ออกตั๋วเงินคลังเพื่อดึงดูดเงินอย่างต่อเนื่อง ถือว่าธนาคารแห่งรัฐได้เปลี่ยนนโยบายการเงินหรือไม่?

ANTD.VN - ในการประชุม 6 ครั้งล่าสุด ธนาคารแห่งรัฐได้ออกบันทึกสินเชื่ออย่างต่อเนื่อง โดยดึงดูดเงินจากธนาคารต่างๆ ได้รวม 90,000 พันล้านดอง นี่คือการกลับตัวของการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นของผู้ประกอบหรือไม่?

เมื่อวันที่ 28 กันยายน ธนาคารแห่งรัฐยังคงถอนเงินเกือบ 20,000 พันล้านดองผ่านกิจกรรมประมูลตั๋วเงินคลัง ถือเป็นครั้งที่ 6 ติดต่อกันที่ผู้ประกอบการเข้าประมูลตั๋วเงินคลัง ส่งผลให้ยอดถอนเงินออกจากตลาดระหว่างธนาคารพุ่งสูงถึง 9 หมื่นล้านดอง

ตั๋วเงินที่ออกในรอบเหล่านี้ทั้งหมดมีอายุการใช้งาน 28 วัน และเสนอขายโดยประมูลอัตราดอกเบี้ย

ก่อนหน้านี้ ครั้งสุดท้ายที่ผู้ประกอบการถอนเงินผ่านช่องทางตั๋วเงินคลังคือเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ โดยมียอดการถอนเงินทั้งหมดเกือบ 400,000 พันล้านดองในเวลา 1 เดือน

จากการประเมินความเคลื่อนไหวต่อเนื่องของผู้ประกอบการในการถอนเงิน พบว่าเป็นการปรับสถานะสภาพคล่องระยะสั้น ไม่ได้หมายความว่าธนาคารกลางจะดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้น

ตามข้อมูลของฝ่ายวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ เอสเอสไอ (SSI Research) การออกตั๋วเงินคลังถือเป็นกิจกรรมทั่วไปเพื่อปรับสถานะสภาพคล่องระยะสั้นของระบบ การเคลื่อนไหวครั้งนี้ไม่ได้หมายความว่าธนาคารแห่งรัฐจะเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงิน

Thanh khoản hệ thống dư thừa là nguyên nhân NHNN liên tục phát hành tín phiếu hút tiền về ảnh 1

สภาพคล่องในระบบส่วนเกินเป็นสาเหตุที่ธนาคารแห่งรัฐต้องออกบันทึกเครดิตเพื่อถอนเงินอย่างต่อเนื่อง

ในความเป็นจริงแล้ว ตามที่ผู้เชี่ยวชาญกล่าวไว้ การออกตั๋วเงินคลังสามารถถือเป็นผลดีได้ แทนที่ธนาคารแห่งรัฐจะเลือกขายเงินตราต่างประเทศจากทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ โดยการดำเนินการนี้ หน่วยงานจัดการสามารถประเมินระดับความอุดมสมบูรณ์ของสภาพคล่อง และปรับอัตราดอกเบี้ยในตลาดระหว่างธนาคารเพื่อรักษาสมดุลกับแรงกดดันด้านอัตราแลกเปลี่ยน

ตามที่ทีมวิเคราะห์ระบุไว้ ความกังวลเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายนั้นค่อนข้างเข้าใจได้ เนื่องจากในเดือนมิถุนายนที่ผ่านมา ธนาคารแห่งรัฐยังได้ออกตั๋วเงินคลังผ่านช่องทางตลาดเปิด โดยมีปริมาณการออกรวมเกือบ 660,000 พันล้านดอง

อย่างไรก็ตามบริบทปัจจุบันแตกต่างกันมาก ความแตกต่างประการแรกมาจากกลไกการเสนอราคา การออก T-bill ของปีที่แล้วเป็นการประมูลแบบปริมาณมาก (แล้วจึงแปลงเป็นการประมูลอัตราดอกเบี้ย) ในขณะที่การประมูลอัตราดอกเบี้ยได้ถูกนำมาใช้ในช่วง 5 วันที่ผ่านมา

อัตราดอกเบี้ยการออกหุ้นกู้จะเกือบเท่าเดิมกับปีก่อน (ระยะยาว) แต่มีลักษณะแตกต่างกันค่อนข้างมาก

โดยเฉพาะอย่างยิ่งสภาพคล่องในธนาคารมีมาก สาเหตุของปัญหานี้ในปีนี้จึงแตกต่างจากปีที่แล้วมาก

สาเหตุหลักในปี 2565 คือ การเติบโตของสินเชื่อแตะเพดานตั้งแต่กลางปี ขณะที่ปี 2566 การเติบโตที่ช้าของสินเชื่อเกิดจากการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัว

ความแตกต่างที่สำคัญประการหนึ่งก็คือ ธนาคาร SBV เลือกที่จะออกตั๋วเงินคลังเป็นทางเลือกที่จะเริ่มตั้งแต่ปี 2566 แทนที่จะขายสำรองเงินตราต่างประเทศเหมือนในปี 2565 เพื่อจำกัดผลกระทบในระยะยาวต่อสภาพคล่องของระบบธนาคาร

