ANTD.VN - Au cours des 6 dernières séances, la Banque d'État a continuellement émis des billets de crédit, attirant un total de 90 000 milliards de VND des banques. S’agit-il d’un mouvement de retournement, de resserrement de la politique monétaire de la part de l’opérateur ?
Le 28 septembre, la Banque d'État a continué à retirer près de 20 000 milliards de VND par le biais d'activités d'appel d'offres sur les bons du Trésor. Il s'agit de la 6e séance consécutive au cours de laquelle l'opérateur a fait une offre sur des bons du Trésor, portant le montant d'argent retiré du marché interbancaire à 90 000 milliards de VND.
Les bons émis lors de ces cycles ont tous une durée de 28 jours et sont proposés à la vente par appel d'offres à taux d'intérêt.
Auparavant, la dernière fois que l'opérateur avait retiré de l'argent via le canal des bons du Trésor, c'était en février de cette année, avec un retrait total de près de 400 000 milliards de VND en 1 mois.
En évaluant le mouvement continu de l'opérateur pour retirer de l'argent, les commentaires indiquent qu'il s'agit d'ajuster la situation de liquidité à court terme, et non pas que la Banque d'État va resserrer sa politique monétaire.
Selon le département d'analyse de la société de valeurs mobilières SSI (SSI Research), l'émission de bons du Trésor est une activité courante pour ajuster l'état de liquidité à court terme du système. Cette décision ne signifie pas que la Banque d’État va inverser sa politique monétaire.
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L’excès de liquidité du système est la raison pour laquelle la Banque d’État émet continuellement des billets de crédit pour retirer de l’argent. |
En fait, selon les experts, l'émission de bons du Trésor peut être considérée comme positive, au lieu que la Banque d'État choisisse de vendre des devises étrangères à partir des réserves de change. Grâce à cette opération, l’organisme de gestion peut évaluer le niveau d’abondance de liquidité et ajuster les taux d’intérêt sur le marché interbancaire pour équilibrer la pression sur le taux de change.
Selon l'équipe d'analyse, les inquiétudes concernant un renversement de politique sont tout à fait compréhensibles puisque, en juin dernier, la Banque d'État a également émis des bons du Trésor sur le canal du marché libre, avec un volume d'émission total de près de 660 000 milliards de VND.
Cependant, le contexte actuel est bien différent. La première différence vient du mécanisme d’enchères. L'émission de bons du Trésor de l'année dernière était une enchère de volume (puis convertie en une enchère de taux d'intérêt), tandis que les enchères de taux d'intérêt ont été utilisées au cours des 5 derniers jours.
Le taux d’intérêt d’émission est quasiment le même que l’année dernière (à plus long terme), mais la nature est relativement différente.
Concrètement, la liquidité dans les banques est abondante, la cause de ce problème cette année est très différente de l’année dernière.
En 2022, la principale raison était que la croissance du crédit a atteint le plafond à partir du milieu de l'année, tandis qu'en 2023, la lente croissance du crédit était due au ralentissement de la croissance économique.
Une différence importante est que la SBV a choisi d’émettre des bons du Trésor en option à partir de 2023, au lieu de vendre des réserves de change comme en 2022, pour limiter les impacts à long terme sur la liquidité du système bancaire.
En ce qui concerne les taux de change, contrairement à l'année dernière, le niveau de fluctuations des taux de change sur le marché bancaire et sur le marché noir montre que l'écart entre l'offre et la demande se creuse davantage sur le marché bancaire. Cela est probablement dû à la spéculation sur le taux de change des banques commerciales.
« La position de change du système n'a pas encore été soumise à une trop forte pression grâce à l'abondance de l'offre de devises étrangères. Un autre point positif est que la position de la SBV est relativement différente de celle de la même période de l'année dernière », indique le rapport. ]
Deuxièmement, la Banque d’État a émis des bons du Trésor avec des taux d’intérêt assez bas et le taux d’intérêt interbancaire n’a pas changé de manière significative, ce qui montre que la liquidité sur le marché 2 est très abondante. L’évaluation du montant de l’excès de liquidité dans le système bancaire peut également aider les régulateurs à obtenir une vision plus complète.
Au cours du premier semestre de l'année, la Banque d'État a acheté 6 milliards de dollars pour compléter les ressources en devises, soit l'équivalent de 130 000 milliards de VND injectés dans la liquidité du système. Par conséquent, l'équipe d'analyse estime que l'émission de bons du Trésor à ce moment-là pourrait être une première étape pour vérifier la liquidité et évaluer les taux d'intérêt appropriés sur le marché 2 afin de minimiser l'impact sur les taux d'intérêt du marché 1.
Dragon Viet Securities (VDSC), évaluant également la décision de l'opérateur d'émettre des bons du Trésor, a déclaré qu'actuellement, avec l'écart de taux d'intérêt USD-VND sur le marché interbancaire actuellement à 4-5 points de pourcentage pour des termes inférieurs à 1 mois, ainsi que les dernières attentes concernant la politique monétaire de la Fed, il continuera d'augmenter les activités de carry trade.
Par conséquent, l’action de la SBV consistant à émettre des bons du Trésor immédiatement après les résultats de la réunion de la Fed constitue également une mesure visant à réduire l’impact de cette activité sur la pression sur le taux de change.
Dans les temps à venir, l'équipe d'analyse estime que la Banque d'État pourrait continuer à émettre des billets de crédit, mais cela ne signifie pas un renversement de la politique monétaire car la régulation de la masse monétaire est opportune et flexible. Dans le même temps, l’efficacité des interventions sur la pression sur le taux de change dépend également de nombreux facteurs, au premier rang desquels la tendance de l’indice du dollar américain.
Maybank Securities (MBKE) a également commenté que l'examen par la Banque d'État de retirer de l'argent du système actuel est une mesure visant à réduire la pression sur le taux de change, le ramenant au niveau cible (+/- 3% pour cette année). En août et septembre, le taux de change a augmenté rapidement et a montré des signes de dépassement du seuil cible (plus de 3 %).
Selon Maybank, il s'agit d'une décision soigneusement calculée, basée sur l'observation de la liquidité du système (qui est actuellement excédentaire) et d'une décision judicieuse (il n'est pas nécessaire d'utiliser des outils de vente de devises comme l'année dernière).
MayBank estime que la Banque d’État calcule soigneusement le montant d’argent retiré par le biais de bons du Trésor pour garantir que le montant est suffisant pour atteindre les objectifs d’augmentation des taux d’intérêt sur le marché interbancaire, réduisant ainsi la pression sur le taux de change ; sans perturber la liquidité de l’ensemble de l’économie ; garantir que le taux d’intérêt réel de l’économie (taux de prêt) continuera de baisser.
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