低いベースからの力強い利益回復への期待から、多くの銀行株が反発し、歴史的な高値さえも上回った。
会社員のホン・ヴァンさん（ハノイ）は、1年半近くもマイナスの資金が続き、時にはポートフォリオが最大30％も「蒸発」したこともあったが、その後、株式ポートフォリオが再び利益を生むようになったことに興奮した。彼女のポートフォリオ内の銀行株が底値から回復したおかげで、彼女の口座の資産は現在15％以上増加している。
ヴァン氏だけでなく、最近多くの銀行株に投資した投資家は市場平均を上回る収益を記録している。
FiinGroupのデータによると、銀行業界の価格指数は2024年の初めから約17％上昇し、VN指数（11％）や証券（12％）、鉄鋼（10％）、不動産（4％）などの主要産業の上昇率を上回った。
長期的に見ると、2023年の初めから現在まで、HDB、LPB、TCB、MBB、BIDV、VIB、ACB、CTG、VCBなど多くの銀行株が底値から反発し、高い成長率を記録しています。
銀行業界は不良債権の質が上昇しているなどのリスクに直面しているものの、2024年の最初の2か月間は依然として投資家が求める銘柄です。
証券取引所で取引されている26の銀行株のうち、VCB、BID、ACB、HDB、MBBの5銘柄が最近最高値に達した。さらに、CTGやLPBなどの一部の銀行の株価も過去最高値に近づいています。
過去最高値を更新した銘柄群の共通点は、銀行の業績が業界平均よりも良いことだ。株価がピークに達した銀行5行のうち4行は利益率が最も高く、資産の質も平均より優れています。
しかし、低金利と高信用環境だったコロナ禍の時期とは異なり、銀行株へのキャッシュフローは現在、選択的かつ差別化されています。多くの銘柄が最高値を更新しているものの、今回は銀行業界の成長の勢いはそれほど広がっていない。
VBB、BVB、ABB、BAB、SGB、NVB、SSB、KLB、EIBなど、時価総額下位の多くの銘柄は、過去1年間でほとんど増加しておらず、依然として以前のピークからは程遠い状況です。
「多くの銀行株の評価は妥当な水準にある」
多くの「キング株」の最近の上昇を説明するにあたり、専門家は、このグループの多くの株の評価額が妥当な水準にあることに概ね同意している。
タンコン証券会社（TCSC）の分析部門責任者であるホー・クオック・ビン氏は、同グループの現在の評価額は史上最低の約0.9～1倍であると述べた。過去10年間で、銀行株の評価額が最低水準まで下落したのは、2013～2014年、2019～2020年、そして今を含めて3回だけだ。
また、ベトコムバンク証券会社（VCBS）の分析によると、業界全体のP/B（株価純資産倍率）は5年間の平均よりも約15％低い。 VCBSによると、一部の銀行の利益と資本の高成長率も、準備金P/B比率を魅力的な水準に維持するのに役立っている。
2023年末の銀行業界全体のP/B評価額は、5年間の平均よりも15％低くなります。出典: VCBS。
アナリストらは、魅力的なバリュエーションに加え、銀行業界が「底を打って」最も困難な時期を過ぎたとの期待から、銀行株に資金が流入していると指摘する。
ベトコムバンク・ファンド・マネジメント・カンパニー（VCBF）の調査分析部門副部長、グエン・ティエン・ドゥオン氏は次のようにコメントした。「経済の見通しが明るく、金利環境も低いことから、多くの銀行は最も困難な時期を乗り越え、今年は好調な業績を記録できると考えられる。」
ホー・クオック・ビン氏も、「キング株」グループの上昇トレンドは、2024年の利益が前年の低い水準に比べて大幅に増加すると予想されたときに引き起こされたことに同意した。今年の銀行業界の利益は平均の約15％を大きく上回る20％以上の成長が見込まれている。
VCBS分析チームによると、高額の動員資本の吸収と安価な非期限資本動員率（CASA）の改善により、業界の利益率は2023年第3四半期に底値から回復するだろう。特に、多数の個人定期顧客を抱えるプライベートバンキンググループは、金利水準が徐々に低下する中で、当座預金金利（CASA）の改善と個人信用の回復により、利益率の上昇が速い。
