중국의 성장 모델을 바꾸려는 시진핑 국가주석의 노력은 전례 없는 어려움에 직면하고 있습니다.
중국은 수십 년 동안 공장, 고층 빌딩, 도로에 투자하여 경제 성장을 가속화해 왔습니다. 이 모델은 현기증 나는 성장을 만들어냈고, 중국은 세계에서 두 번째로 큰 경제 대국이자 세계 제조 강국으로 거듭났습니다.
하지만 이제 그들은 전례 없는 장벽에 직면하게 되었습니다. 18조 달러 규모의 경제가 둔화되고 있다. 소비자들은 지출을 꺼린다. 수출이 감소했습니다. 가격은 하락하고 있으며, 20%가 넘는 젊은이가 실업 상태에 있습니다. 컨트리 가든은 3,000개 프로젝트를 보유한 국내 최대의 민간 부동산 회사로 파산 위기에 처해 있다. 중국 최대 규모의 지하은행 중 하나인 중즈기업그룹투자펀드도 지불 지연으로 인해 고객들의 항의에 직면해 있습니다.
이러한 과제의 대부분은 중국 지도자들이 성장 모델을 전환하려는 노력에서 비롯됩니다. 그들은 이전 정부들처럼 부채에 크게 의존하고 싶어하지 않습니다. 이는 부동산 위기가 악화되고 있음에도 불구하고 중국이 과감한 조치를 취하지 않는다는 사실에서 드러난다.
이로 인해 JPMorgan Chase, Barclays, Morgan Stanley 등 많은 외국 은행이 올해 중국 경제 성장률 예측치를 정부의 5% 목표치보다 낮게 낮추었습니다. 외국인 투자자들 역시 자금을 인출하고 있어 중국인민은행(PBOC)은 위안화 가치 하락을 막을 방법을 모색할 수밖에 없었다.
중국 구이저우성의 고속도로 프로젝트가 중단되었다. 사진: 블룸버그
미국이 가계를 지원하고 사회기반시설을 건설하여 경제를 자극하는 데 수조 달러를 지출하는 동안, 중국 국가주석 시진핑은 성장이 투기적 건설과 추가적인 부채에 의존하는 것을 원하지 않습니다. 전문가들은 세계 최대 경제 대국 두 곳의 대조적인 정책이 글로벌 투자 흐름을 변화시키고 있다고 말한다. 또한 이를 통해 중국이 미국을 따라잡는 것을 늦추거나, 심지어는 그런 일이 일어나지 않도록 막을 수도 있습니다.
중국 당국이 직면한 가장 큰 위험은 보다 공격적인 경기 부양책을 거부할 경우 14억 명에 달하는 시장에 대한 신뢰가 훼손될 수 있다는 점입니다. "중국은 기대의 침체를 겪고 있습니다. 사람들이 성장이 감소할 것으로 예상하면 실제로 감소합니다." 중국 세계은행의 전 국가 책임자인 베르트 호프만은 블룸버그에 이렇게 말했습니다.
최악의 경우, 중국은 지난 수십 년간의 일본과 마찬가지로 침체에 빠질 것이다. 7월 CPI 수치가 중국이 디플레이션에 빠지고 있다는 것을 보여준 후 경제학자들이 이 경고를 발표했습니다. 가격 하락은 수요가 약하고 미래 성장이 둔화된다는 신호입니다. 이는 가계가 구매를 미루고, 기업 이익이 감소하고, 실질 차입 비용이 상승하고 있기 때문입니다.
SCMP는 코로나19 이후 회복의 기세가 점차 약해지면서 중국의 경제 성장에 대한 신뢰 부족이 확산되고 있다고 논평했습니다. 2분기에 세계 2위 경제대국인 중국의 GDP는 작년 같은 기간 대비 6.3% 증가했습니다. 이 비율은 1분기(4.5%)보다 높지만, 많은 조직의 예측보다 낮습니다.
