欧州に続いて米国も金利を引き下げると予想される理由

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インフレ率はほぼ横ばいだが、米国は経済の好調により、欧州より3カ月遅れて9月に金利を引き下げると予想されている。

大西洋の両側でインフレ率はピークから低下しているが、米国では最近その低下ペースが鈍化している。連邦準備制度理事会が好むインフレ指標である個人消費支出（PCE）指数は3月に2.7％となり、2月の2.5％から0.2％上昇した。

インフレのもう一つの指標である消費者物価指数（CPI）も同様の上昇傾向を示しています。 3月のCPIは2023年の同時期と比較して3.5％増加しました。

その結果、FRBの政策担当者は来週も金利を据え置くと予想される。シティグループのエコノミスト、ベロニカ・クラーク氏は、FRBは6月以降に金利を引き下げる十分な根拠を持っていない可能性があると述べた。

FRBは2023年7月から政策金利を5.25～5.5%に据え置き、2022年3月からは政策金利を525ベーシスポイント引き上げた。米金融市場は当初、FRBによる最初の利下げは3月に行われると予想していた。労働市場とインフレに関するデータが引き続き上昇するにつれ、この予想は6月、そして9月に延期された。

2022年11月22日、イリノイ州シカゴのスーパーマーケットで買い物をする消費者たち。写真：ロイター — 2022年11月22日、イリノイ州シカゴのスーパーマーケットで買い物をする消費者たち。写真：*ロイター*

一方、ユーロを採用している20カ国では、年初から消費者物価の年間インフレ率は着実に鈍化し、先月は2.4％となった。この展開を受けて、市場では欧州中央銀行（ECB）がFRBより3か月早い6月に金利引き下げを開始する可能性が高いと予想されている。

さらに驚くべきは、政策立案者らが金利引き上げを検討しているという見通しだ。今月初め、ミシェル・ボウマンFRB理事は「インフレが鈍化、もしくは反転すれば」金利引き上げを支持すると述べた。

では、米国のインフレ率はヨーロッパより高いのでしょうか?実際、数字が高くなっているのは主に計算方法の違いによるものです。米国では、PCE と CPI の両方に、住宅市場のインフレを追跡する持ち家住宅コスト指数が含まれています。家賃、メンテナンス、保険など、住宅の所有と使用に関連する費用が含まれます。バスケットにおけるこれらの指数のウェイトはそれぞれ 13% と 32% です。

しかし、欧州のインフレ指標にはこの指数は含まれておらず、0％となっている。そこで、キャピタル・エコノミクスの副グローバルエコノミスト、サイモン・マカダム氏は、想定される住宅費を除いたコアインフレ率（エネルギーと食品価格を除いたもの）は過去6か月間、2つの地域で「非常に似ている」ことを発見した。

「最近の一部の評論家によるコメントとは反対に、ワシントンには広範囲にわたる過剰な価格圧力という根本的な問題はない」と彼は述べた。

大西洋の両側のインフレ率が本質的に同じであるならば、なぜFRBとECBが異なる時期に金利を引き下げると予想されるのでしょうか?

簡単な答えは、両国の経済の健全性です。 INGのマクロ経済調査部門グローバルヘッド、カーステン・ブルゼスキ氏は「経済成長に関しては大西洋間の乖離が大きい」と述べた。

国際通貨基金（IMF）は、米国の今年の経済成長率が2.7％となると予想しているが、ユーロ圏の成長率はわずか0.8％となっている。ここの企業は記録的な数の採用を行っており、3月には30万3000人の雇用が追加されました。ワシントンは近年、パンデミックを通じて消費者と企業を支援するために、欧州諸国の政府よりも多くの資金を費やしてきた。これにより消費者の需要が急増します。

ジャネット・イエレン財務長官はロイター通信に対し、今週発表された第１・四半期の米経済成長率が予想より弱かったことを示した暫定データにもかかわらず、米経済は依然として「全開で成長している」と語った。

一方、欧州経済はエネルギー危機の影響が長引いているため弱体化している。 2022年にウクライナ紛争が勃発すると、ガス価格は史上最高値に上昇した。その結果、ユーロ圏のCPIとPCEは2022年にそれぞれ10.6%と7.1%でピークに達することになる。

ブレゼスキ氏によると、世界最大の経済大国の強さにより、インフレ率は高止まりする可能性が高いという。そのため、FRBはECBよりも金利の引き下げに躊躇している。より広い視点で見ると、米国の消費者需要はより強いようだ。先月、インフレ調整後の実質消費者支出は0.5％増加した。

家計貯蓄率が16カ月ぶりの低水準となる3.2%に低下したのと時を同じくして、こうした動きが起きた。しかし、オックスフォード・エコノミクスの米国副エコノミスト、マイケル・ピアース氏は、貯蓄の低さは大きな懸念事項ではないと述べた。これは主に家計の財政状況が好調であることを反映していると彼は述べた。

ブルゼスキ氏もこれに同意し、米国の家計貯蓄率は低下し始めており、人々が貯蓄を使いたいと思っていることを意味すると述べた。一方、「欧州の世帯はより慎重だ」と彼は語った。

調査会社TSロンバードの世界および欧州マクロ経済担当ディレクター、ダビデ・オネリア氏も同意見だ。「米国人は労働市場の見通しが良くなる可能性があるため、支出にもっと熱心になっている」と彼は語った。

一方、欧州では、ECBが近いうちに金利を引き下げる自信を深めている。同組織が発表した調査によると、ユーロ圏の消費者は今後12カ月でインフレ率が3％に達すると予想している。これは前回調査結果より0.1％減少しており、2021年12月以来の最低水準でもある。

フィエンアン（ CNN、ロイター通信による）

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