FiinGroupデータ分析部門責任者のDo Hong Van氏は、業界内部の要因に加え、MSB、VCB、CTG、STB、BID、OCBなど多くの銘柄に対する外国人投資家の最近の純買いも、このグループの上昇傾向を大きく支えていると述べた。一方、国有銀行の外国人投資家への資本売却計画や一部の民間銀行の配当支払い計画など、各銘柄グループの個別ニュースも銀行セクターの値上がりの原動力となっている。
「キングストック」は長期的な可能性を秘めている
最近の取引セッションでは、銀行株の値上がりはやや鈍化している。 FiinGroupのデータ分析責任者の観察によると、取引額の割合は4週連続で減少し、10週間の底に向かっている。外国人投資家は3週連続で売り越しの状態を維持した。
「これらのシグナルは銀行株への資金流入が躊躇していることを示しているが、業界が大幅な株価上昇の時期を経験した直後においては、これは正常な展開だ」とFiinGroupデータ分析部門の責任者はコメントした。
したがって、ホン・ヴァン氏は、短期的には、取引額比率が低く、価格が大きく上昇しておらず、裏付けとなるストーリーを持つグループにキャッシュフローが戻る可能性があると考えています。
ヴァン氏によると、長期的には、銀行業は支援要因のおかげで依然として注目に値する産業である。海外のキャッシュフローや配当支払い計画に関する話に加え、信用が再び増加し、マクロ経済の回復の兆候がより確固たるものになるにつれて資産の質が改善することで、今後はキャッシュフローが増加し、銀行株の価格上昇の勢いが増すだろう。
TCSCの分析責任者はまた、「ブラックスワン」イベントが発生しない限り、株式市場は全体的に持続的に成長するだろうと予測した。キャッシュフローの主導的役割を担う銀行業界の「波」は、まだ始まったばかりなのかもしれない。ビン氏は、成長過程において、このグループの市場価格は多少の調整を経験するかもしれないが、全体的な上昇傾向は今後2～3年続くだろうと指摘した。
VCBFの専門家はまた、価格がかなり上昇した期間の後には、短期的な調整は完全に可能だと考えている。しかし、この部門は、好調な業績や株価評価が引き続き魅力的であることなど、多くの支援要因があると見ている。中長期的に見ると、ベトナムのような急成長中の経済では、銀行が成長できる余地がまだたくさんあります。
VCBSは、2024年の予測では、銀行業界の利益は2024年も引き続き大きく差別化され、成長率は約10％になるものの、一部の小規模銀行は成長が引き続き鈍化し、マイナス成長に転じるだろうと考えています。信用の伸びは経済と不動産市場の回復が遅いことから圧力を受けているが、金利は低水準にまで低下しており、特に小売および中小企業向け融資の需要に弾みがついてきている。
しかし、専門家によれば不良債権は多くの銀行にとって懸念事項となっている。 HSC証券会社の金融サービス業界調査部長ファム・リエン・ハ氏は、多くの銀行の資産の質が依然として問題を抱えており、さらなる監視が必要であり、不良債権問題に対処するには市場、特に不動産の回復に頼る必要があると指摘した。
VCBSの予測によれば、貸借対照表上の不良債権と引当金水準は通達と支援政策のおかげで引き続き管理されており、金利コストの圧力が軽減されれば顧客は債務の返済に戻ってくるだろう。
しかし、VCBSは、債務再編に関する通達02が延長されない場合、企業信用の割合が高く、不良債権カバー率が低い銀行グループは、2024年から2025年にかけて不良債権リスクと引当金の圧力の増大に直面する可能性があるとも指摘した。一方、資産の質が良い銀行グループは、不良債権を記録し、債務再編を適度なレベルで管理することになるだろう。
クイン・トラン - タット・ダット
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