Al emitir continuamente letras del Tesoro para atraer dinero, ¿el Banco Estatal ha revertido su política monetaria?

ANTD.VN - En las últimas 6 sesiones, el Banco Estatal ha emitido continuamente notas de crédito, atrayendo un total de 90.000 billones de VND de los bancos. ¿Se trata de un movimiento de reversión y de un endurecimiento de la política monetaria por parte del operador?

El 28 de septiembre, el Banco Estatal continuó retirando casi 20 billones de VND a través de actividades de licitación de letras del Tesoro. Esta es la sexta sesión consecutiva en que el operador ha ofertado letras del Tesoro, elevando la cantidad de dinero retirado del mercado interbancario a 90.000 billones de VND.

Las letras emitidas en estas rondas tienen todas un plazo de 28 días y se ofrecen a la venta mediante licitación de tipo de interés.

Anteriormente, la última vez que el operador retiró dinero a través del canal de letras del Tesoro fue en febrero de este año con una escala total de retiro de casi 400.000 billones de VND en 1 mes.

Al evaluar el movimiento continuo del operador para retirar dinero, los comentarios dicen que esto es para ajustar el estado de liquidez a corto plazo, no significa que el Banco Estatal endurecerá la política monetaria.

Según el Departamento de Análisis de SSI Securities Company (SSI Research), la emisión de letras del Tesoro es una actividad común para ajustar el estado de liquidez de corto plazo del sistema. Esta medida no significa que el Banco Estatal revertirá la política monetaria.

El exceso de liquidez del sistema es la razón por la cual el Banco Estatal emite continuamente notas de crédito para retirar dinero.

De hecho, según los expertos, la emisión de letras del Tesoro puede considerarse positiva, en lugar de que el Banco Estatal opte por vender divisas de sus reservas de divisas. Mediante esta operación, el organismo gestor puede evaluar el nivel de abundancia de liquidez y ajustar las tasas de interés en el mercado interbancario para equilibrar la presión cambiaria.

Según el equipo de análisis, las preocupaciones sobre un cambio de política son bastante comprensibles ya que en junio pasado, el Banco Estatal también emitió letras del Tesoro en el canal de mercado abierto, con un volumen total de emisión de casi 660 billones de VND.

Sin embargo, el contexto actual es muy diferente. La primera diferencia proviene del mecanismo de licitación. La emisión de letras del Tesoro del año pasado fue una subasta por volumen (y luego se convirtió en una subasta de tasas de interés), mientras que las subastas de tasas de interés se han utilizado durante los últimos 5 días.

El tipo de interés de emisión es casi el mismo que el año pasado (a más largo plazo), pero la naturaleza es relativamente diferente.

En concreto, la liquidez en los bancos es abundante y la causa de este problema este año es muy diferente a la del año pasado.

En 2022, la razón principal fue que el crecimiento del crédito tocó su límite máximo desde mediados de año, mientras que en 2023, el lento crecimiento del crédito se debió a la desaceleración del crecimiento económico .

Una diferencia importante es que el SBV optó por emitir letras del Tesoro como una opción a partir de 2023, en lugar de vender reservas de divisas como en 2022, para limitar los impactos a largo plazo sobre la liquidez del sistema bancario.

En cuanto a los tipos de cambio, a diferencia del año pasado, el nivel de fluctuaciones del tipo de cambio en el mercado bancario y el mercado negro muestra que la brecha entre oferta y demanda se está inclinando más en el mercado bancario. Lo más probable es que esto se deba a la especulación sobre el tipo de cambio por parte de los bancos comerciales.

La posición en divisas del sistema aún no ha estado sometida a mucha presión gracias a la abundante oferta de divisas. Otro punto positivo es que la posición del SBV es relativamente diferente a la del mismo período del año pasado, señala el informe. ]

En segundo lugar, el Banco Estatal ha emitido letras del Tesoro con tipos de interés bastante bajos y el tipo de interés interbancario no ha variado significativamente, lo que demuestra que la liquidez en el mercado 2 es muy abundante. Evaluar la cantidad de exceso de liquidez en el sistema bancario también puede ayudar a los reguladores a obtener una visión más completa.

En el primer semestre del año, el Banco Estatal compró 6 mil millones de dólares para complementar los recursos de divisas, equivalentes a 130 billones de VND inyectados a la liquidez del sistema. Por ello, el equipo de análisis considera que emitir letras del Tesoro en este momento podría ser un paso inicial para comprobar la liquidez y tener evaluaciones de tipos de interés adecuados en el mercado 2 para minimizar el impacto en los tipos de interés del mercado 1.

Al evaluar también la decisión de emitir letras del Tesoro por parte del operador, Dragon Viet Securities (VDSC), dijo que actualmente, con la brecha de la tasa de interés USD-VND en el mercado interbancario actualmente en 4-5 puntos porcentuales para plazos inferiores a 1 mes, junto con las últimas expectativas sobre la política monetaria de la Fed, continuará aumentando las actividades de carry trade.

Por lo tanto, la acción del SBV de emitir letras del Tesoro justo después de los resultados de la reunión de la Fed también es una medida para reducir el impacto de esta actividad en la presión sobre el tipo de cambio.

En el futuro próximo, el equipo de análisis cree que el Banco Estatal puede seguir emitiendo notas de crédito, pero esto no significa un cambio de política monetaria porque la regulación de la oferta monetaria es oportuna y flexible. Al mismo tiempo, la eficacia de la intervención sobre la presión cambiaria también depende de muchos factores, el más importante de los cuales es la tendencia del índice USD.

Maybank Securities (MBKE) también comentó que la consideración del Banco Estatal de retirar dinero del sistema actual es una medida para reducir la presión cambiaria, llevándola de nuevo al nivel objetivo (+/- 3% para este año). En agosto y septiembre, el tipo de cambio aumentó rápidamente y mostró señales de superar el umbral objetivo (más del 3%).

Según Maybank, se trata de una medida cuidadosamente calculada, basada en la observación de la liquidez del sistema (que actualmente es excesiva) y una decisión inteligente (no es necesario utilizar herramientas de venta de divisas como el año pasado).

MayBank considera que el Banco Estatal calcula cuidadosamente la cantidad de dinero que retira a través de letras del Tesoro para garantizar que sea suficiente para alcanzar los objetivos de aumentar las tasas de interés en el mercado interbancario, reduciendo así la presión sobre el tipo de cambio; sin interrumpir la liquidez de toda la economía; garantizar que la tasa de interés real de la economía (tasa de préstamo) seguirá disminuyendo.

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