경제 심리를 보여주는 또 다른 지표는 위안화 가격입니다. 올해 초 이래로 이 통화는 미국 달러에 비해 6%의 가치를 잃었습니다. 중국의 통화 정책이 미국과 대조적이며, 투자자들이 중국 경제 성장이 약하다는 우려와 부동산 부문의 채무 불이행 위험 때문에 위안화가 하락했습니다.
최근 몇 주 동안, 전문가들은 중국 당국이 위안화 가치의 추가 하락을 막으려 노력하고 있다고 전했습니다. 중국 인민은행(PBOC)이 위안화 강세를 위해 일일 기준 환율을 설정했습니다. 국유은행도 지속적으로 달러를 매도한다.
경제학자들은 중국이 불리한 인구 통계와 미국과 그 동맹국으로부터의 독립에 대한 욕구로 인해 외국 무역 및 투자에 위협이 되어 매우 느린 성장기에 접어들고 있다고 생각합니다. 중국 경제는 단순한 일시적인 침체를 넘어 장기 침체에 빠질 수도 있습니다.
컬럼비아 대학교에서 경제 위기를 전문으로 다루는 아담 투즈 교수는 월스트리트 저널에 "우리는 경제 역사상 가장 극적인 반전으로 이어질 수 있는 변화를 목격하고 있습니다."라고 논평했습니다.
시장이 변동성이 큰 시기에 중국의 폭락은 전 세계적으로 위험 자산 매도를 촉발할 것입니다. 이런 일은 2015년 중국이 위안화를 평가절하하고 주식시장이 폭락하면서 미국 연방준비제도(Fed)가 금리 인상을 중단해야 했을 때 발생했습니다. 현재 상황은 그렇게 나쁘지 않습니다. 하지만 상황이 악화되면 연준은 예상보다 일찍 금리를 인하해야 할 수도 있습니다.
중국의 지도자들도 가만히 앉아만 있지는 않았습니다. 그들은 지난달 회의를 마친 후 인프라 지출을 늘리고, 부동산 회사에 유동성을 지원하고, 주택 구매 규정을 완화하는 것을 포함한 여러 가지 제안을 내놓았습니다. 지난주 중국도 예상치 못하게 금리를 인하했습니다.
1976년 이후 중국의 연간 GDP 성장률. 차트: 블룸버그
글로벌 타임즈 는 지난주에 중국 경제에 지금 가장 필요한 것은 자신감이라고 주장했습니다. 이자율 인하 발표는 정부가 경제를 지원하겠다는 의지를 보여줍니다.
글로벌 타임스는 중국이 세계 경제 회복 둔화, 국내 성장 불균형 등 많은 어려움에 직면해 있다는 점을 인정했습니다. 올해 상반기에 발생한 새로운 문제들은 국가 당국의 거시 관리를 더욱 복잡하게 만들었습니다. 그러나 그들은 "중국 경제는 점차 회복되고 있다"며 "중국은 금리를 낮추는 등 안정적인 성장을 유지할 수 있는 충분한 수단을 갖고 있다"고 말했습니다.
사실, 전기 자동차, 태양광, 풍력, 배터리 등 중국 경제의 일부 분야는 여전히 호황을 누리고 있습니다. 이들 분야에서는 투자와 수출이 두자릿수로 증가했습니다. 이것이 바로 중국 지도자들이 원하는 녹색 첨단 기술 성장입니다. 또한, 이 나라는 세계 최고 규모의 고속철도 및 재생에너지 프로젝트를 위해 채권을 발행합니다. 또한 기업 대출 금리를 인하하고 전기 자동차 구매자에게 관대한 보조금을 제공했습니다.
작년의 봉쇄에 비해 관광과 레스토랑도 호황을 누리고 있습니다. 스타벅스는 지난 분기 중국에서 매출이 46% 증가했다고 보고했습니다. 국내선 항공편은 현재 팬데믹 전에 비해 15% 더 바빠졌습니다. 관광객들은 저가 호텔의 수요가 급증함에 따라 가격이 오른다고 불평하기도 했습니다. 이런 활동으로 많은 일자리가 창출되어 공무원들의 실업에 대한 우려를 완화하는 데 도움이 되고 있습니다.
