តើវិនិយោគិនអាចរំពឹងអ្វីខ្លះពី "យុគសម័យនៃកំណើន"?

លោក Nguyen Duy Anh, CFA, នាយកគ្រប់គ្រងផលប័ត្រ, ក្រុមហ៊ុនគ្រប់គ្រងមូលនិធិ Vietcombank (VCBF)

កំណើនដែលមិនបានរំពឹងទុក និងការផ្លាស់ប្តូរលំហូរសាច់ប្រាក់

កំណើននៃសន្ទស្សន៍ VN ចាប់ពីខែដំបូងនៃឆ្នាំ 2025 ត្រូវបានចាត់ទុកថាជាការភ្ញាក់ផ្អើលដ៏ធំមួយ។ ត្រលប់ទៅដើមឆ្នាំនេះ ក្រុមហ៊ុនមូលបត្រភាគច្រើនបានព្យាករណ៍ថាទីផ្សារនឹងចាប់ផ្តើមយឺត ដោយមានការរំពឹងទុកថានឹងកាន់តែសកម្មនៅក្នុងឆមាសទីពីរនៃឆ្នាំនេះ។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយការពិតគឺផ្ទុយពីនេះ។ លទ្ធផលអាជីវកម្មរបស់ក្រុមហ៊ុនដែលបានចុះបញ្ជីគឺលើសពីការរំពឹងទុក ដែលបង្កើតបានជាកម្លាំងជំរុញដ៏សំខាន់សម្រាប់កំណើនសន្ទស្សន៍។ លោក Nguyen Duy Anh បានអត្ថាធិប្បាយថា កត្តានេះ រួមផ្សំជាមួយនឹងគោលនយោបាយអត្រាការប្រាក់ បានបង្កើតភាពខុសគ្នាគួរឱ្យកត់សម្គាល់បើធៀបនឹងការព្យាករណ៍ដំបូង។

កត្តាអត្រាការប្រាក់ក៏រួមចំណែកយ៉ាងសំខាន់ចំពោះរូបភាពសុទិដ្ឋិនិយមនេះផងដែរ។ ដំបូង អ្នកជំនាញបានភ័យខ្លាចថា 2025 នឹងឃើញអត្រាការប្រាក់កើនឡើង ដែលដាក់សម្ពាធលើទីផ្សារ។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ជាមួយនឹងសារចុងក្រោយរបស់រដ្ឋាភិបាល អត្រាការប្រាក់មិនត្រឹមតែរក្សាស្ថិរភាពប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែក៏មាននិន្នាការធ្លាក់ចុះនៅក្នុងឧស្សាហកម្មមួយចំនួនផងដែរ។ ការកែតម្រូវដែលអាចបត់បែនបាននេះបានក្លាយជាមូលដ្ឋានគ្រឹះដ៏រឹងមាំ ជួយឱ្យទីផ្សារភាគហ៊ុនមានការរីកចម្រើនចាប់ពីដើមឆ្នាំ និងពង្រឹងទំនុកចិត្តលើការសម្របខ្លួននៃសេដ្ឋកិច្ចវៀតណាមក្នុងការប្រឈមមុខនឹងកាលៈទេសៈពិភពលោកដ៏លំបាក។

