewinneinbußen kommen.
"Ich denke, die Fed ist wie ein großes Schiff, das seinen Kurs ändert. Ihre Reden haben sich von extrem restriktiven Tönen zu Reden über die Möglichkeit einer Änderung hin zu schrittweisen Vorbereitungen für eine Zinssenkung gewandelt. Das braucht Zeit, und sie sind auf dem richtigen Weg", sagte Luke Tilley, Chefvolkswirt bei Wilmington Trust Investment Advisors.
Reuters zufolge sind im Folgenden fünf Änderungen aufgeführt, die die Fed bisher in Vorbereitung auf die Änderung der geldpolitischen Ausrichtung vorgenommen hat.
Vom „Schmerz“ zur „goldenen Chance“
Fed-Vorsitzender Jerome Powell bei einer Pressekonferenz am 13. Dezember. Foto: Reuters
Anfangs waren sich die Fed-Vertreter fast sicher, dass ihr Kampf gegen die Inflation die Arbeitslosigkeit erhöhen und den Haushalten „Schmerzen“ bereiten würde, warnte Fed-Vorsitzender Jerome Powell im August 2022.
Doch bis Mitte 2023 wird die Arbeitslosenquote unter 4 % bleiben. Die Inflation kühlte sich deutlich ab. Damals begann der Präsident der Chicagoer Fed, Austan Goolsbee, davon zu sprechen, dass man möglicherweise eine „goldene Gelegenheit“ gefunden habe, um wirtschaftlichen Schaden abzuwenden.
Anfang des Monats verwendete auch Raphael Bostic, Präsident der Atlanta Fed, diesen Ausdruck. Er sagte, die gegenwärtige Situation lasse ihn über eine frühere als erwartete Senkung der Zinssätze nachdenken.
Fed-Vorsitzender Jerome Powell räumte im September ein, dass sich der Weg zu einer „sanften Landung“ (Verlangsamung der Inflation ohne Auslösung einer Rezession oder hoher Arbeitslosigkeit) aus seiner Sicht verbreite. Auch Fed-Vorstandsmitglied Christopher Waller behauptete kürzlich, die Kombination aus niedriger Inflation und niedriger Arbeitslosigkeit sei „das Beste, was es gibt“.
Die Fed will keine Fehler machen.
„Die Inflation nicht unter Kontrolle zu bekommen, wäre unser größter Fehler“, sagte Powell im November 2023.
Doch als die Inflation in den vergangenen sechs Monaten ohne Zinserhöhungen stärker als erwartet zurückging, passte Powell seine Formulierung an. „Wir sind uns der Risiken bewusst, die entstehen, wenn wir zu lange an der Politik festhalten. Diesen Fehler wollen wir nicht machen“, sagte er letzten Monat in einer Rede.
Ökonomen bei Citi, Bank of America und anderen Unternehmen gehen davon aus, dass die Fed bei ihrer Sitzung in dieser Woche mehr Flexibilität signalisieren und die Formulierung „weitere Straffung“ fallen lassen wird, die seit März 2023 bei jeder Sitzung erwähnt wurde.
Geizige Politiker denken auch über Zinssenkungen nach
Im Jahr 2023 erwähnten Fed-Vertreter lediglich eine Zinserhöhung oder ließen die Möglichkeit einer Zinserhöhung offen. Doch Anfang des Jahres erklärte Michelle Bowman, eine der hartnäckigsten Vertreterinnen des Fed-Gouverneursrats, ihre Ansichten hätten sich geändert. Bowman sagte, die Zinsen müssten möglicherweise nicht weiter angehoben werden und könnten bei weiter sinkender Inflation sogar sinken.
Eine weitere prominente Falkin, die Präsidentin der Cleveland Fed, Loretta Mester, sagte, die Sitzung im März sei zu früh für eine Zinssenkung. Sie betonte allerdings auch, dass es in diesem Jahr mehrmals zu Zinssenkungen kommen werde.
Die Präsidentin der Dallas Fed, Lorie Logan, sagte diesen Monat, dass eine Lockerung der finanziellen Bedingungen nicht bedeute, dass es keine Zinserhöhungen gebe. Sie sah jedoch „große Fortschritte“ auf dem Weg zu einer nachhaltigen und wieder ausbalancierten Wirtschaft.
Die Risiken abwägen
Seit Beginn der Zinserhöhungen im März 2022 haben sich die meisten politischen Entscheidungsträger ausschließlich auf das Ziel der „Preisstabilität“ konzentriert. Doch gegen Ende des Jahres begann auch das zweite Ziel – die Maximierung der Beschäftigung – an Bedeutung zu gewinnen.
„Wir sind wieder beim Ziel, ein Gleichgewicht zwischen zu viel und zu wenig zu finden“, sagte Powell letzten Monat. Mary Daly, Präsidentin der Fed von San Francisco, sagte letzte Woche, dass die von beiden ausgehenden Risiken für die Wirtschaft inzwischen „gleich“ seien.
Gehen Sie mit Vorsicht vor
Bei ihrer letzten Sitzung erwähnten die Fed-Vertreter die Möglichkeit einer Zinssenkung im Jahr 2024, diskutierten jedoch nicht Einzelheiten darüber, wann und wie schnell dies geschehen würde. Analysten gehen davon aus, dass die Diskussion bei der Sitzung in dieser Woche fortgesetzt wird.
In den letzten Monaten haben die Fed-Vertreter ihre Sprache geändert, wenn es um die Möglichkeit einer Zinssenkung ging. Waller sagte, man werde „vorsichtig und ohne Eile“ vorgehen.
Analysten zufolge steht eines fest: Die Fed wird die Zinsen nicht mehr so drastisch senken wie zum Zeitpunkt ihrer Straffung. "Wir treten in die Phase der Zinssenkungsdiskussion ein. Das wird diese Woche das Hauptthema auf der Tagesordnung der Fed sein. Allerdings werden die Verantwortlichen weiterhin über das Problem einer nicht nachhaltigen Inflation besorgt sein", sagte Gregory Daco, Chefvolkswirt bei EY.
Ha Thu (laut Reuters)
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