Трудности с пролонгацией долга по облигациям, компании-эмитенты ставят держателей облигаций в невыгодное положение

Ряд предприятий-эмитентов не только объявили о задержке выплаты основного долга и процентов по облигациям, но и изменили условия облигаций невыгодным для их владельцев образом.

Ряд компаний объявили об изменении условий выпуска облигаций в невыгодную для их держателей сторону.

Постоянно просроченные процентные платежи, изменения условий облигаций

Акционерная компания Viet Tam Investment Joint Stock Company только что объявила об отсрочке платежа по облигациям VTICH2125 на один год. Так, в марте 2024 года почти десяток предприятий объявили о просрочке погашения обязательств по облигациям, среди которых: Mirae Asset One Member Co., Ltd. (Вьетнам), Novaland Group, Neo Floor Joint Stock Company, Phu Quoc Tourism Investment and Development Joint Stock Company; Акционерная инвестиционно-торговая компания «Нам Сонг Хау Петролеум»; Акционерное общество по производству электроэнергии из ветра Чо Лонг; Unity Real Estate Investment Company Limited, акционерное общество по торговле в городе Хошимин…

Ранее, в январе 2024 года, 7 предприятий объявили о просрочке выплаты основного долга и процентов по облигациям на общую сумму около 8 500 млрд донгов. В феврале 2024 года 7 предприятий также объявили о просрочке выплат основного долга и процентов за месяц на общую сумму около 6 213 млрд донгов (включая проценты и оставшуюся непогашенную задолженность по облигациям), не включая облигационные коды с продленными сроками выплаты процентов и основного долга или периодами досрочного выкупа облигаций.

Помимо объявления о задержке выплаты основного долга и процентов по облигациям, с начала года ряд компаний также объявили об изменениях в условиях выпуска облигаций, многие положения которых невыгодны для держателей облигаций.

Например, Mirae Asset One Member Co., Ltd. (Вьетнам) изменила свои положения и условия, предусмотрев, что организация-эмитент может прекратить выплату процентов или отказаться от процентов (ранее действовало правило переноса накопленных процентов на следующий финансовый год), если результаты деятельности оказались убыточными. Кроме того, Компания имеет право продлевать срок действия облигаций без консультации с держателями облигаций (вместо получения одобрения держателей облигаций).

С начала года ряд других предприятий также объявили об изменении условий выпуска облигаций в неблагоприятную для держателей облигаций сторону, например, Ninh Thuan Energy Investment and Development Company Limited, Golden Hill Investment Joint Stock Company, Trung Nam Solar Power Joint Stock Company, Tan Hoan Cau Ben Tre Joint Stock Company, Dai Hung Real Estate Joint Stock Company; Акционерное общество «Земля Сигно»; Акционерная инвестиционная нефтяная компания «Нам Сонг Хау»; Акционерное общество Nova Final Solution, акционерное общество BVB... Большинство компаний изменили направление в сторону сокращения темпов выкупа обязательств, продления облигаций на 12–24 месяца, снижения процентных ставок, отмены штрафных санкций за просрочку платежа...

Рынку облигаций требуется больше поддержки

За первые три месяца этого года эмиссия корпоративных облигаций сократилась примерно на 50% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, в то время как давление по привлечению капитала для погашения облигаций с наступающим сроком погашения возросло. По данным Ассоциации рынка облигаций, за исключением суммы облигаций, выкупленных до срока погашения в первом квартале 2024 года, за оставшиеся 3 квартала сумма корпоративных облигаций, подлежащих погашению, достигла более 211 000 млрд донгов. Давление, связанное с погашением облигаций, вынуждает многие компании-эмитенты продлевать, откладывать погашение задолженности и изменять условия погашения облигаций.

Облигации являются одним из четырех важнейших источников капитала для предприятий сферы недвижимости.

Г-н Нгуен Куок Хиеп, председатель Вьетнамской ассоциации строительных подрядчиков

В настоящее время давление, оказываемое на предприятия сферы недвижимости и строительства, по погашению облигаций очень велико. Хотя у банков есть избыток денег, предприятиям сложно получить к ним доступ из-за жестких условий кредитования и высоких процентных ставок. Только после того, как будут решены юридические вопросы и трудности с доступом к капиталу и выпуском корпоративных облигаций, рынок недвижимости восстановится. В настоящее время облигации являются одним из четырех важнейших источников капитала для предприятий сферы недвижимости, наряду с банковскими кредитами, капиталом, привлеченным от инвесторов, и собственным капиталом.

Однако, по мнению некоторых экспертов, в этом году объем просроченных облигаций снизится по сравнению с прошлым годом благодаря усилиям по их досрочному выкупу, которые предпринимались в последние годы. Г-н Нгуен Динь Зуй, директор по анализу рейтингов и исследований (VIS Ratings), сообщил, что объем корпоративных облигаций с отсрочкой платежа в 2023 году достигнет почти 190 000 млрд донгов, но в этом году он составит всего около 40 000 млрд донгов, принадлежащих 35 предприятиям-эмитентам. Объем высокорисковых облигаций сконцентрирован в четвертом квартале 2024 года.

В условиях усложнения выпуска облигаций некоторые предприятия вынуждены менять свои планы мобилизации капитала с облигаций на банковские кредиты или выпускать акции, конвертировать облигации в акции... чтобы погасить долги.

Аналитики компании WiGroup заявили, что ситуация с медленным погашением облигаций предприятиями сферы недвижимости действительно вызывает беспокойство. Это не только влияет на бизнес, но и может иметь цепную реакцию, приводя к потере доверия инвесторов. Это также может привести к ограничению кредитования, что затруднит доступ к капиталу для предприятий, особенно малого и среднего бизнеса.

Слабый объем эмиссии облигаций в первом квартале 2024 года, несмотря на низкие процентные ставки, был обусловлен отсутствием механизма мобилизации участия институциональных инвесторов, в то время как база индивидуальных инвесторов сузилась из-за влияния Декрета 65/2022/ND-CP, вносящего поправки в Декрет 153/2020/ND-CP, регулирующий размещение и торговлю индивидуальными корпоративными облигациями на внутреннем рынке и размещение корпоративных облигаций на международном рынке) с начала 2024 года.

Г-н Нгуен Куанг Туан, генеральный директор Fiin Ratings, заявил, что возврат облигаций в сфере недвижимости во многом зависит от юридического оформления проектов, чтобы эти проекты могли получить доступ к капиталу, быть реализованными и выставленными на продажу. Кроме того, необходимо прорывное решение для раскрытия базы институциональных инвесторов и продвижения канала выпуска публичных облигаций.

Источник