أسواق الأسهم والسندات تتعافى تدريجيا

أسهم بمليارات الدولارات

وفي نهاية جلسة التداول الأخيرة من شهر أغسطس، ارتفعت مؤشرات الأسهم بالتزامن مع ذلك. وتحديداً، ارتفع مؤشر VN بمقدار 10.89 نقطة ليصل إلى 1,224.05 نقطة؛ وارتفع مؤشر HNX بمقدار 1.79 نقطة ليصل إلى 249.75 نقطة، كما ارتفع مؤشر UPCoM بمقدار 0.64 نقطة ليصل إلى 93.32 نقطة. ويعد الارتفاع قبل عطلة الثاني من سبتمبر الطويلة نقطة إيجابية لسوق الأسهم، خاصة أن حجم التداول وقيمته ارتفعت أيضًا مقارنة بالجلسة السابقة. وبالتحديد، بلغت القيمة الإجمالية للمعاملات أكثر من 24 مليار دونج، أي ما يعادل نحو مليار دولار أمريكي.

على مدار شهر أغسطس بأكمله، ارتفع مؤشر VN بشكل طفيف بنحو نقطتين فقط. ومع ذلك، بالمقارنة مع الانخفاض الذي أعقب الهبوط غير المتوقع في 18 أغسطس/آب عندما خسر مؤشر VN أكثر من 55 نقطة في جلسة واحدة فقط، فقد تعافى هذا المؤشر وارتفع بنحو 4% بعد أسبوعين فقط. وفي المجمل، بعد 8 أشهر، ارتفع مؤشر VN بنسبة 21.5% وارتفع أيضًا مؤشر HNX بنسبة 21.6%. لقد تضاعفت قيمة التداول في السوق وحدها ثلاث مرات، وتبقى عند مستوى تداولات بقيمة مليارات الدولارات لكل جلسة، أو حتى تصل إلى 1.2 مليار دولار.

عادت تجارة الأسهم إلى النشاط مرة أخرى في الأشهر الأخيرة.

هناك العديد من العوامل الإيجابية التي تساعد المستثمرين على التوجه إلى سوق الأوراق المالية. وهذا يعني أن أسعار الفائدة على الودائع المصرفية تتناقص باستمرار، ورغم أن الاقتصاد الكلي لم ينمو بقوة، إلا أنه بدأ يظهر العديد من العلامات الجيدة، ولا تزال الحكومة تشجع رأس المال الاستثماري العام على صرفه بقوة أكبر... علاوة على ذلك، من بين قنوات الاستثمار التقليدية، فإن الأسهم فقط هي الأسهل للتداول حالياً. لأن سوق العقارات لا يزال هادئًا تمامًا؛ لم تعد أسعار الذهب جذابة لكثير من الناس، وخاصة المستثمرين الشباب.

وقال السيد نجوين نهات خانه، رئيس قسم الاستشارات الاستثمارية في شركة ميراي للأوراق المالية، إن أسعار الفائدة على الودائع بدأت في الانخفاض منذ نهاية شهر مارس وحتى الآن. ومنذ ذلك الحين، لم يعد العديد من الأشخاص الذين بلغوا سن النضج يرغبون في ترك أموالهم في البنك لأن سعر الفائدة انخفض إلى مستويات منخفضة للغاية ويريدون العثور على قناة استثمارية ذات أسعار فائدة أعلى. ولم يقتصر الأمر على ذلك فحسب، بل تم تنفيذ سلسلة من السياسات الحكومية مثل إزالة الصعوبات القانونية للمشاريع العقارية؛ خفض ضريبة القيمة المضافة، وخفض الرسوم... لدعم الأعمال، وتحفيز الاستهلاك. وبشكل عام، بدأت السياسات النقدية والمالية الرامية إلى دعم التنمية الاقتصادية تؤثر على العديد من القطاعات.

إن السياسة النقدية بحاجة إلى أن يتم تطبيقها "بالجرعة الصحيحة" وبحذر لتجنب ظاهرة تدفق رأس المال الرخيص بقوة إلى الأنشطة المضاربية، مما يؤدي إلى تعافي سوق الأسهم في الأمد القريب فقط.

الدكتور نجوين هوو هوان (جامعة الاقتصاد، مدينة هوشي منه)

سوق الأسهم سوقٌ مبنيٌّ على التوقعات. فعندما يرى المستثمرون أهداف السياسات، وخاصةً خفض أسعار الفائدة الذي يُساعد العديد من الشركات على العمل بسلاسة أكبر، سيبدأون بشراء الأسهم مُسبقًا دون انتظار نتائج أعمال حقيقية. على سبيل المثال، شهدت أسهم العقارات مؤخرًا ارتفاعًا قويًا، وساهمت إيجابًا في انتعاش سوق الأسهم بشكل عام، مع أن نتائج أعمال العديد من الشركات تحتاج إلى مزيد من الوقت للتعافي، كما أضاف السيد نغوين نهات خانه.