เมื่อพิจารณาถึงอัตราแลกเปลี่ยน เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ระดับความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนในตลาดธนาคารและตลาดมืด แสดงให้เห็นว่าช่องว่างระหว่างอุปทานและอุปสงค์มีแนวโน้มเอียงไปทางตลาดธนาคารมากขึ้น ส่วนใหญ่น่าจะเกิดจากการเก็งกำไรอัตราแลกเปลี่ยนจากธนาคารพาณิชย์

“สถานะเงินตราต่างประเทศในระบบยังไม่ได้รับแรงกดดันมากนัก เนื่องจากมีเงินตราต่างประเทศสำรองอยู่เป็นจำนวนมาก อีกจุดดีคือสถานะของธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) แตกต่างจากช่วงเดียวกันของปีก่อน” รายงานระบุ -

ประการที่สอง ธนาคารแห่งรัฐได้ออกตั๋วเงินคลังที่มีอัตราดอกเบี้ยค่อนข้างต่ำ และอัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารก็ไม่เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ แสดงให้เห็นว่าสภาพคล่องในตลาด 2 นั้นมีมากมายมหาศาล การประเมินจำนวนสภาพคล่องส่วนเกินในระบบธนาคารยังช่วยให้หน่วยงานกำกับดูแลมีมุมมองที่ครอบคลุมมากขึ้นอีกด้วย

ในช่วงครึ่งปีแรก ธนาคารกลางได้ซื้อเงินดอลลาร์สหรัฐฯ จำนวน 6 พันล้านเหรียญสหรัฐ เพื่อเสริมแหล่งเงินตราต่างประเทศ ซึ่งเทียบเท่ากับ 130,000 พันล้านดองที่ถูกเติมเข้าในสภาพคล่องของระบบ ดังนั้น ทีมวิเคราะห์จึงเชื่อว่าการออกตั๋วเงินคลังในครั้งนี้จะเป็นขั้นตอนเริ่มต้นในการตรวจสอบสภาพคล่องและการประเมินอัตราดอกเบี้ยที่เหมาะสมในตลาด 2 เพื่อลดผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ยในตลาด 1 ให้เหลือน้อยที่สุด

นอกจากนี้ บริษัท Dragon Viet Securities (VDSC) ยังประเมินการเคลื่อนไหวในการออกตั๋วเงินคลังของผู้ประกอบการด้วยว่า ในปัจจุบัน อัตราดอกเบี้ย USD-VND ในตลาดระหว่างธนาคารในปัจจุบันมีช่องว่างอยู่ที่ 4-5 จุดเปอร์เซ็นต์สำหรับระยะเวลาต่ำกว่า 1 เดือน ประกอบกับความคาดหวังล่าสุดเกี่ยวกับนโยบายการเงินของเฟด จึงทำให้จะมีการเพิ่มกิจกรรม carry trade มากขึ้นต่อไป

ดังนั้น การดำเนินการของธนาคาร SBV ในการออกตั๋วเงินคลังทันทีหลังจากผลการประชุมของเฟด ถือเป็นความเคลื่อนไหวเพื่อลดผลกระทบของกิจกรรมนี้ต่อแรงกดดันอัตราแลกเปลี่ยนด้วยเช่นกัน

ในอนาคต ทีมวิเคราะห์เชื่อว่าธนาคารกลางอาจยังคงออกบันทึกเครดิตต่อไป แต่ไม่ได้หมายความว่านโยบายการเงินจะพลิกกลับ เพราะการกำกับดูแลอุปทานเงินมีความทันเวลาและยืดหยุ่น ในเวลาเดียวกัน ประสิทธิผลของการแทรกแซงแรงกดดันอัตราแลกเปลี่ยนยังขึ้นอยู่กับปัจจัยหลายประการ โดยปัจจัยที่สำคัญที่สุดคือแนวโน้มดัชนี USD

บริษัทหลักทรัพย์เมย์แบงก์ (MBKE) ยังได้แสดงความเห็นว่า การที่ธนาคารกลางพิจารณาถอนเงินออกจากระบบปัจจุบัน ถือเป็นการลดแรงกดดันด้านอัตราแลกเปลี่ยนให้กลับสู่ระดับเป้าหมาย (+/- 3% สำหรับปีนี้) ในเดือนสิงหาคมและกันยายน อัตราแลกเปลี่ยนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วและมีสัญญาณเกินเกณฑ์เป้าหมาย (เกิน 3%)

ตามข้อมูลของ Maybank นี่เป็นการเคลื่อนไหวที่คำนวณมาอย่างรอบคอบโดยอาศัยการสังเกตสภาพคล่องของระบบ (ซึ่งปัจจุบันมีเกิน) และเป็นการเคลื่อนไหวที่ชาญฉลาด (ไม่จำเป็นต้องใช้เครื่องมือขายแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเช่นเดียวกับปีที่แล้ว)

ธนาคารเมย์แบงก์มองว่า ธปท.จะคำนวณจำนวนเงินที่ถอนออกผ่านตั๋วเงินคลังอย่างรอบคอบ เพื่อให้มั่นใจว่าจำนวนเงินดังกล่าวเพียงพอต่อการบรรลุเป้าหมายในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในตลาดระหว่างธนาคาร ซึ่งจะช่วยลดแรงกดดันต่ออัตราแลกเปลี่ยนได้ โดยไม่กระทบสภาพคล่องของระบบเศรษฐกิจโดยรวม ทำให้มั่นใจได้ว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของเศรษฐกิจ (อัตราดอกเบี้ยเงินกู้) จะลดลงอย่างต่อเนื่อง

ลิงค์ที่มา