انخفاض السندات المؤجلة

وقال تقرير صناعة الأوراق المالية المحدث للأشهر التسعة الأولى من عام 2024، الذي أصدرته مؤخرا شركة VIS Rating، إن عدد السندات المتأخرة والتزامات إعادة شراء السندات انخفض تدريجيا، مما يساعد على تقليل مخاطر الأصول لشركات الأوراق المالية.

سندات شركات الأوراق المالية المتأخرة تنخفض تدريجيا، وديون الهامش تزيد المخاطر

وقال تقرير صناعة الأوراق المالية المحدث للأشهر التسعة الأولى من عام 2024، الذي أصدرته مؤخرا شركة VIS Rating، إن عدد السندات المتأخرة والتزامات إعادة شراء السندات انخفض تدريجيا، مما يساعد على تقليل مخاطر الأصول لشركات الأوراق المالية.

وبحسب بيانات VIS Ratings، قادت شركات الأوراق المالية الكبيرة نمو أرباح الصناعة بفضل الدخل من الإقراض الهامشي والاستثمار، بدعم من زيادات رأس المال الكبيرة. وارتفع متوسط ​​العائد على الأصول في الصناعة (ROAA) من 4.3% في عام 2023 إلى 4.9% في الأشهر التسعة الأولى من عام 2024، مع تفوق شركات الأوراق المالية الكبيرة على نظيراتها من حيث الأرباح من الإقراض بالهامش والاستثمارات ذات الدخل الثابت.

ومن الجدير بالذكر أن عدد السندات المتأخرة والتزامات إعادة شراء السندات انخفض تدريجيا، مما ساعد على تقليل مخاطر الأصول بالنسبة لشركات الأوراق المالية. ولم تعد قيمة السندات المتأخرة في الربع الثالث كبيرة مقارنة بقيمة حوالي 8000 مليار دونج في يناير 2024، أو ذروة السندات المتأخرة التي بلغت حوالي 18000 مليار دونج في مايو 2023. وظلت السيولة مستقرة على الرغم من قيام الشركات بزيادة الاقتراض قصير الأجل لتوسيع الإقراض بالهامش.

لم تعد قيمة السندات المتأخرة في الربع الثالث من عام 2024 كبيرة مقارنة بذروتها البالغة 18 مليار دونج في مايو 2023.

تنخفض مخاطر الأصول الصناعية تدريجياً، وذلك بفضل انخفاض السندات المتأخرة والتزامات إعادة شراء السندات. خفضت شركة تان فييت للأوراق المالية المساهمة (TVSI) التزامها بإعادة شراء السندات بنحو 30% في الأشهر التسعة الأولى من عام 2024، بعد أن أكمل المصدرون في قطاعي الطاقة والعقارات سداد أصل الدين والفائدة المتأخرة سابقًا.

أكثر من 20% من شركات الأوراق المالية في تقرير التحليل لديها شهية عالية للمخاطرة بسبب الاستثمار في العديد من السندات المؤسسية. وانخفضت مخاطر الأصول من هذه الاستثمارات مقارنة بالعام السابق نتيجة لانخفاض تدريجي في معدل السندات المتأخرة وتحسن معدل استرداد السندات المتأخرة.

وفي الوقت نفسه، تستمر قروض الهامش للعملاء الكبار في الارتفاع في الربع الثالث من عام 2024، مما يزيد من المخاطر التي تواجهها شركات الأوراق المالية إذا اضطرت إلى بيع الضمانات أثناء انخفاض سوق الأسهم، كما حدث في الربع الرابع من عام 2022. ومن المتوقع أن تعمل زيادات رأس المال من قبل شركات الأوراق المالية التابعة للبنوك وشركات الأوراق المالية المحلية الكبيرة على تعزيز احتياطيات المخاطر وتعزيز النمو.

سجلت شركات الأوراق المالية الكبيرة نموًا قويًا في رصيد قروض الهامش مع ارتفاع أسعار الفائدة على القروض مقارنة بنظيراتها، وذلك بفضل حجم رأس المال الكبير وشبكة العملاء الواسعة.

تسجل شركات الأوراق المالية الكبرى نمواً قوياً في رصيد قروض الهامش.

بالإضافة إلى ذلك، غالبًا ما تمتلك هذه الشركات أكبر محافظ الدخل الثابت في الصناعة، وتستفيد من ظروف سوق السندات المؤسسية المحسنة مع زيادة العائدات من استثمارات السندات ورسوم خدمة الحراسة (على سبيل المثال TCBS، وVPBANKS، وVND).

في المقابل، انخفض العائد على متوسط ​​الأصول لشركات الأوراق المالية متوسطة الحجم (مثل SHS، وBSI، وVDS) بنسبة 2% مقارنة بالربع السابق، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض قيمة الاستثمارات في الأسهم.

كما أن نمو الإقراض الهامشي لشركات الأوراق المالية المتوسطة الحجم أبطأ من نمو الشركات الكبيرة بسبب القيود في رأس المال وشبكة العملاء. وبشكل عام، تتوقع شركة VIS Ratings أن يحقق أكثر من نصف الشركات البالغ عددها 251 شركة أهدافها الربحية للعام بأكمله. من المتوقع أن يتحسن معدل العائد على متوسط ​​الأصول للصناعة للعام المالي 2024 بأكمله بنحو 50-70 نقطة أساس على أساس سنوي إلى 4.8%-5%2.

تظل مستويات الرفع المالي في الصناعة منخفضة، وذلك بفضل عمليات جمع رأس المال الكبيرة. لقد عززت الزيادة القوية في رأس مال شركات الأوراق المالية المحلية (VIX، VND، MBS) في الربع الثالث من عام 2024 احتياطيات المخاطر وحافظت على نسبة الرفع المالي للصناعة عند مستوى منخفض يبلغ حوالي 230٪.

وتستمر شركة ACB للأوراق المالية (ACBS) أيضًا في اقتراح زيادة رأس المال ولعب دور أكثر أهمية تدريجيًا في استراتيجية أعمال البنك الأم. بالنسبة لشركة هوشي منه سيتي للأوراق المالية (HSC)، فإن الزيادة الجديدة في رأس المال سوف تدعم توسيع الأعمال والحفاظ على نسبة الإقراض الهامشي أقل من الحد المحدد البالغ 200٪ من حقوق الملكية.

مع زيادة تعبئة رأس المال من الشركات المحلية (SSI، SHS، VCI)، من المتوقع أن تنخفض نسبة الرفع المالي للصناعة في الأرباع القادمة.

بشكل عام، 10% فقط من الشركات تعاني من ارتفاع معدلات الاستدانة بسبب محدودية الوصول إلى رأس المال أو الالتزامات المتعددة بإعادة شراء السندات من العملاء. لا تزال مخاطر السيولة الناجمة عن زيادة الديون قصيرة الأجل لبعض الشركات ذات الاستثمارات الأجنبية والشركات المرتبطة بالبنوك تحت السيطرة بشكل جيد.

على سبيل المثال، تتمتع شركات الأوراق المالية التابعة للبنوك (CTS، ORS) بالقدرة على الوصول إلى خطوط الائتمان من البنوك المحلية، في حين تستفيد الشركات ذات الاستثمارات الأجنبية (MASVN، KIS) من الدعم من شركاتها الأم.

وبالإضافة إلى ذلك، تشكل الأصول السائلة مثل النقد وشهادات الإيداع لهذه الشركات أيضًا حوالي 15-30% من إجمالي الأصول. انخفضت تدريجيًا مخاطر إعادة التمويل من القروض للعملاء المؤسسيين والأفراد لشركة Techcom Securities Corporation (TCBS)، وذلك بفضل الزيادة بمقدار أربعة أضعاف في إصدار السندات طويلة الأجل في العام الماضي.

وبشكل عام، تتمتع 30% من الشركات بملفات سيولة قوية، ومعظمها شركات أوراق مالية تابعة للبنوك تستفيد من زيادات رأس المال الأخيرة وتعتمد بشكل أقل على الديون قصيرة الأجل لتمويل الاستثمارات الأساسية.

ويستند تقرير VIS Ratings على بيانات تغطي أكبر 30 شركة للأوراق المالية من حيث الأصول، والتي تمثل حوالي 90% من إجمالي أصول الصناعة.

المصدر: https://baodautu.vn/trai-phieu-cham-tra-cua-cong-ty-chung-khoan-giam-dan-du-no-ky-quy-tang-rui-ro-d230539.html