និន្នាការគួរឱ្យកត់សម្គាល់ក្នុងប៉ុន្មានឆ្នាំថ្មីៗនេះគឺថាលំហូរនៃប្រាក់នៅក្នុងទីផ្សារកំពុងផ្លាស់ប្តូរទិសដៅបន្តិចម្តង ៗ ។ ប្រសិនបើកាលពីអតីតកាល វិនិយោគិនម្នាក់ៗតែងតែចូលរួមដោយផ្ទាល់នៅក្នុងប្រតិបត្តិការភាគហ៊ុនជាមួយនឹងលំហូរសាច់ប្រាក់ "ចូល និងចេញយ៉ាងឆាប់រហ័ស" ដែលនាំឱ្យមានភាពប្រែប្រួលខ្លាំង ឥឡូវនេះពួកគេងាកទៅរកមូលនិធិវិនិយោគកាន់តែខ្លាំងឡើង ជាពិសេសមូលនិធិបើកចំហ។ នៅ VCBF លំហូរសាច់ប្រាក់ចូលទៅក្នុងមូលនិធិក្នុងឆ្នាំ 2024 បានកើនឡើងទ្វេដងបើធៀបនឹងឆ្នាំ 2023។ នៅខែដំបូងនៃឆ្នាំ 2025 ចំនួននេះបានបន្តកើនឡើងខ្ពស់ 2-3 ដងខ្ពស់ជាងរយៈពេលដូចគ្នាកាលពីឆ្នាំមុន។

ការផ្លាស់ប្តូរនេះមានសារៈសំខាន់ណាស់។ លំហូរសាច់ប្រាក់ទៅក្នុងមូលនិធិ ជារឿយៗជាការវិនិយោគរយៈពេលវែង ដោយមានការដកប្រាក់ភ្លាមៗតិចតួច ដោយហេតុនេះអាចជួយកាត់បន្ថយការកើនឡើង និងការថយចុះយ៉ាងខ្លាំងនៅក្នុងទីផ្សារ។ បើប្រៀបធៀបទៅនឹងរយៈពេលមុន នៅពេលដែលលំហូរសាច់ប្រាក់បុគ្គលបានគ្របដណ្ដប់ ដែលធ្វើឱ្យសន្ទស្សន៍ VN-Index ធ្លាក់ចុះយ៉ាងងាយស្រួល ឬផ្ទុះមិនធម្មតានោះ ទីផ្សារឥឡូវនេះកាន់តែមានស្ថិរភាពបន្តិចម្តងៗ។ នេះមិនត្រឹមតែឆ្លុះបញ្ចាំងពីភាពចាស់ទុំរបស់វិនិយោគិនប៉ុណ្ណោះទេ ថែមទាំងបង្ហាញពីការបង្កើនទំនុកចិត្តលើបណ្តាញវិនិយោគប្រកបដោយវិជ្ជាជីវៈ និងការរំពឹងទុកប្រកបដោយនិរន្តរភាពនៃមូលបត្រវៀតណាមផងដែរ។

ឱកាសដ៏អស្ចារ្យចំពេលមានហានិភ័យជាសកល

ក្រឡេកមើលដល់ឆ្នាំ 2025 លោក Nguyen Duy Anh បាននិយាយថា ទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាមត្រូវបានគេរំពឹងថានឹងមានការប្រែប្រួលគួរឱ្យកត់សម្គាល់។ មូលហេតុចម្បងគឺមកពីគោលនយោបាយពាណិជ្ជកម្មរបស់សហរដ្ឋអាមេរិកក្រោមអាណត្តិទីពីររបស់ប្រធានាធិបតី Donald Trump ជាមួយនឹងការសម្រេចចិត្តដែលអាចចេញក្នុងរយៈពេលតែប៉ុន្មានថ្ងៃឬសប្តាហ៍ប៉ុណ្ណោះដែលធ្វើឱ្យទីផ្សារពិភពលោកមិនអាចទាយទុកជាមុនបាន។ នេះជាកត្តាដែលតម្រូវឱ្យវិនិយោគិនទទួលយកហានិភ័យជាក់លាក់ ប៉ុន្តែទន្ទឹមនឹងនោះបញ្ជាក់ថា សក្តានុពលរយៈពេលវែងរបស់វៀតណាមនៅតែមានភាពវិជ្ជមានខ្លាំង។ ទោះយ៉ាងណាក៏ដោយ ក្នុងបរិបទដ៏លំបាកបែបនេះ វៀតណាមនៅតែមានគុណសម្បត្តិផ្ទាល់ខ្លួន ដើម្បីបង្កើតសន្ទុះសម្រាប់ការទម្លាយ។

