個人投資家を制限し、債券への資金流入の阻害を回避するにはどうすればいいか？

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個人投資家を制限し、債券への資金流入を「ブロック」しないためにはどうすればよいか？

新たな規制の影響による市場の継続性を維持し、混乱を回避するためにも、機関投資家による社債投資規制を早急に見直す必要がある。

第4四半期には社債発行が活発化するだろう

ベトナム債券市場協会（VBMA）がHNXと国家証券委員会からまとめたデータによると、2024年9月30日の情報発表日現在、2024年9月には22兆3,330億ベトナムドン相当の民間社債発行が24件、1兆4,670億ベトナムドン相当の公募社債発行が1件あった。

今年初めから現在までに累計で、民間発行が268件、総額250兆3,960億ベトナムドン、公募発行が15件、総額27兆5,400億ベトナムドンとなっている。 9月に企業は11兆7,490億ベトナムドンの債券を満期前に買い戻した。これは2023年の同時期と比べて2%増加した。

2024年の残りの期間に満期を迎える債券は約79,858億ドンと予想されており、そのうち大半は不動産債券で、35,137億ドン、44%に相当する。異常情報公開の状況としては、新たに26件の利子支払い遅延債券コードがあり、総額は2,394億VND、2件の元本支払い遅延債券コードがあり、総額は5,504億VNDです。

流通市場では、9月の個別債券取引総額は87,768億ドン、1セッションあたり平均4,619億ドンとなり、8月の平均と比べて40.2%増加した。

銀行は依然として、ここ最近の期間において発行額が最も高いグループです。 MBSのデータによると、銀行業は発行額が約245兆4000億で最も高い業界グループで、同期間比188％増、74％を占めた。年初以来、最大額の債券を発行した銀行には、 ACB （29兆8,000億ドン）、テクコムバンク（26兆7,000億ドン）、OCB（24兆7,000億ドン）などがある。同銀行グループは、生産、輸出、サービス業の力強い回復を受けて年末に信用供与が加速すると予想されており、融資需要を満たすために資本を補充するため、債券発行を引き続き推進するとみられる。

MBSの分析チームはまた、不動産市場が活性化し始めたことや、景気回復に伴う生産・事業活動の拡大の必要性などを背景に企業の資金需要が回復していることから、第4四半期には社債発行活動が活発化すると予測している。

債券市場への資本流入の「閉塞」を回避する

最近では、社債市場に関する新たな政策を盛り込んだ証券法案の改正案が、特に個人投資家を制限する政策に関して多くの反対意見を集めている。

FiinRatingsは、新たな政策草案について議論し、個々の社債のリスクレベルが高いため、個人投資家を制限する政策は合理的であるが、社債の需要を刺激するためには、機関投資家を制限する現在の規制を緩和する必要があると考えている。

地域の国々を見てみると、中国では個人投資家が社債の直接所有に参加することはほとんどありません。代わりに、信託を通じて投資し、ファンド運用会社が管理するファンド証券を購入します。また、タイでは「富裕層投資家」（純資産3,000万バーツ以上、年収22億ドン以上または証券ポートフォリオ総額800万バーツ（約60億ドン）以上）の定義が適用されているため、個人投資家の参加率が高い。

2023年12月31日現在、一部のアジア諸国における社債保有投資家の構成。出典：FiinRatings、HNX、ThaiBMA、KSEI、CCDC、ABO。（ベトナムは個別債券のみカウントします）。

しかし、個人投資家の市場参加が制限されることにより資金の流れが「閉塞」することを避けるため、新たな規制の影響による市場の混乱を回避し、市場の継続性を維持できるよう、保険会社や投資ファンド等の機関投資家による社債投資規制を速やかに見直す必要がある。

海外の機関投資家や個人投資家を含むプロの証券投資家を追加する規定については、この投資グループによる市場拡大の可能性が非常に高いため、FiinRatings はこの政策が必要であると評価しています。

ベトナムの社債市場への外国人投資家の参加は依然として非常に限られている。 2023年末には、外国人投資家による社債保有比率は、社債発行総額の約3％にとどまるだろう。外国人投資家は主に大企業の債券に投資します。しかし、外国人投資家は投資経験、財務力、リスク許容度が高い場合が多く、海外投資ファンドは国内組織よりもはるかに大きなリソースと規模を持っているため、この投資家グループによる市場拡大の可能性は非常に大きいです。

この投資家層を証券のプロフェッショナル投資家として認知するとともに、信用格付けの適用促進、利回り曲線や延滞履歴などのデータベース化など、市場の透明性や情報開示の質を高め、投資家が情報にアクセスし、債券の価格を便利かつ効果的に決定できる環境を整備することで、この投資家層の信頼を高めることが必要である。

同時に、この組織は、発行体にのみ信用格付けを要求するのではなく、債券に信用格付けを適用し、債券の流通ライフサイクル全体にわたってそれを維持することを検討することも提案しました。現行の規制によれば、政令155/2020/ND-CPでは債券の信用格付けについて言及している一方、民間発行の社債に適用される政令65/2022/ND-CPでは債券の格付けについては言及せず、発行組織の信用格付けのみを規定している。

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出典: https://baodautu.vn/han-che-nha-dau-tu-ca-nhan-lam-gi-de-tranh-nghen-dong-von-vao-trai-phieu-d227554.html