社債が上昇

銀行、不動産担当

ベトナム債券市場協会（VBMA）のデータによると、社債市場は再び活況を呈しており、新規発行総額は驚異的な数字に達した。年初から2024年8月末までに、民間発行が227件、総額215,583億ベトナムドン、公募発行が13件、総額22,773億ベトナムドンであった。 8月だけでも、社債を通じて総額約49兆ドンが調達されました。銀行は最大42兆ドンの債券を発行し、資金調達競争をリードしている。資金調達で「次点」に立っているのは、7回の発行を通じて約5兆ドンを調達した不動産グループである。世界銀行（WB）は最近発表したベトナムの経済状況の最新報告書の中で、社債市場は回復の兆しを見せていると述べた。 2024年上半期の発行量は2023年の同時期と比べて2.5倍に増加しました。

社債は、銀行や不動産グループが常に発行額でリードしている。

例えば、MB銀行は10兆VND、Vietinbankは5兆VND、 SHBは3兆VND、Agribankは10兆VNDの発行に成功しました。不動産債も前年同期比で回復しました。最近、キンバック都市開発公社（コードKBC）の取締役会は、第3四半期に最大1兆ドンの民間債券を発行する計画を承認した。これらは転換不可、無担保、担保付債券です。期間は2年、固定金利は年10.5%です。

同社は、調達した資金はキンバックとその傘下企業の債務再編に充てられると述べた。 Becamex IDC社は昨年8月にも総額5,000億ベトナムドンの債券を2回発行した。 Vinhomes、 Sun Group 、Nam Long、Khang Dienなどの大手企業も債券ロットの発行に成功しています。 MBSリサーチは、不動産市場が活性化し、景気回復に伴い生産や事業拡大活動が活発化することから、第4四半期には社債発行が活発化すると予想している。

ベトナム投資信用格付け株式会社（VIS Rating）の予測：2024年後半、銀行グループは引き続き新規社債発行総額の大部分を占めるだろう。その理由は、特に2024年に業界全体の15％増加を目標に信用拡大を促進する文脈において、銀行は自己資本比率（CAR）を満たすために中長期の資本動員を増やす必要があるためです。

不動産業においては、2022年の元利金支払い遅延危機以降、2024年上半期の債券発行活動は緩やかに回復した。一方で、不動産業の資金調達需要は依然として非常に大きい。しかし、短期的には、この業界の企業は銀行からの信用チャネルを優先しています。 2024年上半期の銀行の不動産業向け融資残高は13.1%増加し、一般信用成長の勢いを大きく上回りました。

プロジェクト実施のための追加資金

社債市場が活況を呈しているだけでなく、多くの企業が支払い延長の交渉に成功したという事実にも前向きな兆候が表れています。これにより、プロジェクトを実行するための時間と資金が増えました。

マナーアパートメント

例えば、2023年末にファットダット不動産開発株式会社（コードPDR）は、2021年と2022年に発行された債券の元本と利息の全額支払いを発表しました。アンジャー不動産投資開発株式会社（コードAGG）は最近、5月に3,000億ドン相当の最後の債券ロットの最終決済を発表し、それによって未払い債券残高を0にしました。同様に、キンバック都市開発株式会社（コードKBC）も、2023年末から正式に未払い債券残高を0にしました。

Phat Dat社の取締役会長であるNguyen Van Dat氏によると、危機を経験して初めて、キャッシュフローが血液であることが分かるそうです。したがって、今後、ファットダットは多くのことに重点を置くことになりますが、キャッシュフローを優先する必要があります。特に営業、法務、施工に注力し、内部の強みをキャッシュフローに変え、危機が起こらないようにします。現在、国内の不動産市場が活性化し、社債などの資金調達チャネルも順調に成長していることが有利であり、企業が資金を動員してプロジェクトに投資し、製品を市場に投入し、キャッシュフローを得るのに役立っています。

VIS Ratingのディレクター兼シニアアナリストであるグエン・ディン・ズイ氏は、不動産事業の資本へのアクセス（銀行融資や債券調達を含む）は今年後半にはより容易になるだろうと述べた。特に、2024年8月1日から不動産に関する3つの新しい法律が施行されると、投資家は土地価格の決定や土地使用権に関する問題を解決し、新しいプロジェクト開発のための資金にアクセスできるようになります。債券による資金調達が回復し、不動産事業の信用は2024年に16～18％増加すると予測されています。また、多くの上場不動産企業が今年、自己資本を増強する計画を発表しており、プロジェクト開発や満期を迎える債務の返済のために、推定26兆ドンの新たな自己資本が調達される見込みです。これらすべての要因は、投資家が 2024 年と 2025 年に多額の債務満期圧力による流動性の問題を軽減するのに役立つでしょう。

メイバンク投資銀行の投資コンサルティングディレクターであり、ベトナム金融管理者協会の創設メンバーでもあるファン・ドゥン・カーン氏は次のようにコメントした。「社債市場の最も静かな時期は過ぎ、現在では発行額が増加し、流動性が確保されている。」現在では、利息の支払いを遅らせる企業は徐々に減少し、少なくなってきている。もう一つの現象は、かつては不動産企業の債券の金利が最も高い水準にあることが多かったが、現在は低下傾向にあることである。これは資本のストレスが軽減されていることを示しています。 「以前は銀行債と不動産債の金利が大きく異なっていましたが、今では両者は接近しています。現在、企業は債券保有者と債券の期限延長交渉も行っています。これにより、企業は資金調達や債務再編のための時間を確保できます。倒産を宣言する代わりに、投資家と交渉して期限を延長し、将来にわたって債務返済を継続できるのです」とファン・ドゥン・カーン氏は述べた。

専門家らは、社債市場、特に不動産セクターの明るい兆候は、投資家の信頼回復に貢献したいくつかの好材料から生じているという見解を共有している。同時に、企業が債務を再編し、プロジェクトの開発を継続するのを支援し、それによって債券保有者への返済能力を向上させます。一部の大手不動産企業も、キャッシュフローを改善し、債券の返済能力を高めるために、業務の再編成、組織の縮小、進行中のプロジェクトの完了の加速化を行う機会を得ました。一部の地域では不動産、特に住宅の需要が依然として増加しており、投資家がプロジェクトから資本を回収する機会が継続的に創出され、財務の健全性が向上し、市場はより持続可能な開発段階に入ることになります。

VIS Ratingによると、社債市場の規模は現在、額面価格で約12兆ドンで、2023年の名目GDPの約11％に相当する。政府の2030年までの株式市場発展戦略の方向性によると、社債市場の目標規模は2025年にGDPの25％、2030年にGDPの30％である。この目標を達成するには、毎年、新規発行額が80万～90兆ドンに達する必要があると推定されている。政府からのメッセージは、最近の問題にもかかわらず、社債は依然として管理機関によって経済のための重要な資本動員チャネルとして方向付けられていることを示しています。

出典: https://thanhnien.vn/trai-phieu-doanh-nghiep-am-lai-18524100916444102.htm