សេដ្ឋកិច្ច​ត្រូវ​បាន​គេ​រំពឹង​ថា​នឹង​កើនឡើង​ជាង 8% ដែល​បង្កើត​ជា​មូលដ្ឋាន​ដ៏​រឹងមាំ​សម្រាប់​ទីផ្សារ​ភាគហ៊ុន។ ប្រសិនបើយើងគណនាអត្រាកំណើនប្រាក់ចំណេញសាជីវកម្មពី 18-20% នៅឆ្នាំនេះ ការវាយតម្លៃ P/E របស់ទីផ្សារគឺត្រឹមតែ 12 ដងប៉ុណ្ណោះ ដែលជាកម្រិតដ៏គួរឱ្យទាក់ទាញមួយបើប្រៀបធៀបទៅនឹងប្រទេសផ្សេងទៀតនៅក្នុងតំបន់។ គួរកត់សម្គាល់ថា ខណៈពេលដែលអ្នកវិនិយោគបរទេសបានបន្តដកដើមទុនសុទ្ធចាប់តាំងពីឆ្នាំ 2024 មក ទីផ្សារមិនបានធ្លាក់ចុះយ៉ាងខ្លាំងដូចកាលពីមុននោះទេ។ កាលពី 3-4 ឆ្នាំមុន សម្ពាធនៃការលក់ពីអ្នកវិនិយោគបរទេសអាចបណ្តាលឱ្យសន្ទស្សន៍ VN-Index ធ្លាក់ចុះ 15-20% ប៉ុន្តែឥឡូវនេះសន្ទស្សន៍នេះគ្រាន់តែផ្លាស់ប្តូរទៅចំហៀង។ នេះបង្ហាញថាលំហូរសាច់ប្រាក់ក្នុងស្រុកមានភាពរឹងមាំគ្រប់គ្រាន់ដើម្បីទ្រទ្រង់ទីផ្សារ បង្កើតការគាំទ្រដ៏សំខាន់មួយ។

លើសពីនេះ កត្តាដូចជាការរំពឹងទុកនៃការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងទីផ្សារ និងការអនុវត្តប្រព័ន្ធបច្ចេកវិទ្យា KRX ថ្មីត្រូវបានគេរំពឹងថានឹងទាក់ទាញដើមទុនបរទេសមកវិញក្នុងរយៈពេល 2-3 ឆ្នាំខាងមុខ។ ជាមួយនឹងមូលដ្ឋានគ្រឹះទាំងនេះ អ្នកជំនាញជឿជាក់ថា ទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាមអាចកើនឡើងទាំងស្រុងដល់កម្រិតតម្លៃដែលសមស្របនឹងតំបន់ ដោយបើកដំណាក់កាលអភិវឌ្ឍន៍ថ្មី និងប្រកបដោយជោគជ័យ។

ទោះបីជាមានទស្សនវិស័យវិជ្ជមានក្នុងស្រុកក៏ដោយ ទីផ្សារពិភពលោកនៅតែមានហានិភ័យ។ ក្នុងនាមជាដៃគូអតិរេកពាណិជ្ជកម្មធំជាងគេទីបីជាមួយសហរដ្ឋអាមេរិក វៀតណាមអាចប្រឈមនឹងហានិភ័យនៃការជាប់ពន្ធដើម្បីកាត់បន្ថយឱនភាពពាណិជ្ជកម្ម។ ខណៈពេលដែលសហរដ្ឋអាមេរិកបានដាក់ពន្ធលើដៃគូសំខាន់ៗជាច្រើនផ្សេងទៀត វៀតណាមមិនទាន់ត្រូវបានកំណត់គោលដៅនៅឡើយទេ ប៉ុន្តែលទ្ធភាពនេះនៅតែជាសញ្ញាសួរ។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ រដ្ឋាភិបាលបានឆ្លើយតបយ៉ាងសកម្មដោយការបង្កើនការនាំចូល LNG សម្រាប់គម្រោងថាមពល ការចុះហត្ថលេខាលើកិច្ចសន្យាទិញយន្តហោះ និងរបស់របរជាច្រើនទៀតពីសហរដ្ឋអាមេរិក ដើម្បីធ្វើឱ្យមានតុល្យភាពទំនាក់ទំនងពាណិជ្ជកម្ម និងកាត់បន្ថយហានិភ័យ។