하지만 문제는 이러한 새로운 성장 엔진만으로는 부동산 시장의 엄청난 침체를 상쇄하기에 충분하지 않다는 것입니다. 베이징은 "신경제"(녹색 제조 및 하이테크 부문 포함)가 올해 상반기에 6.5% 성장했으며 GDP의 약 17%에 기여했다고 추산합니다. 반면, 건설 지출은 상반기에 8% 감소했습니다. 이 부문은 직간접적으로 GDP의 20%를 기여합니다.
중국의 부동산 시장은 2020년 말 정부가 부채 거품을 억제하고 주택 가격 상승을 늦추기 위해 '3개의 붉은 선' 정책을 도입한 이후 어려움을 겪고 있습니다. 그러나 이로 인해 부동산 회사는 주요 자본원을 잃게 됩니다. 부동산 대기업인 중국 에버그란데 그룹이 2021년 말에 부채를 갚지 못했고, 지난주 미국에서 파산 보호를 신청했습니다. 최근 또 다른 중국 대형 부동산 회사인 컨트리 가든도 채권 상환 능력을 고려할 때 "불확실성"이 있다고 경고했습니다.
중국의 부동산 매매는 현재 2020년 최고치의 50%에도 미치지 못합니다. 부동산 및 관련 산업(건설, 철강, 시멘트, 유리)이 영향을 받았을 뿐만 아니라 가계의 신뢰도 급락했습니다. 시티그룹에 따르면 부동산은 중국 가계 자산의 약 70%를 차지하기 때문입니다. 부동산은 은행에서 담보로 잡힌 자산의 40%를 차지합니다.
주택 가격이 하락하면 가계는 더 가난해진다는 느낌을 받고, 이는 지출을 줄이도록 강요하며, 이는 경제 성장에 더욱 부정적인 영향을 미칩니다. 기업이 이익 기대치를 낮추고, 투자와 고용을 줄이면 그 파장은 더 커질 것입니다.
일부 전문가들은 베이징에 신뢰 구축 조치를 통해 이 악순환을 끊을 것을 촉구했습니다. 중국 인민은행(PBOC) 고문인 차이팡(Cai Fang)은 최근 정부에 소비자들에게 직접적인 지원을 제공할 것을 촉구했습니다. 다른 많은 경제학자들도 정부가 소비를 촉진하기 위해 수조 위안(수천억 달러)을 빌릴 수 있다고 믿습니다.
하지만 베이징은 이러한 제안을 받아들이지 않았습니다. UBS의 경제학자 왕 타오는 "소비를 지원하는 가장 좋은 방법은 고용을 지원하는 것입니다. 즉, 세금 감면을 통해 기업 부문을 지원하는 것을 의미합니다."라고 말했습니다. 시 주석은 또한 중국 관리들에게 성장을 위해 환경, 국가 안보 및 위험 예방 역량을 희생해서는 안 된다고 자주 상기시켰습니다.
하지만 전문가들은 중국이 강경한 조치를 취할 가능성을 배제할 수 없다고 말한다. 예를 들어, 작년에 해당 국가는 제로 코로나 정책을 적용한 지 3년 만에 갑자기 포기했습니다.
주닝(Zhu Ning)은 상하이 고급금융연구소의 교수이며, 현재 중국 정부의 고문을 맡고 있습니다. 그는 최근 부동산 부문에 대한 당국의 시각이 바뀌었다는 것을 알아챘습니다. 주 박사는 중국이 더욱 공격적인 지원 조치를 취할 것으로 예측했다.
"문제는 그들이 재정 적자를 희생할 의향이 있는지 여부입니다. 지금은 주저하고 있습니다. 하지만 경제적 현실이 그들의 마음을 바꿀 수도 있습니다." 그는 결론지었습니다.
하투 (Bloomberg, WSJ, Global Times에 따르면)
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