المشاكل والحلول: حلول لاستعادة سوق السندات للشركات

سوق السندات يبدأ في التحرك

في حين تعافت سوق الأسهم بقوة منذ بداية الربع الثاني من عام 2023، أظهرت سوق السندات أيضًا علامات الذوبان. وتشير التقديرات إلى أنه في أغسطس، كان هناك 18 إصدارًا ناجحًا لسندات الشركات بحجم إصدار يزيد عن 21.5 مليار دونج، بزيادة قدرها 70٪ مقارنة بشهر يوليو. ومن بينها، شكلت البنوك المصدرة أكثر من 50%، حيث نجح بنك ACB في تعبئة 6,500 مليار دونج؛ أصدر بنك OCB 2000 مليار دونج، وأصدر بنك MSB 1000 مليار دونج. وفي الوقت نفسه، عادت العديد من شركات العقارات إلى زيادة إصدار السندات مرة أخرى.

ومع ذلك، وفقًا لبيانات وزارة المالية، من بداية العام حتى نهاية يوليو، أصدرت 36 شركة سندات شركات فردية بقيمة 62.300 مليار دونج، بانخفاض 77.8٪ مقارنة بالفترة نفسها من عام 2022. وقد أدت هذه الإصدارات إلى رفع الرصيد المستحق لسندات الشركات الفردية إلى 1.020 تريليون دونج (حتى 28 يوليو)، وهو ما يعادل 10.8٪ من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2022 وما يعادل 8.2٪ من إجمالي الائتمان المستحق للاقتصاد. وفي شرح النتائج المذكورة أعلاه، قالت الوكالة إن سياق السوق المتقلب دفع العديد من الشركات إلى إعادة شراء السندات بشكل استباقي قبل استحقاقها لإعادة هيكلة مصادر رأس المال، حيث بلغ حجم عمليات إعادة الشراء المبكرة 135.300 مليار دونج، بزيادة قدرها 56.3٪ عن نفس الفترة في عام 2022.

إذا كانت نتائج أعمال العديد من الشركات في الربع الثالث من عام 2023 أفضل، واستمرت تدفقات رأس المال الاستثماري الأجنبي إلى فيتنام في النمو، وكان صرف الاستثمار العام كما هو مخطط له، فسيكون سوق الأسهم أكثر إيجابية ويستمر حتى الربع الأول من عام 2024. وهذا يسهل على الشركات التي تخطط لجمع رأس المال من خلال الأسهم عندما يكون التداول نشطًا. ولا تزال سوق السندات الخاصة بالشركات تحتاج إلى مزيد من الوقت لأن العديد من المصدرين ما زالوا يواجهون صعوبات في سداد أصل الدين أو الفائدة على السندات، مما يجعل المستثمرين مترددين.

السيد نجوين نهات خانه، رئيس قسم الاستشارات الاستثمارية، شركة ميراي للأوراق المالية

وعلق الدكتور نجوين هو هوان (من جامعة مدينة هوشي منه للاقتصاد) بأن تعافي سوق الأوراق المالية يرجع في المقام الأول إلى تدفق الأموال "الرخيصة" مع انخفاض أسعار الفائدة بشكل مستمر. ويتوقع العديد من المستثمرين أيضًا أن تتعافى السياسات الرامية إلى تعزيز التنمية الاقتصادية وأن تتحسن الأنشطة التجارية للعديد من الشركات تدريجيًا. وبفضل ذلك، يتدفق رأس المال بسرعة إلى قناة الأسهم لأنها سهلة الشراء وسهلة البيع وتتمتع بربحية عالية. وسيكون هذا الأمر أكثر إيجابية وسيمتد أيضًا إلى تعبئة رأس المال للشركات من خلال سوق الأوراق المالية. وعادةً ما يساهم ارتفاع سوق الأسهم أيضاً في تحفيز انتشاره إلى سوق العقارات. وفي الوقت الحالي، بدأ سوق العقارات أيضًا يُظهر علامات التعافي. لكن السيد هوان قال أيضاً إن السياسة النقدية تحتاج إلى تطبيقها "بالجرعة الصحيحة" وبحذر لتجنب ظاهرة تدفق رأس المال الرخيص بقوة إلى الأنشطة المضاربية، مما يؤدي إلى تعافي سوق الأسهم فقط في الأمد القريب.

وفيما يتعلق بقناة السندات، رأى الدكتور هوان أن السوق يمر بأزمة ثقة، وبالتالي لا يمكنه التعافي بنفس سرعة تعافي الأسهم. لا يزال عدد الشركات التي تنجح في جمع رأس المال من خلال السندات صغيراً للغاية. ولذلك، لا تزال الحكومة بحاجة إلى النظر في المزيد من الحلول. وهذا يعني الاستمرار في حل المشاكل الداخلية ووضع سياسات لتشجيع المستثمرين على المشاركة في السوق. وتظهر الواقع أن مستوى المخاطر في سوق سندات الشركات في فيتنام أعلى من مستوى المخاطر في سوق الأسهم، على الرغم من أن العكس صحيح في بلدان أخرى. ومن ثم فإن هناك حاجة إلى حلول لاستعادة ثقة المستثمرين، مثل وجود سوق تأمين رأس مال السندات وفقا للممارسات الدولية.

المصدر: https://thanhnien.vn/thi-truong-co-phieu-trai-phieu-dan-hoi-phuc-185230901232748574.htm