លើសពីនេះទៀត លទ្ធភាពដែលធនាគារកណ្តាលអាមេរិក (Fed) អាចនឹងពន្យារពេលកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់ក៏ជាកត្តាដែលត្រូវពិចារណាផងដែរ។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយការប្រែប្រួលទាំងនេះត្រូវបានចាត់ទុកថាជារយៈពេលខ្លី។ ក្នុងរយៈពេលវែង កត្តាជំរុញកំណើនរបស់វៀតណាមស្ថិតនៅក្នុងយុទ្ធសាស្ត្រច្នៃប្រឌិត និងទាក់ទាញ FDI ដែលមានគុណភាពខ្ពស់។ មិនដូចសម័យមុនទេ នៅពេលដែល FDI ពី Samsung ឬ LG ផ្តោតជាសំខាន់លើការដំឡើងជាមួយនឹងតម្លៃបន្ថែមទាបនោះ វៀតណាមឥឡូវនេះមានបំណងធ្វើជាម្ចាស់នៃបច្ចេកវិទ្យា។ ប្រសិនបើជោគជ័យបន្ទាប់ពី 5-7 ឆ្នាំ នេះនឹងក្លាយជាមូលដ្ឋានគ្រឹះសម្រាប់កំណើន GDP ពីរខ្ទង់ ដែលជាការបើកសករាជថ្មីសម្រាប់ទាំងសេដ្ឋកិច្ច និងទីផ្សារភាគហ៊ុន។

ត្រូវការទាញយកប្រយោជន៍ពីឱកាសរយៈពេលវែង

នៅពេលដែលសេដ្ឋកិច្ចរីកចម្រើន ហើយប្រាក់ចំណេញសាជីវកម្មមានភាពប្រសើរឡើង ស្ទើរតែគ្រប់ក្រុមឧស្សាហកម្មទាំងអស់ឈរដើម្បីទទួលបានអត្ថប្រយោជន៍។ ជាមួយនឹងគោលដៅ GDP ពី 8-10% សហគ្រាសដែលបានចុះបញ្ជី - ដែលជាអ្នកដឹកនាំឧស្សាហកម្មត្រូវបានគេរំពឹងថានឹងកើនឡើងប្រាក់ចំណេញ 15-20% ក្នុងមួយឆ្នាំក្នុងរយៈពេល 5-10 ឆ្នាំខាងមុខ មួយនិងកន្លះដើម្បីបង្កើនអត្រាកំណើន GDP ទ្វេដង។ នេះគឺជាសក្តានុពលដ៏អស្ចារ្យមួយសម្រាប់ទីផ្សារភាគហ៊ុនដើម្បីបំបែកចេញ។

កាន់តែពិសេសជាងនេះទៅទៀត ឧស្សាហកម្ម IT ទោះបីមានការលក់ខ្លាំងនាពេលថ្មីៗនេះក៏ដោយ ក៏នៅតែមានការយកចិត្តទុកដាក់ខ្ពស់ចំពោះទស្សនវិស័យរយៈពេលវែងរបស់ខ្លួន។ សហគ្រាសសួនឧស្សាហកម្មក៏កំពុងក្លាយជាគោលដៅទាក់ទាញសម្រាប់លំហូរសាច់ប្រាក់ផងដែរ ដោយសាររលកនៃ FDI ហូរចូលវៀតណាម។ ក្រៅពីនេះ វិស័យអគ្គិសនី និងទឹក ដែលជាកត្តាចាំបាច់សម្រាប់ផលិតកម្ម ក៏សន្យាថានឹងមានកំណើនស្ថិរភាពផងដែរ។ លោក Nguyen Duy Anh ជឿជាក់ថា វិនិយោគិនមិនត្រឹមតែសម្លឹងមើលវិស័យឧស្សាហកម្មប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែត្រូវផ្តោតលើសហគ្រាសជាក់លាក់នីមួយៗ ពីព្រោះសូម្បីតែក្នុងគ្រាលំបាក ក៏នៅតែមានក្រុមហ៊ុនដែលឡើងដល់កំពូល។

