社債投資規制強化で市場はさらに暗くなる？

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社債引き締めへの懸念

財務省は、証券法のいくつかの条項を改正および補足する法案について意見を求めています。会計法;独立監査に関する法律州予算法;公有財産の管理及び使用に関する法律税務行政に関する法律国家準備法。

証券法案（改正案）は、個人投資家との取引を制限する規制で株式操縦を合法化するほか、市場を保護するため、債券を一般に発行する組織に対し、発行ライセンスを申請する際に担保または銀行保証を用意することを義務付けている（信用機関がTier 2資本に算入される条件を満たし、規定どおり債券保有者の代表者を置く二次債務として債券を提供する場合を除く）。

この規制により、社債を一般に発行するためには、企業はライセンスの申請を提出する前に、社債担保取引を抵当に入れ、登録する必要があります。

w p11 トライフィエウホアンギアン 6 1904.jpg — 社債投資は、数々のショックを経て、いまだ暗い状況から抜け出せていない。イラスト写真：ホアン・ジャン/PLTPHCM

ANVI法律事務所の所長である弁護士のTruong Thanh Duc氏は、これはプロの投資家に対する規制に反するものであると主張した。なぜなら、債券を一般向けに発行する際に担保や銀行保証があれば、それはすでに非常に確実であり、購入者のリスクは最小限に抑えられるのに、なぜプロの投資家に対して条件を設定する必要があるのでしょうか?

あるいは、プロの証券投資家に対する条件規制を追加すると厳しすぎて、この市場に参加する個人投資家の数が制限されてしまいます。

ビズリンク法律事務所のグエン・ドゥック・マン弁護士は、ベトナムネット記者に対し、チュオン・タン・ドゥック弁護士の意見に同意し、次のように述べた。「プロの証券投資家とみなされるためには、投資家は最低2年間証券投資に参加し、過去4四半期で四半期あたり最低10回の取引頻度を持ち、過去2年間で年間最低10億ドンの収入があるという規制がなぜあるのか、立法者は説明できていない。」

「例えば、過去には株式投資には多くのリスクがあったため、投資家は慎重になり、多くの株式取引に投資しなかったため、上記の基準を満たすことができず、プロの株式投資家として分類されませんでした。したがって、このような基準を設定することは、実際には説得力がなく、合理的ではない可能性があります」とマン氏は意見を述べました。

さらに、マン氏によれば、社債投資の引き締めに対する懸念により、市場には個人投資家や買い手が不足しており、その結果、企業は資金調達のために債券を発行することがうまくできていないという。これは立法者が考慮する必要がある問題であり、プロの投資家を特定するためのレベル/基準を引き上げるには、市場の発展を促進し、市場の健全性と投資家の安全を確保するために、市場の発展に沿ったロードマップも必要です。

「しかし重要なのは、投資家が専門家であるかどうかを判断するための科学的な調査と評価を行い、それに基づいて正確で適切な法的規制を策定することだ」とマン弁護士は指摘した。

市場発展のための条件の創出

社債を一般向けに発行するための条件について、ベトナム債券市場協会の代表者は、現実的には効率的な事業運営と良好な財務状況を持つ企業が無担保融資を行い、無担保社債を発行できると述べた。担保の有無は債券の構造の一部であり、発行価格に反映され、需要と供給に基づいて市場によって自動的にバランスが取られます。

したがって、この人物によれば、公募債の発行に担保と銀行保証を要求する規制は、社債を発行する質の高い発行体を選定し、審査するという根本的な問題を解決するものではない。同時に、これは大きな障壁となり、無担保資本を動員できる大手企業の社債を含む社債の一般への供給を直接的に減少させます。

ベトナム債券市場協会の代表は、起草機関に対し、一般向けに発行される債券には担保または支払い保証が必要であるという条件で規制を撤廃するよう提案した。併せて、担保付債券の担保の受け取りや管理を代理する組織に対する規制や指示、国際金融機関の支払い保証への参加を認める規定も追加されている。

法律専門家のファム・ヴァン・フン氏は、ベトナムネットの記者に対し、この草案は全体として社債に関する2つの結び目を強めるものだと語った。草案では、個別社債の発行にあたり、個人投資家が個別社債取引に参加することを禁止している。さらに、この草案では機関投資家に対する条件も挙げられている。

草案では、一般向けに発行される債券について、2つの条件が厳しくなっている。まず、募集条件ですが、この草案は株主総会に提出しなければならない条件よりも厳しい条件を要求しています。第二に、手形には担保または銀行保証が必要です。さらに、この草案では、発行コンサルタント組織、監査会社などのいくつかの責任も規定されています。

この専門家によれば、起草部署の社債規制改正の考え方は「両端を引き締める」ものだという。一方、資本市場は、企業が市場で資金を調達するための多様な選択肢を確保する必要があります。なぜなら、資金を調達できなければ、事業は困難に直面したり、成長できなくなったりするからです。

「ある市場が投資家にとってリスクが高いと感じたら、我々はその市場を引き締めたいが、同時に、すべての結び目を同時に引き締めるのではなく、企業が別の経路で資金を調達できるように別の結び目を解かなければならない。」そのため、企業はどこから資金を調達すればよいか分からなくなる」とフン氏は指摘した。

債券市場に関して、この専門家によると、一般向けに発行される債券の利率は、個人向けに発行される債券に比べて非常に低いとのことです。国民に債券を発行するための条件が厳しすぎるからです。

投資家のリスクを確実に回避するために、政府は移行ロードマップを策定し、企業が適応する時間を確保する必要があります。

この法案は、少なくとも公債発行に厳しい条件を課すものではなく、公債発行条件を緩和するロードマップを盛り込むべきである。企業には資金を動員するチャネルが増え、投資家には投資できる金融商品の種類が増える」とフン氏は示唆した。

さらに、フン氏は個人の民間債券市場への参加禁止を再検討することを提言した。確かに、民間債券市場は一般大衆向けではなく、参加する人は確かな知識を持っている必要があります。したがって、プロの投資家がこの市場に参加するのに適したレベルの条件を設定する必要があります。条件が設定されれば、個人投資家はすでに知識を持ち、リスクを受け入れているので、彼らを禁止する必要はありません。

「その際、個人投資家が禁止されれば、意図せず金融商品の多様性が減少し、投資家はよりリスクの高い他のチャネルや国が管理していないチャネルに資金を投入するようになるでしょう」とファム・ヴァン・フン氏は結論付けた。