تعزيز تطوير سوق السندات

إن السماح للمستثمرين الأفراد بشراء السندات الفردية من شأنه أن يساهم في تعزيز تطوير سوق السندات في حين أن عدد المستثمرين الأفراد لا يزال يشكل نسبة كبيرة. ولكن هناك أيضًا شروط "مرتبطة" بالمنظمة المصدرة...

وبموجب مشروع تعديل عدد من مواد قانون الأوراق المالية، سيُسمح للمستثمرين الأفراد بشراء وبيع وتداول ونقل السندات الفردية - صورة: كوانغ دينه

وأكد العديد من الخبراء ذلك بعد أن تضمن مشروع تعديل عدد من مواد قانون الأوراق المالية المقدم إلى مجلس الأمة في 29 أكتوبر/تشرين الأول الماضي أحكاماً تسمح للمستثمرين الأفراد المحترفين بشراء سندات فردية عندما تتمتع الشركة المصدرة بتصنيف ائتماني أو لديها ضمانات أو كفالة سداد من أحد البنوك.

ينبغي تصنيفها مع قطع السندات

وفي حديثه مع توي تري، قال المدير العام لإحدى شركات التصنيف الائتماني إنه بدلاً من تطبيق اللوائح "بشكل عام" على الشركات المصدرة، ينبغي أن تكون التصنيفات الائتمانية مطلوبة للسندات التي تصدرها هذه الشركات.

بالإضافة إلى ذلك، يُسمح فقط للمستثمرين الأفراد المحترفين بشراء السندات ذات التصنيف الائتماني الاستثماري أو أعلى.

تتراوح التصنيفات الائتمانية طويلة الأجل من C (الأدنى) إلى AAA (الأعلى). واقترح أن "المستوى المناسب للسندات التي يمكن للمستثمرين الأفراد شراؤها يجب أن يكون BBB أو أعلى، وهذا المستوى يتوافق مع متوسط ​​التصنيف الائتماني في السوق".

وقال السيد نجوين لي ثانه لونج، رئيس مجموعة التحليل في شركة VIS للتصنيف والبحث، إنه على عكس التصنيف الائتماني على مستوى المُصدر، فإن تصنيف السندات سوف يحلل مخاطر كل إصدار.

"وهذا يُفسّر الاختلافات بين السندات ذات الطبيعة المختلفة، ويُحدّ من حالات التسعير الخاطئ. ولكن حتى الآن، لم تُصنّف أي سندات شركات في فيتنام، على عكس الأسواق الأخرى في المنطقة"، كما قال السيد لونغ.

وبحسب السيد لونغ، يمكن للمستثمرين استخدام التصنيف الائتماني للسندات وسجل أسعار تداول السندات في الماضي لتحديد المرجع لتسعير معاملات السندات. "على سبيل المثال، السندات لها شروط وأحكام مماثلة.

وأوضح السيد لونغ في تحليله أن "السندات التي تصدرها المنظمات ذات التصنيف الائتماني الأفضل ستكون أسعار الفائدة عليها أقل من السندات التي تصدرها المنظمات ذات التصنيف الائتماني الأسوأ".

وقال خبير آخر أيضا إنه ينبغي النظر في التصنيفات الائتمانية للسندات والحفاظ عليها طوال عمر السندات بدلا من مجرد طلب التصنيفات الائتمانية للجهة المصدرة فقط. لأن المنتج الذي يشتريه المستثمرون هو دفعة محددة من السندات.

وقال إن "المرسوم 155 يذكر تصنيفات الائتمان للسندات، في حين أن المرسوم 65 يذكر فقط تصنيفات الائتمان للهيئات المصدرة لكنه لا يذكر متطلبات التصنيف لأدوات الدين أو السندات".

وقال السيد فان فونج نام، نائب رئيس قسم القانون التجاري في جامعة مدينة هوشي منه للقانون، إنه من الضروري تعديل المرسوم الذي ينظم خدمات التصنيف الائتماني في أقرب وقت ممكن لتحسين جودة السندات، وفي الوقت نفسه وضع لوائح أكثر صرامة لتجنب "المصافحات" و"التواطؤ" في التصنيفات.

وبالإضافة إلى ذلك، أعرب السيد نام عن قلقه أيضاً بشأن حالة "التهرب" من شهادات المستثمرين المحترفين حتى يتمكن الأفراد من شراء وبيع السندات الفردية بحرية. وقال السيد نام "لا ينبغي استبعاد المستثمرين الأفراد من المشاركة في سوق السندات الخاصة، ولكن لا بد من وجود قواعد تنظيمية حتى يكون المستثمرون المحترفون محترفين حقا".

المصدر: Fiinrated، Vis Rating - البيانات: BINH KHÁNH - الرسومات: TUAN ANH

هل الضمان البنكي ممكن؟

وبحسب المشروع، يتعين على المؤسسة المصدرة، بالإضافة إلى التصنيف الائتماني، أن يكون لديها ضمانات أو ضمان سداد من مؤسسة ائتمانية لتكون مؤهلة لمشاركة المستثمرين الأفراد.

وقال السيد نجوين كوانج ثوان، المدير العام لشركة فيين ريتينجز، إنه على عكس ضمان الإصدار، فإن ضمان الدفع هو ضامن يلتزم بدفع جزء أو كل التزامات الديون الخاصة بالمنظمة المصدرة في حالة عدم تمكن المنظمة المصدرة من الوفاء بالتزامات الديون الملتزمة.