នៅក្នុងបរិយាកាសទីផ្សារដែលប្រែប្រួល វិនិយោគិនម្នាក់ៗត្រូវបង្កើតយុទ្ធសាស្ត្រប្រុងប្រយ័ត្ន។ ការផ្សព្វផ្សាយការវិនិយោគរបស់អ្នក ជាជាងដាក់ដើមទុនទាំងអស់របស់អ្នកទៅកន្លែងតែមួយ នឹងជួយកាត់បន្ថយហានិភ័យរបស់អ្នក នៅពេលដែលទីផ្សារផ្លាស់ប្តូរភ្លាមៗ។ ការគ្រប់គ្រងហានិភ័យត្រូវតែជាអាទិភាពកំពូល ជាជាងការស្វែងរកប្រាក់ចំណេញរយៈពេលខ្លី។

សម្រាប់អ្នកដែលមិនមានពេលវេលាដើម្បីតាមដានការអភិវឌ្ឍន៍ទីផ្សារយ៉ាងដិតដល់ វិញ្ញាបនបត្រមូលនិធិបើកចំហគឺជាជម្រើសដ៏សក្តិសម។ ជាមួយនឹងផលប័ត្រចម្រុះ និងយុទ្ធសាស្រ្តវិនិយោគដែលអាចបត់បែនបាន មូលនិធិបើកចំហមិនត្រឹមតែផ្តល់ឱកាសចំណេញប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែថែមទាំងកាត់បន្ថយសម្ពាធក្នុងការគ្រប់គ្រងសម្រាប់អ្នកវិនិយោគផងដែរ។ នេះ​ជា​វិធីសាស្ត្រ​អនុវត្ត​ជាក់ស្តែង ដែល​ស័ក្តិសម​សម្រាប់​រយៈពេល​បច្ចុប្បន្ន​ដែល​ឱកាស​និង​បញ្ហា​ប្រឈម​មាន​ទំនាក់ទំនង​គ្នា។

ជាមួយនឹងភាពរឹងមាំនៃសេដ្ឋកិច្ចកាន់តែខ្លាំង លំហូរសាច់ប្រាក់ក្នុងស្រុកមានស្ថិរភាព និងការរំពឹងទុកនៃការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងក្នុងកម្រិតមួយ ទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាមកំពុងប្រឈមមុខនឹងឱកាសដ៏ល្អមួយដើម្បីបញ្ជាក់ជំហររបស់ខ្លួននៅក្នុងតំបន់។ ខណៈពេលដែលបញ្ហាប្រឈមពីសង្គ្រាមពាណិជ្ជកម្ម ឬគោលនយោបាយរបស់ Fed អាចបង្កើតរលករយៈពេលខ្លីមួយចំនួន រឿងកំណើនរយៈពេលវែងរបស់វៀតណាមនៅតែត្រូវបានសរសេរជាសញ្ញាដិត។ ហើយក្នុងចំនោមពួកគេ ភាគហ៊ុនគឺជាកញ្ចក់ដ៏ច្បាស់បំផុត ត្រៀមស្វាគមន៍ពន្លឺនៃយុគសម័យថ្មី។

ប្រភព៖ https://thoibaonganhang.vn/nha-dau-tu-co-the-ky-vong-gi-tu-ky-nguyen-vuon-minh-161872.html