وقال ثوان "في سوق السندات للشركات، كان هناك عدد من دفعات السندات المضمونة للدفع من قبل البنوك التجارية، والباقي عبارة عن ضمانات شركات قدمتها شركات ضمن نفس المجموعة لمصدري السندات للشركات".

ومع ذلك، وفقا للسيد ثوان، فإن عدد السندات المضمونة لا يزال صغيرا ويتم شراء السندات بشكل أساسي من قبل شركات التأمين. إن السندات المعروضة على الجمهور لا يتم ضمان سدادها من قبل بنك أو مؤسسة مالية ذات إمكانات مالية وتصنيف ائتماني مرتفع على الإطلاق.

ولذلك، قال السيد ثوان إن فيتنام ينبغي أن تفكر في تشكيل إطار قانوني لإنشاء عدد من المنظمات التي تقدم خدمات ضمان الائتمان، بما في ذلك ضمانات السندات التي يتم تنفيذها خارج مؤسسات الائتمان. يمكن إنشاء منظمة الضمان هذه من قبل أفراد خاصين وتشغيلها من قبل المؤسسات المالية والاستثمارية الكبرى في فيتنام والمنظمات الدولية.

وقال هوينه هوانج فونج، مستشار إدارة الأصول في FDIT، إن العديد من السندات لم تسدد أصل الدين والفائدة في الوقت المحدد خلال العامين الماضيين على الرغم من أن المنظمة المصدرة لا تزال لديها ضمانات.

ومع ذلك، فإن الأصول المرهونة/المتعهد بها كضمان للسندات مرتبطة في الغالب بدورة الأعمال الخاصة بالمؤسسة المصدرة، مثل الأسهم.

بعض الأصول المضمونة لديها سيولة منخفضة، مثل العقارات في الضواحي، وحتى شرعية المشاريع المستخدمة كضمان لا تلبي المتطلبات... لذلك، إذا كان هناك ضمان للدفع من البنك، فإن السندات الخاصة أكثر أمانًا من السندات الصادرة للجمهور.

ومع ذلك، وفقا للسيد فونغ، في الواقع سيكون من الصعب للغاية تنفيذ ذلك. ستختار معظم المنظمات خيار الضمانات، بدلاً من اختيار الضمان البنكي. وقال السيد فونج "إن رسوم ضمان الدفع يتم حسابها عادة من قبل البنك كنسبة مئوية من قيمة الضمان خلال فترة الضمان بأكملها، وبالتالي فإن التكلفة بالنسبة للأعمال المصدرة ستكون كبيرة للغاية".

يجب "تشديد" أنشطة التقييم

وقال السيد هوينه هوانج فونج إن التعامل مع الضمانات عملية صعبة بالنسبة للبنوك، وليس فقط لحاملي السندات. وهذا يتطلب الوقت والجهد والمال والقوى العاملة...

ولذلك، ووفقاً للسيد فونج، ينبغي تشديد أنشطة شركات/وحدات التقييم بشكل أكبر، وينبغي أن تكون هناك لوائح أكثر صرامة بشأن تقييم قيمة ومخاطر وشرعية الأصول في ملف الإصدار.

وبحسب السيد فان فونج نام - جامعة مدينة هوشي منه للقانون، فإنه بدلاً من تشديد "التفتيش المسبق"، هناك حاجة إلى آلية "ما بعد التفتيش". لأن الحالات البارزة التي تسببت في فقدان الثقة في TPDN في الآونة الأخيرة ترجع في المقام الأول إلى الاستخدام غير السليم.

ومن ثم، فمن الضروري تحسين آلية التحكم في استخدام رأس المال من قبل الشركات بعد الإصدار. أشار السيد نام إلى ضرورة تشديد العقوبات واتخاذ إجراءات صارمة في حال إساءة الجهة المُصدرة استخدام غرضها. ويجب توجيه تحذيرات فورية للمستثمرين.

* السيد نجوين دوك تشي (نائب وزير المالية):

العديد من اللوائح لتحسين جودة السندات

السيد نجوين دوك تشي (نائب وزير المالية)

من أجل الحد من المخاطر التي يتعرض لها المستثمرون الأفراد في سوق سندات الشركات الخاصة والتغلب على القيود السابقة، أضاف مشروع قانون الأوراق المالية لوائح تهدف إلى تحسين جودة السندات.

لكي يتمكن المستثمرون المحترفون، سواء أفراد أو منظمات، من المشاركة، فإننا نوصي بأن يكون لدى مُصدر السندات الفردية للشركة تصنيف ائتماني.

يجب على الشركات التي تصدر سندات شركات فردية أن تحصل على ضمانات أو ضمان سداد من مؤسسة ائتمانية.

كما نقترح تعديل عملية اتخاذ القرار بشأن إصدار سندات الشركات للجمهور بهدف خلق ظروف أكثر ملاءمة للشركات المؤهلة ليتم النظر فيها بسرعة ومنحها شهادات لإصدار سندات للجمهور لجمع رأس المال.

بالنسبة للسندات الصادرة للعامة، يمكن لجميع المستثمرين الأفراد والمؤسسات، بغض النظر عن كونهم محترفين أو غير محترفين، المشاركة. ومع ذلك، فإن السياسة الجديدة تحتاج إلى بعض الوقت حتى يتكيف السوق. ومن المنتظر أن يتم عرض هذه الأنظمة على الجمعية الوطنية للموافقة عليها لتدخل حيز التنفيذ اعتبارا من الأول من يناير 2026.

المصدر: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm